现金股利影响因素 文献综述

我国上市公司现金股利政策影响因素

文献综述

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2017年 10月10日

我国上市公司现金股利政策影响因素

文献综述

股利政策一直是上市公司财务管理的重要环节之一，长期以来也是公司财务领域的研究热点和难点。早在1976年被称之为“股利之谜”，围绕上市公司股利政策的研究结论层出不穷。

本文通过综合了国内外相关学者的观点，现将我国上市公司现金股利政策影响因素的相关研究综述如下：

1公司财务状况

Lintner(1956)[1]在分别属于不同行业的 600 家企业中挑选了28 家作为研究样本。他利用问卷调查的方法调查了高管们制定现金股利政策时所考虑的因素，最后得出的结论有：企业为了保持稳定的股利政策，在利润是暂时性的波动的情况下，经营者一般不会改变既定的股利政策，除非管理层预计利润的波动是长期的、持续性的，否则他们不会改变既定的股利支付水平。公司的财务状况对现金股利分配是有影响的。

刘星、李豫湘、杨秀苔(1997)[2]最早采用实证分析法深入研究了我国上市公司的股利政策。他们以 1992 或 1993 年的 30 家沪深两地上市公司为数据样本，运用典则相关分析法及因子分析法对影响股利政策的因素进行检验，认为影响我国上市公司现金股利政策的主要因素及其重要性排序为：公司投资价值、盈利能力、公司长远发展信心和公司资产流动性。在排序过程中，作者把公司的财务状况有关的盈利能力放在了第二位的位置。

吕长江和王克敏（1999）[3]选取了沪深两市 1996、1997、1998 年度支付现金股利的 372 家上市公司为样本，利用双步骤分析法（因子分析法和逐步回归分析法）进行分析研究，研究发现公司的所有者权益、盈利水平和财务数据指标，比如：流动性指标、资产负债率等因素对我们国家上市公司的股利政策有重要的影响。此外，现金股利的支付水平也会受股票股利金额影响。

杨淑娥等（2000）[4]选取了 1997 年我国上市公司中纯现金股利（54 家）、纯股票股利（16 家）、纯资本公积金转增（20 家）的 90 家 A 股上市公司，运用逐步筛选法分析了三种股利分配方式的影响因素，实证结果表明：企业的货币资金的多少和每股未分配利润直接影响现金股利支付情况；此外，货币资金越多、每股未分配利润越多，现金股利支付水平越高。

刘淑莲和胡燕鸿（2003）[5]从 2002 年 6 月沪深两市的 1179 公司中按照 25%的比例随机选取了 299 家公司为样本，采用分类统计和回归分析方法，研究发现：中国上市公司现金分红和决策当期的每股收益和资产规模呈正相关，与资产负债率呈负相关。

2 股权结构

原红旗(2001)[6]采用多元线性回归模型,以1994-1997年分配股利的沪深两市A股上市公司为样本,进行实证分析得出结论发现:中国上市公司的现金股利政策实际上是代理问题没有得到解决的产物，上市公司的控股股东存在通过现金股利从上市公司转移现金的行为，上市公司对以股票股利形式留于企业的资金存在浪费现象，规模小的公司倾向于选择股票股利，而规模大的公司倾向于选择现金股利，债务协议约束现金股利的情形在中国并不存在。

吕长江、王克敏(2002)[7]收集了沪深两市1997-1999年231家上市公司数据样本，采用三年数据的平均值作为变量的计算依据，运用结构方程模型进行实证研究，认为公司股利政策与管理权比例有因果关系，股利支付率越高的公司，其管理权比例通常也比较低;公司资产负债率越高，其股利支付率就越低，公司股利支付率越高，其资产负债率越低，即上市公司一般不通过债务资金而主要通过权益资金支付现金股利。此外，上市公司股利支付水平受管理股权影响，管理股权比例越高，股利支付率越低，管理股权对降低我国上市公司代理成本有推动作用。

伍利娜等(2003)[8]年利用2000一 2001年的上市公司作为样本总体，还用Logistic模型探求上市公司“异常高派现”的影响因素。研究发现:公司股本规模、流通股比例、大股东中证券投资基金个数、上市公司净资产收益率(ROE)是否接近配股达标线区间、公司的上市年限、上市公司当年是否发放股票股利或进行资本公积金转增，均是“异常高派现”的显著影响因素。

阎大颖(2004)[9]的研究结果表明，股权流通性与派现能力有关，股权流通性越低的公司派现的可能性越大，大股东的控制能力越强，公司派现的倾向性就越明显。继而得出结论认为，非流通控股股东进行“圈钱”是造成上市公司热衷于派现的重要原因。

3公司治理结构

吕长江和周县华(2005）[10]选取2001-2002年1043个上市公司的截面数据，运用因子分析和回归分析，研究发现:(1)股利支付与第一大股东持股比例呈倒“U”型关系;(2)公司高级管理人员、董事薪金以及董事会主席、监事会主席持股比例与现金股利正相关。此外，作者对我国资本市场存在的一些特殊现象展开研究，发现其中比较突出的是代理成本问题和利益输送现象，而集团控制公司集中表现为代理成本问题比较突出，而政府掌握最终控制权的公司则存在大股东侵占中小股东利益进行利益输送现象的现象。

易颜新、柯大钢、张晓(2006)[11]以2003-2004年所有分配股利的A股上市公司为样本，建立多元线性回归模型，实证检验了我国上市公司股利政策的股东财富效应。研究表明:(1)第一大股东持股比例与现金股利支付率呈倒U型关系，第二至第五大股东持股比例与现金股利支付率正相关;(2)销售净利率、权益报酬率与现金股利支付率负相关;(3)股票股利分配方案会给流通股股东带来短期的超额收益;(4）股票股利给流通股股东带来的收益远远大于现金股利的收益，非流通股现金股利收希率显著高于流通股现金股利收益率，前者是后者的十倍左右。

党红(2008)[12]选取了在2005年底之前完成股权分置改革的234个上市公司为样本，观测其2004, 2005, 2006年度的数据，运用多元回归分析方法来检验股改前后影响现金股利的股权结构变量和董事会变量是否发生了变化，研究表明:股改前后影响上市公司现金股利支付水平的股权结构变量并没有发生变化，我国上市公司的现金股利尚未成为全流通资本市场上降低控股股东与中小股东代理成本的工具。

4股权激励

研究学者对高管股权激励与现金股利支付之间关系的研究，结论并不一致。

肖淑芳和喻梦颖(2009)[13]研究了股权激励对股利分配的影响，提出现金股利以及送转股都可以实现降低股票期权行权价格的目的，提高管理层获益，从而上市公司股权激励方案的落实对股利分配有正向影响。

然而，我国股权激励领域部分学者主张股权激励与现金股利之间呈负相关关系。吕长江和张海平(2012)[14]选取2006-2009年底披露股权激励计划并有效实施的80家上市公司作为样本进行实证研究，结果显示，股权激励对股利分配政策产生负向影响，表现在:上市公司股权激励方案实施后，公司股利支付水平较方案实施前显著降低;股权激励公司与非股权激励公司相比，股利支付水平相对较低;将股权激励区分为激励性质的股权激励与福利性质的股权激励，二者对股利政策的影响并不相同，福利型股权激励往往更易导致管理者机会主义行为，从而降低股利支付水平。

5管理者过度自信

应惟伟，居未伟等（2017）[15]以2008--2014年沪深两市A股上市公司为样本进行实证检验，结果表明管理者过度自信导致公司减少现金股利发放，并且这种效应在融资约束严重、过度投资水平高的公司中更为强烈。本文发现，上市公司管理者过度自信程度越高，公司发放现金股利的力度和意愿越小。作者进一步考察了管理者过度自信减少现金股利的行为动机，发现在融资约束严重和过度投资水平较高的公司中管理者过度自信减少现金股利发放的效果更为强烈，这表明管理者会基于降低融资成本和扩大过度投资的考虑进行相应的现金股利决策。

6文献述评

综上所述，通过对国内外文献的梳理，可以看出在研究我国上市房地产公司财务风险评价时，从公司财务状况、股权结构、公司治理结构、股权激励，管理者过度自信等方面研究，分别有各自的评价重点，也有不同的研究方法。研究方法主要是用实证研究的方法，也有个别利用案例研究的方法。研究范围是有的从中国和外国角度分别研究，有的专门集中于某个行业研究。遗憾的是，虽然研究成果很多，目前国内学术界尚未得出一套能对我国上市公司现金股利分配各种独特现象解释性强的、系统的现金股利政策理论，有待进一步研究。

主要参考文献

[1] Lintner ,J.. Distribution of Incomes of Corporation among Dividends, Retaine

d Earnings and Taxes[J]. American Economic Review,46, May 1956: 97‐113.

[2]刘星，李豫湘. 灰色关联度评价法在股利政策相关因素分析中的应用[J].系统工程理论与实,1998,(9):19‐24.

[3]吕长江，王克敏.上市公司股利政策的实证分析[J].经济研究,1999,(12) :31‐39.

[4]杨淑娥，王勇，白革萍.我国股利分配政策影响因素的实证分析[J].会计研究,2000,(2): 31‐34.

[5]刘淑莲，胡燕鸿.中国上市公司现金分红实证分析[J].会计研究,2003,(4) :29‐35.

[6]原红旗.中国上市公司股利政策分析财经研究[J].2001,(03):33-41.

[7]吕长江，王克敏.上市公司资本结构、股利分配及管理股权比例相互作用机制研究[J].会计研究，2002,(03):39-48.

[8}伍利娜，高强，彭燕.中国上市公司“异常高派现”影响因素研究[J].经济科学，2003,(0 1):31-42.

[9]阎大颖.中国上市公司控股股东价值取向对股利政策影响的实证研究[[J].南开经济研究，2004,(06):94-105.

[10]吕长江，周县华.公司治理结构与股利分配动机一一基于代理成本和利益侵占的分析[J].南开管理评论，2005,(3) :9-17.

[11]易颜新，柯大钢，张晓.股利政策的股东财富效应:来白中国股市的经验证据[J].南开管理评论，2006,(9-2):4-10.

[12]党红.关于股改前后现金股利影响因素的实证研究[J].会计研究，2008,(6):63-71.

[13]肖淑芳，喻梦颖.股权激励与股利分配—来自中国上市公司的经验证据[J]..会计研究，2 012,(8):49-57.

[14]吕长江，张海平.上市公司股权激励计划对股利分配政策的影响[J]..管理世界，2012，(1 1):133一143.

[15]应惟伟，居未伟，封斌斌.管理者过度自信与公司现金股利决策[J].预测，2017,(01):6 5-66.

我国上市公司现金股利政策影响因素的文献综述

我国上市公司现金股利政策影响因素的文献综述 会计研一20101311 黄晓纯 股利政策一直是理论界及实务界研讨的问题，现金股利又是股利分配的主要方式，对现金股利的行为研究非常重要，特别是自米勒和莫迪利安尼1961年提出股利与企业价值无关理论以来，学术界不断对他们的理论提出挑战。用代理理论解释股利政策是现代股利理论研究中的主流观点。学者对现金股利政策影响因素的研究大多集中内部因素、外部因素和股东意愿方面，其中在公司内部因素颇多，多采用实证研究，多选取一些可量化的指标上，如盈利能力、资本成本、现金流量、控股股东、上年的现金股利、资本结构、流动比率、市盈率、主营业务收入增长率、应收账款周转率等。 刘淑莲，胡燕鸿（2003）以上市公司派现能力和投资机会的角度分析现金分红决策的影响因素为切入点，以2002年6月深沪两地上市的1179公司中，按照25%的比例共随机选取了在2000年底以前上市的299家公司作为样本，并剔除该年已经被ST、PT的股票。提出派现能力假设和投资机会假设，选取了每股收益、净资产收益率、每股经营净现金流量、每股股权自由现金流量、每股净现金流量、每股红利、股利与经营现金流量比例、股利与股权自由现金流量比例、资产负债率、非流通股比例、资产总额12个变量，分析了这些变量与现金分红的相关性，主要采用分类统计和回归分析方法，利用SPSS统计软件和EXCEL软件对原始数据进行加工处理，以验证我们提出的假设。首先对每股收益、股权自由现金流量、经营净现金流量、每股现金流量进行了描述性分析，又按照现金分红大小排序，分成11个子样本组，并且按照不同的股利支付比率(EPSR、FCFER)进行分类统计，发现上市公司是通过配股融资和发行新股解决分红现金不足的问题，最后将个样本的均值对个变量进行相关性检验，又得出结论中国上市公司现金分红一般不超过会计收益或账面利润，但相当一部分公司的现金分红超过其股权自由现金流量，其分红的现金来源于配股融资，且中国上市公司现金分红和决策当期的每股收益和资产规模呈正相关，与资产负债率呈负相关。在与现金流量指标的关系上，现金分红和经营现金净流量的关系相对较密切，股权自由现金流指标的解释性很差，以及相对来说，高ROE、高ONCF和高分红的公司，大多为传统产业，高ROE 和低ONCF公司中分红较少的公司一般属于高科技行业，这表明现金分红与投资收益率和投资机会有关。 尹憬（2006）以沪市2004年度发放了现金股利的492家上市公司为样本来研究影响中国上市公司现金股利发放的因素，假设股权集中度、盈利能力、上年度现金股利的发放情况、公司规模、每股净资产、负债比率为主要因素，即假设股权越分散，每股现金股利越高，以及盈利能力越强，每股现金股利越高，上年度每股现金股利越高，当年每股现金股利越高，公司规模越高，每股现金股利越高，每股净资产越高，每股现金股利越高，负债比率越高，每股现金股利越低六大假设，选取了公司第一大股东持股比例和第二大股东的持股比例之差来反映股权集中度，用每股收益和净资产收益率来反映公司的盈利能力，用03年发放过现金股利反映现金股利的持续性，用总资产的对数来表示公司的规模，每股净资产和资产负债率用相应的公式来表示，建立多元回归模型，运用多元回归方法，运用了多重共线性检验、异方差检验、以及自相关检验，在对假设作出判断的基础上，进行了原因分析，最后得出结论，接受假设盈利能力越强，每股现金股利越高，每股净资产与现金股利正相关，负债比例

股利政策的影响因素讲课教案

股利政策的影响因素 随着我国上市公司股权分置问题的解决，上市公司股票价格将能够更大程度地直接反映公司的市场价值。股利政策作为公司的核心财务问题之一，一直受到利益各方的密切关注。因为股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司的未来发展。公司股利政策历来是证券市场经久不衰的炒作题材，也是影响股票价格大幅波动的主要因素之一。如果支付较高的股利，一方面可使股东获得可观的投资收益，另一方面还有可能引起公司股票价格上升。但是过高的股利，将使公司留存利润减少，或者影响公司未来发展，或者因举债、增发新股而增加资本成本，最终影响公司未来收益。而支付较低的股利，虽然使公司留存较多的发展资金，但可能会与公司部分股东的愿望相背离，致使股票价格下跌，公司形象受损。因此，如何制定股利政策，使股利的发放与公司的未来持续发展相适应，使公司在市场竞争中不断发展壮大，便成了公司管理层的终极目标。 公司在制定股利政策时，必须充分考虑股利政策的各种影响因素，从保护股东、公司本身和债权人的利益出发，才能使公司的收益分配合理化。 一、股利政策的类型 管理当局在制定股利政策时，通常是在综合考虑了上述各种影响因素的基础上，对各种不同的股利政策进行比较，最终选择符合本公司特点与需要的股利政策。 （一）剩余股利政策 公司将税后利润首先用于再投资，剩余部分再用于派发股利，有利于降低再投资的资金成本，实现企业价值的长期性和最大化。但是，执行剩余股利政策将使股利的发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，比较适合于新成立的或处于高速成长的企业。 （二）固定股利支付率政策 公司按每年盈利的某一固定百分比作为股利分配给股东，真正体现多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则。股利随盈利的波动而波动，向市场传递的公司未来收益前景的信息显得不够稳定。此外，不论公司财务状况如何均要派发股利，财务压力较大；确定多少的固定股利支付率才算合理，难度也较大，实际应用起来缺乏财务弹性。 （三）正常股利加额外股利政策 一般情况下公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在经营非常好时或投资需要资金较少年份，才在原有数额基础上再发放额外股利。公司支付股利有较大的灵活性。通过支付额外股利，公司主要向投资者表明这并不是原有股利支付率的提高。额外股利的运用，既可以使企业保持固定股利的稳定记录，又可以使股东分享企业业绩增长的好处，能够向市场传递公司目前与未来经营业绩的积极信息。该政策尤其适合于盈利经常波动的企业。 （四）稳定增长股利政策 公司在支付某一规定金额股利的基础上，制定一个目标股利成长率，依据盈利水平按目标股利成长率逐步提高企业的股利支付水平。该政策往往被投资者认为是企业稳定增长的表现，能满足他们稳定取得收入的愿望。当盈利下降而公司并未减少股利时，向投资者传递公司的未来状况要比下降的盈利所反映的状况要好，市场会对该股票充满信心，有利于稳定公司股价，树立良好的市场形象。但是，这种只升不降的股利政策会给公司的财务运作带来压力。尤其是在公司出现短暂的困难时，如派发的股利金额大于公司实现的盈利，必将侵蚀

国内外上市公司股利政策文献综述

国内外上市公司股利政策研究综述 张洪芳王颖 （教授） （杭州电子科技大学管理学院杭州310018） 【摘要】本文对国内外上市公司股利政策研究进行了综述，指出了我国学者在上市公司股利政策研究方面存在的不足，建议应进一步加强对上市公司股利政策的选择动因及投资偏好的研究。【关键词】股利政策股利无关论税差理论 股利政策是上市公司理财的三大核心内容之一，合理的股利政策不仅可以使上市公司树立良好的形象，而且能激发广大投资者对上市公司的投资热情，从而使上市公司长期、稳定地发展。因此，制定合理的股利政策对上市公司的未来发展至关重要，上市公司的管理层必须慎重对待。1956 年，Lintner 对股利政策进行了开创性研究。此后，对于股利政策的研究开始受到人们的关注。国内外众多学者潜心钻研，取得了许多有价值的研究成果，并在上市公司股利政策的实施中发挥了重要的作用。 一、国外相关研究综述 1．“一鸟在手”理论。国外的股利政策研究开展得比较早。早在1938 年，Williams 就揭开了股利政策研究的序幕，提出了股利重要论。1956 年，哈佛大学教授Lintner 对股利政策进行了开创性的研究，首次提出公司股利分配行为的理论模型，认为公司管理者在制定股利政策时会考虑三个因素：①目标

股利支付率，据此可确定公司愿意支付的股利比例。②根据长期可持续的变动收益调整股利，公司管理者只有觉得在长期内能够维持更高的收益时才提高股利支付率。一般来说，股利的增长总是落后于收益的增长且平滑得多。③股利的变动。公司管理者更加关注股利的变动而非股利的发放水平。加利福尼亚大学教授Walter 研究了股利、每股利润、投资收益率及基准折现率同股票价值的关系，建立了华特模型，用数学公式证明了股利政策与股票价值有关。Gordon 对当时流行的盈利假说和股利假说做了精辟的分析，认为购买股票像购买其他资产一样，是因为它在将来能创造收入，并通过分析证明投资者购买股票是为了获得股利，股利的分配确实能够影响公司的价值。如此一来，股利重要论逐渐发展成了“一鸟在手”理论，其主要观点可归纳为：股票价格与股利支付率成正比；权益资本成本与股利支付率成反比。也就是说，必须采用高股利支付率的股利政策才能使公司价值最大化。 2．股利无关论。1961 年，美国经济学家Modigliani 和财务学家Miller 提出了著名的“股利无关论”。该理论认为，在严格的假设条件下，股利政策不会对企业的价值或股票价格产生任何影响。因此，单就股利政策而言，无所谓最佳，也无所谓最差，它与企业的价值不相关。一个公司的股票价格主要受其获利能力的影响，而非取决于公司的股利分配政策。该理论有三个严格的假设条件：一是完全资本市场假设，指资本市场投资者

股权结构与现金股利政策对的关系研究背景及相关概念概述(改)

目录 摘要 (ⅰ) Abstract (ⅱ) 一、股权结构与现金股利政策对的关系研究背景及相关概念概述 (1) （一）研究背景 (1) （二）股权结构概述 (1) （三）股利政策概述 (2) （四）代理成本 (2) 二、根据我国上市公司股权结构的特征提出相应假设 (3) （一）我国上市公司股权结构的特征 (3) （二）提出假设 (5) 三、样本选取 (5) （一）样本选取 (5) （二）变量定义 (6) 四、实证分析 (6) （一）股权集中度对企业现金股利支付情况影响的实证检验 (6) （二）股权集中度对企业现金股利支付水平影响的实证检验 (8) （三）股权制衡度对企业现金股利支付率影响的实证检验 (11) 五、研究结论与政策建议 (13) （一）研究结论 (13) （二）政策建议 (14) 参考文献 (15)

股利政策是现代公司理财的核心要素之一。公司理财经历了三个阶段，分别为传统的以融资为主的理财阶段，整合资金的分配并且物尽其用的阶段，和现代的以分发股利及价值预估为主的阶段。 现金股利作为不仅影响公司的股东和债权人的根本利益，而且有关乎公司未来发展的股利政策所以显得尤为重要。影响股利政策的方式有很多种，但股权结构无疑起到了至关重要的核心作用。从公司运营的实质来谈，如今的公司是一个包含了各方利益的集合体，公司内部的利益是按照各方利益主体其实力大小来分配的，而这种利益关系的本源便是公司的股权结构。 一、股权结构与现金股利政策的关系的研究背景及相关概念概述 （一）研究背景 自从1990年12月1日我国证券市场，也就是深圳证券交易所正式运作时，中国的证券市场距离现在已经发展了将近27年。在这短短的二十几年的发展历史当中，中国的证券市场的发展促进了国有企业改革，提高了资源配置，为我国的市场经济的繁荣作出了显著的贡献。然而由于中国股票市场发展的历史较西方国家而言年数较短，中国股市的健康发展受到来自各方面的困扰，国有企业改制为股份公司后，产权实现了多元化。可是由于国有股所占份额高，受到国有控股的制约的局面，行政机制继续支配着国有上市公司的各种运作，运行机制没有发生根本变化。“一股独大”的现象普遍存在，从而由此产生了各种问题，如股东的利益的保证上出现困难，公司管理层对大股东的监管薄弱使得公司治理混乱。由于“一股独大”的现象，将股东区分为流通股和非流通股，由此导致两类股东的持股成本形成了巨大的差异，也因此使得两类股东的对于现金股利的偏好产生差别。 （二）股权结构概述 股权结构，也有人称其持股结构。简而言之，就是企业个股东在总股权中的比例，以及由此形成的联系。股权结构在规定性上有两种。一种是质的规定，而另一种则是量的规定。 所谓质的规定，是根据股东拥有股权其不同的性质来区分的。国内上市企业的股权结构比较繁多，其形式包含了国有股、社会公公股、内部职工股、高管持股等多种股东形式共存。

关于股利政策理论文献综述

文献综述 一、国外研究股利政策影响的文献综述 西方国家对于上市公司股币政策的研究历史较长，最先是和证券估价分析联系在一起，还没形成一个专门的研究领域。对股利政策的真正研究开始于20世纪60年代。1961年美国芝加哥大学两位财务学家米勒和莫迪格利安尼发表了《股利政策、增长和股票估价》一文，股利政策一时成为众多学者的研究热点。此后，很多财务学家对此发表了大量的论文，并形成了传统股利政策理论与现代股利政策理论。前者主要侧重于研究股利政策与股票价格的相关性方面，形成了股利无关论与税差理论；而后者侧重于研究股利引起股票价格变动的原因，形成了追随者效应理论、股利信号传递理论和代理成本理论。 (一)传统的股利政策理论 传统股利政策理论认为，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留存给公司。这是因为：对投资者来说，现金股利是“抓在手中的鸟”，是实在的，而公司留利则是“躲在林中的鸟”，随时都可能飞走。既然现在的留利并不一定转化为未来的股利，那么在投资者看来，公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。1956年哈佛大学约翰·林纳(John．1inther)首次提出了公司股利分配行为的理论模型，拉开了股利政策研究的序幕。 1．“一鸟在手”理论。“～鸟在手”理论主要的代表者是戈登。1962年戈登(Grordon．M．J)和夏普(EliShapiro)在众多研究的基础上推导出了戈登模型。该理论基于投资者偏爱即期收入和即期股利能消除不确定性的特点，认为股票价格变动较大，在投资者眼里股利收益要比留存收益再投资带来的资本利得更为可靠，由于投资者一般为风险厌恶型，宁可现在收到较少的股利，也不愿承担较大的风险等到将来收到更多的股利，故投资者一般偏好现金股利而非资本利得。在这种思想下，该理论认为股利政策与股东财富息息相关，股利支付的提高将会增加股东财富。 2．股利无关论。最著名的MM股利无关论是由莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)在1961年提出的，因为两人姓氏的第一个字母均为M而简称为MM理论。Modigliani和Miller认为，在一个信息对称的完善资本市场里，在公司投资决策既定的条件下，公司的价值和公司的财务决策是无关的，因此，是否分配现金股利对股东的财富和公司价值没有影响，股利政策与股价无关，公司的股利政策不会影响股票的市价。 3．税收效应理论。法勒(Farrar)和塞尔文(Sel—wyn，L)通过研究认为，在不存在税收因素的条件下，公司选择何种股利支付方式并不是非常重要。但是，如果现金红利和资本利得可以不同税赋，如现金股利税赋高于资本利得的税赋，那么，在公司及投资者看来，支付现金股利就不再是最优的股利分配政策。由此可见，存在税赋差别的前提下，公司选择不同的股利支付方式，不仅会对公司的市场价值产生不同的影响，而且也会使公司(及个人投资者)的税收负担出现差异，即使在税率相同的情况下，资本利得只有在实现之时才缴纳资本增值税，相对于现金股利课税而言，仍然具有延迟纳税的好处。 (二)现代股利政策 现代股利政策认为，在完善资本市场环境中，股利政策并不重要，每个股东都能无成本地选择公司的股利政策，以适应自己偏好，所以股利不影响公司价值。但是，在现实经济中，由于资本市场存在不对称税负、不对称信息和交易成本三种缺陷，公司的股利政策将对公司的价值产生影响，这时股利政策就显得十分重要。 1．追随者效应理论。追随者效应理论是税差理论的进一步发展。该理论认为股东的税收等级不同，导致他们对待股利水平的态度不同。有的税收等级高，而有的税收等级低。公司应据此调整股利政策，使其符合股东的愿望达到均衡。高股利支付率的股票将吸引一类追随者，由处于低边际税率等级的投资者持有；低股利支付率的股票将吸引另一类追随者，由

影响股利政策的因素分析

影响股利政策的因素分析 摘要：股利政策是公司财务管理的一项重要内容。合理的股利政策有助于公司在资本市场中树立良好的形象，为公司的长远创造有利的条件，在公司的财务决策中，制定一个正确、稳定的股利分配政策具有非常重要的意义。为此，对影响上市公司股利政策的诸多因素作了实证分析和理论分析，理论因素主要有法律性限制、契约性限制、公司内部的有关限制和股东的意愿等几方面的因素。 关键词：股利政策影响因素股利分配 Abstract：Dividend policy is an important content of the company's financial management. Reasonable dividend policy help the company establish a good image in the capital market, creating favorable factors for the company's long-term development. During the company's financial decision-making, establishing a correct, stable dividend distribution policy plays a vital role. Therefore, this paper points out the factors that influence dividend policy in a company. The theoretical factors are legal restrictions, contractual restrictions, company's internal relevant restriction and shareholders' suggestions. Keywords: dividend policy relevant factors distribution of dividends 一、引言 股利政策是企业对股利分配所采取的策略 ,是企业财务管理的核心内容之一。合理的股利政策, 一方面可以为企业提供廉价的资金来源, 另一方面可以为企业树立良好的财务形象, 以吸引潜在的投资者和债权人。而公司股利政策的形成又受多种因素的影响,即公司的股利分配是在种种因素下进行的,公司不可能摆脱这些因素的影响。 二、股利及股利政策概述 1、股利及股利的支付形式 股利是指企业的股东从企业所取得的利润，以股东投资额为分配标准，包括股息和红利。股息是指优先股股东依照事先约定的比率定期提取的公司经营收益;红利则指普通股股东在分派股息后从公司提取的不定期收益。股息和红利都是股东的投资收益，统称为股利。一般来说，股份公司通常在年终结算后，将盈利的一部分作为股息分配给公司的股东。 股利的支付形式包括现金股利，股票股利，财产股利，负债股利以及股票回购。其中最常用的是现金股利，股票股利以及股票回购。 （1）、现金股利 所谓现金股利，也称派现，是指公司用现金向股东分配的股利。它是股利支付的主要形式。大多数投资者认为，现金股利是“实实在在”的东西，是在公司持续经营的基础上于本期收到的，因此许多公司经理便投其所好，分配现金股利。公司支付现金股利会导致公司未分配利润减少，股东权益相应减少，在股本不变的前提下，会直接降低每股净资产，提高净资产收益率。 （2）、股票股利 股票股利是指公司向现有股东发放的额外的普通股股票，我国通常称为“红股”。与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移。即将公司的末分配利润或盈余公积金转化为股本。它不会导致公司现金的流出，也不增加公司的资产，股东权益账面价值的总额也不发生变化。但发放股票股利将增加发行在外的普通股股票数量.导致每股股票所拥有的股东权益账面价值的减少。不过由于股东所持有的股票数量将相应地增加，每位股东

股利政策相关国内外研究文献综述_谢婉玲

Financial View 金融视线 | MODERN BUSINESS 现代商业45 股利政策相关国内外研究文献综述 谢婉玲 东华大学 200051 摘要:股利政策在上市公司财务经营活动中处于重要地位。国内外文献的对股利研究重点往往集中于现金股利分配水平的影响因素分析。近年来则有所创新,有关学者提出运用判别模型对不同股利政策的选择动因进行研究。然而到目前为止,该类研究仅将现金股利和股票股利进行了对比,对双重股利的研究较少。关键词:股利政策;现金股利;股票股利;双重股利 一、引言 股利政策作为上市公司经营状况成果的分配它一直是证券市场和广大投资者关心的问题,在上市公司财务经营活动中处于重要地位。上市公司通过选择最优股利支付,向市场传递有关公司现在状态和未来前景的信息,来达到内部管理层和外部投资者的信息均衡。因此投资者可以根据公司的股利政策和市场反应来判断公司的发展状况和质量。 二、国外股利政策研究综述 国外关于公司股利政策的研究,最早是由Lintner(1956)提出的公司股利分配行为的理论模型。该理论认为当前股利收入比留存收益所带来的未来资本利得更为可靠,那么对于那些厌恶风险的投资者来说,他们可能宁愿获得较少的股利,也不愿意将留存收益给未来不确定的高额资本利得。 Miller和Modigliani(1961)的股利无关论则成为股利政策研究的基础。该理论认为,在一个信息对称的完美资本市场里,在公司投资决策既定的条件下,公司的价值和公司的财务决策是无关的。该理论的缺陷在于忽视了资本市场的交易费用、资本市场的信息不对称等种种现实。 但Miller和Modigliani后来认为,未预期到的股利变化会向市场提供有关公司未来盈余的信息,因此会导致股票价格的变化,当公司提高股利时,就是向市场传递出“盈利能力佳”的良好信号;反之,就会向市场传递出“盈利能力差”的不良信号。这就是股利政策的信号传递理论假说。 客户效应理论最先也是由Miller(1961)和Modigliani(1961)提出!的。该理论认为不同税收等级的投资者对企业股利政策的偏好不同,主张应根据不同投资者的特点来制定不同的股利分配政策。 Rozeff(1982) Easterbrook(1984)等人将代理成本理论应用于股利政策研究。该理论认为,股利的支付能够有效地降低代理成本。首先,股利的支付减少了管理人员对自由现金流量的支配权,促进资金的最佳配置;其次,大额股利的发放,使得公司内部资本由留存收益供给的可能性越小,而为了满足新投资的资金需求,有必要寻求外部负债或权益融资。 以米勒、塞勒、谢弗林和史特德曼等为代表的学者将行为科学引进和应用于股利政策研究中,着重从行为学的角度探讨股利政策。股利政策的财富转移效应理论的研究认为,公司的财务决策在两个方面影响股东的财富。Ross(1997)认为,股利的信号传递作用和财富转移作用并不互相排斥。 Chin Sheng Huang, Chun Fan You, Szu Hsien Lin(2009)研究得出高现金股息支出将会减少代理成本,高股票的股息支出提供的一个乐观的信号。Gerald R. Jensen, Leonard L. Lundstrum, Robert E. Miller(2010)研究表明 收益大幅反弹常伴随着股息减少,投资者会对股息下降作出消极的反应。 三、国内股利政策相关文献综述 我国的实证研究普遍发现送、转股及双重股利能带来比现金股利更高的股票超额收益(如陈晓等1998, 孔小文等2003 和俞乔和程滢2003 )。陈晓、陈小悦、倪凡(1998)研究得出三类股利均能产生超额收益, 具有信号传递效应。双重股利和股票股利的超额收益率均大于纯现金股利, 股票股利的超额收益率与双重股利相比, 则不具有统计意义上的显著性差异。但现金股利效应的显著性水平及超额收益低于双重股利和股票股利。 何涛和陈晓等人实证研究指出:“纯”现金股利(无送股、转增)对股价无显著影响或者影响较小;而股票股利或者双重股利(现金加股票股利)能带来显著为正的异常报酬率。 劳兰珺 、余沿福(2008)发现无论是分配现金股利还是分配股票股利的首次股利事件公司都会为投资者带来显 著为正的长期异常报酬。分配现金股利比分配股票股利的公司长期异常报酬率更显著,同时,分配现金股利越多的公司长期异常报酬率越显著。 四、对国内外研究现状的评述 国外的股利实践中,现金股利是最主要的股利分配方式,因此国外文献的研究重点往往集中于现金股利分配水平的影响因素分析。在对中国上市公司股利政策的实证研究方面,较早的文献也主要集中于现金股利分配水平的考察;近年来则有所创新,有关学者提出运用判别模型对不同股利政策的选择动因进行研究。然而到目前为止,国内外关于双重股利信号传递理论的研究较少,大多是在研究现金股利或股票股利的同时,将双重股利与前者做比较。 参考文献: [1]Lintner. Distribution of Incomes of Corporations among Dividends,Retained Earnings, and Taxes, American Economic Review, 1956, (46): 97-113. [2]Chin-Sheng Huang, Chun-Fan You, Szu-Hsien Lin. Cash dividends, stock dividends and subsequent earnings growth. [J]Pacific-Basin Finance Journal 17 (2009) 594!610 [3]陈晓,陈小悦,倪凡.我国上市公司首次股利信号传递效应的实证研究. 经济科学, 1998, (5): 33-43. [4]劳兰珺.余沿福.上市公司首次股利与股票长期收益—股利政策的信号传递效应检验. 第三届中国管理学年会论文集 (2008)

影响股利政策的因素

影响股利政策的因素 1、法律因素 资本保全的限制,要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资(股本与资本公积),而只能来源于企业当期利润或留存收益。 企业积累的限制,公司必须按净利润的一定比例提取法定公积金,只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时,才可以不再计提。 净利润的限制,公司年度累计净利润为正数时才可发放股利,以前年度亏损必须足额弥补。 超额累积利润限制, 由于稅差(股利收益的税率高于资本利得的税率)的存在,许多公司可以通过累积利润使股价上涨方式来帮助股东避税。西方许多国家都注意到了这一点,并在法律上明确规定公司不得超额累积利润,一旦公司留存收益超过法律认可的水平,将被加征额外税款。我国法律目前对此尚未作出规定。 无力偿付的限制,基于对债权人的利益保护,如果一个公司已经无力偿付负债,或股利支付会导致公司失去偿债能力,则不能支付股利。 2、股东因素 控制权考虑 ,公司的股利支付率高,意味着将来发行新股的可能性加大,而发行新股会稀释公司的控制权。因此,拥有控制权的股东往往限制股利的支付,而愿意较多地保留盈余,以防止控制权旁落她人。 避税考虑 ,一些高收入的股东出于避税考虑,往往限制股利的支付。 稳定收入考虑 ,靠股利维持生活的股东,往往要求公司支付稳定的股利,反对公司留存较多的利润。 逃避风险考虑 ,在某些股东瞧来,通过增加留存收益引起股价上涨而获得的资本利得就是有风险的,而目前所得股利就是确定的,因此她们往往要求较多地支付股利。 3、公司因素 盈余的稳定性 ,盈余相对稳定的公司面临的经营风险与财务风险较小,筹资能力较强,具有较高的股利支付能力;相反,盈余不稳定的公司对保持较高股利支付率没有信心。 资产的流动性 ,较多地支付现金股利会减少公司的现金持有量,使资产的流动性降低。因此,资产流动性本身就差的企业,不宜分配过多的现金股利。 举债能力 , 具有较强举债能力的公司因为能够及时地筹措到所需的现金,有可能采取高股利政策;而举债能力弱的公司则不得不多滞留盈余,因而往往采取低股利政策。 投资机会,有着良好投资机会的公司,需要有强大的资金支持,因而往往少发放股利。缺乏良好投资机会的公司,保留大量现金会造成资金的闲置,于就是倾向于支付较高的股利。正因为如此,处于成长中的公司多采取低股利政策;处于经营收缩中的公司多采取高股利政策。 资本成本 ,与发行新股相比,保留盈余不需花费筹资费用,资本成本较低。从这个角度考虑,如果公司有扩大资金的需要,应当采取低股利政策。 偿债需要,大量的现金股利的支出必然影响公司的偿债能力。公司在确定股利分配数量时,一定要考虑现金股利分配对公司偿债能力的影响,保证在现金股利分配后,公司仍能保持较强的偿债能力,以维护公司的信誉与借贷能力。 股利政策的惯性,一般而言 ,股利政策的重大调整 ,一方面会给投资者带来企业经营不稳定的印象 ,从而导致股票价格下跌 ;另一方面股利收入就是一部分股东生产与消费资金的来源 ,她们一般不愿持有股利大幅波动的股票。因此 ,公司的股利政策要保持一定的稳定性与连续性。 4、其她限制 债务合同约束 ,公司的债务合同,特别就是长期债务合同,往往有限制公司现金支付程度的条款,这使公司只得采取低股利政策。 通货膨胀 ,在通货膨胀时期,公司股利政策往往偏紧。因为通货膨胀使公司资金购买力下降 ,维持现有的经营规模需不断追加投入 ,因此需要将较多的税后利润用于内部积累,这时 ,采取相对较低的股利发放政策就是必要的。 股利政策

现代西方学者财政政策效应理论文献综述

第25卷第4期 吉首大学学报(社会科学版) 2004年10月Vol.25,No.4 Journal of Jishou University(Social Sciences Edition) Oct.2004经济研究 现代西方学者财政政策效应理论文献综述 匡小平,龙 军 (江西财经大学研究生部,江西南昌 330013) 摘 要:扩张性财政政策是否有利于经济增长以及在多大程度上有利于经济增长,是一个既具有重要理论意 义,更具有实践意义的重要课题,自凯恩斯理论问世以来一直是西方经济学家争论的焦点。财政政策效应的主 要指标是财政乘数,因而本综述主要讨论关于财政乘数问题的理论文献,其中主要涉及政府增加支出和减少税 收对乘数的各种影响,目的在于判断财政扩张对经济产生刺激效应的条件。由于财政政策无非是通过作用于 供给、需求和制度而产生效应,故本综述分别从财政政策的需求效应、供给效应和制度约束三方面阐明西方学 者的主要研究文献是如何解释财政乘数的决定因素的。 关键词:财政政策;经济效应;文献综述 中图分类号:F810 文献标识码: A 文章编号: 1007-4074(2004)04-0076-06 作者简介:匡小平(1962-),男,湖南双峰人,教授,经济学博士,博士生导师,研究方向为公共经济与财政政策; 龙军(1978-),男(侗族),湖南衡阳人,硕士研究生,研究方向为社会保障与财政理论政策。 财政政策对于一国经济增长有无效应、有多大效应以及效应的产生过程和实现路径如何,历来是经济学家们感兴趣的问题,也是必须认真考虑和回答的问题,对此的不同回答亦是区分不同经济学流派的重要依据。长期以来,各大经济学流派围绕这一问题展开了激烈争论,发表了大量研究文献,既有理论研究文献也有经验研究文献。对于浩如烟海的这些研究成果,即使要进行粗略浏览亦是一项费时费力的巨大工程,为此,本综述将对近年来关于扩张性财政政策对经济的刺激作用的主要理论研究文献进行阐述,以明确这一领域财政政策理论的发展轨迹,把握其目前动态,为进一步研究我国的财政政策效应(尤其是近年来实行的并将继续实行的积极财政政策)提供一个国际参照平台。之所以要将文献综述限定在扩张性财政政策对经济的刺激作用方面,除了有关文献数量过多这一原因外,另一个重要原因就是近年来人们研究重点的转移和这方面研究成果对我国具有的更大实际参考价值。如果说在20世纪80年代和90年代的大多数年份,西方学者对财政政策的讨论主要集中在导致通货膨胀和国际收支差额的高额财政赤字、财政政策的经济稳定作用,以及如何精心设计税收制度和安排支出项目以促进经济长期可持续增长的话,那么,随着日本经济陷入长期困境,印尼、韩国和泰国经济因亚洲金融危机导致严重衰退,以及最近美国和欧洲经济萎靡不振,人们的注意力已经主要转向扩张性财政政策所发挥的经济刺激作用方面了。 由于人们通常用财政乘数来说明财政政策的 收稿日期:2004-09-20

影响股利政策的因素

影响股利政策的因素 1.法律因素 资本保全的限制,要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（股本和资本公积），而只能来源于企业当期利润或留存收益。 企业积累的限制,公司必须按净利润的一定比例提取法定公积金，只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时，才可以不再计提。 净利润的限制,公司年度累计净利润为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。 超额累积利润限制, 由于稅差（股利收益的税率高于资本利得的税率）的存在，许多公司可以通过累积利润使股价上涨方式来帮助股东避税。西方许多国家都注意到了这一点，并在法律上明确规定公司不得超额累积利润，一旦公司留存收益超过法律认可的水平，将被加征额外税款。我国法律目前对此尚未作出规定。 无力偿付的限制,基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。 2.股东因素 控制权考虑 ,公司的股利支付率高，意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股会稀释公司的控制权。因此，拥有控制权的股东往往限制股利的支付，而愿意较多地保留盈余，以防止控制权旁落他人。 避税考虑 ,一些高收入的股东出于避税考虑，往往限制股利的支付。 稳定收入考虑 ,靠股利维持生活的股东，往往要求公司支付稳定的股利，反对公司留存较多的利润。 逃避风险考虑 ,在某些股东看来，通过增加留存收益引起股价上涨而获得的资本利得是有风险的，而目前所得股利是确定的，因此他们往往要求较多地支付股利。 3.公司因素 盈余的稳定性 ,盈余相对稳定的公司面临的经营风险和财务风险较小，筹资能力较强，具有较高的股利支付能力；相反，盈余不稳定的公司对保持较高股利支付率没有信心。 资产的流动性 ,较多地支付现金股利会减少公司的现金持有量，使资产的流动性降低。因此，资产流动性本身就差的企业，不宜分配过多的现金股利。 举债能力 , 具有较强举债能力的公司因为能够及时地筹措到所需的现金，有可能采取高股利政策；而举债能力弱的公司则不得不多滞留盈余，因而往往采取低股利政策。 投资机会,有着良好投资机会的公司，需要有强大的资金支持，因而往往少发放股利。缺乏良好投资机会的公司，保留大量现金会造成资金的闲置，于是倾向于支付较高的股利。正因为如此，处于成长中的公司多采取低股利政策；处于经营收缩中的公司多采取高股利政策。 资本成本 ,与发行新股相比，保留盈余不需花费筹资费用，资本成本较低。从这个角度考虑，如果公司有扩大资金的需要，应当采取低股利政策。 偿债需要,大量的现金股利的支出必然影响公司的偿债能力。公司在确定股利分配数量时，一定要考虑现金股利分配对公司偿债能力的影响，保证在现金股利分配后，公司仍能保持较强的偿债能力，以维护公司的信誉和借贷能力。 股利政策的惯性,一般而言，股利政策的重大调整，一方面会给投资者带来企业经营不稳定的印象，从而导致股票价格下跌；另一方面股利收入是一部分股东生产和消费资金的来源，他们一般不愿持有股利大幅波动的股票。因此，公司的股利政策要保持一定的稳定性和连续性。 4.其他限制 债务合同约束 ,公司的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制公司现金支付程度的条款，这使公司只得采取低股利政策。 通货膨胀 ,在通货膨胀时期，公司股利政策往往偏紧。因为通货膨胀使公司资金购买力下降，维持现有的经营规模需不断追加投入，因此需要将较多的税后利润用于内部积累，这时，采取相对较低的股利发放政策是必要的。

关于影响师幼关系的因素的文献综述

关于影响师幼关系的因素的文献综述 09学前（2）邵冰青00915517 国内外学着对影响师幼关系的因素做了很多研究。幼儿自身特点、家庭、教师的特点以及幼儿和教师的互动环境都影响着师幼关系的形成。 一、与幼儿相关的影响因素 幼儿作为互动的主体，其自身的特点以及所处家庭的特点影响着互动的形成。研究表明，开朗、外向、行为积极地幼儿易与老师形成良好的互动。Fein,Gariboldi,Boni(1993)的研究结果表明，幼儿气质内向或是外向直接关系着他们和老师的互动情况。Brophy,Good认为，教师会格外关心那些与自己亲近的幼儿，而这些幼儿多是积极行动，成绩优异，能够表现自己的孩子。除了幼儿自身的气质外，幼儿与父母的亲子关系也影响着互动的结果。Erickson,Pianta(1989)指出，在进入幼儿园之前，幼儿与父母之间的情感依恋情况，影响着幼儿的学习与环境适应能力，从而影响到幼儿与教师之间的互动。 二、与老师相关的影响因素 师幼关系还受到教师自身的特征，教师的教育观念等地影响。Rimm-kaufman(2002)的研究显示，教师对儿童的敏感反应是与儿童在课堂的积极调节紧密相关的，并且儿童与更敏感的老师进行互动比与不太敏感的老师互动显示出更多的主动行为。此外，奉行“以儿童为中心”的教育观念的老师更能幼儿形成良好的互动。Kagan,Smith(1988)通过研究得出结论，奉行“儿童中心”的教师比奉行“教师中心”的教师进行互动的时间更长，频次更多，对幼儿行为更为敏感。 三、与互动环境相关的影响因素 国外新进研究表明，班额的大小会对师幼互动发生影响。Rimm-kaufman(2002)研究显示，初期被划分为勇敢的儿童在班额较大的课堂中更容易出现拒绝任务的行为，更可能讲话，更可能向教师提出请求。Blatchford(2003)研究显示，在小班教学中，教师与幼儿的互动更为流畅，更富有个性化，但在大班教学中，幼儿更可能与同伴进行互动，而与老师互动减少。此外，幼儿园处于的环境中的噪音，卫生情况也对师幼互动的形成有一定影响。贾克（2000）研究表明，幼儿园处于的地区往往噪音级别很高，容易影响幼儿的情绪，老师也更易产生怠倦感。

社会政策文献综述

就业社会政策文献综述 引言： 就业是民生之本，是社会公众维持生计、实现人生价值和进一步改善物质精神生活的基本途径；就业是安国之策，就业不仅关系到劳动力与其他生产要素的结合，是生产力发展的保证，同时也关系到亿万家庭的切身利益，是社会和谐的基础。就业问题已成为我国经济发展所必须解决的首要问题，能否把庞大的人口规模和丰富的劳动力资源转化为经济资源并加以有效利用，将在相当长的时期内决定我国能否保持资源比较优势以及经济增长的可持续性。 一、何谓就业政策 就业是指一定年龄阶段内人们所从事的为获取报酬或为赚取利润进行的活动。就业的反函数是失业，失业是指具有劳动能力并有就业愿望的人处于没有就业岗位的状态。实现就业必须具备三个要素：一是拥有就业愿望的劳动者；二是具有用人需求的用人单位；三是使劳动者和用人单位形成雇佣关系的“纽带”，例如信息交流、法律保障等。 就业政策又称劳动就业政策，常简称为就业政策，是指政府或其他组织为劳动者提供就业机会，合理分配就业机会，解决失业问题和保护劳动者权利而采取的各种行动的总和。就业社会政策的基本目标是满足劳动者就业的需要，维护与就业有关的各种合法权益。在现代市场经济条件下，政府有必要通过适当的就业政策去弥补市场机制的不足，以更加有效地满足劳动者的就业需要。 就业社会政策的内容包括： （1）促进就业机会增多的社会政策； （2）合理分配就业机会政策。就业政策的对象是社会中的所有劳动者，它不能只考虑部分劳动者的利益而忽视其他劳动者的利益，因此，就业社会政策必然要涉及就业公平的问题； （3）增强劳动者利用就业机会的政策。在世界各国中普遍存在的一种现象是，很多劳动者虽然有劳动能力，但是他们却不能够利用就业机会获得工作岗位，其中一个重要的原因是他们缺乏利用就业机会的能力。劳动者利用就业机会能力的缺乏主要是由于他们的劳动能力低下，满足不了现代社会中日益提高的对劳动力素质的要求；同时，还由于这些劳动者缺乏求职技巧，不懂得展现自己，获取用人单位的信任，从而无法实现就业。针对这些情况，各国普遍采取的措施是加强职业培训，提高劳动者素质； （4）对劳动者的就业保护政策。就业保护方面的政策包括就业权利的保护，劳动者获得基本工资和基本福利的权利以及在劳动场所基本的安全和健康方面的保护。 （5）与劳动者就业有关的其他政策。 二、我国就业制度改革

建发股份股利分配存在的问题及对策文献综述

毕业论文（设计）文献综述 院系： 年级专业： 姓名： 学号：

建发股份股利分配存在的问题及对策文献综述 [内容摘要] 股利分配政策是现代公司财务管理的重要内容。合理的现金股利分配政策，一方面可以为企业提供稳定的资金来源；另一方面可以为企业树立良好的财务形象，以吸引潜在的投资者。在我国，由于市场经济起步较晚，市场化程度还不够高，我国上市公司股利分配政策还存在着诸多的不合理之处，严重影响了上市公司自身的经营管理和成长，制约了我国市场经济的发展。本文从建发股份实际情况出发，分析了建发股份股利分配政策的现状，对影响建发股份现金股利分配政策的因素进行了思考总结，提出合理创新的解决方法[1]。 [关键词]：股利分配；财务管理；解决办法 一导言 公司股利分配政策体现了企业与外部股东以及债权人，管理者之间的利益分配关系,融资政策、投资政策和股利分配政策是现代公司理财活动的三大核心内容。其中，股利分配政策是公司融资政策、投资政策的逻辑延伸，是其理财的必然结果。公司股利分配政策恰当与否，对上市公司自身、广大投资者以及资本市场的发展都有重大的影响。股利分配政策是决定如何将公司税后利润合理地分配给现有股东和增加公司留存收益的盈利分配政策，涉及到所有者、经营者和投资者三方的利益[2]。 对上市公司股利分配政策制定的理论进行探讨，全面的分析和研究其涉及到的股利分配利益主体方面的内容，提出上市公司适宜的股利分配政策，以促进上市公司的健康发展。本文的目的在于分析中国证券市场运行至今已经二十年的时间，证券市场在各方面都取得了较大的发展和进步，作为证券市场中最重要的组成部分上市公司，也在不断发展壮大着，无论是从资本规模、行业发展，还是从公司治理结构、经营管理模式看都有了长足的进步但是与此同时一些因素会影响公司股利分配政策的制定，不同的股利支付方式对公司股票价格影响实现公司财务目标[3]。 公司理财在依次经历了以融资理财为主的传统理财阶段和以资金合理配置与有效利用为主的综合理财阶段后，进入了以估价和股利分配为特征的现代理财

现金股利政策的影响因素分析

新疆财经大学本科毕业论文 题目：现金股利政策的影响因素分析 以贵州茅台为例 学号： 学生姓名： 院部： 专业： 年级： 指导教师： 完成日期：

内容提要 股利政策是企业将获得的收益分配给股东的决策，它是企业在回报投资者与利润再投资之间的一种权衡。企业的股利政策对企业影响重大,与股东的预期收益和企业未来的发展问题息息相关。现金股利与股票股利一样,都是企业回报投资者的重要方式，也是企业股利政策的重要内容。持续稳定的现金股利政策，能够使公司保持良好形象，增强投资者信心并促进公司发展,进而关系到企业和证券市场的健康有序。因此,研究现金股利政策具有比较重要的现实跟理论意义。 本文首先从我国上市公司现金股利政策的现状和存在的问题入手,结合相关股利及股利政策的理论，继而用案例分析的方法,从贵州茅台多年来连续高额的现金股利政策分配现象着手,收集贵州茅台公司财务数据及历年的现金股利分配政策等资料，主要从盈利能力,偿债能力,现金流量等财务方面的信息，以及股权结构，政府扶持力度，行业因素等非财务信息来分析茅台高现金股利政策的相关影响因素，进一步从深层次分析现金股利政策的影响因素。通过对现金股利政策进行研究，期望可以为上市公司制定比较合理的现金股利政策提供一些决策依据，同时为进一步规范上市公司的股利政策完善公司治理机制，保障广大中小股东合法权益提供一些建议。 关键词：现金股利贵州茅台政策建议

目录 一、现金股利政策的理论概述 (1) （一）是否发放现金股利 (1) （二）现金股利支付率的高低 (1) 二、我国上市公司现金股利政策分析 (2) （一）现金股利政策不稳定且缺乏连续性 (3) （二）派现比例呈现阶段性 (3) 三、贵州茅台历年现金股利的分配情况 (4) 四、贵州茅台现金股利政策的财务影响因素分析 (5) （一）主要财务数据对比 (5) （二）盈利能力对现金股利政策的影响 (6) （三）偿债能力对现金股利政策的影响 (7) （四）现金流量对现金股利政策的影响 (8) 五、贵州茅台现金股利政策的非财务方面影响分析 (8) （一）股权结构对现金股利政策的影响 (8) （二）行业因素对现金股利政策的影响 (9) （三）政府扶持力度分析 (10) 六、贵州茅台高现金股利政策的冷思考 (11) 七、结论及建议 (12) （一）结论 (12) （二）相关建议 (13)