云南白药股份有限公司股票投资分析报告

目录

一、国内外宏观经济概况 (1)

（一）世界正处于大发展大变革大调整时期 (1)

（二）我国经济金融经过上一轮扩张期后，进入下行清算期 (3)

二、行业分析 (4)

（一）行业规模分析 (5)

（二）行业盈利能力分析 (5)

（三）行业在二级市场中的表现 (6)

（四）我国医药行业发展展望 (7)

三、云南白药股份有限公司基本面分析 (7)

（一）公司基本信息 (7)

（二）财务分析 (8)

1、基本情况 (8)

2、偿债能力指标 (9)

3、运营能力指标 (9)

4、盈利能力指标 (9)

5、发展能力指标 (10)

四、云南白药股份有限公司股票投资技术分析 (10)

（一）分时走势图 (10)

（二）K线图 (11)

（三）MACD (11)

（四）KDJ（随机指标） (11)

（五）BOLL指标 (12)

五、结论 (12)

云南白药股份有限公司股票投资分

析报告

一、国内外宏观经济概况

（一）世界正处于大发展大变革大调整时期

习近平主席在2017年世界经济论坛开幕式中这样描述我们当前所属的时代: “这是最好的时代,也是最坏的时代”。一方面，物质财富不断积累，科技进步日新月异，人类文明发展到历史最高水平。另一方面，地区冲突频繁发生，恐怖主义、难民潮等全球性挑战此起彼伏，贫困、失业、收入差距拉大，世界面临的不确定性上升。经过次贷危机的重挫之后，世界经济处于缓慢的复苏过程中，以世界GDP增速为例，次贷危机后的第一年，世界GDP增速一度骤降、为-1.74%。世界各主要国家采取相应的复苏措施的落实，近几年世界GDP增速维持在2.5%左右、稳定在较低速增长时期。目前全球增长动能不足，难以支撑世界经济持续稳定增长。

对比主要发达国家的情况，美国、日本、欧盟在次贷危机之后GDP增速均位于世界平均水平之下，见图2；而通过对比新兴国家的情况，此处以金砖国家为例，可以发现金砖国家GDP增长率总体高于主要发达国家水平，见图3，由此可得：次贷危机过后，世界GDP增长主要是由新兴国家支撑起来的。

美国商务部日前公布的最新数据显示，经季节性调整，美国三季度实际国内生产总值(GDP)终值年化季率增速为3.2%，美国三季度GDP增速下调原因是个人消费开支增速有所回落，主要反映在娱乐服务和航空客运方面，但整体经济增长没有明显变化。分析人士指出，虽然过去两年多来美国GDP增速首次连续两个季度维持在3%以上，高于美国总统特朗普承诺的3%增速，但美国四季度GDP

增速要足够强劲才能保证全年GDP增速达到3%。美联储近期公布的经济预测显示，预计今明两年美国GDP增速均为2.5%。

汇率市场：2018年1月2日，人民币对美元汇率以大幅升值迎来了2018年首秀。中国外汇交易中心的数据显示，2018年1月2日，人民币对美元中间价报6.5079，较2016年12月29日升值263个基点，并创下2017年9月11日来新高。在即期市场上，人民币对美元开盘报6.5030，并随后一举升破6.50这一

整数关口，最高升值到6.4922。离岸人民币对美元汇率则也较前一交易日大涨超300点，同样升破6.50关口。

国际原油市场：2018年1月5日，国际原油价格下跌，脱离了2015年来的高位，因美国产量飙升打压了近期的一波涨势。但是由于供应收紧以及石油输出国组织（OPEC）成员国伊朗政局紧张，油价已在12月低位的基础上上涨了10%。有观察家认为，OPEC执着于降低库存，恐使油价有超升之虞，产油国应及早结束减产。

债券市场：美国税改案经过参众两院近两个月的多次讨论与博弈后，细节明朗。自18年起企业所得税率下调，但下调幅度小幅减弱；同时允许资本支出全额抵扣；个人所得税起征额提升，税率非对称下降，整体降幅不大；减税的同时也伴随多种抵扣政策力度弱化，如大幅削减税收抵扣，为企业利息抵扣设置上限等。最终净减税力度并非很大。

图1 2000-2016年世界GDP增长率1

1数据来源：世界银行数据库

https://https://www.sodocs.net/doc/ff12943187.html,/indicator/NY.GDP.MKTP.KD.ZG?end=2016&locations=US&start=2000&view=chart

图2 2000-2016年美国、日本、欧盟GDP增长率

图3 2000-2016年金砖国家GDP增长率

（二）我国经济金融经过上一轮扩张期后，进入下行清算期中国经济从高速发展进入了新常态，经济增速、经济发展方式、经济结构、经济发展动力都正在发生重大变化。但中国经济长期向好的基本面没有改变。具体来看，2017年11月居民消费价格指数（CPI）增长1.7%，较上月下降0.2个百分点。其中，食品价格下降1.1%，降幅比上月扩大0.7个百分点，影响CPI下降约0.22个百分点，原因在于猪肉和蔬菜价格同比降幅较大。2017年11月PPI同比增速为5.8%，涨幅相较上月下降1.1个百分点，上游涨价支撑其同比涨幅，石油和天然气开采、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、石油加工业、煤炭开采和洗选业等同比涨幅居前，合计影响PPI同比上涨约3.3个

百分点。2017年12月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.6%，比上月回落0.2个百分点，但仍达到年均值水平。专家表示，2017年经济运行中的积极因素不断累积、作用凸显，企稳态势巩固，向好发展态势进一步明显。

图4 2000-2016年世界、中国GDP对比

人民币汇率方面：2018年1月5日人民币对美元汇率报6.4615，较上一个交易日上涨128个基点。2018年以来4个交易日，人民币汇率累计上涨427个基点，上涨幅度为0.65%，在岸和离岸市场人民币汇率双双升破6.48关口，创2017年9月份以来新高，离岸市场人民币汇率报6.4776，较上一个交易日升141个基点。

房地产市场：2018年房地产市场将平稳运行。已经过去的2017年，在史上最严的房地产调控政策中落下帷幕。有机构统计，全国出台了250余次房地产新政。北京作为全国政策的风向标，出台了30多次房地产新政。2017年11月份，70个大中城市的15个热点城市房价平稳运行。2017年11月份，一线城市新建商品住宅和二手住宅价格环比分别下降0.1%和0.2%；二线城市新建商品住宅和二手住宅价格环比分别上涨0.5%和0.3%；三线城市新建商品住宅和二手住宅价格环比分别上涨0.4%和0.3%。

综上所述，在2018年主要关注以下几个热点：中小盘股整体仍然相对高估；2017年的债券市场跌跌不休，10年期国债收益率已经到了4%的关口，债券市场的机会是否会来临；虚拟货币泡沫的积累是否会在2018年破裂；一线城市房地产市场不再是优秀投资标的。

二、行业分析

（一）行业规模分析

我国医药行业整体而言仍处在快速发展期，自2000年至2014年年底医药行业工业总产值增长13．1倍，年均增长19．5％。2010年到2014年年底工业总产值增长1．1．倍，年均增长21.05％。2014年年底医药行业工业总产值达到25798亿元，销售收入达到24394亿元。

随着国家整体经济实力的上升，国民收入不断提高，国家医疗投入的加大，在经济上就医能力及就医意愿也相应提升。其次从人口因素看，老龄化的加剧，老龄就医需求将不断得到提升。从政策因素看，招标政策等的实施预期将提升患者用药承受力。各种因素的作用下，医药行业得到了自2000年至今的快速增长。

（二）行业盈利能力分析

我国医疗保健行业近几年保持着高速增长的趋势。这里以医疗制造业为代表，2015年利润总额累计同比增长率约为12%、2016年保持在15%、2017年下半年跃升至18%左右的水平，远远超过我国经济增长率水平。同时，由图6、图7可以看出，医疗保健行业的资产收益率、股权收益率水平在近几年都稳定高于市场水平，由此可以得出其盈利能力在行业中处于高水平地位。

图5 2015年2月-2017年10月医药制造业利润总额同比增长率2

2数据来源：Wind咨询（图6、图7、图8与图5来源相同）

图6 2015-2017年医疗保健行业、全部A股ROA对比

图7 2015-2017年医疗保健行业、全部A股ROE对比

（三）行业在二级市场中的表现

医药行业整体而言是一个高技术、高成长性行业，其市盈率也因此要高于市场平均市盈率。具体的，在2015年有小幅的波动，从2016年到2017年便处于稳定小幅上升的趋势。从图9也可以看出，云南白药2017年最后三个月在二级市场的表现均优于深证成股与医药制造行业平均水平。

图8 2015-2017年医疗保健行业、全部A股市净率对比

图9 云南白药、医药制造行业与深证成股市场涨跌幅度对比

（四）我国医药行业发展展望

随着经济的发展，我国将会面临或者出现一些调整、改变，这些调整、改变都将深刻影响着各行业未来的命运，此部分将结合我国未来的发展趋势，对我国医药行业的走向做出相应的预期。

首先，我国人口老龄化问题。人口老龄化的趋势将不断增强，老龄人口规模迅速扩大，老年人因就医需求远高于普通人，在老龄化趋势下，长期来看，医药行业将因此得到一个发展的良好契机。其次，政策因素。医药行业因其自身产品和服务的特殊性，受到政府的严格监管。在严格监管的条件下，政策的变动对医药行业而言均会产生非常大的影响。主要的政策因素有：政府医疗投入的增加，招标政策、医保目录，基药目录等等。从整体而言，政策因素会释放就医需求，从整体上扩大药企的规模。长期来看，政策因素对有大量独家产品的药企将会有一定的推进作用。再次，行业自身的进步。医药行业是一个高技术行业，其分为医药商业和医药工业两个部分。医药行业的进步也主要体现在这两个部分，医药行业的进步为医药企业降低成本的同时提高自身的供给，新药的研发也满足市场的特定需求，长期而言对企业的发展具有非常好的推动作用。

三、云南白药股份有限公司基本面分析

（一）公司基本信息

云南白药集团股份有限公司，公司股票简称云南白药,股票代码000538,公司股票上市交易所为深圳证券交易所。公司前身为成立于1971年6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体(1993)48号文批准,云南白药厂进行现代企业制度改革,成立云南白药实业股份有限公司,在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监会证监发审字(1993)55号文批准,公司于1993年

11月首次向社会公众发行股票2,000万股(含20万内部职工股),定向发行400万股,发行价格3.38元/股,发行后总股本8,000万股。1996年10月经临时股东大会会议讨论,公司更名为云南白药集团股份有限公司。公司于2006年5月29日实施股权分置改革。

公司主要经营化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、食品（凭许可证经营），化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶、建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，物业经营管理（凭资质证开展经营活动），医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品。公司是中成药行业中骨伤科、止血等细分领域的龙头企业，云南白药系列(包括宫血宁胶囊)由于其产品的独特性、品牌价值和上游资源的瓶颈,及其部分产品属保护品种得以实现垄断性经营等三大因素共同形成了产品的定价能力。公司是经过百年的发展的老品牌。

云南白药是医药板块的龙头股，价格是中药板块的最高，主要云南白药的独特秘方，就像可口可乐的配方一样，不对外公布的秘密配方，因此具有巨大的投资价值。

云南白药涉及到的概念题材有：参股金融，公司持有红塔证券2966万股份，占1.44股权；创投概念，公司投资1000万元持红塔创新投资股份有限公司2.5%股权；参与华仁药业定增；携中国移动发展电商；卫生巾领域；白药创口贴。

（二）财务分析

1、基本情况

今日，根据云南白药2017年三季度报可得：摊薄每股收益为2.4933元、调整后每股收益为2.5元、调整后净资产为16.802元、资产总计26,685,400,000.00元、主营业务收入为18,007,800,000.00元、净利润为2,605,030,000.00元。

表1 云南白药2017年三季度每股指标3

3数据来源：新浪财经

2、偿债能力指标

偿债能力指标是企业偿还到期债务的能力，短期偿债能力主要通过流动比率、速动比率体现，而长期偿债能力主要通过资产负债率、产权比率体现。云南白药2017年三季度流动利率均超过合理水平2、速动比率也均超过合理水平1，由此可见其短期偿债能力较高。云南白药2017年三季度资产负债率维持在33%附近，产权比率维持在40%附近，低于50%的合理值水平，表明该企业为低风险、低报酬企业，财务结构基本稳定，长期偿债能力较强。

表2 云南白药2017年三季度偿债能力指标

3、运营能力指标

表3所示的指标，各周转率越高越好、说明该资产的利用率越高。各周转率在2017年均呈现上升趋势、说明所涉及的资产利用率提高。其中应收账款周转率在三个季度中依次上升，说明其收账速度加快；存货周转率位于较低水平、说明其存货占用水平较高，应提高其存货利用率；流动资产整体上位于较低水平。

表3 云南白药2017年三季度运营能力指标

4、盈利能力指标

下列衡量盈利能力的各指标在2017年三季度均呈现上升的趋势，其中总资产净利润率是净利润与资产平均总额的比值、于2017年第三季度维持在9.3%，资产报酬率是利润总额与资产平均总额的比值、于2017年第三季度维持在31%，净资产收益率是净利润与平均所有者权益总额的比值、于29017年第三季度维持在16.6853%的水平，可见该公司具有极强的盈利能力。

表4云南白药2017年三季度盈利能力指标

5、发展能力指标

下列各指标中，净利润增长率、主营业务增长率也依次下降，总资产增长率都有所下降。主营业务收入增长率和净利润增长概率依旧维持在10%以上，盈利性良好。净资产增长率、总资产增长率虽有所下降，但资产规模依旧处于扩张的状态，公司成长潜力强。

表5云南白药2017年三季度成长能力指标

四、云南白药股份有限公司股票投资技术分析

（一）分时走势图

从图10可以看出，2018年1月5日云南白药当日及时成交价格（白线）几乎都低于成交的平均价格（黄线）。同时，量比值几乎全小于1，说明该日云南白药股票在二级市场表现不佳，市场相对萎缩，当日的成交量比不上过去5日的均值。

图10 2018年1月5日云南白药分时当日分时图

（二）K线图

由图11可以看出，云南白药走势在2017年11月中旬有小幅下降，之后缓升，后来又大跌，之后又进步不上涨。但所有趋势整体向上、所有均线趋势向上，走势也基本维持在10均线图之上。

图11 云南白药日K线图

（三）MACD

从图12可以看出，在2017年9月8日至2018年2月5日期间，MACD曲线图中出现两个死叉、为卖出信号，分别为2017年9月19日与2017年11月17日；于2017年12月13日出现一个金叉、为买入信号。

图12 云南白药MACD曲线图

（四）KDJ（随机指标）

KDJ的判定标准为：K值由小到大超过D值时，K值此时应从下往上突破D

值，KD交叉是买入信号。反之，K值从上向下跌破D值是卖出信号。根据此标准，在过去40个交易日中，K值分别于2017年9月15日、11月16日、12月

5日、2018年1月4日超过D值，为买入信号；K值分别于2017年10月13日、11月23日、12月26日被D值反超，为买入信号，近期来看，云南白药买入信号明显。

图12 云南白药KDJ曲线图

（五）BOLL指标

从BOLL可以看出，近期云南白药走势位于布林曲线上柜区域，处于强势区域，近期增长稳健，可趁机买入。

图12 云南白药BOLL趋势图

五、结论

本文从宏观到微观、层层推进地对云南白药股份有限公司股票投资价值进行了综合全面的分析。宏观层面分析发现，虽然整体上世界各国还未完全走出次贷危机的阴霾，但基于我国自身的增长潜力，我国经济基本面依旧向好，我国国内的部分优质企业依旧具备投资潜力；行业层面分析发现，未来人口老龄化加剧、强压监管下释放的就医需求、行业自身发展红利将促使医疗保健行业的稳健发展，未来几年内医疗保健行业依旧是投资的热点区域；微观层面分析发现，云南白药

股份有限公司具有良好的财务表现，基于公司二级市场的历史表现分析发现，公司股票近期向好，可趁机持有，赚取相应的投资回报。