第一章 金融工程概述

第一章金融工程概述

工程这个名词在我们生活中经常碰到。在《简明大不列颠百科全书》中给工程下了这样的定义：工程是应用科学知识使自然资源为人类服务的一种专门技术。

在一般情况下，我们所说的工程是指机械工程，其意义是指将几个机械零件组成一个复杂的系统，使其协同工作，或者为了获得某种功能上的完善而进行相应的调整。

伴随现代科技的发展，机械工程的原理渗透到自然科学和社会科学的诸多领域，成为科学理论转化为现实生产力的根本手段，并且深刻地影响和改变着人类的生存环境及人类自身。例如，在人文社会科学领域：马克思主义理论研究与建设工程；在生命科学领域：生物工程，遗传工程；在物理领域：核子工程，宇航工程；化学领域：材料工程；电子领域：电子工程，计算机工程，通信工程；在企业管理领域：管理工程。金融领域则在20世纪80年代末兴起了金融工程（financial engineering）。

金融工程的思想在数百年前就已出现。在20世纪50年代，“金融工程”开始作为一个专有名词出现在有关文献中，但是金融工程作为一个自成一体的金融学科，却是在20世纪80年代末和90年代初。1991年“国际金融工程师学会”的成立，被认定是金融工程学确立的重要标志，该学会的宗旨就是要“界定和培育金融工程这一新兴专业”。

自20世纪90年代末，美国哈佛大学、麻省理工学院、斯坦福大学、康奈尔大学等著名高等学府都开设了金融工程专业（学位），金融工程学成为西方商学院重要的MBA课程，美国的一些高等学府与华尔街的一些重要金融机构合作对其进行了开发和应用方面的研究。目前金融工程学已经成为企业财务人员、银行经营管理专家、基金经理、市场交易员以及金融管理部门相关人士等实务部门工作人员所必修的内容。

第一节金融工程的定义

（一）芬纳蒂的定义

美国金融学家约翰·芬纳蒂在1988年为金融工程做出了如下解释：金融工程包括创新性金融工具和金融过程的设计、开发和运用以及对企业整体金融问题的创造性解决方略。美国圣约翰大学教授马歇尔（J·Marshall）与其助手班赛尔在合著的《金融工程》（1992）一书中十分推崇这一定义，他们指出，该定义中的创新和创造这两个词值得重视，它们具有三种含义：

一是金融领域中思想的跃进，其创造性最高，如创造出第一个零息债券、第一个互换合

约等；

二是指对已有的概念做出新的理解和应用，如将期货交易推广到以前未能涉及的领域，发展出众多的期权及互换的变种等；

三是指对已有的金融产品和手段进行重新组合，以适应某种特定的情况，如远期互换、期货期权、互换期权的出现等。

按照芬纳蒂的思路，金融工程可以分为以下三方面的内容：

（1）新型金融工具的设计和创造，包括新型银行账户、新型的基金、新的保险品种、新的住宅抵押形式等针对普通消费者的金融产品，也包括新的债务工具、股权工具、风险控制工具等基于企业需要而设计出的金融产品。毫无疑问，这是工程中最核心、最重要的运作领域；

（2）创新性金融过程的设计和开发。例如，运用新技术降低金融运作的成本，根据金融管制的变更改变金融运作的方式，市场套利机会的发掘和利用，发行、交易和清算系统的改进等；

（3）针对企业整体金融问题的创造性解决方略，如创造性的现金管理策略、债务管理策略、企业融资策略、企业融资结构、杠杆收购、项目融资等。芬纳蒂指出，这一类金融工程均涉及企业不同的股东及不同性质的债权人之间金融风险和收益的重新配置。例如，杠杆收购（leveraged buyout）就是使目标公司（被收购公司）的股东大获其利，但也可能导致债权人的风险大大增加。又如，创新性资金管理策略的引进，有可能因为企业现金流更为合理而使债权人本息的获得更有保障，但股东却可能要承担由于企业流动性增加而引起的收益下降。

（二）史密斯和史密森的定义

美国罗彻斯特大学西蒙管理学院教授克里弗德史密斯和大通曼哈顿银行的经理查尔斯史密森的观点颇具代表性，他们指出：金融工程创造的是导致“非标准现金流”的金融合约，它主要是指用基础的资本市场工具组合而成的新工具的过程。这个定义的优点在于，它指出了金融工程着眼的是创造“非标准现金流”的新金融工具，这一点从金融工程的一般运作过程中可以清楚地看出。

（三）洛伦兹·格利茨的定义

1994年，英国金融学家洛伦兹·格利茨在其著作《金融工程学—管理金融风险的工具和技巧》中，提出了一个统一的定义，即金融工程是应用金融工具将现有的金融结构重组以获得人们所希望的结果。可见，洛伦兹·格利茨认为金融工程的目标是重组金融结构以获

得所希望的结果。

如，对投资者来说，金融工程能够使其在风险一定的情况下获得更高的投资收益；对于公司财务人员来说，金融工程能够帮助他们消除目前尚处在投标阶段的项目风险；对于筹资者来说，金融工程可以帮助他们获得更低利率的资金。

马歇尔和班赛尔在其〈金融工程〉一书中认为，芬纳蒂对金融工程的定义是最好的。从实用的角度出发，金融工程应包括以下几方面的内容：公司理财、金融交易（包括基础工具和衍生工具交易）、投资与现金管理以及风险管理。其中，风险管理被认为是金融工程中最重要的内容。这是因为，近些年来公司理财、衍生工具开发、投资与货币管理的核心内容便是风险管理，许多人甚至将“金融工程”视为“风险管理”的同义词。

第二节金融工程在实际生活中的应用

下面举两个在实际生活中运用金融工程的例子。

（一）创造性解决方案

[例1] 1993年，法国政府在对R—P化工公司实施私有化时遇到了困难。按照政府的设想，R—P化工公司在出售股权的同时，应将一部分股权出售给公司的员工，以保护公司员工的利益，同时也使他们保持工作的积极性。但是，R—P化工公司的员工却对这一职工持股计划反应非常冷淡。在政府与公司决定对员工提供10%的价格折扣之后，只有20%的员工购买了本公司的股票。这样少的员工持股无疑使R—P化工公司的管理层对员工们未来的工作积极性和人力资源流动深表忧虑，而政府和公司又不愿意提供更多的折扣，也就是以更大的成本吸引员工购股。在这种两难境地中，他们向著名的信孚银行（Bankers Trust）求助，该公司在进行详尽分析之后提出了令各方均感满意的解决方案。

具体方案为：由R—P化工公司出面向员工保证其持有的股票能在4年内获得25%的回报率，同时其股权所代表的表决权不受影响，并且职工可以获得未来股票二级市场上价格上涨所带来的资本利得（capital gains）的2/3，另外1/3则作为对R—P化工公司所提供的最低回报率的补偿。

该方案产生了以下的效果：1、R—P化工公司的员工在不影响其股票表决权的同时还能获得最低收益保障，这使员工的购股兴趣大增；

2、R—P化工公司只需要支付最低收益就可以利用职工持股，这在一定程度上解决了困

扰企业发展的激励问题和信息问题；

3、如果二级市场价格上升，该公司还能获得职工持股的1/3溢价部分，如果二级市场境况不佳，R—P化工公司也无须承担股价下跌的风险。

总之，信孚银行的方案使R—P化工公司成功地向员工出售了股票，并且只需承担比原先折扣优惠更低的成本。

案例分析：在这一案例中，信孚银行所面临的问题是一部分投资者（公司员工）的投资欲望不强，而导致这一现状的原因无疑是员工认为预期收益无法抵补预期所需承担的风险。要增加股票对员工的吸引力，必须改变这一投资的风险收益关系。

在这种情况下，人们很容易想到可以提供收益保障、大幅度降低风险的股权融资工具——优先股。但优先股存在两个缺点：⑴优先股持有人的投票权有所局限，这使它难以成为企业治理结构中积极有力的部分；⑵优先股持有者不能享受企业高速扩张所带来的高额回报，因而难以吸引对企业发展很有信心的投资者。就目前的案例来说，这两个缺点无疑是致命的，因为R—P化工公司急于向职工出售股票的目的就在于使他们成为企业的“主人翁”，成为企业完善治理结构和优化日常运作的动力之一。但是，优先股的特征与R—P化工公司的目标相背离。

但是，信孚银行并没有简单地否定优先股融资形式，而是巧妙地吸收了优先股的思想，并对原先的普通股进行了根本的改进：

①对普通股设置最低收益保障，这就从根本上改变了投资的风险收益关系；

②吸收了优先股股东投票权被限制的思路，允许其股东具有完全的投票权，以防止职

工成为企业决策中消极的部分；

③借鉴了分享性优先股（participating preferred stock）的性质，允许其持有人在获

得最低收益保证之余仍可享受与其他股东相一致的分红待遇，这又使其在二级市场

上的价格能够与普通股保持一致，股票持有人可以享受优先股难以带来的优厚的资

本利益；

④以上三点，事实上是其他股东为了保证职工工作的积极性、缓解激励不相容问题所

做的利益让渡。为了使其他股东和公司管理层也能接受这一金融工程方案，信孚银

行又设置了职工股在二级市场所获资本利润中的1/3应归公司（即全体股东共享）

的规定，这样既保证了职工的积极性不受严重影响，又缓解了其他股东“同股不同

权”的抗议，同时还能促使其职工为维护其账面盈利而不将股票在二级市场上出售

（因为出售后要将1/3的资本利润归公司所有），从而成为企业的长期投资者，这无疑强化了职工与企业休戚相关的联系。

正因为引进了上述四大创新性要素，对原有的优先股进行了创新性的改造，才使信孚银行的方案达到了皆大欢喜的效果，也使几乎陷入困境的R —P 化工公司私有化安排得以顺利进行。——对企业优先股进行了创造性的改造。

（二） 创新性金融产品

[例2] 假设一个国内投资者十分关心海外证券市场、外汇市场和衍生产品市场的起伏波 动，很希望能够亲自到国际金融市场上去一显身手。然而，在中国外汇管理制度和严格的金融管制条件下，这一希望成为现实的可能性几乎为零。与此同时，在中国迅猛发展的经济中，尚处于不成熟阶段的证券市场显然包括着足以令海外投资者羡慕不已的投资回报，但限于金融监管，海外投资者无法直接进入A 股市场以分享中国股市成长过程中的收益。因此，投资者需要应用现代金融工具寻找解决问题的办法。

本案例所要解决的问题是：让国内、国外投资者各取所需，并交换其在境内、境外证券市场的投资收益。

问题的症结在于中国市场对资本账户和外汇市场进行严格的限制，国内投资者无法将资金汇出国境直接投资于海外市场，海外投资者也难以购买A 股股票以获取国内证券市场的回报。

最后，提出解决问题的方案：设计一笔交易，让国内投资者和海外投资者签订一份合约，规定双方各自在国内、国外进行一定规模的投资，在某一段时间后（例如一年后），双方交换各自的投资收益。

在这一方案中，由一方进行投资决策，另一方进行操作，即一方发指令，另一方执行指令；还可以不进行真实的投资运作，仅选取某些指数作为双方交换投资收益的依据。例如，双方选择中国上证30指数和S&P500（标准普尔500）指数，把2003年第一个交易日至最后一个交易日的指数变动作为收益交换的依据。依据合同投资额为1000万美元，如果在上述时间内上证30指数和S&P500指数分别上升18%和16%，那么国内投资者在2003年底就要支付海外投资者20%)16%18(1000=-?万美元。

当然，作为收益交换的依据还可以是某种证券的价格、期货价格、利率、房产价格等金融指标。

通过实行这一方案，双方都有获益之处：

（1）在不违反现行金融监管的条件下实现了投资的国际化，满足了双方特定的投资需求；

（2）由于不涉及资本的汇入汇出，因而不会对国内金融市场造成冲击，相反还可能由于海外较成熟的投资理念的引入，促进国内投资者行为的健康化；

（3）双方均无须承担大笔资金汇兑的财务成本；

（4）可以大幅减少双方的头寸暴露，因为对于任何一方来说，外汇风险仅体现在两地有收益差额的资产上，而自行进行国际投资时，其外汇风险体现在本金加收益的外币资产上。

实际上，这笔交易就是金融工程的产物，即所谓的国际投资收益互换（international stock-return swap），也就是两国投资者不进行本金交换而进行收益结算的交易方式。

通过上面两个例子，我们可以明白金融工程是如何运用现代金融技术开发出创新性的金融产品和创造性的解决方案，从而解决一定的实际问题，满足客户特定的需要。事实上，作为金融工程在实际中运用的结果，创新性的金融产品和创造性的解决方案是密不可分的。创新性的金融产品从本质上讲就是创造性的解决方案，而创造性的解决方案中往往包含着创新性金融产品的开发和运用。

第三节金融创新动因分析与金融衍生工具产生的前提衍生产品的蓬勃发展是从20世纪60年代开始的，它实际上伴随着近几十年来世界经济发展环境的深刻变化以及风靡全球的金融创新浪潮发展起来的。同时金融工程技术的发展为衍生产品的迅速发展提供了有力的工具和手段，而信息技术的进步则成为衍生产品开发和发展的强大技术平台。

（一）日益波动的全球经济环境

60年代以前，整个世界经济大多数时候处于一个比较稳定的状态，然而，进入70年代以后，许多市场的价格波动速度加快。如爆发于1973年的石油危机，成为商品市场价格波动的重要来源；1973年，以美元为基础的固定汇率制度（布雷顿森林体系）崩溃，浮动汇率成为国际外汇市场的主要汇率形式之一；在金融领域，物价波动造成名义利率与实际利率相脱节，加上金融全球化的趋势，利率波动也相应加大。

从20世纪70年代开始，世界经济环境不确定性的增大，导致了各种市场价格的波动增加，从而使得市场主体面临的风险增大。对风险管理技术和风险管理工具的需求也相应上升，成为推动衍生产品产生和发展的重要因素之一。

（二）不断变化的制度环境

制度环境的变迁也是衍生产品产生和发展的重要推动力。

首先，随着全球经济环境的变化，西方国家20世纪30年代大危机以来的很多金融管制已经无法适用，80年代以来，西方各国纷纷放松金融管制，形成了一股金融自由化的改革浪潮。由此引发金融机构之间的竞争日趋激烈，是否具有创新能力，已经成为金融机构生存的基本准则。金融创新的突出表现之一就是金融产品的创新，尤其是能够为市场主体规避各类风险（商品价格、利率、汇率、证券价格、信用风险等）、提高流动性的衍生金融产品。

其次，很多衍生产品的创新都是不对称税收引起的。税率的不对称必然引起合理避税的需求。很多衍生产品的设计可以将一种形式的收入转换成另外一种形式的收入，特别是将高税率的收入转换成低的收入。

（三）多样化的市场需求

风险和收益是市场空间的两大坐标，不同产品对应不同的风险——收益。随着市场的发展和市场参与者的日益增多，市场主体对不同风险——收益特征的产品需求会日益增大和细化，从而必然引致衍生产品的不断开发，以满足市场主体的各种需求，填补市场中的空白。

如；1973年石油危机引发的通货膨胀迫使西方国家放松名义利率管制，导致了利率波动加大，市场出现了转嫁利率风险的需求，两年后美国出现了世界第一手利率期货。

（四）金融理论和金融工程技术的发展

衍生产品的开发和设计中最重要的两个问题是定价与产品设计，而这两个方面的精确度都依赖于相关金融理论和现代金融工程技术的发展。

如：费雪在1896年最先确认并解释的资产的价格应该等于其产生的未来现金流现值之和；1952年，哈里·马柯维茨发表了著名的论文“证券组合分析”，为衡量证券的收益和风险提供了基本思路，指出了在证券市场上存在有效的投资组合。1958年莫迪利安尼（F.Modigliani）和默·米勒（M.H. Millerd）在《美国经济评论》上发表论文《资本成本、公司财务与投资理论》，提出了现代金融资本结构理论的基石——MM定理，在研究企业资本结构与企业价值关系（MM定理）时提出的无套利定价原理等。20世纪60年代，马柯维茨的思想开始被人们接受，他的学生威廉·夏普提出了简化模型——单因素模型，和莫森，林特纳一起创造了资本定价模型（CAPM），和同期的套利定价模型（APT）标志着金融理论走向成熟。20世纪70年代，美国经济学家罗伯特默顿发展了一系列理论，为金融学和财务学的工程化奠定了坚实的数学基础，1973年布莱克和舒尔斯在美国《政治经济学杂志》发表了著名论文“期权与公司债务定价”，成为在金融工程研究化领域最具革命性的里程碑

式的成果。

（五）信息技术进步的影响

首先，运用计算机软件开发出的各种计算和分析软件包，为金融工程提供了开发和实施各种新型衍生产品、解决金融问题的有效手段；其次，计算机和现代信息技术的应用，创造了全球金融市场，促进了金融机构开展金融活动，同时也促进了金融衍生口市场的发展。

第四节金融风险管理的新工具——金融衍生工具

衍生产品（derivative instrument，也称为衍生工具）：其未来回报依赖于一个潜在的（underlying）证券、商品、利率或指数的价值，而这一潜在的证券、商品、利率或指数就称为标的（基础）证券或标的资产。如：黄金期货合约，股票期权。

分类：根据标的物的性质，衍生产品可以分为商品衍生产品和金融衍生产品。

商品衍生产品就是以商品作为标的资产的衍生产品，金融衍生产品是以金融产品作为标的资产的衍生产品。金融衍生产品是市场中主要的衍生产品，也是我们介绍的主要对象。

在金融市场中，一些证券通常被看作基础工具，如股票、债券，常见的衍生产品则主要包括远期、期货、期权和互换等。

1、远期合约——最简单的衍生金融工具

远期合约是指双方约定在未来一个确定的时间，按照某一确定的价格买卖一定数量的某种资产的协议。也就是说，交易双方在合约签订日约定交易对象、交易价格、交易数量和交易时间，并在这个约定的未来交易时间进行实际的交割和资金收付。

例：在经济日益全球化的今天，很多公司都经常使用外汇远期合约：

两家公司在5月1日签订了一个远期合约，在第180天以每英镑1.678美元的价格交易100万英镑。这个远期合约的多头方（即合约中约定购买英镑的买方）有权利也有义务以每英镑1.678美元的价格买入100万英镑，支付美元167.8万美元，而空头方（即合约中约定出售英镑的卖方）同样有权利也有义务以每英镑1.678美元的价格卖出100万英镑，收到167.8万美元。

远期合约对于那些预期在将来某一时刻可能需要支付或收到外汇，又希望事先确定相关

成本或收益的公司来说是很有意义的。如，一家美国公司出售上述外汇远期合约给银行，该公司预计有三个月后有100万英镑的收入。这正是外汇远期市场成为国际金融市场重要组成部分的原因。

优点：消除经济中的不确定性

缺点：每笔交易的特殊性太强，较难找到符合条件的交易对手；签订后再转让也比较麻烦，需要耗费大量交易成本和搜寻成本；到期时必须履行交割义务；而且远期合约缺乏对交易对手信用风险的强有力的约束，如果到期时交易对手违约，就会给交易方带来损失。

2、期货合约——标准化了远期合约

期货合约也是买卖双方之间签订的在确定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交易地点和交割方式、数量等），买入或卖出一定数量的某种标的资产的协议。

期货合约与远期合约的区别：

1、远期合约是OTC交易的产品，通常是在金融机构的柜台或通过电话等通讯工具交易，期货交易则是在专门的期货交易所内进行；

2、期货合约通常都有标准化的合约条款，期货合约的合约规模、交割日期、交割地点都是标准化的，在合约上有明确规定，无须双方再商定，价格是期货合约的唯一变量，如；美国芝加哥期货交易所规定了每份小麦期货合约的规模大小为5000蒲式耳，有5个交割月份（3月、5月、7月、9月和12月）可供选择等。

3、在期货交易中，交易双方并不直接接触，期货交易所（清算所）充当期货交易的中介，并保证最后的交割。交易所通过保证金等制度防止信用风险。

3、期权合约

期权的实质是一种权利，其持有人在规定的时间内有权利按照约定的价格买入或卖出一定数量的某种资产。

如：一个投资者购买一份基于DELL股票期权合约，该合约规定投资者在支付每股140美元的期权费后，就可以获得在一个月后以每股32.5美元的买入100股DELL股票的权利。

分类：看涨期权和看跌期权；美式期权和欧式期权。

4、互换

互换是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内，交换一定未来现金流的合

约。

如A公司与B公司签订了一个协议，根据协议，A公司在未来5年内每年向B公司支付基于100万美元本金的10%固定利率的利息，而B公司则同意在未来5年内每年向A公司支付基于同样的100万美元本金的利率为一年期LIBOR+0.3%浮动利率利息。——这一协议就是一个利率互换协议，A公司与B公司被称为利率互换协议的两个交易方。

再如，两公司之间的协议不仅仅在未来交换利息，还交换不同的货币，如A公司向B 公司定期提交美元本金及其利息，而现时定期提交英镑本金及其利息，这就形成了货币互换协议。

利率互换和货币互换是最重要的两种互换协议。

互换协议是在场外市场上进行的，在互换市场上，交易方之间可以就互换的标的资产、互换金额、互换期限、互换利益分享等方面进行具体协商，从而更能符合交易者的具体需要，但也因此必须承担一定的流动性成本和信用风险。

金融工程课程总结

第一章 金融工程概述 （一）金融工程定义 通过两个典型的金融工程案例本质上都是普通债权加期权的组合增加产品的吸引力，使得问题顺利解决。说明根据市场环境很需求，不同的基础性证券和衍生证券可以构造和组合出无数种产品与解决方案，创造性地解决各种金融问题。 金融工程是以金融产品和解决方案的设计、金融产品的定价与风险管理为主要内容，运用现代金融学、工程方法与信息技术的理论与技术，对基础证券与金融衍生产品进行组合分解，已达到创造性地解决金融问题的根本募得的学科与技 （二）金融工程的作用： （1） 变化无穷的新产品：金融产品的极大丰富，一方面使得市场趋于完全；另 一方面使得套利更容易进行，有助于减少定价偏误；同时也有利于降低市场交易成本、提高市场效率； （2） 更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理； （3） 风险放大与市场波动。金融工程技术和金融衍生证券本身并无好坏错对之 分，关键在于投资者如何使用，用在何处。 （三）金融工程的发展历史与背景 日益波动的全球经济环境 鼓励金融创新的制度环境 金融理论和技术的发展 信息技术进步的影响 市场追求效率的结果 综上，所有市场参与者在追求市场效率的过程中推动了金融工程的产生，而金融市场效率的提高与金融工程的发展呼啸促进、相辅相成，推动金融业的发展。 （四）金融工程的定价原理

第二章远期与期货概述 （一）金融远期合约及种类 金融远期合约：是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中，未来将买入标的物的一方为多方(long position),而将在未来卖出标的物的一方为空方(short position)。 如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头就会盈利而空头则会亏损;反之，远期多头就会亏损而空头则会盈利。 根据标的资产不同，常见的金融远期合约包括： ①远期利率协议（FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定，以特定货币表示的名义本金的协议。例如1X4远期利率，即表示1个月之后开始的期限三个月的远期利率；3X6远期利率，表示3个月之后开始的期限为3个月远期利率。 ②远期外汇合约（FEC）是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖一定金额的某种外汇合约。远期外汇合约可分为直接远期和远期外汇综合协议（SAFE）。前者的期限是直接从现在开始算的，后者的远期起先是从未来的某个十点开始算的，可视为远期的远期外汇合约。 ③远期股票合约（equity forwards）是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或者一揽子股票的协议。 远期市场的交易机制两大特征：分散的场外交易和非标准化合约。 （二）金融期货合约及其交易机制 金融期货合约是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（交割价格、交割地点、交割方式）买入或者卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。合约双方都要缴纳表征金，并且每天结算盈亏，合约双方均可单方通过平仓结束合约。常见的金融期货主要可分为股票指数期货、外汇期货和利率期货等。 期货交易市场的交易机制： （1）集中交易与统一清算

第一章金融工程概述

第一章 金融工程概述 学习指南 1. 主要内容 金融工程是一门融现代金融学、工程方法与信息技术于一体的新兴交叉性学科。无套利定价与风险中性定价是金融工程具有标志性的分析方法。尽管历史不长，但金融工程的发展在把金融科学的研究推进到一个新阶段的同时，对金融产业乃至整个经济领域都产生了极其深远的影响。本章主要对金融工程的定义，发展历史以及基本方法 进行了介绍 2. 学习目标 掌 握金融工程的 定义、根本 目的和主要内容； 熟悉金融工程产生和发展的背景、金融产品定价的基本分析方法和运用的工具；了解金融工程的主要技术手段、金融工程与风险管理之间的关系 3. 本章重点 （1）金融工程的定义及主要内容 （2） 掌握金融工程的定价原理（绝对定价法和相对定价法，无套利定价原理，风险中性定价法，状态价格定价法） （3） 衍生证券定价的假设 4. 本章难点 （1） 用积木分析法给金融工程定价 （2） 三种定价方法的内在一致性 5. 知识结构图

6. 学习安排建议 本章是整个课程的概论，介绍了有关金融工程的定义、发展历史和背景、基本原理等内容，是今后本课程学习的基础，希望同学们能多花一些时间理解和学习，为后续的学习打好基础。 ● 预习教材第一章内容； ● 观看视频讲解； ● 阅读文字教材； ● 完成学习活动和练习，并检查是否掌握相关知识点，否则重新学习相关内容。 ● 了解感兴趣的拓展资源。 第二章 远期与期货概述 学习指南 1. 主要内容 远期是最基本、最古老的衍生产品。期货则是远期的标准化。在这一章里，我们将了解远期和期货的基础知识，包括定义、主要类型和市场制度等，最后将讨论两者的异同点 2. 学习目标 掌握远期 、期 货合 约的定义、主要种类； 熟悉远期 和期货的 区别；了 解远期 和期货的产生和发展、交易机制

金融工程考试试题

第一章金融工程概述 单选题 1. 下面哪项不属于金融工程进行风险管理的范畴。（） A. 转移风险 B. 分散风险 C. 以上都是 D. 消灭风险 正确答案： [D ] 2. 下面哪句话不正确？（） A. 从宏观上看，虽然风险从一部分人身上转移到另一部分人身上，在总体上并没有消除 B. 风险是有害的，因此一定要消灭风险 C. 从微观看，风险的转移意味着风险在市场交易者之间进行了合理配置，提高了市场参与者的总体效用，活跃了金融市场交易。 D. 现实中，既有风险厌恶者，也有风险偏好者和风险中性者，风险偏好者愿意承担一些风险并以此赚取利润。 正确答案： [B ] 3. 对于“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”这句话，下面哪项不正确（） A. 是传统的投资理论中关于分散投资的思想 B. 这个说法有其合理性 C. 这个说法只是一种经验判断，毫无根据 D. 说明人们已经认识到分散投资的必要性，却不知道如何分散投资 正确答案： [C ] 4. 关于马柯维茨的证券投资组合理论，下面哪项不正确（）。 A. 模型十分完美 B. 运用数学模型确定了选择证券种类的方法 C. 解决了一笔投资分散到什么程度、每一种组合中包含几种证券、每种证券占多大比例以及如何选定这些证券等问题 D. 组合的风险状况取决于组合内证券之间的风险相关关系 正确答案： [A ] 5. 马柯维茨模型具有哪些缺陷。（） A. 假设前提不符合现实 B. 模型计算比较困难 C. 数据难以获取 D. 以上都是 正确答案： [D ] 1. 下面哪项属于金融工程管理风险的优势。（） A. 具有更高的准确性和时效性 B. 具有成本优势 C. 具有灵活性 D. 以上都是 正确答案： [D ] 2. 下面哪项不属于金融工程管理风险的优势。（） A. 具有更高的准确性和时效性 B. 具有成本优势 C. 能够消除风险 D. 具有灵活性 正确答案： [C ] 3. 金融工程产生的思想基础是（）。 A. 现代金融理论的发展 B. 金融创新理论 C. 马柯维茨证券投资组合理论 D. 国际经济环境的变化 正确答案： [A ] 4. 下面哪一项不正确（）。 A. 金融工程是20世纪80年代才开始成为一门独立的金融学科的 B. 金融工程的思想却早在两三千年前就开始出现，其实践活动自那时起就一直在持续进行 C. 金融工程的思想在20世纪80年代才开始出现

第一章 金融工程概述

第一章金融工程概述 工程这个名词在我们生活中经常碰到。在《简明大不列颠百科全书》中给工程下了这样的定义：工程是应用科学知识使自然资源为人类服务的一种专门技术。 在一般情况下，我们所说的工程是指机械工程，其意义是指将几个机械零件组成一个复杂的系统，使其协同工作，或者为了获得某种功能上的完善而进行相应的调整。 伴随现代科技的发展，机械工程的原理渗透到自然科学和社会科学的诸多领域，成为科学理论转化为现实生产力的根本手段，并且深刻地影响和改变着人类的生存环境及人类自身。例如，在人文社会科学领域：马克思主义理论研究与建设工程；在生命科学领域：生物工程，遗传工程；在物理领域：核子工程，宇航工程；化学领域：材料工程；电子领域：电子工程，计算机工程，通信工程；在企业管理领域：管理工程。金融领域则在20世纪80年代末兴起了金融工程（financial engineering）。 金融工程的思想在数百年前就已出现。在20世纪50年代，“金融工程”开始作为一个专有名词出现在有关文献中，但是金融工程作为一个自成一体的金融学科，却是在20世纪80年代末和90年代初。1991年“国际金融工程师学会”的成立，被认定是金融工程学确立的重要标志，该学会的宗旨就是要“界定和培育金融工程这一新兴专业”。 自20世纪90年代末，美国哈佛大学、麻省理工学院、斯坦福大学、康奈尔大学等著名高等学府都开设了金融工程专业（学位），金融工程学成为西方商学院重要的MBA课程，美国的一些高等学府与华尔街的一些重要金融机构合作对其进行了开发和应用方面的研究。目前金融工程学已经成为企业财务人员、银行经营管理专家、基金经理、市场交易员以及金融管理部门相关人士等实务部门工作人员所必修的内容。 第一节金融工程的定义 （一）芬纳蒂的定义 美国金融学家约翰·芬纳蒂在1988年为金融工程做出了如下解释：金融工程包括创新性金融工具和金融过程的设计、开发和运用以及对企业整体金融问题的创造性解决方略。美国圣约翰大学教授马歇尔（J·Marshall）与其助手班赛尔在合著的《金融工程》（1992）一书中十分推崇这一定义，他们指出，该定义中的创新和创造这两个词值得重视，它们具有三种含义： 一是金融领域中思想的跃进，其创造性最高，如创造出第一个零息债券、第一个互换合

金融工程施工习题及答案

《金融工程学》思考与练习题 第一章金融工程概述 1.金融工程的含义是什么？ 2.金融工程中的市场如何分类？ 3.金融工程中的无套利分析方法？举例说明。 4.金融工程中的组合分解技术的含义是什么？举例说明。 5.远期利率与即期利率的关系如何确定。推导远期利率与即期利率的关系。 6.假定在外汇市场和货币市场有如下行情，分析市场是否存在套利机会。如何 套利？如何消除套利？ 第二章现货工具及其应用 1.举例说明商品市场与货币市场如何配置？ 2.商品市场与外汇市场的现货工具如何配置？举例说明。 3.举一个同一个金融市场中现货工具配置的例子。 4.举例说明多重现货市场之间的工具配置。 第三章远期工具及其应用 1.什么是远期交易？远期交易的基本要素有哪些？ 2.多头与空头交易策略的含义是什么？ 3.什么是远期利率？ 4.举例说明“借入长期，贷出短期”与“借入短期，贷出长期”策略的含义。 5.何谓远期利率协议？其主要功能是什么？描述其交易时间流程。 6.在远期利率协议的结算中，利率上涨或下跌对借款方和贷款方的影响如何？ 7.什么情况下利用购入远期利率协议进行保值？什么情况下利用卖出远期利 率协议进行保值？

8.远期合约的价格与远期价格的含义是什么？如果远期价格偏高或偏低，市场 会出现什么情况？ 9.远期价格和未来即期价格的关系是什么？ 10.在下列三种情况下如何计算远期价格？ 11.合约期间无现金流的投资类资产 12.合约期间有固定现金流的投资类资产 13.合约期间按固定收益率发生现金流的投资类资产 14.一客户要求银行提供500万元的贷款，期限半年，并且从第6个月之后开始 执行，该客户要求银行确定这笔贷款的固定利率，银行应如何操作？目前银行的4月期贷款利率为9.50%，12月期贷款利率为9.80%。 15.假设某投资者现在以20美元的现价购买某只股票，同时签订一个半年后出 售该股票的远期合约，在该期间不分红利，试确定该远期合约的价格。假定无风险利率为7.5%。 16.假设3个月期的即期年利率为5.25%，12月期的即期年利率为5.75%，问（3 ×12）远期利率是多少？如果市场的远期利率为6%，则市场是否存在套利机会？若存在，请构造一个套利组合。 17.假设A银行计划在3个月后筹集3个月短期资金1000万美元，为避免市场 利率上升带来筹资成本增加的损失，该行作为买方参与远期利率协议。设协议利率为8%，协议金额为1000万美元，协议天数为91天，参照利率为3个月LIBOR。到了结算日LIBOR为8.10%，则该行从事远期利率协议的结果如何？ 18.一个股价为40元的7月期远期合约，无风险连续复利为8%，假设在3个 月，6 个月，和9个月后都有每股０.8元的红利支付,求远期合约的价格? 19.某股票预计在3个月和6个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等 于25，所有期限的无风险连续复利年利率均为8%，某投资者刚取得该股票9个月的远期合约空头，请问：（1）该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始价值等于多少？（2)3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为8%，此时远期价格和该合约空头价值等于多少？

金融工程概论第二阶段作业

《金融工程概论》课程作业第2阶段（201610） 交卷时间：2019-01-19 22:43:17 一、单选题 1. (3分)奇异期权中价格轨迹型期权不包括下列哪一种类型？（）。 A. 回望期权 B. 亚式期权 C. 障碍期权 D. 彩虹期权 纠错 得分： 0 知识点： 7.1 期权 收起解析 答案D 解析 2. (3分)运用三个欧式看跌期权构造蝶式期权组合，其执行价格分别为50，55 和60，期权价格分别为2，4和7，以下哪些答案是正确的______。 A. 蝶式组合的最大可能收益是5 B. 蝶式组合的最大可能损失是1 C. 蝶式组合的一个未来盈亏平衡点为50

D. 蝶式组合的另一个未来盈亏平衡点为60 纠错 得分： 3 知识点： 7.1 期权 展开解析 3. (3分)世界上大多数股价指数都采用的计算是（）。 A. 加权平均法 B. 几何平均法 C. 算术平均法 D. 加和法 纠错 得分： 3 知识点： 6.1 股价指数 展开解析 4. (3分)某公司计划在3个月之后发行股票，那么该公司可以采用以下哪些措施来进行相应的套期保值？（） A. 购买股票指数期货 B. 出售股票指数期货 C. 购买股票指数期货的看涨期权 D. 出售股票指数期货的看跌期权

纠错 得分： 3 知识点： 6.3 基于股价指数期货的金融工程技术 展开解析 5. (3分)当利率期限结构向上倾斜时，下列关于利率互换中的说法中，正确的是：（） A. 利率互换中，收到浮动利率的一方初期现金流为负，后期现金 流为正，后期面临的信用风险较大 B. 利率互换中，收到浮动利率的一方初期现金流为正，后期现金 流为负，后期面临的信用风险较大 C. 利率互换中，收到固定利率的一方初期现金流为正，后期现金 流为负，后期面临的信用风险较大 D. 利率互换中，收到固定利率的一方初期现金流为负，后期现金 流为正，后期面临的信用风险较大 纠错 得分： 3 知识点： 10.1 互换市场概述 展开解析 6. (3分)沪深300指数使用（）作为加权比例。 A. 总股数 B. 分级靠档方法调整股本数的数量，并以调整后的调整股本 C. 非自由流通股本

金融工程习题 第一章 第二章

. 第一章 1.如何理解金融工程的内涵？ 2.谈谈你对风险管理在金融工程中地位的看法。 3.在金融工程的发展过程中，你认为哪些因素起到了最重要的作用？ 4.如何理解衍生证券市场上的三类参与者？ 5.如果直接用绝对定价法为衍生证券定价，可能会出现什么问题？ 6.试述无套利定价原理、风险中性定价原理和状态价格法的基本思想，并讨论这三者之间的内在联系。 7.试讨论以下观点是否正确：看涨期权空头可以被视为其他条件都相同的看跌弃权空头与标的资产现货空头（其出售价格等于期权执行价格）的组合。 8.如何理解金融衍生品定价的基本假设？ 9.如果连续复利年利率为5%，10000元现值在4.82年后的终值是多少？ 10.每季度计一次复利的年利率为14%，请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利率。 11.每月计一次复利的年利率为15%，请计算与之等价的连续复利年利率。 12.某笔存款的连续复利年利率为12%，但实际上利息是每季度支付一次。请问1万元存款每季度能得到多少利息？ 第二章 1.2007年4月16日，某中国公司签订了一份跨国订单，预计半年后将支付1000000美元。为规避汇率风险，该公司于当天向中国工商银行买入了半年期的1000000美元远期，起息日为2007年10月18日，工商银行的远期外汇牌价如案例 2.1所示。半年后（2007年10月18日），中国工商银行的实际美元现汇买入价与卖出价分别为749.63和752.63。请问该公司在远期合约上的盈亏如何？ 2.设投资者在2007年9越25日以1530点（每点250美元）的价格买入一手2007年12越到期的S&P500指数期货。按CME的规定，S&P500指数期货的初始保证金为19688美元，维持保证金为15750美元。当天收盘时，S&P500指数期货结算价为1528.90，该投资者的盈亏和保证金账户余额各为多少？在什么情况下该投资者将收到追缴保证金通知？ 3.一位跨国公司的高级主管认为：“我们完全没有必要使用外汇远期，因为我们预期未来汇率上升和下降的机会几乎是均等的，使用外汇远期并不能为我们带来任何收益。”请对此说法加以评论。 4.有时期货的空方会拥有一些权利，可以决定交割的地点、交割的时间以及用何种资产进行交割等。那么这些权利是会增加还是减少期货的价格呢？请解释原因。 5.请解释保证金制度如何保护投资者规避其面临的违约风险。 6.“当一份期货合约在交易所交易时，会使得未平仓合约总数有以下三种变化的可能：增加一份、减少一份或者不变。”这一观点正确吗？请解释。 如有侵权请联系告知删除，感谢你们的配合！ 精品

《金融工程概论》第三阶段导学重点

《金融工程概论》第三阶段导学重点 金融工程概论第三阶段学习包括三个章节内容： 第八章：利率衍生品 第九章：其他衍生品概述 第十章：互换与互换市场 第三阶段的具体学习重点如下： 第八章：利率衍生品 要点扫描： 本章讨论利率衍生品（利率期货和利率期权）及其历史。利率期货合约具体规定，中长期国债期货合约特殊的定价方式，利率期货在投机、套期保值以及其他利率风险管理领域的运用。利率期权市场、利率期货期权、场外市场期权、内嵌在债务工具中的期权、利率期权定价核心-布莱克模型。 1.1利率期货概述 一、简史 利率期货产生背景：20世纪60年代中期以来，利率波动加剧，金融机构生产经营面临极大风险，迫切需要简便有效的利率风险管理工具，利率期货应运而生。（世界首次）1975年10月，政府国民抵押协会抵押凭证GNAC，在芝加哥期货交易所产生。1982伦敦国际金融期货交易所引入利率期货交易。1985年，东京证券交易所引入利率期货交易。1990年香港期货交易所引入利率期货交易。美国利率期货交易占全球交易量一半。 二、利率期货市场简况 利率期货合约按时间分为短期利率期货、长期利率期货。短期利率期货或称货币市场利率期货，为1年期以内的货币市场工具为标的的利率期货，如短期国库券期货合约，欧洲美元期货合约，商业票据期货合约，大额可转让存单期货合约。长期利率期货或称资本市场利率期货，期限1年以上的资本市场金融工具为标的的利率期货合约。中期国债期货合约，长期国债期货合约，市政债券和MBS。利率期货交易集中化：芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所（国际货币市场分部），分别以长期利率期货和短期利率期货为主。其中长期利率期货代表：长期国债期货和10年期美国中期国债期货。短期利率期货代表：3月期短期国库券期货和3个月欧洲美元定期存款期货。

金融工程复习终极版(三、八、十章重点版本)

第一章金融工程概述 金融工程产生和发展的背景：全球经济环境的变化；金融创新的影响；信息技术进步的影响 ；市场追求效率的结果。 金融工程的工具，即原材料：基础证券类（股票和债券）、金融衍生证券（远期、期货、互换、期权） 衍生证券风险管理的优势：低成本、准确性和时效性、灵活性 衍生性金融产品风险产生的原因：监管不当；模型选择和参数设定不合适；风险管理工具不合适；市场波动超过预期；风险暴露尺寸过大；欺诈行为；违约风险。 一、金融定价原理：绝对定价法与相对定价法、无套利定价原理、风险定价原理、状态定价法。 （一）绝对定价法与相对定价法 绝对定价法：根据金融工具未来现金流的特征，运用恰当的贴现率将这些现金流贴现成现值，该现值就是绝对定价法要求的价格。 相对定价法：利用基础产品价格与衍生产品价格之间的内在关系，直接根据基础产品价格求出衍生产品价格。 （二）无套利定价原理 无套利的定价原则：如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态。根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。 无套利的价格是什么？ 无套利均衡的价格必须使得套利者处于这样一种境地：他通过套利形成的财富的现金价值，与他没有进行套利活动时形成的财富的现金价值完全相等，即套利不能影响他的期初和期末的现金流量状况。 无套利定价机制的特征：套利活动在无风险的状态下进行；无套利的关键是“复制”技术，即用一组证券复制另一组证券；需以金融市场可以无限制卖空为前提。 首先，构造一个由Δ股股票多头和一个期权空头组成的证券组合，并计算出该组合为无风险时的Δ值。 如果无风险利率用r表示，则该无风险组合的现值一定是（SuΔ-fu）e-r（T-t）,而构造该组合的成本是S Δ-f，在没有套利机会的条件下，两者必须相等。即SΔ-f=（SuΔ-fu）e-r(T-t) ，所以： 例子：假设现在6个月即期年利率为10%（连续复利，下同），1年期的即期利率是12%。如果有人把今后6个月到1年期的远期利率定为11%，试问这样的市场行情能否产生套利活动？ 套利过程是： 第一步，交易者按10%的利率借入一笔6个月资金（假设1000万元） 第二步，签订一份协议（远期利率协议），该协议规定该交易者可以按11%的价格6个月后从市场借入资金1051万元（等于1000e0.10×0.5）。 第三步，按12%的利率贷出一笔1年期的款项金额为1000万元。 第四步，1年后收回1年期贷款，得本息1127万元（等于1000e0.12×1），并用1110万元（等于1051e0.11×0.5）偿还1年期的债务后，交易者净赚17万元（1127万元-1110万元）。 （三）风险中性定价法 风险中性定价原理：是指在对衍生证券进行定价时，可以做出一个有助于大大简化工作的简单假设：所有投资者对标的资产所蕴涵的风险的态度都是中性的。所有证券的预期收益率等于无风险利率。 假定风险中性世界中股票的上升概率为P，由于股票未来期望值按无风险利率贴现的现值必须等于该股票目前的价格，因此该概率可通过下式求得：