货币政策理论综述

货币政策理论发展综述

胡海1302305003

摘要：上世纪30年代，以凯恩斯发表《通论》为标志，现代意义的货币政策诞生了。五、六十年代，在凯恩斯提出的货币政策理论的基础上，经过现代凯恩斯主义经济学派的继承发展及其与货币学派的激烈论战，货币政策理论的研究进一步深化，并形成了完整的现代货币政策理论体系。七八十年代，货币政策理论研究的重点集中在货币政策的有效性和货币政策规范的优劣和改进方面。八十年代中期以后，随着各派经济理论的相互融合，如何做到“单一规则”和“相机抉择”的最佳结合成为货币政策理论研究的重点。研究的一般结论是提高中央银行的独立性和实行通货膨胀目标制。

关键词：货币政策理论综述

货币政策是中央银行为实现一定的货币政策目标，运用各种政策工具调节和控制货币数量和货币价格，进而影响宏观经济的各种方针和措施的总和。货币政策理论是关于货币政策的目标、操作工具、中介指标、作用、传导机制、操作规则以及有效性等方面的理论，是宏观经济理论的一个重要组成部分，其基础是各种货币理论。

1 金本位制及其以前货币政策理论的研究情况

1.1金本位制以前货币政策理论的研究情况

“通货论争”。

通货主义者认为，发行银行券必须有十足的黄金做准备，银行券对黄金贴水的原因在于发行数量过多和停止兑现。

银行主义者认为，银行券是在商业票据的基础上发行的，是社会所需要的，不兑现也不会过多；银行券的发行不一定有十足的黄金准备，也不必在银行券和金准备之间保持一个固定的比例。

1.2金本位时期经济理论和货币理论发展对货币政策理论的研究起了巨大的推动作用

在经济理论方面，这一时期的主导经济理论是以马歇尔为代表的新古典经济学(后来被称为传统经济学)。

在货币理论方面，一方面，萨伊的货币面纱论受到人们的信奉和推崇，其核心思想是“货币是中性的”，认为货币仅仅是实体经济的一层“面纱”，它完全不影响实际的变量：投资、产出、就业。另一方面，威克塞尔的累积过程理论，第一次从理论上向处于主导地位的货币面纱论提出挑战。

在货币政策理论方面研究的成果主要体现在两个方面：一是威克塞尔在累积过程理论中关于调整货币供应量可以影响实体经济运行的理论。二是“休谟机制”及对休谟机制的批判。

2 两次世界大战之间货币政策理论研究的主要成果

2.1历史背景和理论背景

在第一次世界大战前，既没有现代意义上的货币政策理论，也没有现代意义上的货币政

策实践，对货币政策理论的研究是在一战以后才真正开始的。

两次世界大战之间的这段时期，是主要资本主义国家经济金融动荡的时期。极其复杂的各国国内和国际经济形势，与第一次世界大战前的国际金本位制时代形成了鲜明的对照。各国中央银行在管理愈益复杂的货币流通和汇率波动、协调国债发行和货币发行之间的关系等方面进行了各种各样的操作。这些操作尽管很不成熟且缺乏必要的理论支持，但却为其后的货币金融理论，尤其是货币政策理论研究的深入开展提供了必要的条件。

2.2凯恩斯的货币政策理论

以《通论》出版为标志，凯恩斯首先提出了现代意义的货币政策理论。凯恩斯的货币政策理论包含了四个方面：1、货币政策目标；2、货币政策实施的限度；3、货币政策的有效性；4、货币政策的传导机制。

从货币政策目标上看，凯恩斯的货币政策目标服从于其有效需求管理理论的总目标——消除非自愿失业，也就是说以充分就业为目标。货币政策实施的限度来看，凯恩斯以“半通货膨胀理论”为依据，提出货币政策的实施以达到充分就业为限，在达到充分就业前不会发生真正的通货膨胀；从货币政策的有效性来看，凯恩斯认为由于流动性陷阱的存在、经济处于萧条状态时，私人部门投资的利率弹性不足以及资本边际效率的不稳定，货币政策的作用要小于财政政策；从货币政策的传导机制来看，凯恩斯认为货币政策传导的中心环节是利率，货币政策通过影响利率来影响投资和有效需求，最后影响就业。

3 二十世纪五六十年代的货币政策理论研究取得进展

3.1历史背景

第二次世界大战之后，世界经济进入到新的格局，布雷顿森林体系的形成，世界银行、国际货币基金组织、关税与贸易总协定的世界性的组织纷纷成立，极大的促进了经济的繁荣与发展，也为货币政策的实践与理论的研究提供了良好的土壤。

二十世纪的五六十年代，凯恩斯的货币政策理论在许多方面得到了扩展和深化。与此同时，信奉自由主义的货币学派以对抗“凯恩斯革命”的立场开始兴起。

3.2凯恩斯主义货币政策理论的发展

二十世纪五六十年代货币学派和凯恩斯主义的两大流派———新剑桥学派和新古典综合派（通称为凯恩斯主义者）分别发展了自己的货币理论，作为其货币政策理论的基础。新古典综合派的主要代表人物有：创始人美国的汉森（ALVIN H·HANSON），主要代表人物麻省理工学院萨缪尔森（PAOL SAMUELSON）、索洛（ROBERT SOLOW）和耶鲁大学的托宾（JAMES TOBIN）等。新剑桥学派的主要代表人物是：琼·罗宾逊(Joan Robinson)、卡尔多（Nichohas Kaldor）、斯拉法（Piero Sraffa）、帕西内蒂（T·Pasinetti）。由于这些主要代表人物都在英国剑桥大学任教，而他们的理论又叛离了以马歇尔为首的老一代剑桥学派的传统理论，因此被称为新剑桥学派。

3.2.1新古典综合派对凯恩斯主义货币政策理论的发展

（一）货币理论的发展

在货币供给理论，新古典综合学派凯恩斯主义者否定了凯恩斯本人的外生货币供应论，认为货币供应量是由经济运行过程中诸多变量决定的内生变量，根据存款创造乘数公式，货币金融机构、企业和居民的经济行为都可以影响到货币的供给。

在货币需求方面，新古典综合派则通过惠伦模型和鲍莫尔模型证明了预防性货币需求和交易性货币需求同样具有利率弹性，从而证明了所有类别的货币需求都具有利率弹性，在对货币政策有效性的认识方面大大前进了一步；托宾的资产选择理论则证明了不仅当前的利率

高低，而且对未来利率的预期同样会影响货币的投机需求，在凯恩斯的货币需求模式中加入了预期因素，从而增加了货币需求的弹性；

利率理论，新古典综合派批判地吸收了凯恩斯货币供求决定论和新剑桥学派的借贷资金论，又加入了国民收入这一因素，把国民收入放到货币市场与商品市场上，提出了著名的IS-LM曲线分析模型，从总体上说明利率是由储蓄、投资、货币需求、货币供给等因素的交互作用，并在国民收入的配合下决定的，精致、朴素的IS-LM模型成为现代西方经济学中占支配地位的利率决定理论。

（二）货币政策理论的发展

货币政策最终目标方面，新古典综合派提出了多重目标论，利率中介指标论和货币政策资产传导论。多重目标论认为，货币政策的最终目标应该包括稳定币值，经济增长，充分就业和国际收支平衡，四大目标间存在着一定的矛盾和冲突，难以同时实现，这就要求中央银行在实施货币政策时，或者统筹兼顾，力求协调；或者视经济形势的需要突出重点，权衡主次，这便是相机抉择。

利率中介指标论，新古典综合派认为，中央银行应该也可以把利率作为货币政策的中介指标，因为利率是微观经济活动的重要调节器，是连接宏观和微观经济的纽带，是衡量经济态势的最佳指标。利率是把实物领域和金融领域连接起来的中介环节，是联接商品市场和货币市场的桥梁，利率的变动是商品市场和货币市场状况的综合表现，当前的经济形势和未来的预期都可以及时、灵敏、全面地反映出来。利率是中央银行货币政策的中介目标。应盯住实际利率而非名义利率。

货币政策传导机制方面，托宾提出了货币政策的资产传导论，采用一般均衡分析方法，从资产的价值与结构变动的角度来分析货币政策的传导机制，货币政策效应传导过程如下：中央银行采取扩张性的货币政策→商业银行现金存款增加，出现超额准备→商行增加放款或投资来消除多余的超额准备→引起存款货币供给的增加→非银行部门的资产结构中出现多余的货币余额→（在贷款需求和债券供给不变的条件下，银行增加贷款或投资将导致利率下降和债券价格上涨）→非银行部门用过多的货币余额去购买相对便宜的股权资产→股权资产价格上涨而其收益率降低→剌激企业增加股权资产的发行以扩大其投资额→投资品价格上涨、就业量增加、国民收入增加→交易性货币需求增加吸收一部分超额货币供给，并使整个经济社会的资产结构回复到均衡状态。

3.2.2新剑桥学派对凯恩斯主义的货币政策理论的发展

（一）、新剑桥学派的货币需求理论

新剑桥学派认为，随着经济的发展，仅交易动机、预防动机和投机动机等三种动机不能说明全部现实状况，应该予以扩展。英国经济学家悉得尼·文特劳布（ S·Weintrarub）提出了货币需求七动机说，认为在现代经济生活中，货币需求的动机可以扩展为七个：

①、产出流量动机，相当于交易动机；

②、货币—工资动机，物价上涨带动工资的增长；

③、金融流量动机，高档商品购买需要积蓄货币的过程；

④、预防和投机动机，超过交易需求的货币；

⑤、还款和资本化融资动机，为保持信誉或信用等级，进行资本融资，偿还债券、支付利息等保持的货币量；

⑥、弥补通货膨胀损失的动机，为弥补货币贬值的缺口，必须持有更多的货币；

⑦、政府需求扩张动机，政府赤字支出的需要。

文特劳布的货币需求七动机说与凯恩斯的三动机学说既有联系又有区别。

其联系主要表现在它是在凯恩斯三动机说的坚持上发展而成的，并包括了凯恩斯的三个货币需求动机，在分析方法上也采用了凯恩斯的货币需求动机分析方法，对人们为什么需要货币的不同动机分别进行讨论，在此基础上再将相近动机形成的货币需求进行分类，研究它们不同的特征以及影响所在。

其区别主要在于一是论述的角度不同，文特劳布的七动机说从现实经济中经常存在的现象入手进行分析，更为关注货币需求与商品市场、货币市场的关系；二是货币需求七动机说提出了一个凯恩斯没有分析过的动机，即政府的货币需求动机，这个动机的提出与分析对于解释当代西方国家普遍实行不同程度政府干预的情况下，货币需求的变动及其影响有较大的现实意义。

（二）新剑桥学派货币供给理论：

新剑桥学派不完全赞成凯恩斯的外生货币供给理论，他们认为中央银行在经济周期的不同时期，往往只能被动地适应公众的货币需求，难以自主地决定货币供给量。在货币供给的控制上，他们认为中央银行能够控制货币供给量，但是，其效果却没有凯恩斯所说的那样好。因为银行体系会规避中央银行的控制；中央银行的控制存在着漏洞；还有它增加货币供给的能力比减少货币供给强。

（三）新剑桥学派的借贷资金利率决定理论

新剑桥学派没有完全遵循凯恩斯的路线，而是在传统利率理论和凯恩斯利率理论比较分析的基础上，提出借贷资金理论。认为传统理论把利率的决定因素局限于实物市场，而认为利率高低与货币无关的观点是不对的，凯恩斯否定市场因素的观点也是片面的，所以要将实物因素，货币因素，存量流量结合起来，分析利率的决定与变动。虽然利率不是由货币供求决定而是由借贷资金的供求所决定，但中央银行还是能够对利率进行控制的。这种控制的力度不是绝对的，而是有一定限度的。并且这种控制不是直接的，而是间接的，是通过对借贷资金的影响来实现的。在中央银行如何控制利率的问题上，他们认为控制利率不是单纯地通过变动货币供应量这一条途径，而是通过多条渠道实施的，主要有：制定官方利率；中央银行通过在公开市场上买卖债券的业务操作；中央银行通过变动国家债务的数量、形式和期限，调节银行体系和金融市场上借贷资金的数量和结构，从而调控市场利率的结构。

3.3 货币学派兴起

第二次世界大战后，美英等发达资本主义国家，长期推行凯恩斯主义扩大有效需求的管理政策，虽然在刺激生产发展、延缓经济危机等方面起了一定作用，但同时却引起了持续的通货膨胀。弗里德曼从20世纪50年代起，以制止通货膨胀和反对国家干预经济相标榜，向凯恩斯主义的理论和政策主张提出挑战。他在1956年发表《货币数量论—重新表述》—文，对传统的货币数量说作了新的论述，为货币主义奠定了理论基础。自60 年代末期以来，美国的通货膨胀日益剧烈，特别是1973～1974年在所有发达资本主义国家出现的剧烈的物价上涨与高额的失业同时并存的“滞胀”现象，凯恩斯主义理论无法作出解释，更难提出对付这一进退维谷处境的对策。于是货币主义开始流行起来，并对美英等国的经济政策产生了重要影响。

（一）货币理论研究有：

货币供给方面，不同于新凯恩斯主义者所认为的货币内生论，货币主义者的代表人物弗里德曼则根据实证研究，重新提出了外生货币供应论的主张，认为货币供应量主要是由中央银行决定的外生变量。

在货币需求方面，基于凯恩斯的货币需求函数，弗里德曼建立自己的货币需求函数：

弗里德曼对货币需求理论的贡献

1、将货币视为一种资产，从而将货币理论纳入了资产组合选择理论的框架，摒弃了古典学派视货币为纯交易工具的狭隘理念。

2、在一般均衡的资产组合理论中，特别强调货币量在经济中的枢纽作用，纠正了凯恩斯学派忽视货币量的偏颇

3、在货币需求函数中，首先设置了预期物价变动率这一独立变量，确定了预期因素在货币理论中的地位

4、严格地将名义量和实际量加以区分。

5、特别强调实证研究的重要性，改正了以往学者们在经济理论，尤其是在货币理论中只顾抽象演绎的缺陷，使货币理论更向可操作的货币政策靠拢了。

在货币的中性、非中性方面，凯恩斯主义者坚持凯恩斯的货币非中性思想，而弗里德曼则提出了货币的长期中性和短期非中性的思想，认为货币供应量增加在短期内可以对实体经济产生影响，而在长期内则只对物价产生影响，从而为其“单一规则”的货币政策实施原则提供了理论依据。

（二）货币学派的货币政策理论

在货币政策的有效性方面，与凯恩斯极其重视财政政策，觉得货币政策的效用不足观点不同，弗里德曼则根据自己对货币理论的研究，提出了“货币最重要”的命题，认为货币政策是所有宏观调控政策中最重要的经济政策。

在货币政策的操作规则方面，弗里德曼则竭力反对凯恩斯主义的“逆经济风向行事”，实行相机抉择的货币政策，主张货币当局应按照“单一规则”进行货币政策操作，并从各个方面分析了“逆经济风向行事”的货币政策操作规则的危害。

在货币政策的最终目标方面，币学派则主张将稳定通货作为货币政策的惟一目标。

在货币政策的中介指标方面，货币学派则主张以货币供应量作为中介指标。

在货币政策的传导机制方面，弗里德曼的货币传导机制分析大致可表示为：

M→E→P（i）→I→Y

M表示货币供应量；E表示公众支出；P为非货币资产价格，i为利率；I为投资，Y为名义收人。短期内货币供应量的变动可能会对经济的实际产出发生作用，这主要是由于价格的适应性预期存在着时滞，并且劳动力市场上的工资合同短期内也来不及调整的缘故。但随着投资支出的扩大，借贷资本需求的增加，名义利率就会回升，投资和产量随之下降，商品供给减少，价格却进一步提高，直到人们新增的货币量被价格上涨全部吸收为止。因此，从长期看，货币量的变化只会引起物价水平的变化而不影响实际产出。弗里德曼的这一论点又被概括为货币的长期中性和短期非中性论。

4 20世纪七十年代到八十年代中期货币政策理论研究的进一步深化

在这个时期，布雷顿森林体系下的各国货币与美元的联系固定汇率瓦解，各国央行的货币政策不再受到固定汇率的牵制，这为各国的货币政策实践提供了巨大空间。同时，主要发达国家不同程度地出现“滞涨”，经典的凯恩斯理论无法解释这一矛盾的现象，更无力为走出经济“滞涨”困境提供有效的经济政策，客观形势迫切需要一种新的理论来指导各国的宏观调控。新经济自由主义的学派受到人们的重视。

4.1货币理论研究

属于新经济自由主义学派的合理预期学派在这一时期兴起，合理预期学派认为，在短期内由于公众的合理预期和预防性对策，被预期到的货币供应量的增加不会对实际变量产生影响，只有当货币供应量突然增加时，才能使人们的预期出现误差，从而对实际经济变量产生影响，但公众会迅速调整预期，消除这种影响；从长远来看，货币供应量的增加即便是突然的，其效应也是一次性的。这样，合理预期学派以个人的合理预期为出发点，得出了货币中性和货币政策无效性的结论。

由于凯恩斯主义的经济政策对经济“滞涨”局面的失灵，凯恩斯理论逐渐失去“官方经济学”的地位。但是以Q．A．阿克罗夫、J．耶伦、G．曼奎、B．伯纳克等人为代表的美国学者在坚持凯恩斯主义基本思想基础上，如坚持政府干预经济、市场非出清状态，为整个宏观经济理论搭建可靠微观基础，他们提出工会作用说、隐性工资合同和效率工资说来论述工资的粘性，并从生产能力闲置论、需求非对称论、厂商信誉论、状态依赖规则和时间依赖规则等方面说明名义价格粘性和实际价格粘性，修改了凯恩斯的工资和价格刚性理论，构建了货币短期非中性的微观理论基础，从而使得整个理论更具说服力。新凯恩斯主义者还根据局内人—局外人理论等证明了货币的长期非中性，从而构建了货币长期非中性的微观理论基础。这些都为通过货币政策影响实体经济运行提供了新的理论依据。

4.2货币政策研究的新进展

首先，在货币政策中介目标的选取方面，新凯恩斯主义者改变了凯恩斯本人和现代凯恩斯主义者将利率作为惟一的货币政策中介指标的做法，而是主张将利率和信贷配给量的增长率结合起来作为货币政策的中介指标。新凯恩斯主义者还论述了货币政策的信贷传导机制及相应的政策主张。其次，合理预期学派发展了货币学派的“单一规则”主张。货币学派认为，按照与经济增长率大体一致的货币供应量增长率提供的货币量才是最优的货币量。而合理预期学派则认为，货币供应量的增长率究竟是多少并不重要，惟一重要的是确定的货币供应量增长率要符合社会公众的预期，并且一经确定，永不变更。最后，在货币政策的有效性方面，新凯恩斯主义经济学派构建了货币非中性的微观理论基础，从而论证了货币政策的有效性。合理预期学派则构建了货币中性的微观理论基础，得出了著名的“货币政策无效论”。

5、二十世纪八十年代中期以后的货币政策研究趋向

二十世纪八十年代中期以后，西方国家的经济理论逐步走向了综合化，各个经济学派在研究中彼此借鉴了其他经济学派的研究方法和研究成果。因此，在货币政策理论的研究方面，经济学派的色彩越来越淡。八十年代中期以前的研究表明，“相机抉择”的货币政策具有内在的通货膨胀倾向，“单一规则”的货币政策则不能在防范意料之外的不利冲击方面发挥作用。这样二十世纪年代中期以后，对“单一规则”和“相机抉择”相结合的研究就成为货币政策研究的重点。人们试图通过研究寻找到一种既能消除通货膨胀倾向又能应付突发性经济波动的新的货币政策规范。研究主要从以下两个方面展开：

（一）从中央银行的独立性及其最优制度安排的角度进行研究。

二十世纪八十年代中期以后的研究表明，中央银行之所以应当处于独立的地位，原因在于非此无法摒弃货币政策的内在通货膨胀倾向。为此，1985年罗戈夫提出了“谨慎银行家”理论的思想，认为可以通过赋予一位谨慎的中央银行家（或一个中央银行）独立行使货币政策的权力，达到既保持“单一规则”的信誉度又保留“相机抉择”的灵活性。所谓独立是指

一旦政府做出选择（选定中央银行家）后，无论货币政策如何实施，政府都无权改变政策和代理人（中央银行家）本身。具体来说，只要这位中央银行家比政府官员更加看重物价稳定引起的声誉问题，赋予通货膨胀以更高的权重，两种货币政策操作规范就可以更好地结合起来，而将通货稳定作为考核中央银行业绩的标准，这一点肯定能够做到。

（二）通货膨胀目标制的研究和广泛实施。

进入二十世纪90年代以后，通货膨胀目标制作为一种新的货币政策战略在许多发达国家得到了实施。通货膨胀目标制不是一个简单的规则，而是一个货币政策框架，其特点是在一定的时间范围内，由政府和中央银行公布一个通货膨胀目标。该目标不是一个简单的数字，而是一个区间，如1%—3%。政府和中央银行承诺将低的和稳定的通货膨胀作为货币政策的首要目标。与简单规则不同的是，通货膨胀目标制不仅包含了“单一规则”的思想，而且可以容纳“相机抉择”的货币政策规范，从而使货币政策具有一定的灵活性。因此，通货膨胀目标制又被称为受限制的“相机抉择”。通货膨胀目标制的应用，使得传统的货币政策中介目标的作用大为降低乃至被完全抛弃。一些国家广泛使用货币供应量作为货币政策的中介目标，但进入九十年代后期，由于金融市场的迅速发展、金融创新、货币流通速度不稳定和所谓的“基数漂移”等原因，不仅货币供应量与货币政策最终目标之间的联系大为削弱，而且中央银行对货币供应量，尤其是广义货币供应量控制能力大为削弱。一些国家转而直接将通货膨胀率设为目标。

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货币政策工具

货币政策工具概述 --浅谈我国中央银行货币政策工具 一、简介 要了解货币政策工具，首先来认识一下货币政策。货币政策是指一国货币当局（主要是中央银行）为实现特定的宏观经济目标而采用的各种控制和调节货币供给、银行信用及市场利率等变量的方针、措施的总称。货币政策主要包括四方面内容：政策目标、中介指标、操作指标和政策工具。货币政策工具是中央银行为达到货币政策目标而采取的手段。货币政策的作用过程是通过运用货币政策工具来控制操作指标和中介指标，最终实现政策目标。 二、央行货币政策工具的法律解释 中国人民银行法第二十三条关于货币政策工具的规定： 中国人民银行为执行货币政策，可以运用下列货币政策工具： (一)要求银行业金融机构按照规定的比例交存存款准备金; (二)确定中央银行基准利率; (三)为在中国人民银行开立账户的银行业金融机构办理再贴现; (四)向商业银行提供贷款; (五)在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇; (六)国务院确定的其他货币政策工具。 中国人民银行为执行货币政策，运用前款所列货币政策工具时，可以规定具体的条件和程序。 本条是关于中国人民银行运用的货币政策工具的规定，这是法律层面上对央行运用货币政策工具的解释。 三、种类 根据货币政策工具的调节职能和效果来划分，货币政策工具可分为以下四类： （一）常规工具 或称一般性货币政策工具，是最主要的货币政策工具，包括： ①存款准备金制度 ②再贴现政策 ③公开市场业务 被称为中央银行的“三大法宝”。主要是从总量上对货币供应量和信贷规模进行调节。 （二）选择工具 常见的选择性货币政策工具主要包括： ①消费者信用控制； ②证券市场信用控制； ③不动产信用控制； （三）补充工具 除以上常规性、选择性货币政策工具外，中央银行有时还运用一些补充性货币政策工具，对信用进行直接控制和间接控制。包括：

量化宽松货币政策文献综述

量化宽松货币政策文献综述 摘要：量化宽松货币政策的出现，极大的拓宽了中央银行政策工具和政策的操作空间，是对传统货币政策的一种极大创新。近年来也出现了很多关于量化宽松货币政策的研究文献，本文将在对这些文献进行研究的基础上，进行综述，在得出一些结论的同时也提出新形势下仍需研究的问题。 关键词：传导渠道；实施效果；新兴市场国家影响分析 一、量化宽松货币政策的产生及其含义 量化宽松货币政策是以量化宽松为特点，主要通过在公开市场上购买包括中长期国债等中长期资产的措施向市场注入大量的流动性，以刺激经济发展的货币政策。具体而言，就是中央银行在经济持续低迷、银行信贷量急剧萎缩的情况下，通过大量印制钞票并用于购买国债等方式，直接向市场注入大量流动性的一种货币政策。 二、量化宽松货币政策相关文献综述 自2001年日本首次实行量化宽松货币政策以来，各国的专家和学者们对其做了大量的研究，综合来看，这些研究主要包含以下3个角度： （一）量化宽松货币政策刺激经济的三条渠道分析 针对这些量化宽松货币政策如何对实体经济产生作用，通过怎样的传导机制来产生作用，各国学者做了很多的研究，提出了不同的见解。大量的研究结论主要集中在三大渠道：低利率预期引导下的利率传导渠道、投资组合调整传导渠道和与财政政策配合使用形成的财政支出扩张渠道三种。 1、低利率预期引导下的利率传导渠道 在危机期间，增强人们对政策和经济前景的信心是极其重要的，所以量化宽松货币政策能否起到作用极其重要的一点就是政策是否具有可信度。实行量化宽松政策，国家都会进行积极的预期管理，通过强化公众预期来提升人们对经济的信心。一般通过发表利率声明、官员公开讲话或者暗示等途径向公众传递一种信息——“只要通缩风险持续存在，或者通货膨胀率显著低于目标，就将维持低利率”。以此引导人们产生低利率水平的预期，从而降低长期利率，以此来影响资产价格，提高人们对经济复苏的信心，来达到刺激消费和投资的目的。 Krugman于1998年就曾在其关于“预期管理”的著作中提出:当名义市场利率将至零时，能够影响私人部门关于未来货币政策的“预期管理”就会变得很重要。并指出即使名义市场利率接近零下界时，中央银行仍然可以通过提高未来通货膨胀率预期的方法来提高现阶段的产出水平。

当前我国的货币政策实施情况及其未来走向.

要求:请就当前我国的货币政策实施情况及其未来走向写一篇不少于600字的短文。 写作思路: 1、首先说明我国货币政策的主要内容及其实施背景; 2、对我国的货币政策走向进行预测分析,要结合我国当前的宏观经济形势和国际宏观经济政策的变化,特别是金融危机发生近两年来的情况; 3、最好简要分析货币政策转向后的利弊得失。 4、题目自拟(参考题目:试论我国当前的货币政策;我国货币政策的未来;试论国内外货币政策的协调等; 5、要言之有据,言之有理,字数控制在800字左右。 我国当前的货币政策及未来取向 2008年,在美国次贷危机演变为全球性金融危机的背景下,我国的宏观经济运行发生了转折性变化,经济由持续升温转为步人下行通道,物价涨幅由逐步升高转为持续下降。面对这种金融形势的变化,我国的宏观经济政策由“双防”转向“一保一控”,再转向“保增长”,货币政策则经历由“从紧”到“灵活审慎”、再到“适度宽松”的转变过程。从总体情况看,年初“从紧”的货币政策对抑制通货膨胀、防止经济过热发挥了重要作用,也为我国更好地应对国际金融危机的冲击奠定了基础。2008年7月以后国家实施逐步放松的货币政策对于保持经济较快增长和金融体系平稳运行产生了积极效果。目前国家经济下滑趋势有所抑制,但全球金融危机还有可能进一步恶化,世界经济金融形势也将更为严峻。货币政策需要进一步发挥调节作用,促进同内需求扩大和经济的平稳发展。 一、2009年货币政策运行环境分析

1.全球经济金融环境存在继续恶化的可能。尽管在全球性金融危机后,各国政府、中央银行纷纷出台应对金融危机的措施,主要出台了大规模的救市政策,采取央行降息。注入流动性。但到日前为止,还未看到这场百年难遇的金融危机有出现根本性转机的迹象,世界经济仍存在进一步恶化的可能。主要原因,首先由于金融危机的起因是次贷危机,次贷衍生产品的风险高,影响面广泛,投资者对金融市场的信心尚未恢复,市场的流动性进一步紧缩。其次,金融机构的资产负债表的恶化以及金融系统的功能受到严重损害,短期内也很难恢复金融机构和金融系统的正常功能。再次,金融危机已向实体经济发展,全球普遍有企业和居民财富缩水、消费者信心不足、生产萎缩、就业减少等情况。全球经济增长速度将进一步走低,经济形势的恶化反过来会进一步加重金融危机。 2.国内经济增长速度缓慢。一是外需可能进一步下降。由于世界经济增长速度会下降,国际市场需求会进一步减少,与此同时,外需下降的影响会带来国内的投资和消费,从而对经济增长产生更大的影响:二是投资较快增长的困难较大。尽管国家出台了4万亿的经济刺激方案,各地政府进一步加大刺激规模。但由于企业利润增幅大幅度下降,银行信贷总量增长存在一定的“虚增”成分,加上投资者对经济前景看淡,这些都会对投资增长带来影响:三是消费需求可能减缓,虽然国家采取家电下乡、农民增收等刺激消费的政策,但从当前企业效益下降、就业困难、财政收入减少等情况看,居民收入增长逐渐趋缓,居民的消费需求受到一定程度的影响,与此同时,这几年消费结构升级加快,住房和汽车消费迅速增长是带来消费加快增长的重要原因。但近期居民住房和汽车消费增长放缓,消费结构升级放缓,消费增长缺乏强有力的带动因素。因此消费需求形势不容乐观。 3.金融风险将会增大。国际金融危机对我国金融体系的直接冲击主要表现在三个方面:一是我国金融机构在国外投资受损;二是引起在华投资机构的连锁反映;三是引起国际资本流动的急剧变化。由于我国金融机构的对外投资相对较少,在华外资机构出现问题的也不多,至今尚未出现大规模资本流出现象。目前随着国际金融危机通过对我国经济增长产生负面影响的深入,我国金融机构面临的金融风险将进一

货币政策 (2)

第十章货币政策 一、习题 一、填空题 1.货币政策是指中央银行为实现特定的（），运用各种政策工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。 2.货币政策的最终目标，是中央银行组织和调节货币流通的出发点和归宿点，必须服务于（）。 3.（）是指保持一般物价水平的相对稳定，以控制通货膨胀和通货紧缩。通货膨胀的表现形式是物价总水平的普遍持续上涨，而货币政策的目标就是要把物价水平控制在一定的幅度内。 4.（）是指凡有能力并自愿参加工作者，都能在较合理的条件下，随时找到适当的工作。其实际上是指将失业率维持在一个较低的合理的限度之内。 5.一般性货币政策一般包括（）、（）、（）三大工具，通常被人们称为三大传统法宝。 6.目前许多国家对期限不同的存款，规定不同的存款准备率，存款期限越短，其货币性越强，法定准备率就越（）。 7.当中央银行实行紧缩性货币政策，（）法定准备率。 8.（）对金融和货币供应量的调节作用，就是通过在公开市场上买进和卖出有价证券来完成的 9.市场利率是影响货币供需与（）的一个重要指标。 10.货币政策工具的运用将首先对某些（）产生一定的影响。 11.选择性货币政策工具就是通过对资金用途、资金利率等有目的的选择，调节货币的（）。 12.比较适宜用作我国现阶段货币政策的中介目标的金融变量是货币供应量和（）。 13.货币政策中介目标是指中央银行为实现其货币政策的（）而设置的可供观察和调整的指标。 14.中介目标一般可分为两类一类是（），一类是（）。 15.货币政策中介目标的选择标准是具有（）、（）和（）。 二、判断题 1．稳定物价是指保持物价水平的绝对稳定。 2．充分就业是指社会劳动力100%的就业。 3．货币政策的经济增长目标，应主要着眼于经济的长期稳定增长，而不是仅仅关注于它的短期增长。 4．国际收支平衡是指一个国家在一定时期内对其他国家全部货币收入和全部货币支出相抵后基本平衡，必须无顺差或逆差。 5.实施公开市场业务时，中央银行是处于主动地位。 6.实施再贴现政策时，中央银行是处于主动地位。 7.法定存款准备金是一项强有力的货币调控工具，因此，这一工具是中央银行惯用的货币政策工具。 8.金融市场情况一旦发生变化，中央银行可以迅速改变公开市场业务的操作方向，具有很大的灵活性，而且可以进行经常性、连续性的操作。 9.我国中央银行货币政策的首要目标是保持币值稳定，但币值稳定的最终目的是促进经济增长。 10.如果经济过热，中央银行在公开市场业务买入有价证券调整货币供给量。

马克思主义视角下货币政策理论

马克思主义视角下的货币政策理论 货币政策理论，和通货膨胀理论的立足点一样，把一个系统的互相联系的方面变成一个简单的因果关系，于是在实践中首先会看出这样的表现： 要么是货币政策由于宽松，造成大量的投资增加，同时伴随着大量投机增加，这样市场呈现出危机前的一片虚假的繁荣。 其次是这个虚假的繁荣由于这些宽松货币造成的无序投资以及投机的增加，使得经济的结构性（这里的结构性和西方经济学理论的模糊的结构性是不一样的，这里的社会经济结构完全是用马克思主义经济学，即《资本论》的分析，尤其是第二卷资本的流通过程的再生产章节的理论为依据）失去平衡，经济波动不可避免，经济危机也从潜在逐渐变成现实。 这时按照资产阶级经济学观点，会使得货币政策继续引向两个方向，一个是全然不顾这种无序投资所造成的经济失衡，妄想用继续增加货币投放量，从而靠这种继续增加的货币投放来促进投资的增加，以避免经济的衰退。但这不过是用后来的投资来为以前的投资所造成的浪费进行买单，而且，矛盾不单不能解除，反而会使这种不断增加的货币投放量暂时把前一期的混乱所造成的大量浪费暂时捂住。但这是捂不住的。如果这种形而上学的货币政策不管现实经济本身，只知道在一种错误的建立在形而上学基础上的虚假的理论的指导下不断的进行货币扩张政策，那么，这样的失衡的基础会积累得更厚实，那么，危机或者由危机所造成的衰退时间会更长。

或者货币政策会走向反面，还在由前期货币投放过多造成的投资的无序增加的时候，就已经感觉到了这种投资所造成的社会经济的“过热”，即这种虚假繁荣的难以为继已经从各个局部表现了出来。同样以那些形而上学的资产阶级经济学理论，在选择货币政策的时候，可能会倾向于保守，而且这种保守还会再现许多争吵。但是保守的政策只不过是同样的形而上学的匆忙选择。因为前期的大量无序投资，加剧了无序竞争，同样也加剧了生产的相对过剩。这时候，一些企业由于无序竞争所产生的生产经营困难才刚刚显示出来；是宏观的货币紧缩政策随之而来，这就造成大片的企业需要资金的时候，需要真正的货币宽松的时候，却突然断了资金的门路。这样，倒闭就不是局部的小范围的，而是大范围的普遍的现象了. 上面的货币政策和现实经济就这样在形而上学的因果循环里经常混乱，这种混乱除了深刻的社会经济的内部矛盾，还会由于能够实施货币政策的机构和政府的随意性或者错误的判断而加速和深化。 在这样的理论和由这样的理论指导下的实践，必然会产生上述的恶性循环。但是虚假的毕竟是虚假的，事实本身会用自己的身体说话，会提出自己的要求。于是，在这样的形而上学的理论之外，还有现实的强迫，所以，货币政策微调论也出台了，针对微小企业的货币政策也出台了。这些措施终于是从唯心主义和形而上学的偏执中被迫听取了事实本身的要求，被迫对事实做出了让步。 但是又何必提出一个什么稳健的货币政策来为自己辩护呢？我们看到宽松的货币政策不行，紧缩的货币政策也不行，那么，这种稳健的货币政策就一定能够起到效果吗？

货币政策文献综述新

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金融学课程作业——2011～2015年货币政策文献综述 专业：金融学

2011～2015年货币政策文献综述 摘要：该文从货币政策的六个方面入手，分别是：货币政策目标、货币政策工具、货币政策传导机制、货币政策效果、货币政策有效性以及货币政策独立性。从这五个方面对国内已有的研究成果进行梳理，并且得出了一般性结论：我国的货币政策效果并不理想，政府在实施过程中干扰和阻碍太多。最后根据研究现状指出现有研究的缺陷并提出进一步研究展望。 关键字：货币政策、货币政策传导机制、货币政策效果、货币政策有效性 一、货币政策目标 李健（2002）认为我国货币政策目标分为两个时期，分别是改革前和改革后，改革前货币政策目标是发展经济、稳定物价，改革开放后，尤其是90年代以来，货币政策目标发生变化。货币政策最终目标经历了从“发展经济、稳定货币”到“稳定货币，并以此促进经济发展”的转变，中介目标经历了从贷款规模到货币供应量的转变，操作目标经历了从贷款规模基础货币的转变。张淑娟、王晓天（2011）认为货币政策目标规则和工具规则并不排斥，可以混合使用，相互补充。实行规则性的货币政策是我国货币政策框架改革的重要方向，在我国原有的货币政策范式的实施遭遇困难的情况下，探索新的范式，并在此过程中进一步创造实施新范式的条件，这是我国货币政策发展的重要方向。赵春玲（2007）认为货币政策面对的最大一个难题就是货币政策最终目标选择的问题，对货币政策的多目标约束是“过高要求”，认为我国货币政策无论短期还是长期都应坚持稳定物价的单一目标，为宏观经济创造一个良好的运行环境。李念斋（2003）认为货币政策目标是货币政策的核心，货币政策效果如何，表现为货币政策目标是否实现，中国的货币政策应该关注金融市场的稳定。范从来（2007）认为，我国货币政策的最终目标不应该包括经济增长目标，但是中国失业问题的特殊性与复杂性决定了我国的货币政策目标应该涵盖充分就业的目标。 二、货币政策工具

当前我国的财政政策和货币政策及其原因

当前我国的财政政策和货币政策及其原因当前，我国所实行的是积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策和稳健的货币政策不失为眼下的“最优”政策组合。目前情况下，政府需要通过“稳健的货币政策”，对信贷投放、货币发行，特别是热钱流入，适当地进行控制。或许也意味着整个应对金融危机的刺激政策正式开始逐步退出。 实行上述政策的原因: 一、积极的财政政策 1、我国目前就业形势严峻。大量劳动者长不到适合自己的就业岗位，这就要求就业者提高自己的就业素质(文化素质和劳动素质)。而国家实施积极的财政政策，扩大了教育上的支出，也扩大了社会福利保障支出，这有利于从根本上解决就业问题。 2、经过金融危机后，我国国民经济虽然得到较好的恢复，但是还是受到了一定的冲击，国内的物价还是呈增长趋势，此时可以说是经济过冷，国家财政盈余。人们不愿意花钱消费，都选择了储蓄。所以国家要实施积极的财政政策，拉动国内需求，刺激消费，加快经济的恢复。 二、稳健的货币政策 1、货币政策改为稳健表明，金融危机后新兴市场国家已逐步采取退出政策。随着近来通胀压力明显增加，及国外经济环境明显变化，近一步实施适度宽松货币政策的条件已经逐步发生了变化，各方普遍认 为，政策转向已势在必行。 2、目前国际、国内经济复苏的前景并不明确。尤其是海外因素，美国经济复苏是否反复，欧洲债务危机是否蔓延恶化，重重疑问都尚未完全解决。2011年中国很可能面临“增量滞涨”的局面，即经济增长趋势放缓，伴随着通胀加速攀升，

实属“两难”局面。而采取积极的财政政策，将可以为此“留一手”。譬如针对经济中需求不足的问题，就可以通过积极的财政政策来振兴消费;此外，还可以通过财政支出的办法来进行部分项目的投资。其实，实施“4万亿”经济刺激计划期间开工的大量项目，尚在建设中，需要后续建设资金。从这个层面看，财政政策在2011年将被动扩张。此外，政府为加大在保障性住房等民生工程和公共服务方面的投资，也有进一步扩张的动力。积极财政政策在保持总量扩张的同时，支出结构应该进一步优化，更加侧重民生和公共服务项目。 3、实施稳健的货币政策能够保证各方面的税率没有太大的波动，人民投资不会有较大的变动，有利于国家的财政预算和结算，有利于国家收支平衡。 总结:以扩张性的财政政策防范实体经济增长的不确定和乏力，以稳健的货币政策抑制棘手的物价上涨和通胀压力

一般性货币政策工具有哪些

一般性货币政策工具有哪些，它们如何动作，利弊分析？？ 1、准备金政策 ?（1）概念 –中央银行在法律所赋予的权力范围内，通过调整商业银行缴存中央银行的存款准备金比率，以改变以改变金融机构的准备金数量和货 币扩张乘数，从而达到控制商业银行的信用创造能力（贷款和派生 存款）和社会货币供应量的活动。 ?（2）主要内容 –包括缴纳的对象，计提范围和计提比率，可用作准备金的资产等。 ?（3）作用机制 –货币供给量=基础货币*货币乘数 –金融机构在中央银行的准备金 –=法定准备金+超额准备金 –=一定时期内存款总量*法定存款准备金率+超额准备金?因此 –一是通过影响商业银行的超额准备金的数量 –二是通过影响货币乘数 ?当需要实施扩张性货币政策或紧缩性货币政策时和需要大量吸收或补充银行体系的超额准备金。 ?（4）作用特点 –保证银行流动性、控制货币供应量、结构调整 –操作简单，作用威力大，奏效快 –副作用大，缺乏灵活性，对商业银行和经济的冲击力大，且央行不易把握时机和力度。 2、再贴现政策 ?（1）概念及内容： –中央银行通过直接调整或制订对合格票据的贴现率，来干预和影响市场利率以及货币市场的供求，从而调节市场货币供应量的一种货 币政策。 ?（2）主要内容 –再贴现：指商业银行或其他金融机构将贴现所得的未到期票据向中央银行转让。 –主要包括：再贴现票据的种类、规定再贴现业务的对象、确定并调整再贴现率。 –管理的核心：审查商业银行的再贴现的申请 ?(3) 作用机制 –通过调节再贴现率和再贴现资格来影响金融机构向中央银行融资的成本，以影响其借款意愿，达到影响社会总信用的目的。 ?（4）作用特点 –-与法定存款准备金比率相比，作用过程相对是渐进的，政策效果不是非常的猛烈。

美国货币政策分析

美国货币政策分析 美国货币政策概述 美国货币政策的实质是服务于本国经济,美联储深刻理解美国资产泡沫是美国多年扩张的货币造成的,主观上希望泡沫永远不会破裂,另一方面通过微调美国经济、消化历史包袱。美国的货币政策的制定和执行职责,长期以来由美国的中央银行即美国联邦储备委员会(简称美联储,FRS)承担。货币政策是美国调控国民经济和社会发展的主要宏观政策工具。美国法律规定,货币政策的目标是实现充分就业并保持市值的稳定,创造一个相对稳定的金融环境。在货币政策执行过程中,美联储积极运用有关金融工具以尽量减少利率和货币信贷量的变化,努力达到兼顾“充分就业、市值稳定”的两大目标的目的。随着市场经济的成熟和发展,美联储货币政策在宏观调控经济方面发挥了日益重要的作用。美国经历了数次的金融危机,而因为1907年一个特别严重危机,1913年国会通过了《联邦储备法》,建立起了联邦储备银行。今天,美联储的金融体系更广泛,而不仅仅是在确保其金融稳定上。 为了解决银行挤兑问题,为美国担任中央银行,在私人利益之间和政府集中责任之间取得平衡的银行,为了监督和规范银行业金融机构,美国联邦储备局召开会议。为了保护消费者的信贷权利要管理国家的货币供给。 通过货币政策来实现有时是相互冲突的,目标的管理该国的货币供应量实现有时是相互冲突的,货币政策的目标是充分就业、稳定的价格,包括预防通货膨胀或通货紧缩温和长期利率为维持金融体系的稳定,遏制了系统性风险的金融市场为美国政府和外国官方机构提供金融服务,以存款机构,在经营国家的支付系统方面扮演一个重要角色为方便各地区的交流付款以应付当地的流动资金需求为了加强美国在世界经济地位。 二战后美国货币政策传导机制的发展

【文献综述】我国货币政策有效性研究

文献综述 金融学 我国货币政策有效性研究 1. 西方主要学派关于货币政策有效性的理论研究 1. 1 凯恩斯学派关于货币政策有效性的理论研究 凯恩斯（keynes）及凯恩斯学派（keynesian school）对关于货币政策是否有效及效果强弱问题总的观点描述如下：（1）货币数量的变动在短期内影响就业，产出和收入等实质经济变量，而在长期内只影响价格。（2）在不同的经济背景下，货币政策的有效性是截然不同的。在经济过度繁荣情况下，为了抑制通货膨胀的加剧，紧缩性货币政策的有效性则十分明显；如果经济衰退属温和性衰退，扩张性的货币政策效果也较为明显和可靠；如果经济衰退属严重的衰退，扩张性的货币政策效果则极为微弱和不可靠。（3）当经济处于衰退时期，扩张性货币政策的效果与货币需求的利率弹性，投资需求的利率弹性，社会公众灵活偏好，资本的边际效率，货币的流通速度等因素有关。（4）在经济严重衰退时期，财政政策比货币政策更为有效。（5）在货币政策操作方面，凯恩斯学派主张“相机抉择”论，根据各个时期具体市场情况和经济形势，机动地决定和选择应当采取的货币政策，以避免经济的周期性波动。 1.2 货币主义学派关于货币政策有效性的理论研究 货币主义学派的弗里德曼（Milton Friedman）认为，评价货币政策有效性的标准不是利率、失业率和价格，而是货币供应量。货币主义学派的主要观点包括：（1）货币政策的首要目标是保持物价稳定，诸如充分就业、经济增长等其他目标则应该由市场调节。（2）货币主义学派把货币供应量作为货币政策的中间目标，他们将公开市场操作视为惟一有效的货币政策工具，反对准备金率和再贴现政策。（3）货币学派认为，货币政策的传导机制是通过货币实际余额的变动直接影响支出和收入，而不是通过利率间接的影响投资和收入。货币数量的变动短期内影响的是资产价格、真实产出及真实收入水平，长期内影响的是绝对价格水平，名义货币收入等名义值。（4）货币政策比财政政策更为重要，货币政策的有效性更高。 1.3 古典学派关于货币政策有效性的理论研究 在卢君生（2010）的《金融危机下我国货币政策有效性研究》中，对古典主义学派关于货币政策有效性的理论进行了详细阐述。古典经济学的观点是货币政策无效。因为古典经济学认为长期内货币工资具有弹性，当劳动市场偏离充分就业时，货币工资会发生相应的变动，最终使劳动市场始终处于充分就业状态。因此，他们认为货币政策是中性的，对实体经济没有影响。

货币政策理论

一、简述题 1、简述货币制度基本内容。 货币制度是国家以法律形式规定的本国货币的流通结构和组织形式，由有关货币方面的法令、条例等构成。主要包括四个要素：①规定货币币材②确定货币单位③规定本位币和辅币的铸造、发行和流通程序。 2、简述弗里德曼的恒久收入理论。 3、简述流动性陷阱 流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说，指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。发生流动性陷阱时，再宽松的货币政策也无法改变市场利率，使得货币政策失效 根据凯恩斯的理论，人们对货币的需求由交易需求和投机需求组成。在流动性陷阱下，人们在低利率水平时仍愿意选择储蓄，而不愿投资和消费。此时，仅靠增加货币供应量就无法影响利率。如果当利率为零时，即便中央银行增加多少货币供应量，利率也不能降为负数，由此就必然出现流动性陷阱。另一方面，当利率为零时，货币和债券利率都为零时，由于持有货币比持有债券更便于交易，人们不愿意持有任何债券。在这种情况下，即便增加多少货币数量，也不能把人们手中的货币转换为债券，从而也就无法将债券的利率降低到零利率以下。因此，靠增加货币供应量不再能影响利率或收入，货币政策就处于对经济不起作用状态。 4、简述附加预期的菲利普斯曲线 5、简述费雪方程式。 1911年费雪提出了货币需求方程。P表示价格水平，T表示实物总产出，V表示一定时期单位货币的平均周转次数即货币流通速度；M表示货币总量。费雪方程式：MV=PT费雪方程式表示货币存量和货币流通速度之积与名义收入相等。费雪认为人们持有货币的目的在于交易，这样，货币数量论揭示了对于既定的名义总收入下人们所持的货币数量，它反映的是货币需求数量论，又称现金交易数量论。费雪方程式只是一个恒等关系而已，它并没有说明货币存量的变动是否会引起名义收入的等量同向变动，或者货币存量增加后，货币流动速度会自然地下降，从而使名义收入保持不变。费雪认为，货币流通速度是由习惯、制度、技术等因素决定的。由于制度和技术的变迁极其缓慢，所以在短期内可以将货币流通速度视为一个常量。由于货币流通速度在短时间内不会发生较大的变动，因此，当货币存量发生变化后，名义收入就会同向等比例地发生变动，即：当货币存量增加一倍时，名义收入也会增加一倍；当货币存量减少一半时，名义收入也会减少一半。这个方程式的一个结论是：货币量的增加必然引起商品价格的上涨。 6、简述剑桥方程式。 7、简述维克赛尔的累积循环理论 威克塞尔累积过程理论由瑞典学派创始人威克塞尔提出。他认为，自然利率是借贷资本的需求与储蓄的供给相一致时，从而相当于新形成的资本之预期收益率的利率。是指从银行的货币利息率和自然利率的关系来说明物价的上升或下降的累积过程和经济周期的理论。 这一理论将资本边际利润率和利息率的差异及其相对变动视为宏观经济变动的基本决定因素。根据这一理论，威克塞尔提出控制利息率以维持经济稳定的经济政策主张。威克塞尔的累积过程理论和宏观货币政策主张，不仅是瑞典学派的理论渊源，而且开了现代西方国家干预主义经济学的先河，成为凯恩斯主义经济学的理论渊源之一。 威克塞尔所描述的累积过程不是关于产量和就业的累积过程，而是价格水平的累积过程。这是因为，他是在充分就业假定下进行分析的。威克塞尔的累积过程的要点是：当货币利率低于自然利率时，其价格水平将上涨，而且是累积性地上涨；反之，当货币利率高于自然利率时，价格水平将下降，并且是累积性地下降。假定货币利率低于自然利率，企业家获得超额利润，这就会导致增加投资、增加需求（生产要素的需求增加），从而要素价格和收

货币政策独立性：一个文献综述

货币政策独立性：一个文献综述

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货币政策独立性：一个文献综述-金融银行论文 货币政策独立性：一个文献综述 潘再见 （中国人民银行福州中心支行，福建福州350003） 摘要：随着我国逐步推进资本项目开放改革、人民币汇率形成机制改革、人民币国际化，深入探讨货币政策独立性相关问题具有重要的理论意义和现实意义。本文围绕三元悖论、汇率制度与货币政策独立性、资产选择行为与货币政策独立性、中国货币政策的独立性问题等方面梳理国内外学者关于货币政策独立性的研究成果，并进一步提出该领域的研究发展趋势。 关键词：三元悖论；货币政策独立性；汇率制度；资本项目开放；冲销干预 中图分类号：F822.0 文献标识码： A 文章编号:1003-9031(2015)09-0011-05 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2015.09.02 基金项目：国家社科基金项目“经济增长进程中的通货膨胀控制：量化宽松、最优通胀率和宏观审慎政策研究”（13BJY169）；教育部人文社会科学研究基金项目“中国经济动态效率检验与扩大居民消费需求研究”（11YJC79063）。 收稿日期：2015-08-03 作者简介：潘再见（1982-），男，福建永春人，金融学博士，现供职于中国人民银行福州中心支行。 一、三元悖论视野下的货币政策独立性 货币政策独立性（Monetary Policy Independence）主要是指一国经济

从封闭状态走向开放乃至完全融入世界市场的过程中，本国货币市场利率是否受到资本流入、外汇储备增加和国际市场利率冲击[1]，有学者将其定义为货币政策对外自主性[2]。货币政策独立性的理论根基可追溯至米德冲突（Meade，1951），其认为单独使用某项支出调整政策以实现内外均衡，会导致内外均衡目标产生冲突。Mudel（l 1963，1964）和Fleming（1962）构建M-F模型用以分析开放经济条件下的货币政策问题，指出一国在实施固定汇率时，若允许资本自由流动，将导致其不能自主决定货币政策的操作；但若实行资本管制，却会导致货币政策短期内有效，长期无效。Dornbusch（1976）将完美预期假设引入M-F 模型，构建了M-F-D模型。Krugman（1979）基于M-F-D 模型，总结出三元悖论（又称不可能三角），即资本自由流动、固定汇率以及独立的货币政策三者不可能同时实现，至多实现其中两者。 三元悖论引发了广泛讨论。作为新开放经济宏观经济学的奠基人，Obstfeld 和Rogof（f 1995，1996）认为，汇率制度将直接影响货币政策的效果，经济越开放，通货膨胀的跨国传导越明显。Obstfeld（2005）等从历史的角度探讨各国在各个历史时期的汇率制度、资本流动与货币政策独立性的选择，认为三元悖论成立[3]。Axe（l 2012）等认为，在固定汇率制度下，东亚国家可以通过冲销干预，避免出现不可能三角，获得货币政策独立性，但会导致金融部门扭曲；在浮动汇率制度下，通过冲销干预，货币政策不但可实现独立性，也不必以金融部门扭曲为代价。但是，由于中央银行面临大量的冲销成本、外汇储备的估值损失，这导致货币政策独立性必然会受到影响[4]。Klein 和Shambaugh （2013）认为，可采取中间措施以应对挑战，以应对三元悖论的困境，如针对性资本管制、有限的浮动汇率制度。针对性的资本管制或浮动汇率有利于一国实

当前我国的货币政策实施情况及其未来走向写一篇短文

【试论我国当前的货币政策】 货币政策是指中央银行为实现既定的经济目标，运用各种工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。 在我国，随着市场化改革的逐渐深入，货币政策受关注的程度也在不断提高。目前，货币政策已成为最受社会关注的宏观政策，其每一次变化及未来可能的走势，都会牵动市场的神经，产生广泛的影响。不过，在货币政策越来越受到关注的同时，在理论研究的层面上，关于货币政策有效性的争论却一直没有停息过。对于货币政策调控而言，其是否具有有效性是至关重要的问题，它在一定意义上决定了货币政策的调控边界，以及货币政策操作的基调。货币政策的效果决定于国家或地区的金融深度、金融制度安排与变迁乃至经济制度安排与变迁。因此，一个国家或地区的货币政策工具、中间目标和最终目标的选择都有其特殊性，这势必对政策的传导机制和政策效果产生一定的影响，对处于金融深化过程中的发展中国家更是如此，因而需要从多方面对一国货币政策的有效性进行客观的分析和评价，才能得出一国货币政策是否有效以及如何提高货币政策的有效性。 2003年以来，中央银行采取了一系列货币政策措施，保持货币信贷的平稳增长，加快金融体制的改革和金融市场的发展，增强货币政策在总量平衡中的作用。综合来看，近年我国GDP年均增长10%以上，CPI年均增长控制在3.2%以内，广义货币供应量（M2）年均增长控制在17%左右，可见我国货币政策的实施比较有效，对实际产出和物价变动都具有重大影响。但是与1998年以前货币政策效果相比较，近年货币政策效果有不断减弱趋势，印证了在不同的经济环境下，货币政策效果是非均衡的观点。主要体现为：货币供应对经济增长的影响减弱；宽松的货币政策未能避免物价走低；货币政策促进投资乏力；连续降息刺激消费微效。其主要原因有以下几点：（1）当前宏观经济运行中的突出问题是结构问题而不是总量问题。（2）货币供应量的内生性增强是制约货币政策有效性的主要因素。（3）货币政策传导效应存在较长时期的外部时滞问题。（4）我国货币政策传导机制存在障碍。（5）货币政策操作空间有限。 综上所述，央行货币政策主张、实际操作与现实经济互动效应的实效性，不仅受到政策体系外部相关因素的制约，同时也决定于货币政策自身决策过程中的价值取向和传导效果。因此，在确定今后央行货币政策主张与实际操作的过程中，首先，在充分考虑货币政策与其他相关经济政策的系统性和协调性的同时，必须坚持货币政策自身高度统一性与灵活性的有机结合；其次，要通过合理选择货币政策的中间变量，通过疏通和提高传导机制的实效性，强化金融货币变量与实体经济变量间的相关度，进一步建立健全货币政策体系，充分发挥货币政策对现实经济增长的互动效应。为此应努力做好以下工作：（1）加大力度转变经济增长方式和调整经济结构。（2）中央银行要加强对货币供应量的预测研究。（3）进一步完善货币政策传导机制。（4）要注重货币政策与财政政策等调控政策的协调配合。

美国货币政策对中国货币政策影响的文献综述

龙源期刊网 https://www.sodocs.net/doc/3013169558.html, 美国货币政策对中国货币政策影响的文献综述 作者：韩承益 来源：《科学与财富》2020年第11期 摘要：美国货币政策越来越受到世界各地学者的关注，这主要是由于在世界经济体系当中，多数国家都会受到来自于美国货币政策溢出效应的影响。中国作为开放经济的一员，也受到美国货币政策的影响。本文系统梳理了美国货币政策对中国货币政策影响的研究文献，为未来这一领域的研究奠定基础。 关键词：美国货币政策;中国货币政策;开放经济 一、美国货币政策对中国货币政策影响的理论基础 结合众多研究美国货币政策对中国货币政策影响的文献，其中非常重要的一个理论就是开放经济理论（Open Economy Theories）。对于描述开放经济的模型，其中最为主流的就是蒙代尔-弗莱明模型（Mundell-Fleming model;Mundell，1968;Fleming，1962），也称为IS-LM-BP 模型。与封闭经济IS-LM模型相比，它引入了名义汇率、利率和产出之间的短期关系，得出 一个经济体在固定汇率制度和完全资本流动性下无法保持货币政策独立性的结论。这个结论也被称为“不协调一致的三位一体”（inconsistent trinity）或“不可能存在的三位一体”（impossible trinity）。为了解释汇率的高方差，Dornbusch （1976）提出了他的“overshooting model”，假设对汇率的预期是理性的而不是静态的。Mundell-Fleming-Dornbusch （MFD）的工作为这一领 域的后续研究提供了一个基本框架，是开放经济研究中最重要的早期成果。然而， MFD模型有两个主要缺点：第一，资本账户是利率水平的函数让人难以信服;第二，外部平衡的定义受到质疑，它忽视了外部平衡在实现可持续消费和投资道路方面的作用（Obstfeld， 2001）。这些缺陷使得MFD模型无法弥合短期和长期之间的差距，因此，在分析动态变化时需要采取新的方法。 国际宏观经济分析研究的另一个分支是对经常账户的跨期处理（intertemporal approaches to the current account）。Buiter （1981）和许多其他学者发展了这种方法，其中经常账户反映了一个国家的借贷，储蓄和投资代表了最佳的前瞻性决策，凯恩斯模型中通常忽略的外国利息支付也包括在内。其中心思想是，任何时候的贸易赤字都被视为反映了消费机会的跨时期转移。消费者在不景气的时候借来钱，在好的时候借出钱，以实现消费平稳;因此，一个国家在好（坏）时期生产（消费）更多，消费（生产）更少，导致经常账户盈余（赤字）。这种基于微观的观点区分了长期冲击和临时冲击的影响，为思考重要和相互关联的政策问题提供了一个新的概念框架。Obstfeld和Rogoff （1995）构建了国际宏观经济模型的现代方法，即新的开放

对当前我国货币政策的一些认识

对当前我国货币政策的一些认识 在实现经济软着陆之后，中国开始出现需求不足的矛盾。 在此背景之下，尽管中央银行坚持稳健的货币政策，但实际中央银行 的货币政策开始逐渐趋松。 从 1996 年 5 月到 1999 年 6 月，人民银行曾经 7 次下调利率，1 年期 存款利率从 1996 年 4 月的 1098 下降到 1999 年的 225， 同期 1 年期贷款利 率从 1206 下降到 585。 同时，国务院决定从 1999 年 11 月 1 日开始，恢复对储蓄存款利息征 收个人所得税，这对于存款者来说，相当于第八次降息，按照利息税税率 20 计算，居民从 1 年期存款中获得的利率就只有 18。 一、我们的利率政策究竟能走多远 真正意义上的第八次降息出现在 2002 年 2 月 1 年期存款利率从 225 降为 198， 1 年期贷款利率从 585 降为 531， 准备金存款利率从 207 下调到 189，20 天、3 个月、6 个月和 1 年期再贷款利率分别从 324 下调到 27、 从 351 下调到 297、从 369 下调到 315、从 378 下调到 324。 由此，我们可以把始于 1996 年 5 月以来的货币政策视为降息周期。 第八次降息是在世界经济增长持续放缓的背景下做出的。 按照中央银行的意图，此次降息是针对我国经济增长速度和消费物价

连续数月下降而采取的一项措施，目的在于减轻企业借贷的利息支出，降 低企业的经营成本，进而促进生产经营发展。 同时，存款利率下调幅度小于贷款利率，使得银行存贷款利率差异缩 小，以鼓励商业银行改进经营管理，增强竞争能力。 但是，中央银行的第八次降息政策对分流储蓄，刺激投资的作用仍然 有限。 中央银行从 2002 年 2 月 21 日开始下调存贷款利率及其利差以后，3 月份金融机构存款同比增长率下降到只有 142，而贷款同比增长率则上升 为 135，同比增长率差突然从 2 月份的 44 下降到 3 月份的 07。 然而自此之后，金融机构存贷款同比增长率差很快回升，在大约 4 的 水平波动， 而不是维持在一个大大低于 2002 年 2 月同比增长率差的水平。 这充分显示，第八次利率下调已经很难促使商业银行资金更多地实现 从储蓄向投资的转化。 事实上，始于 1996 年 5 月的降息也出现了类似的问题，宏观经济对 利率下降的反应迟缓而微弱。 可以断言，如果我国利率在现有水平之上继续降息，结果迟早会出现 流动性陷阱。 因此，进一步下调存贷款利率的空间非常有限，利率政策实际已经基 本走到尽头。 图1 金融机构存贷款同比增长率差数据来源中国经济信息网数据中心。 就目前的利率水平而言，我们不能不说中央银行的货币政策已经很松。

第9章 货币政策(答案)

第九章货币政策（答案） 一、填空题 1．货币政策目标；货币政策工具；货币政策传导机制2．最终目标；中介目标；政策工具3．稳定币值；经济增长；充分就业4．通货紧缩5．自然失业6．通货膨胀7．菲利普斯曲线8．可测性；可控性；相关性；抗干扰性9．准备金；基础货币10．货币供应量和利率11．法定准备金政策；再贴现；公开市场业务12．自存准备；法定准备13．买进；出让14．有价证券15．现券交易；回购交易16．回购交易17．消费信用控制18．保持币值的稳定；并以此促进经济的增长19．法定准备金政策20．公开市场业务21．货币政策工具的运用；货币政策的最终目标22．窗口指导；道义劝告23．凯恩斯24．货币25．流动性陷阱26．财政政策；货币政策 二、单项选择题 1. A 2.C 3. C 4.C 5. D 6. D 7. C 8. A 9. A 10. B 11. D 12. A 13. B 14. B 15. C 16. D 17. C 18. C 三、多项选择题 1．ACDE 2．ABDE 3．AB 4．CD 5．ACE 6．AC 7．BCE 8．ABCE 9．ABCE 10．CE 11．ABCD 12．ABE 13．AC 14．BD 四、是非判断题 1. 错； 2. 对； 3. 错； 4.对； 5. 对； 6. 错； 7. 对； 8. 错； 9. 对；10. 错；11. 对；12. 错；13.对； 14. 错； 15. 对；16. 错；17.对； 18.错；19. 对；20.错；21.错；22. 对； 23. 错；24. 对；25. 对。 五、名词解释 1．货币政策：是指中央银行为实现一定的经济目标，运用各种工具调控货币供给量和利率等中介指标，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。货币政策在国家的宏观经济政策中居于十分重要的地位。 2．货币政策目标：是由最终目标、中介目标和政策工具三个层次有机组成的目标体系，一般所说的货币政策目标指货币政策最终目标。最终目标是中央银行通过货币政策操作而最终要达到的宏观经济目标，如稳定币值、经济增长，充分就业和国际收支平衡等。 3．菲利普斯曲线：稳定币值与充分就业两者之间表现出一种矛盾的关系：要实现充分就业目标，必然要牺牲若干程度的币值稳定；而要维持币值稳定又必须以失业率若干程度的提高为代价。这一关系可以表现在菲利普斯曲线上，菲利普斯曲线表明了通货膨胀率和失业率之间的负相关关系。 4．一般性货币政策工具：一般性货币政策工具是对货币供应量进行调节和控制的政策工具，主要包括法定准备金政策、再贴现政策和公开市场政策。一般性货币政策工具的特点是对总量进行调节和控制的政策工具。 5．法定准备金政策：是中央银行在法律赋予的权利范围内，通过规定或调整商业银行缴存中央银行存款准备金的比率，控制和改变商业银行的信用创造能力，间接控制社会货币供应量的活动。 6．再贴现政策：就是中央银行通过制定或调整再贴现利率来干预和影响市场利率及货币市场的供应和需求，从而调节市场货币供应量的一种金融政策。 7．公开市场业务：就是中央银行在公开市场买卖证券的行为。中央银行通过在公开市场买进或卖出有价证券，改变存款货币银行的准备金，影响货币供应量和利率，实现货币政策目标。 8．回购交易：是指卖（买）方在卖出（买入）证券的同时，与买（卖）方约定在将来某个