耶鲁大学开放课程：金融市场1

金融市场

课程介绍

本课程将涉及的内容有：金融学理论、金融业的发展历程、金融机构（例如银行、保险公司、证券公司、期货公司及其他衍生市场）的优势与缺陷以及这些机构的未来发展前景。

目录:

1.Finance and Insurance as Powerful Forces in Our Economy and Society 金融和保险在我们经济和社会中的强大作用

2. The Universal Principle of Risk Management: Pooling and the Hedging of Risks

风险管理中的普遍原理:风险聚集和对冲

3. Technology and Invention in Finance

金融中的科技与发明

4. Portfolio Diversification and Supporting Financial Institutions (CAPM Model)

投资组合多元化和辅助性的金融机构(资本资产定价模型)

5. Insurance: The Archetypal Risk Management Institution

保险:典型的风险管理制度

6. Efficient Markets vs. Excess Volatility

有效市场与过度波动之争

7. Behavioral Finance: The Role of Psychology

行为金融学:心理的作用

8. Human Foibles, Fraud, Manipulation, and Regulation

人性弱点,欺诈,操纵与管制

9. Guest Lecture by David Swensen

大卫?斯文森的客座演讲

10. Debt Markets: Term Structure

债券市场:期限结构

11. Stocks

股票

12. Real Estate Finance and Its Vulnerability to Crisis

房地产金融和其易受危机影响的脆弱性

13. Banking: Successes and Failures

银行业:成功和失败

14. Guest Lecture by Andrew Redleaf

安德鲁?雷德利夫的客座演讲

15. Guest Lecture by Carl Icahn

卡尔?伊坎的客座演讲

16. The Evolution and Perfection of Monetary Policy

货币政策的进化和完善

17. Investment Banking and Secondary Markets

投资银行和二级市场

18. Professional Money Managers and Their Influence

职业财富管理者和他们的影响

19. Brokerage, ECNs, etc.

经纪业务,电子交易系统,等等

20. Guest Lecture by Stephen Schwarzman

斯蒂芬?施瓦茨曼的客座演讲

21. Forwards and Futures

远期合约和期货

22. Stock Index, Oil and Other Futures Markets

股指,石油和其他期货市场

23. Options Markets

期权市场

24. Making It Work for Real People: The Democratization of Finance

让金融为大众所用:金融民主化

25. Learning from and Responding to Financial Crisis, Part I (Guest Lecture by Lawrence Summers)

劳伦斯?萨默斯应对金融危机并从中学习第一部分

26. Learning from and Responding to Financial Crisis, Part II (Guest Lecture by Lawrence Summers)

劳伦斯?萨默斯应对金融危机并从中学习第二部分

Final Exam

期末考试

金融市场字幕

金融市场1

这是经济类252号课程金融市场,我是罗伯特·希勒,课程伊始先介绍下课程助教,我把他们的简历展示在这里,本课共有5位助教,来自世界各地,我把他们的照片也贴了上来,让你们知道他们长什么样,助教来自世界各地,这也反映了我希望此课,具有国际化视角,因为金融关系到全球各个国家,不仅仅局限于美国国内,所以我们的助教来自世界各地,乌斯曼·阿里来自巴基斯坦的拉合尔,他毕业于LUMS,也就是拉合尔管理科学大学,他正在攻读经济学博士学位,他的博士论文方向是股票分析师的建议和其与股票市场回报的关系,他还对行为金融学感兴趣,就是心理学在金融上的应用

第二位助教他就坐在这间教室里,请举起手来桑托什·阿纳高,是一位来自美国的代表,虽然他看起来也有印度血统,他曾经在美国经济评论杂志上发表过文章,研究的是加纳的资本回报,这是他和耶鲁经济学院院长克里斯·尤迪合作完成的,他也曾在印度做过农村经济的研究,你们不是打算送农民奶牛的么送了吗

没我还在研究那个奶牛的问题

但是我们现在不送奶牛了

好吧你们不会在课上再听到奶牛这个词了,他们计划赠予村民奶牛,然后观察产出,奶牛对这些赤贫的村庄来说可是生财之道,,

克里斯蒂安·阿武库布都来自加纳的阿克拉,但他的大学学业是在美国的莫尔豪斯学院完成的,他正在耶鲁攻读经济学博士学位,他目前正在研究发展中国家的金融市场,段雅心来自中国,她本科毕业于南京大学,不对吗你来自南京我记错了吗,你在哪上的大学呢,我很抱歉我弄错了,她也在攻读经济学博士学位,目前正在研究"期权微笑" 也就是,期权隐含波动率微笑现象中的价格变动趋势,她现在正对我微笑呢,她也对行为金融学感兴趣,很棒因为这也是我的兴趣之一,照片上的她摇摇欲坠地站在悬崖的边上,光看就让我觉着紧张,眺望着秘鲁的马丘比丘山,她还喜欢天文学,巧合的是这也是我的爱好之一,但在这节课上我也不会提及,

最后周晓兰是第五位助教,她来自中国的湖北省,她毕业于武汉大学,目前正攻读耶鲁的经济学博士学位,她目前正从事银行合并的研究,那个...,我教这门课已经有20多年的时间了,我为自己的毕业生所骄傲,很多毕业生都在金融领域工作,事实上我喜欢当自己讲...,我做过很多公开讲座,当我在华尔街做讲座时,或者是世界上其他的地方,有时候我会问我的听众,你们有谁上过我的课吗,有的时候

会有一两个人举起手说,他们上过我的经济学252号课,同时我也很为那些选修过这课的,却不在金融领域工作的毕业生们自豪,我认为这门课不仅...,它不仅为那些立志从事金融业的学生开设,因为金融是一门很重要的技术,只有掌握了金融学的知识,才能真正了解国际大事的本质,因为任何人类行为都能与金融沾上些关系,也许你会问,我想做个诗人这跟金融有关系吗,它很可能跟金融有关,因为作为一个诗人你想要发表诗作,那你就得和出版商谈谈,不可避免的,他们会说到自己的财务状况以及你是否适合在他们公司出版作品,我相信这是理所当然的也是很重要的,你会发现这不是一门为就业所设计的课程,并不集中探讨业务知识,而是一门关于事物机制的课程,我将金融视为诸多事物的基础,它是一种潜藏在暗处的强大力量,希望通过此课可以窥得其冰山一角,还有另外一门课耶鲁共为,大学生准备了两门金融方面的基础课程,还有一门是经济学251号课程金融理论学,这是金融市场课,那是金融理论学,去年是由拉斐尔·罗梅乌执掌教鞭,因为通常教这门课的,约翰·吉纳科普洛斯请假了,所以我们需要聘请了另一名教授,今年秋天约翰·吉纳科普洛斯,就可以继续教授251号课程了

怎么回事呢,我们为什么要开设这样两门课呢,八年前的一件事,促使我们同时开设了两门金融类课程,约翰·吉纳科普洛斯和我开了个会,我们将金融这一学科,分为两门课,我们决定将其分为金融理论学和金融市场,但问题是约翰和我,对两者的理论及应用都十分感兴趣,约翰·吉纳科普洛斯为一家位于康涅狄格州格林威治的名为埃林顿基金的大型投资机构做首席经济学家,这家公司的大名经常见诸报端,公司运作十分成功,他对真实世界更感兴趣,而我更倾向于金融理论学,所以我们发现...在讨论后我们决定,我们不能将金融这个学科分为,两个不同的课程即理论和应用,非要分开单独来学的话是不可行的,所以我们只能退而求其次,分割后的两门课可能会有重复的部分,两门课都自成一体,你可以在251号和252号中任选一个,或者都选也行

如果你真的对金融很感兴趣的话,我觉得最明智的选择就是都选,他的课确实比我的,更加偏向理论细节,约翰是个数理经济学家,我们都热爱数学,但是约翰会讲授更多关于数学的内容,这门课不会使用太多的数学知识,,我可以保证这一点,这样不太喜欢数学的同学,也可以选这门课,我还想强调的是我已经说过,某种意义上这门课程也与就业有关,我很骄傲的说,选了这门课的人,会在以后的生活中用到这些知识,而另一方面,我觉着这是门有趣的课,至少我自己这么觉得,但愿你们和我有类似的感觉,但我不确定也许我和他人不太一样呢,我认为有机化学很有趣,有多少人有同感呢,对有机化学感兴趣的同学能举下手吗,挺少的啊,遗憾的是我从未上过有机化学课,但我最近开始读一些相关的书,这是我广泛爱好中的一种,有机化学这门课的名声不太好对吧,据说想做医学预科生的人才选那门课吧,但是对我来说有机化学中有很多细节内容,对我来说但你读到细节时,你就会了解到事物机制中,一些深刻并重要的东西了,所以我觉得它很有趣,我不知道你们是怎么想的,也许说这个让你们很倒胃口,本门课中也有很多细节内容,也许将其比作有机化学课,是个错误,我不是故意想倒你们胃口的,这门课的要旨在于,一门金融市场课,你会从中学到世界运转的方式,我们会学到,它和金融理论之间的联系,但我们还会学到一些细节内容,所以我们将要...,我们会学习一些实例,我先说说课本吧,首选教材是弗兰克·法博齐的,合作作者有莫迪利亚尼琼斯和费里,《金融市场与机构通论》,这本教材编写得非常详细,也许会,我听到过许多学生的反馈,涵盖面实在是太广了,但我觉得这本书读来还是很棒的,我看的是早

一些的版本,2000年我第一次将其指定为教材,我带着这本书去旅行,我们家和杰里米·西格尔一家,一起去巴哈马群岛旅行,过会还会提到杰里米·西格尔,我拿着这本书坐在泳池边,其他人在读小说,我两耳不闻窗外事,一心只读法博齐,读这本书是种享受,跟你们交流下经验吧,也许是因为它弥补了我知识上的缺陷,那些知识是我一直想要了解的,当你对某个领域非常感兴趣的时候,你可以培养一种习惯,就是对细节的好奇心,我读完了整本书足足650页也许我读的很快因为很多内容我都懂,你们读的话可能要多花些时间了,但我希望你们也能体验相同的乐趣,我一直指定这本书为教材,现在有了新版,法博齐正在修订第四或者更往后的版本,我忘记版本号了,我一直指定...,有些学生向我抱怨说,这本书很难,因为信息量太大,我过去常常说,我要求你们掌握整本书,你们要全看懂,要求有点高了,我最终还是让步了,遇到一个在华尔街工作的人,一个非常杰出的华尔街人士他说,我儿子原本选了你的课,我说 "原本"是什么意思,他说他看了这本书和你的要求,就退课了,我不希望这样我不希望学生中途退出,所以我决定了,我把掌握整本书的要求改为,你需要知道所有的关键词和关键点,如果你看了整本书的结构,就会看到有个关键点和关键词的部分,在这部分出现的内容,都可能在考试中出现,这就是我考试的方式,这些关键点和关键词,还有我课程中出现的内容,都是可能考到的内容,还有一点我还有个阅读材料列表,其中有可点击的网络连接,也有可以在图书馆读到的内容,可点击内容都需要阅读,我不指望你们去图书馆,因为我觉得我们进入了一个新时代,在这个时代里人人都想挂在网上吧,所以图书馆内的书,都是可供选择的背景资料,

法博齐是我们耶鲁的一位老师,他提议先给我...,这本尚未发行的新版中,至少一个重新编写的章节,之后我会将它放入图书馆里,不过我认为你们手上的版本,已经包含了最新的信息,我觉得你们看这个就行,

这本书的另一位作者弗兰克·莫迪利阿尼,是第二作者他是我在麻省理工大学的老师,他在2003年过世了,他也是一位诺贝尔奖获得者,我认为他有着非凡的才华,所以这本由法博齐等人,包括法博齐莫迪利亚尼琼斯以及费里,这是一本关于金融市场的非常完备的书

第二本指定教材是,杰里米·西格尔所著,《长期股票投资》,他是我的一位老友,我在读研究生时与他相识,有趣的是我在MIT遇到他是因为,我们按姓氏字母顺序排队去照胸透,MIT做事总是用这种有条理的方式,希勒和西格尔按字母顺序是相邻的,所以我和他站在一起排队照X光,我们开始聊天从此我就认识他了,巧合的是,因为我们的姓氏在字母表中排在一起,所以书店里常见到我们的书也摆放在一起,因为希勒和西格尔,如果书店按字母顺序摆放书籍的话,我们的书就会放在一起,他1993年开始写这本《长期股票投资》,这本书刚发行了第四版,这是本畅销书,我想它已经卖了超过50万本,我不知道销售榜上它排在多少位,不过它已经卖得很好了,它已经成为经典,虽然这本书着重于股票长期投资,但它其实是一本关于金融市场的综合性著作,学生们对这本书的反响很不错,这是本非常易读的书,它没有法博齐那本书那么难,杰里米·西格尔有个独特的荣誉,《商业周刊》曾在MBA学生中做过一项调查,推选他们最喜爱的教授，那大概是十年前的事了，他们根据受欢迎程度，对商学院教授进行排名，结果在所有美国商学院教授中，他排名第一，我想你们会喜欢这本书的，下一本书是我自己写的《非理性繁荣》，这是最后一本推荐书目，"非理性繁荣"是艾伦·格林斯潘[美联储主席]在1996年创造的词，这个词指的是21世纪初期股市的暴涨，其实是20世纪90年代的暴

涨和随后的暴跌，我认为这种非理性繁荣，正是2000年后股市暴跌的原因，我2000年写这本书的时候，当时希勒教授在书中提醒投资者注意泡沫风险，股市正处于最高点，2个月后此预言果然应验，但是我指定你们去读的是2005年出的第二版，那时候房地产市场正位于高点，在这几本书里，我们都会提到房地产市场和股票市场，这些书在"迷宫书店"都可以买到，这是纽黑文市的一家独立书店，我推荐这个书店是因为，我认为，虽然主流的连锁书店起到了很重要的作用，但是我仍然想支持一下独立书店，不知道你们是否了解"迷宫书店"家是独立书店而非连锁书店，对于独立书店来说，生存下去非常艰难，这就是金融，在书店行业里，要想保持独立的经营模式，还是有些困难的，哥伦比亚大学和耶鲁以前都有"迷宫书店"，但因为某些原因他们关闭了，哥伦比亚大学那家店，但他们现在在普林斯顿又新开了一家，普林斯顿的拿骚街曾有家著名的书店，名叫"麦考伯书店"，那是家很棒的书店，我去过很多次，但它后来倒闭了，所以现在"迷宫书店"就搬进了那家店的旧址，总之现在这些书店都可以买到我们说的这些书，我的授课时间是每周一和周三，其它时间由助教来上讨论课，我希望你们在下次课之前看看自己的日程安排，看自己何时能来参加助教的讨论课，讨论课定于周三周四和周五，我们将布置六道习题，这六道习题通常应该在周一前完成，你们交上来之后我们将在我的课上，讨论这几道习题，我们是耶鲁人数最多的班级之一，但我想我们会让这门课成为一次美好和令你们满意的经历。我们有非常称职的助教，我对我们的助教非常满意，你们应该多和助教接触，多了解他们，我非常希望你们能参加助教的讨论课，这门课的评分标准是，我们有两次期中和一次期末考试，期中那次是随堂考在最后成绩中习题成绩占10% 第一次期中占20%，第二次期中占30% 期末考试占40%，但是我们也会考虑大家平时表现，我会参考助教的意见，来给你们评分，我还要求助教做一个，你们每人的简要描述给我，这样的话如果在10年20年后，有个记者打电话给我，向我询问一位曾经是我的学生，而现在已经声名显著的人时，也好有些资料帮我想起来，这就是为什么我希望...，你们每人都找一位助教和他多交流。

下面我想谈谈，我特别感兴趣的一个问题，因为这也是这门课的一部分，虽然不是这门课的全部内容，行为金融学，是近10年或20年，兴起的一场金融学革命，它吸收了...，行为金融学是一种金融理论，它与其它社会学科理论相互交叉，主要有心理学社会学，政治学和人类学，我认为行为金融学是近几十年中，金融学所发生的最重要的革命，也许我的看法有失偏颇，因为我一直在研究这门学科，从1991年开始我就和芝加哥大学的迪克·泰勒一起组建国家经济研究局，行为金融学工作室，可以说我们是一场重大变革的先驱，我认为各个社会学科的融合非常重要，把金融学看作一门孤立的学科是错误的，其实很多其他学科与金融学都密切相关，行为金融学将是我这门课的主题，而且也是《非理性繁荣》这本书的主题，其实这也是"繁荣"这个词所暗示的，这是心理学的专业术语，所以行为金融学是这门课一个很重要的部分。

我要讲的另一个问题，在这门课里相对不是那么重要，你们听过这个词吗 "次贷危机"，这就是那个正在影响美国和全世界的重大金融事件，其实我就此写了另一本书，但现在还无法读到因为还未完成，但是我想这学期会完成这本书，"次贷危机"是什么意思，"次贷"指的是，大约在最近10年中，提供给次级借款人的，住房抵押贷款，"次级借款人"指的是那些信用记录较差的借款人或在其他方面显示，他们很可能无力偿还贷款，也就是说他们很可能违约，次级借贷行业，在近10年里迅猛发展，你们大概也知道，这个行业现在正处于巨大的困境中，房地产

市场在衰退，房价在下跌，违约人数破历史纪录，很多贷款买房者取消了赎回权，如果你不偿还抵押贷款会怎样，如果你抵押贷款买房却没有还房贷，贷款合同规定你将被取消赎回权，失去房子所以你必须偿还贷款，否则你的原始贷款人就会收回房子，我觉得这次金融危机很有意思，因为它在金融界产生了，如此多难以预料的影响，这次金融危机暴露了，很多大型金融机构存在的问题，每天我们都看到很多关于，破产巨额亏损或者金融业高层辞职或被炒鱿鱼的新闻，所以现在是金融史上一段非常有趣的时期，这样的事情时有发生，而且具有一定规律性，所以我们希望能够，弄清楚这其中的系统性现象，这就是我要说的第二个问题了

下面我们来谈谈科技，我认为金融也是一种科技，也就是说金融是一种创造价值的技术，它有很多细节技术，金融工具就像是一种工程设备，我想问下，

这儿有工程专业的同学吗，有几位好的，事实上有些工程类院校也开金融学的课你们知道吗，工程师会觉得学金融很得心应手，因为他们的思考方式，和金融学的思考方式很相似，金融学中的理论数学理论，能帮助我们构造金融工具，金融工具就像发动机，或者核反应堆一样都是复杂的工具，它们都有很多组成部分，任何部分都不能出差错，当某种金融工具刚被设计出来时，它通常会存在问题，这和发明出第一个发动机，或者第一个核反应堆时一样，最开始总是存在很多问题，但随着很多人不断努力去完善它，一种理论体系才得以不断发展，这就是我们所说的科技，科技是我们社会里一股强大的力量，我很敬畏这种力量，这也是我要追随这种力量的原因，但是科技也很危险，比如说核能在石油资源枯竭，或快要枯竭的时候，也许再过几十年这一天就会来临，核能可能成为我们的救世主，那时我们就需要核能源了，但你们知道核能也很危险，金融也是一样的，我认为在某种程度上，这次次贷危机就是新科技，可能会带来危险的典型例子，我们看到了金融技术在近几年的发展，但是这种科技进步，也给我们带来了不少问题，有些人想退回到过去，有人认为次贷危机，让很多人感到愤怒，有些人把怒气指向金融从业人员，但我认为我们应该警惕，不要因此对金融产生误解，事实上金融是门重要的应用技术，而且这一切并不是科技本身的错，我们应该完善这项技术使其发挥正面作用，我曾经在发展中国家做过几次演讲，我并不是一位发展经济学家，发展经济学...那是桑托什的研究领域，发展经济学是，经济学中一个非常重要的领域，它研究的是如何帮助欠发达地区实现经济崛起，我很自豪的说，耶鲁能力发展训练中心中的发展经济学部门非常厉害，我不是个发展经济学家，但是当我在一些较落后的国家演讲时，我发现他们真的对金融很感兴趣，我认为这是因为在那里越来越多人认识到，这才是他们所急需的知识，并且那些成功崛起的国家，都拥有完善的金融机构，并且能够应用这些技术，他们必须要将这些技术与当地国情相结合，但在很多方面他们仍是在重复这些技术，重复这些技术没什么不好，每个人都在这样做，有人发明了汽车，不知不觉每个人都开上汽车了，而且那些汽车外形看起来都差不多，有人发明了飞机，不知不觉每个国家都有飞机了，因为这些最佳的设计，这些最好的技术，并不是一个国家所独有的，这就是我为什么把这个课程定位为，基本理论课程，我想提一提道德问题，以及人们对金融的不同观点，我知道本科生...，我不知道你们是如何看待金融的，有些人的反应是...，如果你说你正在上一门金融课，别人会以为你在推销自己，或者你有些拜金，而你应该选择其他的专业领域，这种思想斗争广泛存在，我觉得有人蔑视金融，因为它让人们赚了太多的钱了，而

且许多学生从事金融，耶鲁为金融界提供了大量的人才，我必须说他们做的都很不错，我的第一个建议是如果你想赚些钱，虽然我并不鼓励，但如果你要赚钱，那从事金融并不是个坏主意，就像如果你懂有机化学，你也能赚很多钱，我认为作为一个年轻人你们应该做的，是发展你们的人力资本，而这意味着你们要知道怎样做事情，但是人们对于金融有敌对情绪，我认为这种情绪对很多人来说，是深植于心的，我想就这点说几句，出现这种情绪的原因之一，是因为一些人因金融暴富，如果你看一下财富排行榜的话，他们都与金融有或多或少的联系对吧，我的意思是他们都懂金融，也许他们不是..，也许一些人是从事出版业的，或是其他的行业的但是他们都懂金融，而且他们中很多人直接从事金融业，所以我们怎么看那些人，我们也许会有点...，我们会对这些人有一种仇富的情绪，为什么有人成了亿万富翁，他们真的配得上吗，有些人赚了很多钱就变得狂妄自大，...他们赚了很多钱，而且他们也不会交到很多朋友，耶鲁大学出版社出版了一本新书，《华尔街文化史》作者是史蒂夫·弗雷瑟，他在书中给出了一些关于仇富的实例，在以前的时候...Fraser的书中写到，他举了个例子关于...，我从来没听说过这个人，他叫威廉·德尔，他是十八世纪美国殖民地的金融家，他赚了很多钱，并且资助了美国独立战争，他最终的下场，却是被一群愤怒的暴徒沿街追打，人们都憎恨他而这又是为什么呢，部分原因是因为他太富有了，于是他想要四处炫耀，他拥有一群被叫做"制服仆人"的仆人，这些人并不仅仅是仆人，而是穿着制服的仆人，他们的衣服就像军人穿的军装一样，看上去就像贵族制度卷土重来了，只是这次披上了财富与金融的外衣，所以我们不喜欢这种事情，人们对这种事情有一种敌视的情绪，曾经有一次很长的讨论，是关于自己欠别人多少，而自己应该赚多少才合适，我不知道你们是否还记得，我要把这边擦掉了，一位在19世纪非常有名的耶鲁大学教授，威廉·格雷厄姆·萨姆纳，他写了一部很有名的著作叫做《社会各阶级间的相互作用》，他在1863年从耶鲁大学毕业，他是骷髅会的成员之一，听说过吗，听说过那个社团吗，他将毕生奉献给了耶鲁而且他写了...，他是社会科学系的主任，社会科学系是，经济学系与心理学系等系的前身，他是个非常卓越的倡导者，他提倡人们应该追求自己的利益，一个社会阶层对另一个阶层并没有亏欠，而且我们也不必为追求经济利益，感到内疚，这致使我们社会中的很大一部分人，有这样的观点就是，出去赚钱没什么不好的，因为赚到钱意味着为经济作了贡献，并且最终将有益于社会，但是我们对此会感到有一些不快，另一本书虽然我还没有把它列进参考书目但是我要加上它，是彼得·昂格尔写的，他是个哲学家，这是本很出众的书《让生活从高处死去》，其中探讨的哲学范畴，非常宽泛，我们绝大多数人，都在为自己赚钱，这就是我们生活的方式，赚钱方式也无论道德与否，并不是只有富人才这样做，所有人都这样做，而在彼得·昂格尔的书中，他...在第一页上，印有一个地址，这个地址是UNICEF的地址，UNICEF是联合国儿童基金会，他的书以这个地址开始，读者可以直接把钱寄到这个地址，我觉得这种做法令人印象深刻，他把这个地址放在书的第一页，这会使读者陷入一种道德上的两难处境，他指出据估计，你给联合国儿童基金会每寄去3美元，就能救助一个人的性命，这是因为在世界上有些人，无法接受到医疗救助，有些人因疾病而死，而这些疾病是可以被治愈的，但是他们没有最好的药物，有些药甚至并不是很昂贵，但是他们实在生活太困窘了，所以他在书中写道，为什么你不立刻放下手中的书，给联合国儿童基金会寄去100美元呢，这是一个有力的开场白，因为我认为几乎不会有读者真的，会写张支票把钱寄给联合国儿童基金会，如果你无动于衷那么你在某种

意义上，要为那逝去的30个生命负责，这是很震撼的促使你反思，是什么使我们冷漠地无动于衷，顺便当你使用电脑，用谷歌搜索联合国儿童基金会，你只需花一个小时，就能向联合国少儿基金会捐赠100美元，也许我可以让你们举手示意，有多少人这样做过，我估计你们没有多少人会做，但我并不认为这说明你们是坏人，这是一个非常有趣的哲学问题，但是...，对于经济，我们会在道德层面上左右为难，而对金融来说，这种两难困境也是相同的，只是从事金融行业的人们，有的时候非常成功，他们可以给联合国儿童基金会更多的钱，在这堂课上我还要重点强调一点，或者说是试图强调，金融中的一部分，慈善事业，最重要的...在金融领域最成功的人士，我认为最终会把钱捐出去，这就意味着...你不可能花十亿美元，你不可能那样做，你只能一次开一辆车，而且如果你有五辆车，我的意思是那种...，好吧你能有五辆车，而且你可以每天开不同的车，但是这有点荒谬不是吗，无论如何你不可能都用到它们，所以它们最终会被送给别人，所以我认为有钱人，就应该做慈善，而你们中那些成功人士，真的应该将财富捐献出去，我会邀请客座嘉宾，在课上讲座，而这些客座嘉宾中，会有一些慈善家，当你想到金融市场的时候，慈善是最有趣的，

我来介绍一下...，我将安排四位客座嘉宾，我已经安排好了其中两位，让我为你们介绍一下，这两位我已经联系好的嘉宾，第一位是大卫·斯文森，大卫·斯文森在1985年来到耶鲁大学，来自华尔街，他是耶鲁的研究生，在那时耶鲁的基金，实际上略少于十亿美元，耶鲁基金是什么，这笔基金是耶鲁大学拥有的金融资产，耶鲁还有一些艺术藏品，价值好几亿美元，但我们并不把它作为基金的一部分，因为学校不会卖掉它们，所以它不会为学校提供任何收入，耶鲁还有一些实物产业，例如我们所处的这栋漂亮的建筑，但是它们也不是基金的一部分，在那时耶律拥有的金融资产，大概有十亿美元，从那时起大卫·斯文森投资...，或者说开始管理这笔基金，而且成效相当的明显，他缔造了年平均收益率16.1%辉煌绩效，耶鲁现在拥有超过220亿美元的基金，从1996到2006，他的个人投资收益率为一年17%，去年耶鲁大学投资组合的收益率是28%，我不知道给你们是否被震撼到了，前年的收益率是22%，也许这里面有运气的成分，但我不认为这都归因于好运，因为他一直从事着这项事业，如果你在校园里四处观察的话，你会看到很多建筑，其中很多都被修整并改进过了，我认为大卫·斯文森在投资上很有一手，因为有了钱这一切才成为可能，耶鲁基金总额目前折合下来是，每个学生两百万美元，这笔钱就放在那里随时可以折现花掉，他是怎样做到的，这就是神奇的地方，我认为也许，这与学术理解有关，即对于一个在校学生来说，经营投资是很有好处的，而且你可以看到一些关于这的证据，哈佛大学普林斯顿大学和其他的大学，各自的基金上都经营得很好，但是都比不上耶鲁大学，我认为耶鲁的经营收益是排名第一的，所以很有意思的是我们能够...，很有意义的是，我们能够请到大卫·斯文森，他很少做公共演讲，但他很愿意为你们这样的年轻学生们，做这次演讲，这是客座嘉宾之一，他也写过两本投资方面的著作，我们会谈到的，

我邀请的第二位客座嘉宾，也许网上教学大纲的日期会有所变动...是安德鲁·雷德利夫，他也是一位耶鲁的毕业生，他创设了Whitebox Advisors对冲基金，此基金在投资领域有着卓越的表现，我在大纲中放了一篇《纽约时报》上关于他的文章，他的想法独到而又有创见，从独到的视角审视一切，我觉得跟他聊天是很有意思的事情，如果你想要在投资领域中表现出色，你就必须有独立的观点，

了解事物的运行规律，而他正是这样一个人，顺便提一下《纽约时报》中，另

一篇关于雷德利夫的报道，说他是第一位，真正清晰描述了目前的次贷危机，他预见了这一场危机，而且不得不佩服他还从中获利，如果你能预言次贷危机，那总有从中获利的方法，而他就是这样做的，同时他也热心于慈善，总的来说他的一切都近乎超然

剩下的时间里，我大体讲一下...这门课程的框架，大概讲一下每节课所涉及的主题，然后我们就下课，这门课程的划分，与另一科目"金融理论"不一样，如果你们听约翰·吉纳科普洛斯的金融理论课，他的大纲中心部分是金融学中的数学概念，而我们这是金融市场课，于是我从金融市场和金融机构的角度来划分这一课，课程开始的时候会涉及一些理论，我认为这些理论是风险管理最基本的概念，也是金融学中最基础的概念，这就是星期三那堂课的主要内容，我称之为风险管理的普遍原则，风险汇聚和风险对冲，我认为这是构成金融学和保险学最重要的理论核心概念，而这些我们在以后的课程中，还会再提到这种观念就是说如果你把风险分散...，风险仍然存在并没有消失，但如果风险分散到许多人身上，那每一个人受到风险的冲击就会减少，保险学的基本概念就是如果单个的个人或者家庭遭遇风险，举个例子某个人的父亲或者母亲，不幸去世而使这个家庭遭受沉重的打击，但这并不会给社会整体带来太大的影响，因为人的死亡有着某种统计学的规律性，我们给失去亲人的家庭付一些钱是有道理的，这样他们可以继续生活，保险就使得每一个处境艰难的人获益，讲到这些内容的时候，会涉及一些概率论的知识，这些就是下一讲的内容，下一讲中，会有比较多的数学内容，都是很基础的知识，如果你们学过统计学或者概率论，你们会比较容易理解，也需要你们独立学习，我会讲到像方差协方差，相关系数这样的概念，为金融学的内容作一些铺垫，我们会在第二课讲到，再后面的一讲...就是第三课...，将会回到基础的主题中，会讲到金融技术这涉及到另外一本鄙人的拙著，这不是指定书目，我在2003年写了这本书《金融新秩序》，主要探讨金融技术和金融学，这本书的其中一个主题是...，尽管已经提过，但这非常重要我想强调一下...，就是金融技术的演进过程与工程技术或生物技术的演进过程并无二致，年复一年金融技术越来越出色，而在你们的有生之年，金融学的课题，都将引人注目，正因为此，和今天的金融机构相比，十年后的金融机构，会有着巨大的差距，我们需要了解...，理解金融技术演进的过程中，与信息技术之间的基本关系，计算机网络通讯设备，是金融进步的基础，正是这些技术使得过去不可能的事情，如今变成了现实，通常在理论上，创新固然不错，但却很难实现，因为把创意变成现实，花费会相当的昂贵，实现这样的创意非常不合算，而其他领域的发展，改变了相对价格，过去那些看似空想而且不切实际的主意，就突然间变得可行了，金融创新也会涉及实验，正如其他的创新一样，没有人知道哪些是可行的，有时候理论完全无法指导实践，而当一种创新品运行顺畅的时候，就会在世界范围内被模仿，金融史上当新的想法突然间变得可行，我们就能看到许多的创新突破，传统的金融产品，是没有专利的，但现在在美国，和其他的一些国家中，金融产品也拥有了专利，我就做过这样的事情，我认为，这也给我们提供了审视金融的另一个角度，然后我想谈谈保险业，保险机构的出现，我认为这是金融业中，最早的分支之一，大约在17世纪，概率论刚刚诞生，在那之前概率的数学理论，是不存在的，而随着概率论的出现，保险业也突然出现了，这对于保险业来说不仅具有历史意义，同样具有理论意义，再之后我会讲讲投资组合的多元化，和辅助的金融机构，同样这节课涉及更多的理论，会讲到资本资产的定价模型，证券

市场的风险线，beta系数共同基金定律，还有当下的一些金融机构，包括投资公司，以及他们的管理，讨论的主线与保险业是相对应的，保险业分散风险是通过，与个人签订保险合同，比如寿险合同或者火险合同，而投资组合管理采用了不同的方式，多元化的资产配置，或者风险负相关性的，投资组合，这之后我会讲讲有效市场假设，有效市场是...，大约三十年前甚至四十年前，有人提出了这一假说，他认为金融市场运行良好，而且信息披露全透明，有效市场的假说倡导...，实际上这要回溯到一百年前...，观察发现，金融市场对于新信息的反馈，非常迅速，而且当新信息出现，金融市场中的价格，会迅速调整，人们称这种金融市场为"可预测的市场"，举个例子来说，市场对某次大选结果的反应，比民调专家，还要更加准确，所以市场中，蕴藏着深奥的智慧，我认为"有效市场"是很重要的概念，而另一方面，我想强调的是...，不要认为这就是真理，行为经济学中的一课就说，从全球的角度看，市场并非全然是有效的，人们的心理对市场有着很大的影响，假设市场完全有效，大卫·斯文森就不可能有现在的成绩，获取超过金融业平均水平的收益，同样是不可能的，很明显，能够做到这一点的人必然了解到，比有效市场假设更深层的东西，他们深谙人性，明白我们的金融机构如何与之互动，再后面一讲就是行为金融学，那堂课上我会讲讲，市场调研和市场心理学，这是另一个学系的内容，即心理学系，传统的金融经济研究中常常会忽略这一块，但现在不再是这样了，我会谈到，卡尼曼和特维斯基的前景理论，这是很重要的理论，同时需要一定的数学计算，心理学家也可以精于计算和擅用技巧，这是我们理解金融市场中很重要的部分，接下来的一课会讲到金融监管，政府对金融市场的监管，不仅仅如此，还有金融界为了监督自身而创设的，我们称为自我监管的组织，比如说FINRA[美国金融监管局]，以前被称为，全美证券商协会，这是金融界的一个会员组织，负责给协会成员订立制度，这不是一个政府机构，但却是一个监管机构，问题是并非所有人都是好人，并非所有人都是高尚的人，于是金融市场...，金融市场的成功很大程度上来说，是监管制度的成功，政府设立监管机构，监管机构为金融市场的参与者，制定法规条令，这些规则对金融界有着极其严格的约束，但这些规则最终使得金融界运作良好，免遭灭顶之灾，在这之后我想讲讲债券市场，债券是金融工具中最为简单的一种，是一种付款承诺，通常是货币支付形式，有长期债券以及短期债券，美国最短期的债券是联邦基金利率，隔夜拆兑一天到期，而时间最长的国债，是一种三十年期的政府债券，未来三十年才兑现，还有更长期的一百年债券，还有一种永续年金，比如说英国的大英统一公债，没有过期日，永不到期，债券市场很值得研究，因为它恰恰代表着，证券市场的时间价值，讲到利息率的时候，我们将讨论什么呢，这是一种时间的单位，代表着时间价值，利率以它特殊的模式，随着时间上下摆动，它是经济社会以及日常生活中，重要的驱动力，利率期限结构理论就是，怎样由不同的期限，产生不同的利率，债券工具，不仅仅是可以支付的货币手段，还是指数利率工具，以指数的形式表达债券的价格水平，显示出实际利率，历史上有一些真实事件，实际利率发生很大的变化，这些变化对我们的生活，有非常重要的影响，就在最近几年之前，我们生活在负实际利率的政策中，当时美联储追求一种，非常激进的货币政策，我推测由于次贷危机，美联储会又一次大幅下调实际利率，我们可能会再次进入负实际利率的时代，在后面我会讲到股票市场，我会讲到很多知识，当然股票是公司的股份，它们在证券交易所交易，但许多人对股票一知半解，所以股票研究起来，会非常有趣，即股票的购回会改变已发行股票的单位数量，公司需要决定，股票的杠杆效用是多少，杠杆会

改变股价，杠杆指的是公司举债的多少，另外公司不得不决定股票的红利，这是公司管理层的决定，我们必须了解他们，是如何做这个决定，以及这个决定对股评家的意义，这是非常简单的道理，把公司按照股份进行分割，并且出售这些股份，实际上这里面大有玄机，我们会讲到MM定理和与其相关的问题，还会讲到股市行为和股市戏剧性的运动趋势，举个例子，如果你们今年关注股票市场的话，会发现今年年初的股票运动趋势非常戏剧化，再下一节课我们会讲房地产，房地产带来了次贷危机以及其与利息的联系，我认为这种联系是最核心的房地产市场是个巨大的市场，如今美国家庭的房产总值接近2万亿美金而且市场变得越来越投机房价已经开始动荡，在通货膨胀已校正的条件下，美国房价在1997 年到2006年之间实质上上涨了85%，我们看到美国平均房价几乎翻了一翻，这是为什么呢，从2006年房价格最高点算起，现在房价已经，下跌了将近 10%，这个现象并非美国独有，世界上其他国家，也正经历房价暴涨，甚至是崩溃，我会关注房屋交易市场和房贷市场，就是指房屋交易用到的金融工具，最近几年来房价快速上涨，是金融技术革新带来的后果吗，我们的抵押机构，已经发生了许多变化，这些变化可能是，房价高涨的部分原因，同时这也是心理学的一个问题，接下来的课我们讲银行业，货币供应和货币乘数，也会讲到银行如何运作，银行在社会上的功能，以及为什么几百年来，银行依然在经济生活中拥有重要的作用，还会讲到银行监管，比如巴塞尔协议和新巴塞尔协议，我还会讲，信息科技给银行业带来的影响，接下来的一节课的内容是货币政策，中央银行是做什么的呢，在美国，我们把中央银行叫做美联储，英国的中央银行叫英格兰银行，日本的中央银行叫日本银行，欧洲的叫欧洲中央银行，所有国家的中央银行都可以控制短期利率，通过控制短期率达到，管理和稳定经济的作用，为了积极应对，目前的次贷危机，我们的中央银行也就是美联储，已经调低利率，来积极地拯救正在衰退的经济，在那节课我会，帮助大家了解这是如何发挥作用的，以及我们是如何找到可行性方案来解决目前的问题，然后我会讲投资银行，投资银行是有别于一般银行的金融机构，到目前为止我所讲到的都是商业银行，投资银行不开设存款业务，也不面向大众提供服务，投资银行的业务对象是金融机构，，业务涉及，金融机构的证券包销，投资银行是一个非常重要的行业，我们许多学生都在投资银行工作，我们需要，了解投资银行的历史，在我们金融业扮演的角色，以及人们如何监管投资银行，接着我会讲短期资本经理，像大卫·斯文森一样的，专业的短期资本经理，这些人属于金融业中的，另一个部分，他们管理金融系列服务，我们要想想，是什么驱使他们操纵他们...，我喜欢把他们，在一定程度上看做是，处于充满激烈竞争环境里的，某个技术领域的专家，去了解为什么他们当中，有些人会比其他人要成功，这也与跟行为金融学有关，即他们跟其他人一样，都是普通的人，他们的成与败，很大程度上归结于他们自身原因，自我心理以及，人际心理，然后我会讲经纪业，经纪机构是指那些安排或管理买卖的金融资产的机构，比如说纽约股票交易所，经纪行业历史悠久...，纽约股票交易所历史悠久，成立于18世纪，事实上股票交易所的诞生，可以追溯到14世纪，那时候在佛兰德斯一个叫做The Bourse的股票交易所成立了，因此经纪业已经有好几百年的历史，如今借助信息科技的发展，而迅速得到发展，经纪业是一个变化最快的行业之一，人们很难跟上它的步伐，因为人们可以在头一天晚上，设置一个电子交易，一夜之间，他就能在证券市场赚到千亿美金，这与我们这节课，有关技术的内容互相配合，因为了解经纪业发生了什么，新技术和新信息科技，对我们来说很重要，接着我们会学习，期货市场与远期市场，期货合约是指双方

按约定，在未来某一日进行交割结算的合同，通常来说它们被称为场外交易合同，因为这种交易是在交易所之外进行的，也有在交易所中交易的标准化合同，它们被称做期货合约，期货交易合同发明于，16世纪的日本大阪，并在日本的大米市场得到发展，直到19世纪它们，还是日本独有的，后来被全世界效仿，现今它们已经非常重要，我会讲一个我研究的，对发展发挥了很大作用期货市场，我一直以来和芝加哥商业交易所合作，创建一个适合单一家庭的期货市场，这是我参与期货行业的一种方式，当然我们要讲的期货市场，有很多种，它们非常有趣我也想知道，为什么工商界对它们没有足够的重视，一个期货交易市场，预测了未来几年，每个金融变量的变化，因此在某种意义上，你们可以通过期货价格分析未来市场，这种方法并不是永远正确的，我们需要更好的理解期货交易市场，在许多情况下我们不应该去，分析期货价格，但我们的期货交易市场很重要...，下节课我会讲，各种不同的期货交易市场，我们有股指期货市场，我们还有石油期货市场，石油期货市场对我们来说意义重大，因为它代表，未来的能源价格，，现在我们就可以看得到，未来几年石油的价格，石油价格已经到了100美元一桶，这意味着什么呢，是不是意味着以后，油就是100美元一桶呢，如果你看看期货交易市场，现在正处于交割延期的时期，而这正预示了油价将要下跌，接下来的内容将会是期权市场，讲到这里课程也就接近尾声了，期权是指购买某样东西的权利，通常我们把这个看作是股权认购，期权就是指你可以，在公司里购买多少股份的一份合同，期权最初从芝加哥期权交易所进行交易，到现在已经交易了几十年，现在有许多期权交易所了，期权价格瞬息万变，现在这些变化和价格意味着什么呢，期权是管理风险的，一个非常有用的技术，我认为在往后的几十年，交易市场上，我们将会看到期权合同的迅速发展，这学期的最后一节课，我想把这些内容融合在一起，讲讲我们这门课程，总的一个主题，那就是金融民主化，金融曾经是个非常深奥的领域，那时真正懂得金融的只有伦敦巴黎，以及世界上其他金融中心的少部分人..，还有阿姆斯特丹，和金融科技出现的其他一些地方，但是金融现在正变得越来越民主化，一年一年，随着金融概念得到广泛应用，越来越多的人开始参与金融行业，由于电子技术，尖端的金融服务，对每个人来说更为经济，这是我们亲眼所见的事实，我认为目前的次贷危机，很好的说明了这一点，什么是次贷危机呢，我想次贷危机体现了一般大众的处境，次贷抵押信贷市场，把十多年前那些，不能获得抵押贷款的人，带进了抵押信贷市场，问题在于，随着金融的民主化，越来越多的人参与到金融市场里来，有些人，受教育程度较低，对金融概念不了解，没有专业能力且容易被人利用，因此我认为金融民主化，是我们这门课的根本使命，但由此而来的金融危机，使我们深思该如何应对

金融市场学(张亦春)第 7 章课后习题答案

第7章金融远期、期货和互换 1.一交易商买入两份橙汁期货，每份含 15000 磅，目前的期货价格为每磅 1.60 元， 初始保证金为每份6000 元，维持保证金为每份4500 元。请问在什么情况下该交易商将收到追缴保证金通知？在什么情况下，他可以从保证金账户中提走2000 元？ 答：如果每份合约损失超过 1500 元他就会收到追缴保证金通知。此时期货价格低于1.50 元/磅。当每份合约的价值上升超过 1000 元，即期货价格超过1.667 元/磅时，他就可以从其保证金账户提取 2000 元了。 2.一个航空公司的高级主管说“我们没有理由使用石油期货，因为将来油价上升和下降的机会是均等的。”请对此说法加以评论。 答：他的说法是不对的。因为油价的高低是影响航空公司成本的重要因素之一，通过购买石油期货，航空公司就可以消除因油价波动而带来的风险。 3.每季度计一次复利的年利率为 14%，请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利率。 解：每年计一次复利的年利率为(1+ 0.14 4)? 4 -1 = 14.75% ， 连续复利年利率为 4 ?ln (1+ 0.14 4 )= 13.76% 。 4.某笔存款的连续复利年利率为 12%，但实际上利息是每季度支付一次。请问 1 万元存款每季度能得到多少利息？ 解：与 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率为4 ?(e0.03-1)=12.18% ，因此每个季度可得的利息为10000 ?12.8% 4 = 304.55元。 5.

请计算第2、3、4、5 年的连续复利远期利率。 答：第2、3、4、5 年的连续复利远期利率分别为：第2 年：14.0%；第3 年：15.1%；第4 年：15.7%；第5 年：15.7%。 6.一种无红利支付的股票目前的市价为 20 元。无风险连续复利年利率为10%，求该股票3 个月期远期价格。 解：期货价格为20e0.1?0.25= 20.51元。 (S-I )e r (T -t )。 7.试证明支付已知现金收益资产的现货远期平价公式F = 答：假设F >(S -I )e r (T -t )，交割价格高于远期理论价格，这样，套利者就可以借入现金S，买入标的资产并卖出一份远期合约，价格为F。在丁时刻，他需要还本付息Se r(T -t )，同时他将在（T-t）期间从标的资产获得的现金收益以无风险利率贷出，从而在T 时刻得到 Ie r(T -t )的本利收入。此外，他还可以将标的资产用于交割，得到现金收入F。这样，他在丁时刻可实现无风险利率F -(S-I )e r (T -t )。 假设F <(S-I )e r (T -t )，交割价格低于远期理论价格，这样，套利者就可以借入标的资产卖出，得到现金收入以无风险利率贷出，同时买入一份交割价格为 F 的远期合约。在71 时刻，套利者可得到贷款的本息收入Se r(T -t )，同时付出现金 F 换得一单位标的证券，用 于归还标的证券原持有者，并将该标的证券在（T-t）期间的现金终值Ie r(T -t )同时归还标的 证券原持有者。这样，他在r 时刻可实现无风险利率(S -I )e r (T -t )-F 。 从以上分析可以看出，若现货一远期平价公式不成立，则会产生套利机会，而套利行为将促成公式的成立。 8.某股票预计在 2 个月和5 个月后每股分别派发1 股息，该股票目前市价等于30 元，所有期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票 6 个月期的远期合约空头，请问： ①该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则期合约的初始价值等于多少？ ②3 个月后，该股票价格涨到35 元，无风险连续复利年利率仍为6%，此时远期价格和该合约空头价值等于多少？ 解：（1）2 个月和 5 个月后派发的 1 元股息的现值为e-0.06?212+e-0.06?512= 1.96元。远期价格为(30 -1.96)e0.06?0.5= 28.89元。 若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始价值为 0。

耶鲁大学公开课：博弈论全集下载

导论-五个入门结论 https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/movie/2011/12/Q/2/S7KDBTEQ2.flv 2: 学会换位思考 https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/movie/2011/12/Q/L/S7KDC64QL.flv 3: 迭代剔除和中位选民定理 https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/movie/2011/12/J/Q/S7KDBUDJQ.flv 4: 足球比赛与商业合作之最佳对策 https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/movie/2011/12/6/0/S7KDC7960.flv 5: 纳什均衡之坏风气与银行挤兑 https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/movie/2011/12/6/R/S7KDCAC6R.flv 6: 纳什均衡之约会游戏与古诺模型 https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/movie/2011/12/5/E/S7KDB145E.flv 7: 纳什均衡伯川德模型与选民投票 https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/movie/2011/12/4/1/S7KDCB541.flv 8: 立场选择种族隔离与策略随机化 https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/movie/2011/12/D/D/S7KDBQ6DD.flv 9: 混合策略及其在网球比赛中的应用

https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/movie/2011/12/E/7/S7KDBUFE7.flv 10: 混合战略棒球，约会和支付您的税 https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/movie/2011/12/F/0/S7KDC3GF0.flv 11: 合作，突变，与平衡 https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/movie/2011/12/B/E/S7KDEBLBE.flv 12: 社会公约，侵略，和周期 https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/movie/2011/12/2/J/S7KDE8L2J.flv 13: 道德风险，奖励和饥饿的狮子 https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/movie/2011/12/1/P/S7KDED31P.flv 14: 承诺，间谍，和先行者优势 https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/movie/2011/12/L/T/S7KDEAKLT.flv 15: 国际象棋，战略和可信的威胁 https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/movie/2011/12/T/4/S7KDEENT4.flv 16: 声誉和决斗 https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/movie/2011/12/6/F/S7KDEFS6F.flv 17: 最后通牒和讨价还价 https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/movie/2011/12/A/T/S7KDEK0A T.flv 18:

[耶鲁大学开放课程：金融市场].Lecture.14

001.28,002.42我认为I think...the, sort of, 002.42,006.45当你谈到金融市场时first thing that I think most people think about 006.45,007.26大多数人首先想到的事情or the first question 007.26,011.11或者说首先想到的问题when you're thinking about financial markets is 011.11,012.43应该是市场是否有效whether they're efficient or not 012.43,018.97市场是否已经包含了所有已知信息Whether they incorporate all known information 018.97,020.75我们是否能够获得if it's possible to do, sort of, 020.75,027.21比市场整体显著更佳的收益significantly better than the market as a whole. 029.26,031.46我不太确定I'm not sure 031.46,035.04曾经经济学绝对的共识是Used to be absolutely received economic wisdom 035.04,037.79金融市场是有效的that financial markets were efficient. 037.79,038.99现在呢Now it's... 038.99,043.44我觉得从学术角度来讲这还是主流观点I think it's still the dominant academic view, 043.45,048.46但出现了较大的争议but there's a big debate and 048.46,051.74两方都有不少支持者there are partisans on both sides. 051.74,052.97事实上对我而言It's actually...to me, 052.97,055.64其实是个简单明了的问题it's actually a fairly simple question. 055.64,000.49市场有效性这个概念The efficient...the notion that markets are efficient 000.49,003.16是从一个先验理论衍生而来derives from an a priori theory, 003.16,006.38与所有市场理论同出一门which is the same sort of theory about all markets. 006.38,007.38市场中有很多激励因素There are lots of incentives, 007.38,011.57人根据自己的利益来行动people acting in their own interests, 011.57,014.23他们就是这样they have to do that. 014.23,019.95这是很诱人的先验理论It's a very appealing kind of a priori theory, 019.95,023.76可是任何理论的问题在于but the thing about theories is 023.76,025.33它们要能拿来做预测they're supposed to make predictions. 025.33,029.71如果预测的事情没有出现If some of the things they predict don't come true, 029.71,031.63那么这个理论就得被抛弃the theory has to be disregarded 031.63,033.48有非常多的例子and there are many, many, 033.48,040.36可以推翻金融市场有效假说many counter examples to financial market efficiencies. 041.35,044.84比如一些公司会发行On one level, there are things like companies 044.84,048.23两支不同的股票that have two different classes of stock 048.23,050.86但是这两只股票在经济意义上完全相同that are economically identical. 052.82,059.86皇家壳牌曾经在荷兰发行过股份Royal Shell used to have Dutch shares 059.86,02:10.55也在伦敦发行过股份that traded in Holland and U.K. Shares traded in London.

《耶鲁大学开放课程：金融市场》(Open Yale course：Financial Markets)课程目录及下载地址(不断更新中)

《耶鲁大学开放课程：金融市场》(Open Yale course：Financial Markets) 简介

★小羊羊村长★大学开发课程粉丝Q群：122798308 课程类型：金融 课程简介： 金融机构是文明社会的重要支柱。它们为投资活动提供支持及风险管理。如果我们想要预测金融机构动态及他们在这个信息时代中的发展态势，我们必须对其业务有所了解。本课程将涉及的内容有：金融学理论、金融业的发展历程、金融机构（例如银行、保险公司、证券公

司、期货公司及其他衍生市场）的优势与缺陷以及这些机构的未来发展前景。 课程结构： 本课程每讲75分钟，一周两次，在2008年春季录制并收入耶鲁大学公开课程系列。 关于教授罗伯特希勒 Robert J. Shiller是Yale大学Arthur M. Okun经济学讲座教授和Yale大学管理学院国际金融中心研究员. Shiller教授的研究领域包括行为金融学和房地产，并在“金融经济学杂志”,“美国经济评论”,“金融学杂志”,“华尔街杂志”和“金融时报”等著名刊物发表文章. 主要著作包括“市场波动”,“宏观市场”(凭借此书他获得了TIAA-CREF的保罗 A. 萨缪尔森奖),“非理性繁荣和金融新秩序：二十一世纪的风险”

Robert J. Shiller is Arthur M. Okun Professor of Economics at Yale University and a Fellow at the International Center for Finance at the Yale School of Management. Specializing in behavioral finance and real estate, Professor Shiller has published in Journal of Financial Economics, American Economic Review, Journal of Finance, Wall Street Journal, and Financial Times. His books include Market V olatility, Macro Markets (for which he won the TIAA-CREF's Paul A. Samuelson Award), Irrational Exuberance and The New Financial Order: Risk in the Twenty-First Century. 目录: 1.Finance and Insurance as Powerful Forces in Our Economy and Society 金融和保险在我们经济和社会中的强大作用 2. The Universal Principle of Risk Management: Pooling and the Hedging of Risks 风险管理中的普遍原理:风险聚集和对冲 3. Technology and Invention in Finance 金融中的科技与发明 4. Portfolio Diversification and Supporting Financial Institutions (CAPM Model) 投资组合多元化和辅助性的金融机构(资本资产定价模型) 5. Insurance: The Archetypal Risk Management Institution 保险:典型的风险管理制度 6. Efficient Markets vs. Excess V olatility 有效市场与过度波动之争 7. Behavioral Finance: The Role of Psychology

(完整版)金融市场学张亦春版复习资料

金融市场学 第一章 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。 金融市场的主体指的就是金融市场的参与者。从动机看，金融市场的主体可以分为投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调

资产证券化是指把流动性较差的资产通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。 金融市场的经济功能： 微观经济功能：价格发现、提供流动性和降低交易成本。宏观经济功能：聚敛功能、配置功能、调控功能和反映功能。 第二章 货币市场指以期限在一年以内的金融资产为交易标的物的短期金融市场。分类：同业拆借市场、票据市场、回购市场、短期政府债券市场、货币市场基金 同业拆借市场，也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。 票据是按照一定形式制成，写明有付出一定货币金额义务的证件，是一种重要的有价证券。 票据市场指的是在商品交易和资金往来过程中产生的以汇票、本票和支票的发行、担保、承兑、贴现、转贴现、再贴现来实现短期资金融通的市场。 商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。 商业票据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。

在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人在票面上承诺到期付款的“承兑”字样并签章后，就成为承兑汇票，经银行承兑的汇票即为银行承兑汇票。 银行承兑汇票市场是专门交易银行承兑汇票的市场。 大额可转让定期存单亦称大额可转让存款证，是银行印发的一种定期存款凭证。 回购协议，指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。 回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。 短期政府债券，是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。 一般来说，政府短期债券市场主要指的是国库券市场。 共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场基金。 第三章 资本市场是指期限在1年以上的资金融通活动的总和，包括期限在1年以上的证券市场以及期限在1年以上的银行信贷市场。

耶鲁公开课笔记4

美国耶鲁大学网络公开课《金融市场》视频笔记4 耶鲁大学网络公开课《金融市场》由罗伯特.J.希勒（Robert J. Shiller）教授主讲。共26课（集），每课时长均为一个多小时，配有字幕。 [第4课] 多元化投资组合和辅助性的金融机构（时长1小时07分） 本课内容是多元化投资组合（Portfolio Diversification），辅助性的金融机构（Supporting Financial Institutions），尤其是共同基金（Mutual Funds）。 希勒介绍，这也是他长期研究的一类课题。 希勒相信，世界需要更多的多元化投资组合。这也许会让人们觉得有点怪，但希勒认为这是绝对正确的。 埃米特.汤普森也研究过这类起因的相同课题，即，为了帮助世界上的穷人，可以通过多元化投资组合来改进。 希勒说他完全就是这样认为的。 （世界上）有大量的人类困难，都可以通过多元化（分散）投资来解决。 本课要讲的，不仅只适用于安逸的富人，而对每一个人都适用。 实际上这还是关于风险的问题。 当任何人遇到惨境时，那都是某些随机遇到的结果。 当人们在生活中陷入实际麻烦时，那是由于一系列糟糕事件将人们推到不幸的境地。 金融风险管理常常就是防止发生这种不幸情况的部分（措施）。 本节课将从一些数学问题讲起，是对第二节课的继续。 希勒在第二节课讲过关于风险分摊的原理，今天接着拓展到某些方面，即，将略微集中到投资组合问题。 先讲怎样构建一个投资组合，其中有哪些数学问题，由此引入到资产定价模型，这个模型是金融中许多思考的基石。 关于这一部分内容，在耶鲁的其他课程会讲得详细些，尤其像约翰.吉纳科普洛斯（John Geanakoplos）讲的经济类251号课程（Econ 251）。 从这节课可以获得基本要点。下面从基本概念开始讲。 希勒说他只用最简单的术语来讲述。 1

国外一些大学的公开课

一个偶然的机会在verycd上发现了耶鲁大学的公开课，下载了哲学死亡，古希腊文明和聆听音乐等课程来听，感觉很不错。对于我们这些无钱出国的人来说，能够免费的享受到如此丰厚的知识和思想的盛宴，真的得感谢这个信息通达的互联网时代。在网上搜集资源的时候，发现这篇报道总结的还不错，转来给大家共享吧。 目前网上的公开课包括哈佛、耶鲁、麻省理工、伯克利分校、卡耐基梅隆等名校。在配有字幕的课程中，最受欢迎的是哈佛的《公正》，耶鲁的《1648—1945的欧洲文明》《哲学：死亡》《1945年后的美国小说》《金融市场》《聆听音乐》《博弈论》《基础物理》《心理学导论》等。后者的课程翻译过来较多，是因为耶鲁的资源更丰富，比如字幕、课件等。 如果你英文足够好，可以将听课范围进一步扩大，直接登录这些名校的网站。 哈佛大学 部分课程对全球开放，目前首选就是Justice（公正）这门课，共12节。感兴趣的人可以通过https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,网站，免费观看或下载。 加州大学伯克利分校 https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/courses.php。作为美国第一的公立大学，伯克利分校提供了人类学、生物、化学、历史等十几类学科的几百门公开课。伯克利的视频都是.rm格式，请注意转换格式。 麻省理工学院 设立了OpenCourse网站https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/OcwWeb/web/home/home/index.htm，把1900门课免费提供给全世界。提供大量课程课件，只有少数视频讲座。 耶鲁大学 https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/，到今年秋天，预计放在网上的课程将达到36门。 卡耐基梅隆 https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/oli/，卡耐基梅隆针对初入大学的大学生，提供10门学科的课程视频。 英国公开大学 https://www.sodocs.net/doc/b72646574.html,/course/index.php，英国十几所大学联合起来，组建了英国公开大学。有一部分课程是对注册学生开放的，还有一批课程是免费的，并提供视频。 约翰霍普金斯

耶鲁大学开放课程金融市场课表

耶鲁大学开放课程金融市场课表 1.Finance and Insurance as Powerful Forces in Our Economy and Society 金融和保险在我们经济和社会中的强大作用 2. The Universal Principle of Risk Management: Pooling and the Hedging of Risks 风险管理中的普遍原理:风险聚集和对冲 3. Technology and Invention in Finance 金融中的科技与发明 4. Portfolio Diversification and Supporting Financial Institutions (CAPM Model) 投资组合多元化和辅助性的金融机构(资本资产定价模型) 5. Insurance: The Archetypal Risk Management Institution 保险:典型的风险管理制度 6. Efficient Markets vs. Excess Volatility 有效市场与过度波动之争 7. Behavioral Finance: The Role of Psychology 行为金融学:心理的作用 8. Human Foibles, Fraud, Manipulation, and Regulation 人性弱点,欺诈,操纵与管制 9. Guest Lecture by David Swensen 大卫?斯文森的客座演讲 10. Debt Markets: Term Structure 债券市场:期限结构 11. Stocks 股票 12. Real Estate Finance and Its Vulnerability to Crisis 房地产金融和其易受危机影响的脆弱性 13. Banking: Successes and Failures 银行业:成功和失败

耶鲁大学开放课程《古希腊历史简介》(全24集)

耶鲁大学开放课程《古希腊历史简介》（全24集） 讲师介绍： 名称：Donald Kagan 职业：耶鲁大学经典与历史学院教授 学位：俄亥俄州立大学博士学位 唐纳德卡根是耶鲁大学经典与历史学院Sterling教授。耶鲁大学的前院长，他在1958年从俄亥俄州立大学获得博士学位博士。他的著作包括Archidamian战争，尼西阿斯和平和西西里远征，伯里克利和关于战争的起源与维护和平，和伯罗奔尼撒战争中雅典帝国的诞生。2002年，他是全国人文奖章获得人，2005年被任命为国家人文基金会杰斐逊讲师。About Professor Donald Kagan Donald Kagan is Sterling Professor of Classics and History at Yale University. A former dean of Yale College, he received his Ph.D. in 1958 from The Ohio State University. His publications include The Archidamian War, The Peace of Nicias and the Sicilian Expedition, Pericles and the Birth of the Athenian Empire, On the Origins of War and the Preservation of Peace, and The Peloponnesian War. In 2002 he was the recipient of the National Humanities Medal and in 2005 was named the National Endowment for the Humanities Jefferson Lecturer.

现代金融市场学第二版张亦春第七章答案

1.什么是信用衍生工具？常见的信用衍生工具有哪些？ 答：所谓的信用衍生产品是指以贷款或债券的信用状况为基础资产的衍生金融工具。具体说是一种双边金融合约安排。在这一合约下，交易双方同意互换商定的现金流，而现金流的确定依赖于预先设定的未来一段时间内信用事件的发生。 按照其价值的决定因素可以分为三类：一类 是基本的信用衍生工具，它的价值主要取决于违约概率的期限结构；第二类是一揽子信用互换，它的价值与纳入篮子中的信用体的相关性有关；第三类是信用价差期权，它的价值取决于信用价差的波动性。国际上常见的信用衍生工具有： （1）违约互换

在这种合约下，交易双方就基础资产的信用 状况达成协议，合约购买方（一般是希望规避信用风险的市场主体）向合约出售方支付一定的费用，以换取在基础资产违约实际发生时，合约出售方向合约购买方支付全部或部分违约金额。这实际上是合约购买方以一定的费用为代价将基础资产的信用风险转移给合约出售方。 （2）总收益互换

在这种合约下，合约购买方将基础资产的总 收益（包括基础资产的利率加减基础资产价值的变化）支付给合约出售方，同时作为交换，合约出售方支付给合约购买方一个以利率LIBOR为基础的收益率。这种支付的互换一般每季度进行一次，交易形式类似于利率互换。 （3）信用联系票据

这是一种表内交易的货币市场工具，在发行 时往往注明其本金的偿还和利息的支付取决于约定的参考资产的信用状况，如果参考资产出现违约，则该票据得不到全额的本金偿还。票据发行者在发行这一融资票据时，将参考资产的信用风险转嫁给票据投资者。这实际上是一个普通的固定收益证券和一个信用衍生工具的混合产品。 2.简述远期利率协议的功能。 答：远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险。签订FRA后，不管市场利率如何波动，协议双方将来收付资金的成本或收益总是固定在合同利率水平上。 另外，由于远期利率协议交易的本金不用交 付，利率是按差额结算的，所以资金流动量较小，这就给银行提供了一种管理利率风险而无须通过大规模的同业拆放来改变其资产负债结构的有效工具，这对于增加资本比例，改善银行业务的资产收益率十分有益。

国际金融习题作业及答案

（一）名词 1、欧洲债券:指借款人在本国境外市场发行的、不以发行市场所在国货币为面值的国际债券。 2、国际储备: 指各国政府为了弥补国际收支赤字,保持汇率稳定,以及应付其他紧急支付的需要而持有的国际间普遍接受的所有流动资产的总称。 3、国际清偿能力:主要包括一国政府与国际金融机构或其他国家政府之间所达成的临时性筹借资金的各种协议。 4、自有储备: 指经常项目下的顺差而形成的外汇储备。主要包括一国的货币用黄金储备、外汇储备、在国际货币基金组织的储备地位，以及在国际货币基金组织的特别提款权余额。 5、离岸金融市场: 指主要为非居民提供境外货币借贷或投资、贸易结算；外汇黄金买卖、保险服务及证券交易等金融业务和服务的一种国际金融市场，亦称境外金融市场。 6、第八条款国: 指实现了经常账户下货币自由兑换的国家。 7、国际货币体系: 各国政府为适应国际贸易与国际支付的需要，对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的原则、采取的措施和建立的组织形式的总称。 8、特里芬两难: 又被称为“信心与清偿力两难”，是由美国耶鲁大学教授罗伯特·特里芬提出的布雷顿森林体系存在着的自身无法克服的内在矛盾。主要内容是美元价值要稳定，它就不能作为国际货币；美元要作为国际货币，它的价值就难以稳定。 （二）思考题 1、国际储备的构成和作用。 国际储备的构成： （一）自有储备： 1)、外汇储备：指一国货币当局持有的以国际货币表示的流动资产，主要采取国外银行存款和外国政府债券等形式。 2)、黄金储备：指一国货币当局持有的货币性黄金。在国际金本位制度下，黄金储备是国际储备的典型形式。 3)、特别提款权：是国际货币基金于1969年创设的一种账面资产，并按一定比例分配给会员国，用于会员国政府之间的国际结算，并允许会员国用它换取可兑换货币进行国际支付。 4)、国际货币基金组织的储备头寸。 (二）借入储备： 1).备用信贷：是一成员国在国际收支发生困难或预计要发生困难时,同国际货币基金组织签订的一种备用借款协议。 2).借款总安排：又称借款总协定，是国际货币基金组织和美国、英国、联邦德国、法国、口本、比利时、意大利、荷兰、加拿大、瑞典等十个发达国家(即十国集团)于1962年共同设立的一种特别贷款项目。它是国际货币基金组织为补充资金而安排的第一个备用信贷额度。 3).货币互换协定。 国际储备的作用： 1).适度缓解国际收支不平衡对本国经济的冲击，保持国际支付能力。 2).维持本国货币汇率的稳定。

金融市场学复习资料第七章

幻灯片1 远期利率协议实例 今天是2007年10月5日星期五，双方同意成交一份“1×4”名义金额为100万美元，合同利率为4.75%的远期利率协议。 1是指起算日与结算日之间为1个月，4是指起算日与到期日之间为4个月。 起算日：2007年10月9日(星期二) 结算日：2007年11月9日(星期五) 到期日：2008年2月8日(星期五) 合同期：结算日与到期日之间为92天。 在结算日前的两个交易日，确定参照利率，通常为确定日的伦敦同业拆放利率，假设为5.5%。 幻灯片2 远期利率协议结算金的计算 结算金的计算： 买方：规避利率上升的风险，则若参照利率超过合同利率，则应获得一定补偿。卖方向买方支付的结算金为： 其中：L 参照利率，R 合同利率，A 合同金额，D 合同期天数，B 天数计算惯例(美元360，英镑365)。在上例中， ()()1D B D B L R A L -??= +?结算金 ()()92 36092 3605.5% 4.75%1001890.11 5.5%-??==+?结算金 幻灯片3 远期利率协议 以协议利率借款 幻灯片4 远期利率协议 100(1i 92/360)+? 100(1 4.75%92/360)+? 将到期日金额转化为结算日金额

()()92 36092 3604.75%1001i i -??=+?结算金 幻灯片5 远期利率协议如何规避风险 远期利率协议产生的现金流 融资者借款产生的现金流 结果：锁定筹资成本 幻灯片6 远期利率的确定 例：假设市场上1年期借贷的利率为10%，2年期借贷的利率为12%，从1年后开始到2年 100 100(1i 92/360)+?0 t T t 100T 100(1 4.75%92/360)+?100 100(1 4.75%92/360)+?100 100(1i 92/360) +?0 t T

耶鲁大学公开课

甭看名人励志演讲了，去看看耶鲁大学的公开课吧(中文字幕)，能学到太多了，国内的大学真是误国误民啊。。。转来当日志收着来源：陈俐彤小C~的日志 最近一朋友和我讲，YALE大学把他们上课的内容录了下来，并发布在因特网上，供网络传播浏览。 一个全世界排名第二的大学，竟然把自己课程的内容完全录了下来，并在全世界传播，在大学产业化的中国，有些人会觉得不可思议，你没交学费，怎么可以把我的课程免费的给公众提供呢？可是人家并不是这样认为的，本着人不分贵贱，教育不分你我的原则，耶鲁大学做出了这个匪夷所思的举动，实在是非常钦佩。。。 好了，不说大话，这个公开课真的非常的好，我有义务分享给我的朋友们 首先你得会用电驴，具体怎么用百度去 ps:我分享的这个是有字幕的，而且这个字幕是非常考究的，所以出的非常慢，理解一下。。。 ＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ 音乐学 聆听音乐Listening to Music（教授本人著述） 课程简介： 本课程培养在对西方音乐理解基础上对音乐的感悟。它会介绍各种类型的音乐是如何搭配，并教导如何聆听各种类型的音乐，从巴赫，莫扎特，格里高利咏叹调到蓝调 关于课程主讲人： Craig Wright在1966年于the Eastman School获得钢琴乐和音乐史双学位，在1972年于哈佛大学获得博士学位。 Craig Wright从1973年开始在耶鲁大学任教，目前是the Henry L. and Lucy G的音乐教授。 在耶鲁大学，Craig Wright的成就包括常年流行的入门课程“聆听音乐”和选择性研讨会“探索大自然的天才”。 每年夏天，他都会带领一些耶鲁大学的社团区法国，德国和意大利采风。

金融学入门书单推荐

金融学入门书单推荐 1、本杰明-格雷厄姆：《证券分析》(Securities Analysis) 如果整个证券研究领域的书籍全部被焚烧了，仅仅凭借这样一本书，这个行业也必将重建。大本没有建立任何精确的学术模型，却恰到好处地切入了学术和实践之间。他既不向浮躁的现实低头，也不向自大的学术低头。通过众多纷繁复杂的例子，大本把自己的理论建立在非常具体的基础上。 虽然以知名股票投资家著称，但大本的《证券分析》的大部分内容是关于债券和优先股，而且其价值并不逊色于股票部分。大本精辟地指出，选择良好债券的艺术可以在一定程度上转换为选择良好股票的艺术，这两者之间的联系远比人们想像的紧密。 2、本杰明-格雷厄姆：《聪明的投资者》(The Intelligent Investor) 在这本书里，大本回避了大部分艰涩的定量分析，几乎不讨论股票与债券投资的具体技术，而把全部精力集中在对“投资”一词的定义上。从第一章到最后一章，大本都试图找出投资与投机的根本区别，并在现实案例中阐述这些区别。 《聪明的投资者》的精髓在于对风险的控制。大本从来不讲述一夜暴富的技术。他认为投资应该在一个可以承受的风险水平上带来满意的回报，剩下的内容全部用来回答两个更具体的问题：什么是可以承受的风险，什么又是满意的回报。 3、本杰明-格雷厄姆：《价值再发现》(Rediscovering Benjamin Graham) 除了以上两本书，大本曾经在多种学术和商业期刊上发表大量专业文章，并在高等院校和研究机构进行演讲。《价值再发现》一书收录了大本晚年发表的最有价值的文章和演讲，不仅涉及财务报表分析和投资学原理，还涉及货币银行和宏观经济学内容。 大本发表的大部分文章都有浓厚的悲观主义情绪，所以他在华尔街并不是受欢迎的人。几十年过去，今天的读者可以更加心平气和地体会他的教诲——对于价值投资理念的信奉，对风险控制的执著以及对频繁交易的厌恶。这些教诲在今天仍然没有得到执行。 4、乔治-索罗斯：《金融炼金术》(The Alchemy of Finance) 索罗斯的大部分言论都充斥着狂妄自大的气息，但考虑到他的宏大功业，这样的自大是可以理解的。在《金融炼金术》中，他试图建立金融市场的所谓“反身性”原理，即投资者与投资标的之间的复杂的相互作用，并且用这种原理来解释整个社会科学。 为了证明他的理论，索罗斯声称他运用自己的对冲基金进行了“历时实验”，包括实验期和对照期。这个历时实验发生在量子基金最辉煌的时期——1986年至1987年。索罗斯告诫我们，历时实验不重要，重要的是理论；可是事与愿违，对于非哲学专业读者来说，唯一有价值的部分可能就是历时实验。 5、戴维-法柏：《法柏报告》(The Faber Report) 在所有讲述华尔街现状的书里，法柏的著作不一定是最好的，但是是实例最多、证据最充足、最能让人感到身临其境的著作之一。这本书是他长期采访银行家、分析师、基金经理和上市公司高管之后的经验结晶，几乎每一段都具备“口述史”的性质。 法柏经历了1990年代的大牛市，2000年的网络股泡沫，2001-02年的安然与世界通信丑闻以及许多伟大基金的兴起和衰落。没有必要采取任何戏剧性的描写，因为现实本身已经很有戏剧性了。法柏对大部分事务采取批评的态度，有些评价简直是刻薄。但是他最后仍然承认，“华尔街是这个世界上最不坏的地方”。

耶鲁大学公开课

耶鲁大学公开课-心理学导论第1课中文课件 欢迎大家来到心理学导论的课堂，我是保罗.布罗姆博士，是本门课程的教授; 如果还有同学没领取教室前面的教学大纲，请举手示意我，研究生助教会发给你，如果你还没领到教学大纲的话； 大家也可以在这个网站上下载教学大纲，这个网站将会成为你学习本门课程的得力助手；网站上资源里有教学大纲，我会不定期更新，会非常及时，所有的课程资料也会放在网上，包括我所展示的幻灯片，包括我现在放的这个课件，还有关于练习考试和每一次阅读作业的细节要求，所以大家要经常登录这个网站，以获取最新的课程信息； 今天的课会很简短，只是帮助大家理清本课程的研究方向；介绍一下课程，我知道课程都在预选阶段，所以我希望让大家，对课程有一个整体感知；首先我会向大家展示，本门课程的安排与考核，以及会涉及书目等等；接下来我会给出一些我们会涉及话题的具体实例，但我在开始之前，我要告诉大家这个课程的一点特别之处，我们会被录像，本课程是“耶鲁大学公开视频课程计划”的七个实验课程之一；那么这也就意味着，在本年度结束时，所有的视频录像都会在网上，免费对所有人开放，希望它能够通过网络传播到各个国家，为无法通过正常渠道接受大学教育的人们提供便利；我视此为耶鲁之容，更是对资源的充分利用；当然，这也是耶鲁建立“世界学术霸权”的大计；因此，来自媒体创新中心的耶鲁大学节目制作组，将会在教室后面全程录制本课程；这一计划的目标在于，让全世界看到真实的耶鲁课堂，让观看录像的人们获得与在座各位同样的知识，因此他们需要录制的是课程，也就是我和后面的幻灯片，而不会拍摄同学们，所以没有让各位签署授权协议；两点需要说明：第一就我而言，我会尽量注意自己的言辞，因为可能会有孩子观看，所以我会很注；另一件事情就是，如果你们坐在第一排，或者前几排，那么你们的头部，背部甚至脸部，都可能被镜头扑捉到，如果你在证人保护计划之内，或者是个逃犯级人物，就尽量不要坐在前排了；各位要是现在想换到后排，就放心换，没关系的我不介意；好，我们可以开始了； 欢迎大家选择心理学导论这门课程，我是保罗.布罗姆博士，负责教授本门课程，本课程旨在让大家在宏观上对人类心智研究形成基本的认识因此我们讨论的主题会非常广泛，其中囊括了大脑；儿童；语言；性；记忆；狂躁；厌恶；歧视以及爱恋等等..我们将会探讨的问题诸如，如何合理解释两性差异，动物究竟能否学习语言；我们作呕究竟因何而起，为何我们有些人会进食过量，而我们又该如何阻止，为何当人们融入团体时会变得疯狂；我们同样关注，你能否相信自己的儿时记忆，以及为何抑郁只存在于一部分人中；这门课一周两节，也会有指定的阅读材料，要想在这门课中取得好成绩，必须要认真听讲，用心阅读指定书目；两者内容会有些重叠，有时讲课的内容与阅读内容紧密相连；但部分阅读

耶鲁公开课笔记2

美国耶鲁大学网络公开课《金融市场》视频笔记2 耶鲁大学网络公开课《金融市场》由罗伯特.J.希勒（Robert J. Shiller）教授主讲。共26课（集），每课时长均为一个多小时，配有字幕。 [第2课] 风险管理中的普遍原理：风险汇聚和对冲（时长1小时09分） 本课主题是风险管理中的普遍原理----风险汇聚和对冲（Pooling and Hedging of Risk）。 希勒认为这是金融理论中最基本、最核心的概念。 本课先讲概率论(Probability Theory)，再讲通过风险汇聚来分摊风险的概念。 概率论是极具智慧的构想，诞生于历史上的特定时期，并令人意想不到地获得广泛应用，金融是其应用领域之一。 对部分学生来说，本课相对所讲的其他课会显出更多的技术性，并且遗憾的是又安排在学期初。 对于学过概率和统计的学生而言，就不是新知识了。这是从数学角度的看法。 概率论是新知识，但不要太畏惧。课前有个学生告诉希勒，他的数学有些生疏了，是否还能选这门课？希勒说，如果你能听懂这堂课，那就不会有问题。 什么是概率？通过举例说明。 比如，今年股票市场会走高的概率是多少？例如认为概率是0.45，是因为对股市悲观，预测股市会走高的可能性是45%，而股市会走平或走低的可能性是55%。这就是概率。 听了这个例子，人们就会觉得这个概念是熟悉的，如果有人提到概率是0.55或0.45，也就知道他说的意思了。 话锋一转，希勒强调，概率并非总是以这种方式来表述的。 概率论成形于十七世纪，此前没有人提出过。撰写概率论历史的作者伊恩.哈金（Ian Hacking），查遍世界所有关于概率论的文献，没有发现在十七世纪之前有概率论的文献，也就是说，在十七世纪产生了一次智慧的飞跃，当时用概率词汇来表述非常时髦，引用概率进行表述的方式很快传遍世界。 但是，有意思的是，如此简单的概念此前从未使用过。下面希勒详细介绍哈金的成果。 哈金研究表明，概率词汇早已存在于英语中，莎士比亚就用过，但其所代表的意思是什么呢？哈金举了一个年轻小姐的例子，这位小姐描述她喜欢的男子，说道，“我太喜欢他了，我觉得他有很大‘可能’”(probable)。 1