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经济周期与企业经营战略

一个完整的经济周期包括繁荣、衰退、萧条与复苏四个阶段。在经济周期的不同阶段，企业应采用不同的财务战略，在对经济周期进行前瞻性分析的基础上，配合企业的发展战略，寻求企业资金的安全、流动和高效运转，以应对企业处于不同经济周期中对资金的需求。制定企业经营战略的总体指导思想应该是：企业的经营战略要切合经济周期的特点，特别是要在各个阶段到来之前做好充分准备。

一、各个阶段及应采取的企业战略

1、在经济繁荣之前的起飞阶段实施扩张战略

按照俄国经济学家尼古拉·康德拉季耶夫的观点，以下几个因素是导致经济起飞的条件：(1)高储蓄的倾向；(2)在较低利率水平上有相对大规模的流动性借贷资本供给；(3)这些累积的资本掌握在有能力的企业家与金融集团手中；(4)较低的价格水平。当出现上述迹象时，市场需求逐步旺盛，资产价格也开始上涨，企业产品的库存周转加快，利润明显增加。虽然此时物价和市场利率也有一定程度的提高，但是生产的发展和利润的增加幅度会大于物价和利率的上涨幅度。由于对未来的良好预期，股票市场也开始活跃起来，股价开始稳步上扬。经济的持续繁荣能够创造足够的信心并增加投资活动，银行这时也乐于发放贷款。企业应抓住这一有利时机，实施扩张的财务战略措施：一是积极利用银行放松信贷的政策，向金融机构借入长期的银行贷款；二是发行长期债券筹集供企业长期使用的资金，时间可定为5-10年；三是利用证券市场，通过发行股票的方式筹措资金；四是为新项目引入风险投资基金；五是积极利用资产抵押进行资金的筹措。作好充分的资金储备，以迎接繁荣阶段的到来。在繁荣阶段，随着各种战略的实现，企业会处于发展的巅峰时期，这时，切忌过分自信、盲目扩张，以免出现难以驾御的局面。

2、在经济出现衰退之前实施收缩型战略

一般认为经济衰退是以连续两个季度GDP的实际下降为标志。其实在这之前，企业已经明显感觉产品不好销售了。由于在繁荣阶段的过度扩张，社会总供给开始超过总需求，经济增长开始放慢，企业存货增加，银根开始紧缩，利率逐步提高，物价开始上涨，公司的成本日益上升，市场竞争

日趋激烈，业绩开始出现停滞甚至下滑的趋势，有些业务部门还会出现亏损。投资者的恐慌情绪开始蔓延，他们急于抛售手中的股票，当越来越多的投资者加入到抛售股票的行列时，股价就形成螺旋式的下降趋势。在这个阶段企业应实施收缩、战略，主要以预防出现财务危机、寻找新的发展机会、延长企业的寿命为目的。一般将尽可能减少现金流出、增加现金流入作为首要任务。通过削减盈利能力差的业务分部和精简机构等措施，盘活存量资产，节约成本支出，集中一切可以利用的资源，用于企业的盈利项目和销售渠道的维护。具体措施：压缩规模、严格控制负债总量、调整负债结构，降低利息成本、借贷资金采用短贷长用的策略。特别注意企业偿还债务的资产安排，流动资产与流动负债、非流动资产与非流动负债的搭配。

3、在经济萧条阶段实施保命战略

1955年，研究经济周期的专家杰弗里·穆尔在美国金融学会的一次演讲中，谈到了发生萧条之前的金融状况：(1)信贷与债务都快速增长；(2)房地产、普通股与商品期货之类的投资品价格出现投机性的快速上涨；

(3)出借人之间为了新的商业机会展开激烈的竞争；(4)放松信贷条件与贷款标准；(5)出借人愿意承担风险报酬的减少。在这种情况下，由于人们对未来经济的预期不佳，公司业绩在短时间内得不到改善，大部分投资者逃离股市，股价陷入低迷。因此，应在经济出现衰退的时候，保持适当的现金流，控制一切投资的冲动，等到经济进入低谷时，购买到最便宜的资产。具体的战略：变卖一切可以变现的资产。只要能卖得出去，一切价格都是可以接受的，这时就不要再考虑盈亏的问题。也许很多企业无法接受这样的策略,但保住现金是最重要的。“留得青山在，不怕没柴烧。”这个时候的第一策略是流动性，第二策略还是流动性。因为只有有了流动性，才有可能保住企业。此外，还要节俭一切开支，削减一些不必要的事业部门，必要的时候连研究与开发部门也得精简，保留精干人员和主要业务，为经济的复苏做好准备。

4、在经济出现复苏之前实施稳健策略

经过长期的低迷以后，经济可能在科技创新或者宽松的财政和货币政策的引领下，走出经济的低谷。市场开始慢慢复苏，投资和消费都有了欲望，价格开始上升，但这时的价格和利率仍处于较低的水平。丢失的信心又开始重拾起来，在预期公司利润将会增加的前提下，股票市场也开始活跃，

股价明显回升。在经济开始恢复的初期，以实现企业利润的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的。企业应不失时机地进行战略调整，积极引进新的技术，寻找新的利润增长点，占住先机。具体的财务战略：应尽可能优化现有资源的配置，提高现有资源的使用效率；在资金的安排上，要充分利用自有资金作为实现企业资产规模扩张的基本资金来源，不要盲目扩张，到处铺摊子，要防止过重的债务成本，适度负债；债务要长短期结合，留有适当的余地，有利于好项目的资金需求。

二、制定周期性企业战略的几个要点

在制定战略时，需要注意处于经济周期的哪个阶段，并根据周期的波动性，适时进行调整，逐步形成周期性的财务战略。在形成周期性财务战略时，以下几点值得关注。

1.关注领先指标

当经济出现逆转时，要关注经济和金融方面的领先指标。领先指标的上升趋势一般是在经济活动之前形成的，而下降趋势也是在经济活动处于平台整理之前出现的。如中央银行在短期内多次提高利率，说明经济已经出现过热，高利率将带来财务成本的增加，有抑止商业活动的作用。债券、股票、商品和房地产的价格也会随之下跌。反之，若中央银行降低利率，说明经济已经不景气，低利率将降低企业的财务成本，有刺激商业活动的作用。债券、股票、商品和房地产的价格也会随之上涨。如果市场供给过多，企业开始打价格战，也意味着经济已步入衰退期。房地产信息也很重要，如新开工的房屋数量在很大程度上也会反映整体经济的冷暖。

2.关注金融市场

金融市场的变化是经济的晴雨表。股票市场的变化一般会对实体经济做出延迟或提前的反映。如果股票下跌，可能是实体经济已经开始恶化；若股票市场上涨，可能是证券市场先期对实体经济好转的反应。值得注意的是，若资金不进入实业而是进了股票市场或房地产市场，由于流动性的增加，一时会带来证券市场和房地产市场的繁荣，但是，从这种繁荣到衰退也许只有一步之遥。在这次因美国次贷危机引发的席卷全球的金融海啸中，对金融工具的过度创新、投资者的热力追捧，从虚拟经济波及实体经济，出现信用危机、流动性短缺、大量人员失业。

3.保持流动性

企业的消亡大都是因为缺乏流动性，既无法清偿到期债务，也不能保证日常所需的流动资产。流动性问题会出现在经济周期的各个阶段，繁荣时期可能因为过度扩张而发生流动性问题，萧条时期可能因为外部流动性问题导致企业流动性匮乏。因此，时刻保持恰当的流动性是制定周期性财务战略的关键因素。这在衰退和萧条阶段尤其重要。特别值得注意的是在繁荣和复苏的经济环境下，企业的流动性问题往往容易被外部的流动性过剩所掩盖，雷曼兄弟公司的倒闭就充分证明了这一点。企业处于扩张时期，流动资金紧张，经常出现拆东墙补西墙的情况，很多企业不以为然，其实，企业在这个时候已经面临了流动性问题，只是由于经济处于繁荣或者复苏阶段，外部流动性较为充裕，缓解了企业资金紧张的压力，企业不至于出现实质性的偿付危机。这恰恰是风险所在，一旦外部条件发生任何变化，比如货币政策收紧，企业可能立刻感觉到巨大的压力，2008年很多房地产企业出现的流动性问题就是一个典型的例子.

三、中国特色的经济周期及市场表现

中国具有特殊的政治经济结构，如何将理论上的经济周期应用到中国实际中来很大程度上取决于中国政府的财政、货币政策及汇率政策。

1、根据近年来的经验，一个完整的信贷周期或者经济周期，大致是这样的：

第一阶段是货币宽松，资产价格上涨。

在中国可以理解为货币供应量增长率大大超过17%，比如连续3个月增长率超过20%，确认货币宽松政策来了，3到6个月后，资产价格（股市，楼市，其他资产）开始上涨，经济复苏，这个时候如果通货膨胀不严重，大胆的人应该买入资产。普通企业，也可以考虑在第一和第二阶段适当囤货。

第二阶段，财富效应，过热和负利率。

随着人们收入的提高，资产价格上升导致的财富效应，使得原材料商品价格出现上涨，这个时候做多原材料最赚钱，经济开始过热，资产价格继续上涨，涨速甚至更快，这样通货膨胀出现了，并且越来越厉害，这个时候的加息不可怕，在CPI超过5%以前的加息，并不可怕。第二阶段的特征是负利率的出现，并维持6个月以上。

第三阶段，货币紧缩，或者回归正常的时期。

当通货膨胀突破管理者的底线的时候，在中国大致是官方CPI超过4%或者5%，其中5%基本属于货币政策必然收紧的底线，这个时候货币政策

会紧缩，或者回归正常，股市会出现流动性问题而下降，总体经济和楼市的表现，一般落后于股市6到9个月。第三阶段的特征是连续加息和提升存款准备金率和股市下跌。第三阶段，特别是石油价格（Brent油价）超过100美元，中国CPI超过5%以后，对于普通投资者而言，其实已经进入现金为王的时期了。

第四阶段，原材料价格继续上涨，或者工资-物价螺旋式上涨，导致不能适应的企业破产。

高昂的原材料价格，高昂的能源价格，抑制了需求，经济下滑。如果第三阶段加息缓慢，那么通货膨胀会很高，剧烈的通货膨胀，也能引起消费低迷，经济下滑。然后导致原材料价格下降，经济萧条也使得股市楼市下降或者回调，社会会出现一些失业增加的现象。第四阶段的特点之一是降息。降息之前买入安全的债券，是个不错的选择,2008年第四季度，中国国债和安全的企业债券的涨幅巨大。

普通人常犯的一个错误，就是等到负利率出现6个月以上以后，才想到要去进行投资保值，这个时候其实已经比较晚了，中国CPI超过5%以后再去投资，就更晚了，因为资产价格已经非常高了，甚至很快进入下降阶段了。

2、中国特色的猪肉价格

中国过去8，9年一个有趣的现象是，猪肉价格很好地反映了通货膨胀和经济过热。（这个规律在1995 - 2001年是不存在的，那段时期，猪肉和物价非常稳定）。当普通人都抱怨猪肉价格涨得太快的时候，甚至总理都提到的时候，往往就是货币政策紧缩，导致资产（股市楼市等）价格面临下调压力的时候。当猪肉价格很低，甚至养猪的亏损严重的时候，资产价格往往处于低位。

而现在，猪肉的价格又到了大幅上涨的时刻。

3、美元指数与中国通货膨胀和资产价格

中国僵化的汇率体制造成美元指数与中国的货币发行量有直接的线性关系，十年来的美元贬值期造成了中国庞大的外汇储备，直接大幅拉高了中国的基础货币，导致货币超发，此为中国资产泡沫和目前通货膨胀的根源。

从以往的数据我们可以发现，当美元指数从88点以上下跌到80点左右的时候，中国资产价格是上涨的，通货膨胀有，但是不是特别严重。当美元指数从80跌到74，72的时候，中国通货膨胀非常严重，原材料价格涨得厉害。当美元指数从80点左右大涨到85以上的时候，中国资产价格，面临下跌压力。过去20多年，当美元指数涨过92的时候，香港房地产泡沫一般会破裂，香港股市会大跌。相反，当美元实施低利率，负利率的时

候，美元指数下跌，而世界通货膨胀越来越严重，做多原材料的，获利丰厚，香港房价大涨。

下图是过去5年的美元指数走势。美元指数从2006年开始下降，下跌到2007年9月左右的80点附近，这个时间段，中国的房地产和股市，都是大涨的。

中国股市和房地产2008年的下跌，前半段，是由中国的货币紧缩引起的，而后半段（2008年7月14日以后），某种程度上，与美元指数大涨是同时发生，互为因果的。2009年3月到8月，美元指数大跌，而中国股市涨了近一倍。2010年5月，美元指数在欧债危机中大涨，中国股市大跌。2011年5月2日，本拉登被杀后，美元指数从72.7反弹（72.7是2008年3月17日以来的第二低点）。目前原材料价格还在反弹，或者说高位震荡，因为虽然目前经济在减速，需求在适当下滑，但是总体经济和需求并未出现特别的恶化。

4、未来的趋势？

多种指标走势显示，在2011年9月10月左右，中国明显进入了又一轮的经济下滑，风险大增，直接反应的指标是采购经理人指数不断创新低，国际上出现了新一轮的债务危机。值得注意的是，美元指数在近期开始上涨，本次上涨从图形上观察有筑底反转的迹象，可能进入趋势上涨期。如果此假设成立，中国的市场将面临新一轮的压力，不幸的是，中国房地产市场仍处于高库存时期，国内的经济并没有在短期内完成调整，形成新的增长点。

预测未来经济的趋势是很困难的，因为经济本身除了自身发展的因素之外，更受到国内国外政治经济的影响，是一切力量共同作用的结果。

中国的经济从一个大周期来讲，到目前一直持续强劲增长了10年左右，其标志动力为2005年前的出口及后来的房地产行业的迅猛发展，尽管2008年在外在市场的波及下有大幅的波动，但是在强有力的政府措施下，又延续了大幅增长的态势，可是中国经济内部并没有进行优化调整，失去了未来增长的先机。在房价高企，通货膨胀突出，民怨压力增大的情况下，国内经济进行调整是内在要求。从这个意义上来讲，经济景气下降是大概率事件，如果出现国内外政治经

济中的黑天鹅事件，可能会出现较大幅度的调整。出师表

两汉：诸葛亮

先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚危急存亡之秋也。然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。

宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。

侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。

将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰“能”，是以众议举宠为督：愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。

亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也；亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也。先帝在时，每与臣论此事，未尝不叹息痛恨于桓、灵也。侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣，愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也。

臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。后值倾覆，受任于败军之际，奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。

先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之明；故五月渡泸，深入不毛。今南方已定，兵甲已足，当奖率三军，北定中原，庶竭驽钝，攘除奸凶，兴复汉室，还于旧都。此臣所以报先帝而忠陛下之职分也。至于斟酌损益，进尽忠言，则攸之、祎、允之任也。

愿陛下托臣以讨贼兴复之效，不效，则治臣之罪，以告先帝之灵。若无兴德之言，则责攸之、祎、允等之慢，以彰其咎；陛下亦宜自谋，以咨诹善道，察纳雅言，深追先帝遗诏。臣不胜受恩感激。

今当远离，临表涕零，不知所言。

投资与经济增长的关系

投资与经济增长的关系摘要：拉动中国经济增长的三辆马车—投资、消费和出口，由此可见，投资是国民经济增民经济总需求的一个重要组成部分，因而一直成为人们关注的焦点。投资与经济增长相互促进，相互制约的辩证关系。一方面投资对经济增长有着不可替代的贡献，是经济增长动力之一，一方面经济增长又是扩大投资赖以存在的基础，对投资起决定作用。关键词：投资经济增长投资和经济增长的含义。投资就是资本的使用和配置，它是一个变量运动和增值的过程。投资时经济主体为获取经济利益而垫付货币和其他资源于某项事业的经济活动。为了强调投资与资本的联系，美国经济学家保罗·萨缪尔森在《经济学》一书中对投资进行了定义：“对于经济学家而言，投资总是指实际资本的形成——增加存货的生产，或新工厂、房屋和工具的生产。”经济增长的含义。经济增长是也是一种综合的社会现象，经济学家对此也有着不同的解释，萨缪尔森在《经济学》一书中关于“经济增长是指一国潜在的国内生产总值（GDP）或国民产出（GNP）的增加”的论述比较有代表性。美国经济学家库兹涅茨给经济增长做了一个经典性的定义，即一个国家的经济增长是指提供给居民种类日益繁多的经济产品能力的长期上升，这种不断增长的能力是建立在先进的技术和所需要的制度和思想意识之相应调整的基础上。投资与经济增长的关系。投资对经济增长的作用主要是通过投资的两个方面来实现的，即投资需求效应和投资供给效应来实现的。在投资过程中和投资项目建设过程中，不断运用资金，购买生产资料如电力、水泥、钢材、电力等，从而导致对投资品和消费品的大量需求，引起国民经济中需求总量的增加，推动相应行业扩大生产规模，促进经济发展。另一方面，投资的供给效应表现为投资项目建成后投入使用，会扩大社会的生产能力，从而给社会生产处更多的产品，导致国民经济供给总量的增加，进而促进国民经济的增长。由此可以看出，投资对经济增长既有供给效应，又有需求效应，既会促进经济增长，又会诱发经济波动，具有“双刃剑”的作用。投资应服从和服务于消费，消费产生需求，投资产生供给，投资像细线能拉不能推。我们在处理投资与经济增长关系时，既要重视投资对经济增长的作用，又不能盲目扩大投资：既要重视投资的需求效应，也要重视投资的供给效应。投资的项目或形式包括固定资产投资、存货投资和人力资本投资，其中起着主要作用的是固定资产投资。投资对宏观经济的作用可以通过两种方式来实现：一是短期的需求效应，即投资是总需求的一个组成部分，投资增长能够直接拉动总需求的增长，从而带动总产出水平的增长。二是长期的供给效应，也就是从供给方面来说，投资可以形成新的后续生产能力，并且为长期的经济增长提供必要的物质和技术基础。由此不难得出结论，投资不但创造了当年国民经济总需求而且增加了下一年国民收入的总供给。各国经济发展的实践均表明，要想持续扩大社会再生产，必须增加固定资产、改善劳动手段和提高技术水平。我国的投资率与经济增长的关系可以通过近年来的投资率可以通过一些数据来表明：我国投资率80年代前期34.1%,后期增加到36.8%,90年代的平均水平为38.6%,2001年投资贡献率为46%左右，2002年提高到70%，由此可以看出经济增长对投资的依赖性越来越强,我国经济增长已离不开投资的贡献。投资是经济增长的重要力量，但另一方面只有经济增长才能给扩大投资提供坚实的基础，没有经济增长，投资就成了无源之水。通过上面的分析可以看出投资与经济增长之间有着密不可分的关系，为了使投资促进经济的持续健康发展，在现实中必然需要采取有效措施避免盲目投资对经济增长的不利影响以及采取合理途径从而发挥投资的积极作用。首先，现阶段我国的众多小型企业以及个人为了盈利投资的方式呈现出不科学性和盲目性导致经济的不正常发展，所以解决投资的盲目性从而保持适度投资规模已经成为迫在眉睫的任务。现阶段保持投资的稳定增长，避免经济的剧烈波

宏观经济因素对股市的影响分析

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随着当前经济环境的 “复杂化” 使得决定股市趋势的内外因素更为 “多元化” ＧＤP

反映经济基础变量货币供应量经济周期通货膨胀实际利率汇率与进出口物价指数物价指数反映的是我国市场环境固定资产投资固定资产投资反映了整体经济状态税率税率反映的是调控政策的变动汇率利率货币汇率、利率、货币供应量则反映的是我国金融市场环境

前言中国的证券市场是当今全球最具潜力的新兴市场之一，从中国的证券市场发展历程来看,在上个世纪７０年代末、80年代初,中国的证券市场才开始萌芽。在经历30年的发展，中国股票市场从无到有，从小到大，走过了一些欧美成熟市场需要十几年甚至是上百年才能完成的道路。并且在经过20０９年的经济危机，中国这个新兴市场的重要作用日益显现。更是成为了广大人民生活理财的重要部分，如何在投资股票市场中掌握好投资机遇，这就需要准确把握宏观经济因素对股市行情的影响。影响中国股市的因素有很多,但中国股市对宏观政策尤其敏感，中国的股市更是在宏观经济的运作状况这样一个大的背景之下运作展开的。从根本上说,股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的，经济的周期决定着股市的周期,股市周期的变化反映了经济周期的变动。其中经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。按照一般常理来说，在经济衰退时期，股价指数会逐渐下跌；到经济危机时期,股价指数跌至最低点；当经济复苏开始时，股价指数又会逐步上升;到经济繁荣时,股价指数则上涨至最高点。由此看来宏观经济走势影响着股市的波动,但宏观经济走势与股市趋势的变动周期也不是完全同步的。本文将通过宏观经济指标来分析宏观经济对股市的影响,并且结合相关宏观经济数据分析其影响力，并借此为投资者提供宏观经济对股市行情的影响信息，以提高其投资的准确性。

经济周期中的资产配置策略

关于经营公司：经营公司就象精心种一棵树，创造各种条件让这棵树健康成长；关于股权投资：股权投资就象精心挑选一棵将来会成材的树，只有严格考查其根基、成长性、养树的人员、成长的历史等诸多因素后，才能投入。投资后还须有足够的耐心给这棵优异品质一定的时间，才能获得令你惊喜的回报，因为树要长高长粗没有时间的配合是绝对不可能的。关于股票投机：股票投机就象做贸易，买卖赚差价，不管对象是否优良，短期内只要有利可图。经济周期中的投资策略、资产配置

注 1真实收益率是剔出通货膨胀后的收益率； 2强周期性行业包括：钢铁、汽车、旅游、航空、酒店、高档餐饮、高档消费品、房地产、玩具、家具、纺织服装、IT硬件、电器、银行、煤炭石油、有色金属、建材、外贸、券商、运输物流等；弱周期性行业包括医药保健、基本生活用品、中低档餐饮、公共事业（供水供气）、交通设施、教育、通讯服务等。经济繁荣阶段，强周期性公司的业务一派兴旺，股价的上涨要比稳定增长型公司快得多，而当经济开始衰退时，该类公司饱受痛苦，股价严重贬值。因为主要的周期型公司都是大的著名公司，很容易被不够谨慎的投资者误认为是稳定增长型公司，汽车、航空、轮胎、钢铁、化纤、国防、有色金属行业的公司都是周期型公司。应在经济衰退末期或经济复苏初期投资该类公司。 3隐蔽资产型公司：任何一家拥有你注意到了而投资专家大众却没有注意到的价值非同一般的资产的公司。这些资产可能隐蔽在金属、石油、报纸、专利药品、电视台或公司的债务中，单隐蔽的资产一项的价值就超过了购买该公司股票的价格，那么你的投资成本就的大打折扣。这类公司非常适于做收购后清算套利。西格尔教授对美国1948-1991年间9次经济衰退的统计，股市底谷比经济周期底谷平均提前5.1个月，从股市底谷到经济周期底谷时，股价已平均上涨24%。以上现象产生的原因主要是人们对未来的预期。在衰退期的前半部分，经济一片黑暗，市场一片恐慌所以造成股市的底。在衰退期的后半部分，因为政府出台很多促进经济的措施，银行接连降息，所以人们对未来的预期较好，造成股市温和上升。中国经济周期的特点中国已经经历了三个大的经济周期，平均每8-9年一个大周期，在一个大周期中有2个4年左右的小周期。除了外向型出口拉动经济外，第一个小周期是投资推动型，第二个小周期是消费推动型。第一个大的经济周期：1980 – 1989年，1988年GDP 为11.3%,1989年经济硬着陆GDP为4.1%; 第二个大的经济周期：1990 – 1999年，1995年经济硬着陆，GDP比1994年大降2.2%到10.9%；1997年底东南亚金融风暴，1998-99年经济危机。第三个大的经济周期：2000 – 2009年，从2007年8月开始美国次级贷款危机，演变成2008年3月主要发达国家金融危机，再演变成2008年10月开始的世界经济危机

经济周期,行业周期与股市的关系

经济周期、行业周期与股市的关系市场的供求关系还直接表现在价格的高低上，供不应求，价格上涨；供大于求，价格下跌。这是价值规律在市场下的作用。前几年，造纸行业还是比较赚钱的，中央关停小厂，发展大厂，提高大厂的产能，经过几年的努力，现在的生产能力已经大大超过了市场需求，各厂家都拼命压价推销，利润率大大降低，所以，象000488中国最好的造纸厂的股票价格直线下降，就毫不奇怪了。市场价格的变动，对一个行业的影响，又往往是投资者的机会。比如说，今年的石油价格的上涨，对大多数汽车行业来说，是件坏事。因为油价高，将影响汽车的销售。但对于节油的汽车厂家来说，他又是推销自己产品的机会。比如我在今年3月31日写了一篇文章《从技术垄断、自然垄断到RSI选股》，就看好一汽夏利，原因就是预测高油价时代要到来，耗油少的汽车将在竞争中取胜。结果这个分析与主力想到一块去了。在所有的汽车股中，主力唯独只做了一汽夏利。使股价翻了番。九月份的季报又说它赢利增加。我这样说，并不是说我有多么的高明，而是强调重视市场的分析，重视行业周期的变化，对我们散户

来说，是多么的重要。也许一年的赢利，就在这个分析里。在市场上，我们还应该看到，一个行业过分的涨价，就会促进与这个行业相关联的行业的发展，与之竞争。比如石油涨价，就会刺激太阳能、风能、核能、天然气等替代能源的发展。原因是，当石油的价格还比较廉价时，使用其他能源没有石油经济省钱。其实，在西方比如德国，它的太阳能技术研究得很深，国家还用法律来保证投资太阳能发电的个人，多余的电可以卖给电网，发电厂还不能不收。但在石油价格低的年代，太阳能的成本还是太高，从经济上考虑，还是用石油划算。所以，石油的价格高低，与其他能源替代的成长呈正相关。石油价格越高，就越能够推动替代产业的发展。前一段石油涨到69美一桶时，我们的股市炒太阳能600550、风能600396等也相应大涨。这一段石油价格回到59美元左右时，这两个股票的价格也相应回落。因此，我们今后投资能源替代版块，最好还是先看石油的价格状态。第三条，基础原材料和上游价格对下游价格的影响。我们知道，任何的工业化生产，都是通过产业链

固定资产投资与经济增长关系

现代商业MODERN BUSINESS 142区域经济District economy 一、理论基础从概念上讲，经济增长是指一个国家或地区潜在的国内生产总值（ＧＤＰ）　或国民收入的增加。投资作为经济增长的原动力，在经济发展过程中起着举足轻重的作用。投资分为固定资产投资和流动资产投资，而对经济增长起促进作用的主要是固定资产投资。所谓的固定资产投资是建造和购置固定资产的经济活动，即固定资产再生产活动。固定资产再生产过程包括固定资产更新（局部和全部更新）、改建、扩建、新建等活动。在理论上，　固定资产投资与经济增长存在着相互促进、相互制约的辨证关系：一方面，　经济增长水平决定固定资产投资总量水平；　另一方面，　固定资产投资的增加对经济总量增长具有强有力的推动作用。二、模型建立及数据分析（一）模型建立在经济活动中许多经济变量之间存在不同程度的关联性，其中一个变量的变化会引起与其相关变量的变动。在宏观经，济学中从增长理论的研究可知固定资产投资与生产总值之间也同样存在着关联作用，为研究他它们之间的定量关系，拟建立一元回归方程：Ｙｔ＝Ｂ１＋Ｂ２Ｘｔ＋ｕｔ，ｔ＝１，２，３…ｎ（１）其中Ｙｔ为地区生产总值（ＧＤＰ），Ｘｔ为固定资产投资（Ｉ）；Ｂ１，　Ｂ２为待测参数，ｕｔ为随机干扰项。所以以上（１）式也可以写成：ＧＤＰｔ＝Ｂ１＋Ｂ２Ｉｔ＋ｕｔ　，ｔ＝１，２，３…ｎ（２）（二）数据分析１、相关性分析：相关分析是对变量之间的相关关系的分析，其主要目标是考察变量之间是否存在内在依存关系，并做出符合实际的判断。通过绘制散点图判断因变量和自变量之间有无明显线性关系，通过选取２００２到２００８年数据作图，如下：从上海市ＧＤＰ总量和固定资产投资相关性的散点图可见，多数年份的散点都分布在一条直线附近，可以基本判定ＧＤＰ总量和固定资产投资之间存在着较强的线性相关。２、数据回归分析选取上海的数据，对ＬｎＧＤＰ和ＬｎＩ之间的线性关系进行回归分析　运用最小二乘法估计，结果如下：ＬｎＧＤＰ＝２．５２７４０１＋０．７６８０１９ＬｎＩＳ＝０．１８８０７６０．０２９４８７Ｔ＝１３．４３８１９２６．０４６１７Ｒ－ｓｑｕａｒｅｄ＝０．９６３０８９结果表明ＬｎＧＤＰ和ＬｎＩ有协整关系，也就是说上海固定资产投资和国内生产总值序列之间存在长期稳定的关系，　回归系数０．７６８０１９表明固定资产投资增加１％，ＧＤＰ总值增加约０．７６８０１９％，从回归系数看固定资产投资对ＧＤＰ增长的影响很显著。三、结论及政策建议１、通过运用回归分析，得知上海市固定资产投资与区域生产总值之间存在长期均衡关系：固定资产每增加一个百分点，ＧＤＰ就相应增加０．７６８个百分点。所建一元线性回归模型能较好地反映了实际情况。２、上海市固定资产投资与经济增长存在长期的均衡关系。在拉动经济增长的消费、投资和进出口“三驾马车”中，固定资产投资是上海市经济增长的一个重要拉动因素。固定资产投资的不断加大，推动了国民经济的增长，反之，固定资产投资力度不足，将制约经济的增长。固定资产投资具有多级传导和扩散的功能，通过对相关产业的影响，拉动经济的增长。固定资产投资的增加，不仅可直接促进工业，房地产等行业生产的增长，对生产资料市场和消费品市场的繁荣也起到了间接的推动作用。为了实现上海经济的可持续和健康发展，必须在调整固定资产投资总量和优化投资结构上进行重点突破。固定资产投资与经济增长关系【文章摘要】以固定资产投资拉动经济增长理论为依据，　建立计量经济学模型，　对上海市固定资产投资与经济增长之间的关系进行定量分析。结果表明：　固定资产投资是刺激经济的主要手段，拉动经济增长作用越来越强。【关键词】固定资产投资；国民生产总值；经济增长；计量经济学模型王悦然　华东师范大学　上海　２００２４１【参考文献】１、王勇　固定资本投资与中国经济增长的相关性分析《经济师》２００４　年第１１　期２、杨萍．我国固定资产投资现状与发展分析《建筑经济》２００７年第６期３、上海经济社会统计年鉴２００２

股市房市的互动与经济周期

证券时报/2009年/3月/7日/第A15版百姓投资股市房市的互动与经济周期国金证券首席经济学家金岩石招商证券贾祖国近期，伴随中国股市惊现全球一枝独秀，中国各大中城市房价悄然升温。股市和楼市之间到底是一种什么关系?现代市场经济体系中，房地产已经上升为国民经济的支柱产业，房市和股市的互动性显然已经存在于两个经济循环之中。这种宏观经济的大循环与两市互动的小循环之间又受什么因素支配呢? 资产的流动性是虚拟经济的基础，在虚拟经济的市场中，股票和房子的最大差别是流动性的强弱之别。投资人对资产流动性的偏好决定了人们的选择，但是股票和房子的互换却不像股票之间的互换那么容易，所以在银行给房子提供抵押贷款的市场产生后，股市房市之间的互动性才逐渐增强。中产家庭已经成为股市房市的投资主体，因为投资的70%和消费信贷的80%来自于这个群体。中产家庭多了“两口人”，住房抵押贷款引进了银行信贷，投资理财活动引进了证券市场，家庭的两个支点就是股市房市。两者构成了城镇中产家庭生活方式的经济支柱，就像家庭成员的相互影响一样，股市.房市之间不断发生互动。虽然每次经济萧条的起因不同，先导性行业则有所不同，但房市如果不是本轮经济萧条的先导性行业，通常也会和先导性行业同步下降，甚至和宏观经济同步下降，因为股市房市的互动性使房市的下降有来自于股市的先导性。股市和房市之间有互动性吗?有人会说没有，至少有房子的时候还没有股市。错了，房子不等于房市，历史上是先有股市后有房市。自从房产有了常规性的交易市场之后，股市和房市之间的关系就越来越紧密，以至于发展到今天，美国的房价下跌引发了震撼全球的金融海啸。房子属性转变房地产升为支柱产业房子是现代家庭的大宗消费品，所以从家庭支出的角度看，股市和房市的关系是投资与消费的替代关系，因为同一笔钱买了房子就买不了股票了。由此推论，股市房市之间的关系应该是对立的，价格走势应该呈此消彼长的状态。但是统计数据不支持这个逻辑推论，股价和房价的长期走势趋同，只有周期性的差异。这就提出了本文的命题:股市房市之间的互动机制是什么?在经济周期的波动中孰先孰后? 房子仅仅是消费品吗?不是。在房子的交易市场出现之后，房子的属性就发生了变化，她不仅是家庭的大宗消费，同时也是大宗投资，这就使房子兼具消费和投资的二重属性，股市房市之间的互动就根源于此。房子一旦有了交易的功能，就必然伴随着市场供求的变化而升值贬值，如果此时加入通货膨胀系数，房价的长期走势必然是升值远高于贬值。所以，投资大师彼特.林奇在说到什么人可以投资股市的时候，建议人们先买房子后买股票，因为从长期趋势看，房价的上涨有90%以上的概率会超过通货膨胀率。房子作为投资品的属性是后天的，但是在房子具有了消费和投资的二重属性之后，就自然而然地在投资品市场上出现了第二个层次的替代，即不同投资品的互换，股市和房市的互动性就在这个层次上发生了。同为投资品，偏好决定选择，那么人们的偏好是什么呢?房产升值的财富效应通常是普通人转变为投资人的第一推动力，因为和证券投资相比，房产投资的流动性较差，而对于资产流动性的偏好却是投资人的本性。在汶川大地震之后，国金证券是第一家把行情电脑送到了地震灾区的券商，被中国证监会褒奖为“震不垮的券商”，当时有这样一幕:一个人从废墟里被抬出来后大声叫喊“水，水，水呢!”一看见电脑立刻就问:“涨了吗?”敲出账号时嘴里念念有

经济周期与投资决择

经济周期与投资决择我上学的时候正赶文革，那时也没读啥书，只记得政治老师教的一句话：事物总是波浪式前进，螺旋式上升。那时太年少，并不理解这是啥意思。后来，直到有一天我离开体制，跳入经济大潮中挣扎时，才慢慢明白世界原来是有规律的事物组成。人类社会的活动总是呈规律性地波动，并且呈螺旋式地上升发展。再后来，我明白了一句话，现在的一切，都是过去的一切的投射；未来的一切，都是现在的一切加过去的一切的投射。假如你不知道未来是什么样的，就去从历史去寻找答案。由于开始置身于现实经济社会中始终没摸着门道，于是，拉长时间维度，去从西方经济发展史中，寻找过去经济社会发展的脉络，并从中寻找未来的影子。经济学家对经济危机产生的根源作过解释：由于资本主义社会资本的趋利性，当经济好转时的复苏期，资本会随着企业的利润上升而逐渐涌入，造成投资增加用工增加。人们消费能力的增加而推动企业利润继续抬高，从而继续吸引资本流入；当经济繁荣达到顶峰时，人们的需求达到饱和状态，于是企业的盈利增速停滞，库存开始增加；当经济走入衰退状态时，由于企业仍想保持利润率，只能加大负债扩张产能或者提高周围率，但这时的社会需求快速下降，企业盈利已经不能抚平负债成本，这时周期性的经济危机就出现了。

1862年经济学家克里门特·朱格拉医生，在《论法国、英国和美国的商业危机以及发生周期》一书中首次提出。提出了市场经济存在着9～10年的周期波动。这种中等长度的经济周期被后人一般称为“朱格拉周期”，也称“朱格拉”中波周期。朱格拉中波周期与阿姆斯特朗周期很接近，朱格拉周期一般从设备投资占GDP的比例观测出来，所以，朱格拉周期也叫设备更新周期。 1923年英国的约瑟夫·基钦从厂商生产过多时，就会形成存货，就会减少生产的现象出发，他在《经济因素中的周期与倾向》中把这种2到4年的短期调整称之为存货周期，2－4年周期习惯上人们用3.5年计，事实上更多的时候人们用40个月作预估，人们称这个短波周期为基钦周期或者叫“去库存周期”。美国社会的建立起于1776年，经济周期学者马丁.阿姆斯特朗发现，到2000年时的224年间，一共发生过26次经济危机。平均每隔3141.59天即8.615年，就会有一次经济危机发生（2008年刚好又一次），这就是“阿姆斯特朗周期”，它在经济长河中属于中波周期。当然，经济活动有更长的周期，比如50年的长波周期康德拉季耶夫周期、30年的社会转型周期、20年的库兹涅茨周期（建筑周期），但对于我们做证券投资的人而言，中波周期与短波周期似乎更有用些。经济周期性的变动，会给人带

论经济周期变动与证券市场变动的关系

论经济周期变动与证券市场变动的关系【摘要】通过对成熟证券市场中的经济周期变化与证券市场变动的关系的理论分析，结合上证综合指数与实际中国证券市场中的情况，分析得出经济周期与股市周期之间存在互动关系，彼此相互影响，且经济周期对股市周期起决定作用，股市周期对经济周期起影响作用。【关键词】经济周期、证券市场变动、股市周期一、前言市场经济条件下，宏观经济发展与运行大体上经历萧条（Depression）、复苏（Recovery）、繁荣（Prosperity）、衰退（Recession）四个阶段，这种循环就叫做经济周期，而证券市场作为反映宏观经济走势的先行工具，二者的运行情况很可能呈现相同的周期性规律。我国的证券市场从20世纪90年代初期建立后取得了长足的发展。也正是由于组建时间不够长，我国的证券市场与发展中国家股市的运行周期有相似性, 不仅反映周期性特征, 更表现为周期性交替震荡。那么在未来, 我国的证券市场将会如何运行、如何发展呢？要分析这些问题, 就必须先对我国的经济周期与股市周期之间的辩证关系进行研究分析。二、成熟的证券市场中的经济周期变动与证券市场变动的关系在较成熟的证券市场中，证券价格的变动周期与经济周期之间具有直接的相关性。这种相关性表现在以下两个方面。 1.经济运行周期是证券价格特别是股票价格呈现周期性变化的基础。一般来讲，经济从复苏走向繁荣的这一阶段中，股票价格普遍出现上涨。因为在这一阶段中人们的收入增加、消费需求旺盛、企业的生产规模扩大、利润增加、股票的分红派息也相对丰厚，从而使得股票的价格上涨。当经济从繁荣走向衰退和萧条时，企业产品滞销、开工率不足、生产规模缩小、价格下跌、企业的利润减少、股票的分红股息额也将随之减少，有的企业甚至出现亏损或破产，这一切导致了股票价格的大幅度下跌。从这个角度而言，股票价格的周期性变动，是经济周期各个阶段更替的结果。需要强调的是，经济周期对股票价格的影响不是个别性的，而是整体性的。在经济萧条期，一个部门经济的衰退，生产的停滞，通过乘数效应和收入效应会向其他部门扩散，从而导致社会总需求相对不足，企业的经营状况普遍下降人，整个

股市周期规律

我国股市设立以来经历了18年，周期循环过程却表现得非常有规律,根据这个规律预测，这轮熊市将延续到2010年初,而这轮熊市底在上证指数1600点附近上世纪90年代以来，我国经济运行了两轮大的周期，即90年代初至90年代末期的一轮经济周期，以及本世纪初以来的新一轮经济周期，目前正处于第二轮经济周期的调整期。上轮经济周期经济的高涨主要是投资拉动，而本轮经济周期的高涨依靠的是“投资+出口”双驱动。19 96年初政府开始持续下调保值贴补率+存款利率，标志着宏观调控的结束。那么，持续地下调存款准备金率，停止人民币对美元的升值将是这轮宏观调控结束的标志。我国股市投机性很强，资金推动型特征非常明显，虽然基本面影响着股市走势，但资金推动的投机力量远超过基本面因素的影响，因此我国股市走势经常不与宏观经济走势相吻合，有时甚至相反。 1991年以来我国经济运行了两个大周期，但股市却运行了三个大的循环周期。股市2005年6月开始的这轮循环周期和1991年10月至1994年8月的循环周期类似，都与宏观经济周期在一定程度上吻合，因此形成共振效应，股市的表现就是牛市涨得猛，熊市跌得狠。我国股市设立以来经历了18年，期间国内、国际、经济、政治形势风云变幻，以及高速扩容，但股市的周期循环过程却表现得非常有规律，即在时间上呈标准的对称性，并且这个对称性规律基本没受外部环境的影响。根据这个规律预测，这轮熊市将延续到2010年初。我国经济的高速增长，决定了我国股市大趋势的不断向上，低点总是不断抬高的。综合我国股市的空间循环规律和市盈率循环规律，预计这轮熊市底在上证指数1600点附近。当然，这轮熊市非常特殊，即大小非的解禁流通，可能影响上述预测的准确性。近期市场已经呈现无量阴跌走势，这种状况随时可能出现报复性反弹，而一旦开始报复性反弹，就标志着熊市进入振荡盘跌的第二阶段，市场将有波段操作的机会了，部分个股将不会再创新低。我们预计，随着美元见底回升，大宗商品的见顶回落，全球经济将进入新的时期，经济体系中各行业的利润将会重新分配，我国的宏观经济形势可能也将很快发生显著变化，也许不久我国经济面临的主要问题将不再是过高的CPI，而是防止经济过快下滑。政府很快会逐步放松紧缩政策，并出台刺激经济增长的措施。建议关注以下方面的投资机会：第一，随着资源、原材料价格的回落，下游产品的利润会大幅回升，特别关注关系民生的一般大众消费品行业和公司。第二，国家可能逐步放松财政政策、货币政策，从“防胀”转向“防滑”，进一步出台刺激经济的实质性举措。如加大基础设施建设投资等，将使基建投资相关行业和公司受益，建议特别关注铁路建设相关个股。股市是宏观经济的晴雨表，其走势反映（往往是提前反映）宏观经济的变化，而宏观经济的变化又决定股票市场的走势。但是，由于人类的本性又使股市有着自身的运行规律，总是呈现复苏、蓄势、启动、腾飞、泡沫、暴跌、低迷的循环过程，这个循环过程经常并非与宏观经济的变化相吻合，有时甚至相反。我国股市是新兴市场，投机气氛很强，股市的波动更大，市场内在的规律就更明显。研究历史是为了预测未来，历史虽然不会简单重复，但总会有很多相似之处。通过对我国股市设立以来的周期循环分析，可以发现其中某些规律性，从而对预测未来的走势起到启示作用。

基于经济周期的项目投资策略研究

基于经济周期的项目投资策略研究黄雄军（上海理工大学管理学院, 上海200093）【摘要】本文通过基于经济周期的基础上分析宏观经济中“边际效率递减规律”尤其是“资本边际效率递减规律”的作用，通过正态分布的项目投资风险收益理论模型，从而在经济周期不同阶段对项目投资提出一些积极的建议。【关键词】经济周期资本边际效率投资策略项目投资周期长短不一，跨度长的有数十年。作为一项投资，主要是考虑投资的收益和投资风险以及投资的收益和风险是否相匹配。基于此，我们有必要弄清楚投资所处的经济周期，考察经济周期各阶段投资的收益和投资风险的相关性，把握经济周期的趋势为投资做出合适的决策。通过经济周期各阶段特点的把握以及运用资本边际效率递减规律和基于正态分布的项目投资风险收益理论模型来探讨基于经济周期的投资策略。因此，我们有必要对经济周期的概念和各阶段做一个深入的了解。一、经济周期概念及其四个阶段 1、概念经济周期(Business cycle)：也称商业周期，它是指经济运

行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象，是国民总产出、总收入和总就业的波动。在市场经济下，企业家越来越多地关心经济形势，也就是“经济大气候”的变化。一个企业生产经营状况的好坏，既受其内部条件的影响，又受其外部宏观经济环境和市场环境的影响。一个企业，无力改变它的外部环境，但可以通过内部条件的改善，来积极适应外部环境的变化，并充分利用外部环境，在一定范围内，改变自己的小环境，增强自身活力，扩大市场占有率。因此，作为企业家对经济周期波动必须了解、把握，并能制订相应的投资策略来适应周期的波动，否则将在波动中丧失生机。一个周期由在许多经济活动领域几乎同时发生的扩张（expansion），随后是同样普遍的衰退（recession）、收缩（contraction）以及与下一个周期扩张连接的复苏（revival）构成；这种变动顺序重复出现但不定期；经济周期的持续期从1年多到10年或12年不等；这些周期不能再被分为振幅与其相近、性质相似的更短周期。 2、四个阶段图一

金属行业与经济周期的关系

金属行业与经济周期的关系大宗商品价格波动可以从多个维度影响一国的宏观经济运行,其中最直观的表现就是国内通货膨胀。根据综述,近年国际初级商品的价格波动对我国国内物价水平等宏观经济变量影响的程度及范围一直在不断扩大。我国2004年时就开始出现由大宗商品国际价格上涨引起的输入型通货膨胀现象,当时的全球初级产品价格指数(IMF)中,石油、金属、食品价格比之前分别上涨10.60%、17.31%、13.89%,引起国内燃料、黑色及有色金属材料购进价格分别上涨了9.70%、20.37%、20.11%,食品价格上涨9.94%,PPI指数中石油及冶金工业品出厂价格分别上涨14.23%和16.91%。到2011年12月,IMF价格指数的能源、金属、食品、农业原材料比上年同期分别上涨28.10%、41.13%、35.10和39.48%,我国PPI中石油及冶金工业出厂价格分别上涨22.07%、10.12%, CPI中食品价格上涨15.72%,燃油购进价格上涨22.17%,有色金属原材料上涨25.31%,全球初级产品价格对我国国内物价水平的影响己经扩散到能源、食品、工农业原材料等诸多生产领域。除此之外,国际市场上活跃交易的大宗有色及贵金属初始商品价格变化影响宏观经济总体指标的原因和作用机制还可以从以下角度解释:一方面,我国经济发展导致的对全球大宗商品的需求量扩张,直接从生产要素供给角度决定了其价格的波动变化可能影响我国宏观经济状况。随着我国目前工业化及城镇化进程地不断加深,各行业生产建设对大宗基础原材料的需求量及消耗量都迅速扩张,同时由于此类商品的生产供给调节相对滞后且缺乏弹性,国内产业链无法迅速填补供给缺口,相关产业的对外依存度逐年上升,进口总额中初级产品所占比重也越来越大。2011年我国各行业GDP构成中,第二产业占比达46.78%,为各产业中最重,制造业占整体经济的比重较高,而且进口国际大宗商品占国内企业生产成本的比重较高,原材料价格变动相较劳动力成本更容易受到大宗商品国际价格波动的影响,从而导致的对整体经济发展的实质影响更显著。根据与贵金属及有色金属价格相互影响的强度及重要性,通常情况下,市场上将国内经济增长率(通常为GDP增长率)、工业生产增长率(増加值)及相关货币和产业政策作为相应宏观经济形势变化的重要分析依据。由于自改革开放以来,我国的许多经济指标持续保持高速增长状态,而只是增长率出现一定或快慢的波动变化。当前，我国正处于工业化时期，特别是经过多年改革开放，GDP实现了高速增长，2011年，国内生产总值高达47.2万亿元。在经济快速增长的同时，出现了对固定资产、基础设施等投资的高潮，进一步提高了对资源的依赖程度。资源的需求与开发数量不断被刷新，其中金属及其矿产品的开发利用情况也相当突

外商直接投资与我国经济增长的关系研究5.10

封面

目录（一）、背景简介 (6) （二）、文献综述 (6) （三）、分析思路和方法 (7) （一）、我国FDI的发展历程 (8) 1．缓慢增长阶段（1983-1991）： (8) 2．快速增长阶段（1992-1995）： (8) 3．调整稳步发展阶段（1996-2001年）： (9) 4．高速增长阶段（2002-2011）： (9) （二）、FDI在我国的发展现状 (9) 1．外商涉及的产业领域越来越广，且趋向独资化 (9) 2．外商投资区域格局变化较小 (10) 3．香港和自由港的资金投入占外商直接投资比重增加 (11) 4．我国房地产业吸引外商直接投资最为显著 (11) 5． 2012年我国吸入外资额持续下降，吸收外资压力增大 (12) （一）、增加资本供给，弥补建设资金 (13) （二）、增加财政税收，提高外汇储备 (13) （三）、促进经济增长，增强经济活力 (13) （四）、促进经济结构调整升级 (14) （一）、进一步改善投资环境 (15) （二）、级济发展服务业，增强对外资的吸引力 (15) （三）、建立健全外商直接投资的法律法规体系 (15)

外商直接投资与我国经济增长的关系研究学生姓名：指导老师：

一、直接投资的概念和特点（一）、背景简介二十世纪七十年代以来，随着经济全球化步伐的加快，国际资本流动日益活跃，直接投资（FDI）成为主要的资本流动方式，也成为发展中国家获取外部资本的主要渠道。改革开放以来，我国在吸收外商直接投资上取得了举世瞩目的巨大成就，我国经济这种持续快速增长，与改革开放以来所推行的市场化改革，特别市所有制改革密切相关。FDI大量涌入我国，使得我国成为世界上吸引FDI最多的国家之一。目前我国已成为全球最大的直接投资吸收国，外资成为了我国经济增长的不可缺少的拉动力。那么，我们有必要清楚地知道，我国吸收外商直接投资到底带来了哪些好处，收到了什么样的经济效应，并且应该弄清楚外商直接投资对我国经济增长的贡献到底有多大。同时要清楚的认识到，在我国的经济建设进程中，我们同样需要积极吸引外商直接投资来加快经济建设。研究外商直接投资（FDI）的经济效应重点在于探讨FDI对经济产生什么影响、影响这些效应的因素是什么和这些效应产生的机制和路径是怎样的。外商直接投资与中国经济增长的关系体现为外商直接投资促进中国经济增长。根据以往有关FDI和经济增长理论的研究，从经济理论的发展中挖掘FDI对增长作用的思想渊源；从我国经济增长与FDI的关系进行考察，理清FDI与经济增长联系的脉络。此外，要重点研究我国FDI发展历程中存在的问题，探讨FDI对我国经济增长带来的正负面影响，影响到什么程度，以及我国采取什么样的措施才能避免对本国企业的冲击。通过对我国FDI的现状、我国FDI存在的问题及FDI对我国经济增长的双重影响的研究，为我国进一步执行合理的FDI政策和经济发展方针提供了一定的理论依据。因此，研究FDI对我国经济增长影响的分析有着重要的理论意义。（二）、文献综述关于外商直接投资对东道国经济增长效应的分析与探讨，主要形成里两大派系。一是以Solow为代表的新古典增长理论，认为外国直接投资知识增加了资本积累，因为只能对短期经济增长产生影响。政策性变量对经济增长只产生短期作用。因此，任何鼓励外国直接投资的政策都是短效的。另一种是以Barro，Sala.I.Martin为代表的内生增长理论，认为通过某种渠道，外国直接投资可以对经济增长产生长期作用。按照内生增长理论，政策变量可以

股市与经济发展之间的关系

同所有商品一样，股票在证券市场的价格也不是一成不变的，通常我们会通过技术分析和基本面分析两种方式来判断股市价格的未来走向。技术分析是通过各种图表、技术指标来研究股票市场行为，以判断股票市场价格变化趋势的方法。而基本面分析则是股市波动成因的分析，是对长线投资的定性分析。对基本面的分析其实也就是对影响股票价格走势的经济因素的分析，主要包括三个方面：一是宏观类影响因素（经济形势、经济政策），二是中现类影响因素（行业与板块），三是微观类影响因素（上市公司及其财务状况）。这三类因素是股票市场基本面分析的主要组成部分。具体而言，它们是宏观经济形势分析、宏观经济政策分析、行业与板块分析、上市公司及其财务分析及其他因素分析。一、宏观经济政策对证券市场价格的重要性证券市场是整个市场体系的组成部分，上市公司是宏观经济的微观主体，因此，证券市场价格从根本上来说就是一个经济问题。由于专业化和分工的日益深化，现代经济体系中的环节、各个组成部分之间更加相互依赖。紧密联系。宏观经济因素对证券市场饿影响不仅是根本性的，而且是全局性的。同样，作为经济因素，产业或区域因素一般只会影响某个板块即某个产业或区域的证券价格，公司因素则一般只会影响本公司上市证券的价格，它们一般不会对整个证券市场构成影响。而宏观经济因素则几乎对每只上市证券均构成影响，因而必然影响证券市场全局的走向。宏观经济因素的重要性还在于它的影响是长期的。由于宏观经济因素对证券市场的影响是根本性的，因而它的影响也就必然是长期性的。二、宏观经济形势分析宏观经济运行因受各种因素的影响，常常呈现周期性变化，经济周期一般经历上升期、高涨期、下降期和停滞期四个阶段。由于股市是经济的“晴雨表”，它会随着经济周期性波动而变化，因此，当经济处于停滞状态时，企业表现出效益差、开工不足、设备使用率下降等症状，继而是社会失业率上升，受其影响，股票指数会走低；当经济度过停滞期，开始缓慢上升时，股市会随着人市资金量的增加而逐渐回稳；当经济得到全面恢复，并进入高涨阶段时，企业生产能力得以充分利用，市场销售增加，利润回升，股票指数会攀升；当经济由高涨期进入下降期后，过热的经济会逐渐冷却下来，企业产品又开始积压，生产萎缩，利润下降，股市会受其影响，而由“牛市”转向“熊市”。在分析宏观经济形势对股市的影响时，还要注意二者之间变化的前后时间关系。由于股市综合了人们对经济形势的预期，这种预期较全面地“吸收”了经济发展过程中反映出来的有关信息，这种预期自然也会引起股票价格的变化，因此，股市对经济周期波动的反映总是超前的。另外，宏观经济形势对股市的影响程度还受股市发育程度制约。一般而言，股市越成熟，经济波动对其影响就越大；反之，影响则越小。在股市发展初期，股市的变化并不反映经济形势的变化，这主要是由于投机气氛太浓，股市被少数资金大户所操纵，被人为地推向巅峰或谷底。分析宏观经济形势对股市的影响，首先就得对宏观经济的运行状态进行分析，而完成这一任务就要分析各种经济指标。反映宏观经济发展状况的指标主要有：经济增长率、固定资产投资规模及其发展速度、失业率、物价水平、进出口额等。在这些指标中，有些指标的升降对股市涨跌有正向影响，有些指标的升降对股市涨跌有负向影响。三、宏观经济政策分析宏观经济政策主要包括货币政策和财政政策。货币政策是国家调控国民经济运行的重要手段，它的变化对国民经济发展速度、就业水平、居民收入、企业发展等都有直接影响，进而对股市产生较大影响。当国家为了控制通胀而紧缩银根时，利率就会上升。一般情况下，利率上升，股价下跌。相反，利率下降，股价上升。货币政策主要有：利率政策、汇率政策、信贷政策等。财政政策也是国家调控宏观经济的手段。一般来说，财政政策对股市的影响不如货币政策那样直接，但它可以光影响国民经济的运行，然后再间接地影响股市。另外，财政政策中关于证券交易税项调整措施本身就是股票市场调控体系的组成部分，其对股市的影响力较大。财政政策主要包括公共支出政策、公债政策、税收政策等，这些政策的变化对股市有着直接或间接的影响，是进行基本面分析时要注意的重要问题。四、基本面分析在我国投资中的特殊地位对于成熟的股票市场，基本面分析和技术面分析没有优劣之分，只有功