博迪《投资学》笔记和课后习题详解(资产组合的管理过程)【圣才出品】

第26章资产组合的管理过程

26.1 复习笔记

1.做出投资决策

(1)确定目标

资产组合目标的核心问题为风险一收益权衡，即投资者希望得到的期望收益(收益率要求)与他们愿意冒多大的风险(“风险容忍度”)之间的权衡。投资项目经理必须了解投资者在追求更高的期望收益时所愿意承担的风险。

①个人投资者的目标：影响个人投资者的收益率要求与风险容忍度的基本因素是他们的生命周期所处的阶段以及个人的偏好。

②个人信托的目标：其目标通常比单个投资者目标的范围更受限制，个人信托业务的经理们因为负有信托责任，一般会比那些个人投资者更加注意规避风险。

③共同基金的目标：其目标在其募资说明书中有具体说明。

④养老基金的目标：养老基金的目标取决于养老金计划的类型，养老基金一共有两种基本类型：固定缴款计划与固定收益计划。固定缴款计划事实上就是公司为其雇员设立的可缓税退休储蓄账户，雇员们获得该计划中的所有资产收益，也承担所有风险。

⑤捐赠基金的目标：捐赠基金投资目标是在一个适度的风险下产生一个稳定的收益流，然而捐赠基金的受托人也可根据特定捐赠基金的情况确定其他目标。

⑥人寿保险公司的目标：通常人寿保险公司的投资目标是为其保单中注明的债务套期保值。这样，有多少种不同类型的保单，就有多少种投资目标。

⑦非人寿保险公司的目标：非人寿保险公司，如财产保险、意外损失保险等，它们要将基金进行投资主要是因为它们得到客户的保费后可能会支付有根据索赔的款项。通常，它们在看待风险的态度上趋于保守。

⑧银行的目标：作为投资者，银行的目标是将资产风险与负债的风险相匹配，同时利用贷款与借款利率之间的差额获得收益。

（2）明确限制因素

①流动性：流动性指资产以公平价格售出的难易程度(速度)。它是一个投资资产时间尺度(要用多长时间可以被处理掉)与价格尺度(在公平市场价格上打了多少折扣)之间的关系。个人与机构投资者均应考虑自己会在短时间内处理资产的可能性，并且应该从这种可能性出发建立自己投资组合中流动性资产的最低标准。

②投资期限：投资期限是投资或部分投资的计划终止日期。当投资者在有着不同到期日的资产(如债券，它在预定的未来某个日期付清本金)之间进行选择的时候，需要考虑投资期限。

③监管：只有专业投资者与机构投资者会受到监管的约束。第一个也是最重要的监管是审慎投资人法则，即管理他人资金的专业投资者有把投资资产限定在审慎投资者会投资的资产范围内的信托责任。

④税收考虑：税收结果对投资决策意义重大，因为任何一个投资策略的业绩都是由其税后收益的多少来评价的。对那些面临很高税率的家庭与机构投资者来说，避税与缓税因素在其投资策略中可能会非常关键。

⑤独特需求：个人投资者的独特需求往往取决于其所处的生命阶段及其所从事的职业，退休养老、购置房产、子女教育构成资金的三大需求，投资策略将一定程度上取决于距离消费时间的长短。机构投资者也会面临独特需求，比如养老基金由于计划参与者平均年龄的不

同而会有不同的投资策略。

（3）资产配置的过程

①明确资产组合中包括哪几类资产，通常考虑的几种主要资产类型为：货币市场工具(通常称为现金)；固定收益证券(通常称为债券)；股票；不动产；贵金属；其他。机构投资者大多数投资于前四种资产，而私人投资者还常把贵金属与其他国外的投资工具也包含在自己的投资组合当中。

②明确资本市场的期望值，这一步骤包括利用历史数据与经济分析来决定投资者对资产组合中所考虑资产在相关持有期间内的期望收益率。

③确定有效率资产组合的边界，这一步骤是指找出在既定风险水平下可获得最大期望收益的资产组合。

④寻找最佳的资产组合，这一步骤是指投资者在满足面对的限制因素的条件下，选择最能满足其风险收益目标的资产组合。

（4）个人投资者的资产组合管理

①人力资本与保险：对大多数人来说，第一个最重要的投资决策就是有关教育问题的，即构筑他们的人力资本。对人力资本的风险套期保值的最直接的方法就是购买保险，把投资者的劳动收入与保单一起视为一个资产组合，这项资产组合的收益率比单独一项劳动收入的风险要小。

②投资于住宅：不再租房而去购买一所住宅就是一项投资决策，评价这种投资的风险及收益时，一个重要的考虑因素是作为对两种风险套期保值的这所房屋的价值。第一种风险是租金的增长，如果某人拥有一所住宅，租金的任何增长都会提高他的投资收益。第二种风险是某人现在住的房屋或公寓可能不会总是允许他居住，通过购买住宅，这点就有了保证。

③为退休储蓄及风险的假定：一生中进行储蓄的主要目的是为了保证在退休以后还能维

持自己正常的生活标准。随着投资者接近退休年龄，他们越来越倾向于避免风险，对风险承受能力降低。随着年龄的增长，一个人会逐渐失去从一项巨大的投资失败中恢复过来的潜力。当投资者还年轻时，面对损失，他们可以更加努力地工作从而获得更多的积蓄。但是随着退休的临近，投资者意识到他们用以恢复元气的时间越来越少，因此，他们的投资会逐渐转向更加安全的资产。

④避税：除了投资于免税债券外，有三种方法可以为投资收入提供免纳联邦收入税的方法。第一种方法是投资于收益增值形式的资产，譬如普通股或房地产，这些资产只有出售时才需要纳税，因此，可以无限期的延迟纳税。

避税的第二种方法是投资于可以延迟纳税的退休计划上，譬如个人退休金账户(IRA)，一般的投资原则是将在个人退休金账户中放入最少的有税收优势的资产，把大部分有税收优势的资产放在个人退休金账户以外。

避税的第三种方法是投资于由人寿保险行业提供的有税收优势的资产，譬如延税年金和可变的与通用的人寿保险。它们综合了共同基金的灵活性和递延纳税的税收优势。

（5）养老基金

①养老金计划有固定缴款计划和固定收益计划两种。固定缴款计划是由雇主为雇员设置的有效的退休基金信托，在这种计划中，雇员需要承担资产配置及投资的全部风险。固定收益计划在雇员退休时向雇员提供固定数额的年金，年金水平由雇员的服务年限与其历史的薪金水平决定，据此，可以得到具体的计算公式。

②养老金的投资策略

a. 如果指导公司养老金政策的惟一原则是使养老金股份最大化，就很难理解为什么财务上还不错的养老金发起人将全部资产投资于股权，百分之百投资于债券的政策既可以使养老金基金的税收优势最大化，又可以使有保证的固定收益的成本最小化。

b. 如果养老金发起人认为，养老金债务是通货膨胀的指数，那么，对他们来说，提供有保证收益的成本最小化的方法是用那些收益与通货膨胀高度相关的证券进行套期保值。但是，普通股不是一个合适的套期保值的工具，因为它们与通货膨胀的相关系数很低。

26.2 课后习题详解

一、概念题

1．风险－收益权衡（risk return trade-off）

答：风险一收益权衡是资产组合目标的核心问题，即投资者希望得到的期望收益(收益率要求)与他们愿意冒多大的风险(“风险容忍度”)之间的权衡。投资项目经理必须了解投资者在追求更高的期望收益时所愿意承担的风险。

2．个人信托（personal trusts）

答：个人信托是“法人信托”的对称，是指以自然人为委托人的一种信托业务。个人信托业务在我国起步不久，而在西方国家长期以来颇为盛行。个人信托业务的主要内容有：(1)执行遗嘱和管理遗产；(2)监护没有行为能力的人，如未成年的孤幼、丧失行为能力的老年人以及心智失常的人等；(3)代管财产，主要是受托为事务繁忙的人和没有行为能力的人管理财产；(4)代办个人证券投资；(5)财务咨询，接受个人对财产的保管、运用、投资、买卖、行情以及纳税等方面的咨询。个人信托按其生效时期可分为“生前信托”和“身后信托”两种，如执行遗嘱及遗产的管理即为身后信托，其余则多为生前信托。

3．收入受益人（income beneficiaries）

答：收入受益人是指享受信托财产本身的利益及由信托财产产生收益的人。收入受益人

只能在有生之年从信托中获取利息与红利收入。

4．余额受益人（remaindermen）

答：余额受益人是指当收入收益人死亡，同时该信托基金解散后得到信托本金的人。

5．固定缴款计划（defined contribution plans）

答：固定缴款计划是根据某一固定公式安排雇主出资份额的养老金计划。这种养老金计划由雇员们获得该计划所有的资产收益，也承担所有风险。

6．固定收益计划（defined benefit plans）

答：固定收益计划是根据某一固定公式安排退休收益的养老金计划。该养老金计划的风险将由公司股东承担。

7．捐赠基金（endowment funds）

答：捐赠基金是指将资金使用与特定的非营利组织的基金。捐赠基金主要来自一个或多个捐赠人的捐助，这些资金常常为教育、文化、慈善组织或为实现基金的某种特殊目的单独设立的基金会使用。

8．终生保险保单（whole-life insurance policy）

答：终生保险保单是在提供死亡赔付的同时，也提供一种储蓄计划以应付未来可能的提前支取。这种将死亡赔偿与升值储蓄相结合的保单账户上逐渐增长的数额可由投保人于晚年(通常为65岁)收回。

投资学读书感悟

投资学读书笔记与感悟本杰明?格雷厄姆，其金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代的投资者，享有“华尔街教父”的美誉；沃伦?巴菲特，世界着名天才投资者，被称为“股神”，福布斯排行榜上名列前茅的世界级大富翁。还有马里奥?加比例，格伦?格林伯格……通过这本书，我又接触并了解到了更多投资学领域的着名人士，读到了很多令人印象深刻的忠告，建议和方法。下面是我的一些摘抄和感想。 价值投资者永恒不变的原则是——只投资于市场价格远低于内在价值的资产。价值投资理论的要诀：价格低于价值，并能够获得足够的安全边际，价值投资者就该买入该证券。通俗的说就是在安全的情况下，低买高卖。真正的价值投资者对投资对象的经济价值毫不关心，而是将精力集中于交易数据，即证券价格的波动性以及交易量，以此来研究预测证券未来价格走势。你必须知道自己有何学识，并要能够区分一般的能力和与生俱来的理解力。通俗的说就是要充分的了解自己，寻找一个准确的定位，这样才能理性投资，理性做事，不至于在超越能力范围之外的事情上遭遇失败。谨记债券市场上的名言——“不要与历史记录抗争””趋势是你的朋友”“卖掉跑输的马，让跑赢的马继续参赛”，看似简单的话语蕴藏着深刻的道理，或许每个人都能理解，但是每个人都能做到吗？不会的，如果是这样的话，巴菲特可能不会脱颖而出，也就是个普通人。秉持稳健投资和集中投资的理念，保住资本永远是第一位的，

这是像巴菲特一样谨慎的投资者投资市场的基础，是所有投资策略的基石。然而，保住资本额并不意味着咋投资市场上畏首畏脚，而应该积极展开管理风险，就是说要学会多方向投资，预测风险等等。充分了解股票投资，不了解股票市场就像是打一场没有把握的战争一样，最终的结果只会一败涂地，包括股票的概念，股票的发行，股票的交易，股票的种类，构成……做好投资前的准备工作，不管在哪个阶段，都尽量保持心平气和的投资态度，不然不仅得不偿失，还会影响下一步的正常投资。从新闻上看到了股民的种种反应，总觉得良好的心态太重要了，毕竟这是投资，有风险，作为普通的投资者尽量调整心态，期望值不要太高。追求简单，避免复杂：这是巴菲特给投资者的一个建议，也是他自己百试不爽的投资方式，其实理解起来也很简单，作为普通投资者，只要在法律允许的范围内把握好两件事：投资什么，什么时候投资。就像前面说的低买高卖一样。 放长线钓大鱼。投资者应该相信，即使是小钱，只要看准好公司，长期投资也可以发大财，就是说对于投资者来说，分析的要尽量透彻，然后就是买入等待，“短线而言，股票市场投票机，人气旺的股票走高。但是，长线来看，股票市场是体重计，本只好的股票永远不会寂寞”。“如果你不愿意持有一家股票十年，那就不要考虑拥有他十分钟“，这是巴菲特对于持股事件长短的形象说明，他善于长期持股，但是，很显然，前提是已经分析出这是优质股票。看了关于巴菲特等人的投资学着作后，才真正把他们当作风云人

博迪《投资学》笔记和课后习题详解(指数模型)【圣才出品】

第10章指数模型 10.1 复习笔记 1．单指数证券市场 (1)单指数模型 ①单指数模型的定义式 马科维茨模型在实际操作中存在两个问题，一是需要估计大量的数据；二是该模型应用中相关系数确定或者估计中的误差会导致结果无效。 单指数模型大降低了马科维茨资产组合选择程序的数据数量，它把精力放在了对证券的专门分析中。 因为不同企业对宏观经济事件有不同的敏感度。所以，如果记宏观因素的非预测成分为F，记证券i对宏观经济事件的敏感度为βi；则证券i的宏观成分为，则股票收益的单因素模型为： ②单指数模型收益率的构成 因为指数模型可以把实际的或已实现的证券收益率区分成宏观(系统)的与微观(公司特有)的两部分。每个证券的收益率是三个部分的总和：

如果记市场超额收益R M的方差为σ2M，则可以把每个股票收益率的方差拆分成两部分： （2）指数模型的估计 单指数模型表明，股票GM的超额收益与标准普尔500指数的超额收益之间的关系由下式给定： R i=αi+βi R M+e i 该式通过βi来测度股票i对市场的敏感度，βi是回归直线的斜率。回归直线的截距是αi，它代表了平均的公司特有收益。在任一时期里，回归直线的特定观测偏差记为e i，称为残值。每一个残值都是实际股票收益与由描述股票同市场之间的一般关系的回归方程所预测出的股票收益之间的差异。这些量可以用标准回归技术来估计。 （3）指数模型与分散化 资产组合的方差为 其中定义资产组合方差的系统风险成分为依赖于市场运动的部分为它也

依赖于单个证券的敏感度系数。这部分风险依赖于资产组合的贝塔和σ2M，不管资产组合分散化程度如何都不会改变。 相比较，资产组合方差的非系统成分是σ2(e P)，它来源于公司特有成分e i。因为这些e i 是独立的，都具有零期望值，所以可以得出这样的结论：随着越来越多的股票加入到资产组合中，公司特有风险倾向于被消除掉，非市场风险越来越小。 当各资产为等权重，且e i不相关时，有。式中，为公司特有方差的均值。当n变大时，σ2(e p)就变得小得可以忽略了。 图10—1 证券数量与分散风险 2．资本资产定价模型与指数模型 （1）真实收益与期望收益 资本资产定价模表示了各种期望收益之间的关系，而可以观察到的只是实际的或已实现的持有期收益；构造一个规模巨大的市值加权的资产组合也是难以实现的。因此资本资产定价模型的有效性难以进行实证检验。

投资学读书笔记与感悟

投资学读书笔记与感悟 本杰明?格雷厄姆，其金融分析学说和思想在投 资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代的投资者，享有“华尔街教父”的美誉；沃伦?巴菲特，世 界著名天才投资者，被称为“股神”，福布斯排行榜上 名列前茅的世界级大富翁。还有马里奥?加比例，格 伦?格林伯格……通过这本书，我又接触并了解到了 更多投资学领域的著名人士，读到了很多令人印象深刻的忠告，建议和方法。下面是我的一些摘抄和感想。 价值投资者永恒不变的原则是——只投资于市 场价格远低于内在价值的资产。价值投资理论的要诀：价格低于价值，并能够获得足够的安全边际，价值投资者就该买入该证券。通俗的说就是在安全的情况下，低买高卖。真正的价值投资者对投资对象的经济价值毫不关心，而是将精力集中于交易数据，即证券价格的波动性以及交易量，以此来研究预测证券未来价格走势。你必须知道自己有何学识，并要能够区分一般的能力和与生俱来的理解力。通俗的说就是要充分的了解自己，寻找一个准确的定位，这样才能理性投资，理性做事，不至于在超越能力范围之外的事情上遭遇失败。谨记债券市场上的名言——“不要与历史记录

抗争“”趋势是你的朋友““卖掉跑输的马，让跑赢的马 继续参赛”，看似简单的话语蕴藏着深刻的道理，或 许每个人都能理解，但是每个人都能做到吗？不会的，如果是这样的话，巴菲特可能不会脱颖而出，也就是个普通人。秉持稳健投资和集中投资的理念，保住资本永远是第一位的，这是像巴菲特一样谨慎的投资者投资市场的基础，是所有投资策略的基石。然而，保住资本额并不意味着咋投资市场上畏首畏脚，而应该积极展开管理风险，就是说要学会多方向投资，预测风险等等。充分了解股票投资，不了解股票市场就像是打一场没有把握的战争一样，最终的结果只会一败涂地，包括股票的概念，股票的发行，股票的交易，股票的种类，构成……做好投资前的准备工作，不管在哪个阶段，都尽量保持心平气和的投资态度，不然不仅得不偿失，还会影响下一步的正常投资。从新闻上看到了股民的种种反应，总觉得良好的心态太重要了，毕竟这是投资，有风险，作为普通的投资者尽量调整心态，期望值不要太高。追求简单，避免复杂：这是巴菲特给投资者的一个建议，也是他自己百试不爽的投资方式，其实理解起来也很简单，作为普通投资者，只要在法律允许的范围内把握好两件事：投资什么，什么时候投资。就像前面说的低买高卖一样。

博迪《投资学》笔记和课后习题详解(投资环境)【圣才出品】

第1章投资环境 1.1 复习笔记 1.金融资产与实物资产 （1）概念 实物资产指经济生活中所创造的用于生产商品和提供服务的资产。实物资产包括：土地、建筑物、知识、机械设备以及劳动力。实物资产和“人力”资产是构成整个社会的产出和消费的主要内容。 金融资产是实物资产所创造的利润或政府的收入的要求权。金融资产主要指股票或债券等有价证券。金融资产是投资者财富的一部分，但不是社会财富的组成部分。 （2）两种资产的区分 ①实物资产能够创造财富和收入，而金融资产却只是收入或财富在投资者之间的配置的一种手段。 ②实物资产通常只在资产负债表的资产一侧出现，而金融资产却可以作为资产或负债在资产负债表的两侧都出现。对企业的金融要求权是一种资产，但是，企业发行的这种金融要求权则是企业的负债。 ③金融资产的产生和消除一般要通过一定的商务过程。例如，当贷款被支付后，债权人的索偿权(一种金融资产)和债务人的债务(一种金融负债)就都消失了。而实物资产只能通过偶然事故或逐渐磨损来消除。

2．金融市场 （1）金融市场与经济 ①金融市场的概念 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括三层含义，一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制。 ②金融市场的作用 a.金融市场允许人们通过金融资产储蓄财富，使人们消费与收入在时间上分离。人们可以通过调整消费期获得最满意的消费。 b.金融市场使人们可以通过金融资产的买卖来分配实物资产的风险。 c.金融市场保证了公司经营权和所有权的分离。 ③代理问题 代理问题是指公司的管理者追求自己的利益而非公司的利益所产生的管理者与股东潜在的利益冲突。解决代理问题的管理机制有：期权等激励机制、通过董事会解雇管理者以及雇佣独立人士监控管理者。绩效差的公司通常面临着被收购的危机，这是一种外部的激励。 公司治理危机包括会计丑闻、分析师丑闻和首次公开发行中的问题。 （2）金融系统的客户 金融系统中的客户包括家庭、企业和政府。 家庭通过金融市场持有金融资产进行理财；企业利用金融市场融资；政府一方面通过金融市场融资，另一方面也是金融环境的规范者。 （3）投资环境与客户需求 ①金融中介的定义与性质

博迪《投资学》笔记和课后习题详解(利率的期限结构)【圣才出品】

第15章利率的期限结构 15.1 复习笔记 利率期限结构，即不同到期期限债券利率之间的关系，通常用被称为收益率曲线的曲线图来描述。 1. 确定的期限结构 长期债券收益率较高的原因有二：一是长期债券风险较大，需要较高的收益率来补偿利率风险；二是投资者预期利率会上升，因此较高的平均收益率反应了对债券后续寿命期的高利率预期。 （1）债券定价 给定期限的利率称为短期利率。利用不同期限的短期利率对债券进行贴现可以得到债券的价格。利用债券的价格，可计算出每种债券的到期收益率。收益率是单利，它等于相对于债券价格的债券支付额的现值。虽然利率可随时间变化，但各期的到期收益率均以“平均”利率计算，以贴现所有各期的债券支付。不同期限的到期收益率可以构成收益率曲线。 零息票债券的到期收益率有时也称为即期利率，即今日对应于零期时的利率。到期收益率实际上是每一时期利率的几何平均值。 （2）分离债券和息票债券的定价 零息票债券的价格可以通过用债券到期时的即期利率对债券票面价值贴现后得到。可以把息票债券的每一次付息从结果上视为各自独立支付的零息票债券，它们可以独立地被估价。息票债券的总价值就是其每一次现金流价值的总和。

债券交易者经常要区分零息票债券和息票支付债券的收益曲线。纯收益曲线反映了零息票债券的到期收益和到期时间之间的关系。 （3）持有期收益（holding period yield, HPY ） 在一个简单的没有不确定性因素的世界中，任何期限的债券一定会提供相同的收益率。实际上，尽管不同的债券有不同的到期收益率，但每一种债券提供的未来一年的收益率将等于这一年的短期利率。 持有期收益指在一定时期内投资的总收益，包括各种来源的收入。其计算公式如下： 投资的期初价值投资的期末价值 HPR 其计算得出的值总是大于或等于0, 即它不可能为负值。如果该值大于1.0表明财富增加，这意味着持有期的收益率为正；如果该值小于1.0表明财富减少，这意味着在持有期的收益率为负；如果该值等于0表明投资损失殆尽。 持有期收益率（HPR ）指一定时间内投资的总收益率，用百分数表示。其计算公式如下： HPY=HPR －1 （4）远期利率 在利率变化确定的情况下，可从零息票债券的收益率曲线中推出未来短期利率，其计算公式为： 式中，n 为期数；y n 为n 期零息票债券的到期收益率。 当未来利率与不确定性相联系，用式(15-4)推断出的利率称为远期利率而不是未来短期利率，因为它不一定是未来某一期间的真实利率。 如果n 期的远期利率为f n ，则可用下式定义f n ：

博迪《投资学》笔记及习题(指数模型)【圣才出品】

第8章指数模型 8.1 复习笔记 1．单因素证券市场 （1）马科维茨模型的缺陷 马科维茨模型在实际操作中存在两个问题，一是需要估计大量的数据；二是该模型应用中相关系数确定或者估计中的误差会导致结果无效。 单因素模型大大降低了马科维茨资产组合选择程序的数据数量，它把精力放在了对证券的专门分析中。 （2）单因素模型 假设引起所有公司的证券收益变化的因素是一些影响所有公司的宏观经济变量m，那么可以将不确定性分解为经济整体的不确定性（用m表示）和特定公司的不确定性（用e i 表示）。因为不同企业对宏观经济事件有不同的敏感度，所以用βi来表示证券i对宏观经济事件的敏感度，则单因素模型为： r i＝E（r i）＋βi m＋e i 2．单指数模型 （1）单指数模型的回归方程 使单因素模型具备可操作性的一个方法是将标准普尔500这类股票指数的收益率视为共同宏观经济因素的有效代理指标。这一方法推导出和单因素模型相似的等式，称为单指数

模型。 回归方程是： R i（t）＝αi＋βi R M（t）＋e i（t）（8-1） 回归直线的截距是αi，它代表了当市场指数超额收益为0时该证券的期望超额收益率。在任一时期里，回归直线的特定观测偏差记为ei，称为残值。每一个残值都是实际股票收益与由描述股票同市场之间的一般关系的回归方程所预测出的股票收益之间的差异。这些量可以用标准回归技术来估计。 （2）期望收益与β的关系 对式（8-1）取期望值，由于E（e i）＝0，于是： E（R i）＝αi＋βi E（R M）（8-2） 式（8-2）中的第二项说明证券的风险溢价来自于指数风险溢价，市场风险溢价成了证券的敏感系数。风险溢价的剩余部分是α，为非市场溢价。 （3）单指数模型的风险和协方差 马科维茨模型的一个问题是需要估计庞大数量的参数，但是单指数模型大大减少了需要估计的参数。 总风险＝系统性风险＋公司特定风险 σi2＝βi2σM2＋σ2（e i） 协方差＝β的乘积×市场指数风险 Cov（r i，r j）＝βiβjσM2 相关系数＝与市场之间的相关系数之积

博迪《投资学》笔记和课后习题详解(财务报表分析)【圣才出品】

第19章财务报表分析 19.1 复习笔记 财务会计的数据资料由于容易得到，尽管存在一些缺点，但对于评估一家公司的经济前景非常有用。投资者可以利用财务资料来进行股票估价分析。本章将说明如何以一种系统的方法，利用财务比率来揭示一家公司盈利能力的来源，并且评价其收益的“质量”，以及负债政策对各种财务比率的影响。但是，由于每个公司会计程序不同，加之通货膨胀会使会计数据失真，财务报表分析作为寻找定价不当的股票的一种工具，是有其局限性的。 1．基本财务报表 （1）损益表 损益表是对公司在一段时期内(例如一年)的盈利能力的总结。它表示在运营期间公司获得的收入，以及与此同时产生的费用。收入减去费用所得的差额就是公司的净利润或利润。 公司支付的主要的费用有四种：①货物的销售成本，即在生产公司销售的产品时产生的一种直接成本。②各种管理费用，包括间接费用、酬金、广告费和运营公司所需的其他成本，这不是由生产直接产生的。③由公司债务产生的利息费用。④应缴纳的联邦及当地政府的所得税。 在损益表中，营业收入与随之产生的营业费用（包括折旧费用）之差称为营业收益。营业收益再加上或减去其他临时性的收入或者费用可以得到息税前收益(EBIT)，它是指在不承担对债权人支付和缴税的前提下的公司之所得。在忽略由于借债筹资而产生的利息负担的情

况下，息税前收益是检验公司盈利能力的一个方法。如果息税前收益减去净利息费用，就可以得到应税收入。最后从应税收入中减去应缴给政府的所得税，就得到损益表的最下面一行，净收入。 （2）资产负债表 资产负债表提供了公司在某一时点的财务状况信息，显示该公司在那一时刻的资产与负债清单。 资产负债表的第一部分列示公司的资产。资产包括流动资产和长期资产两部分。首先列示的是流动资产，如现金、应收账款及存货等。接着列示的是长期资产，主要包括公司的不动产、厂房与设备。流动资产与长期资产的总和称为总资产，列在该表资产部分的最后一项。 负债及股东权益部分也同理排列。负债包括流动负债，如应付账款、应交税金与一年内到期的负债，以及长期债务与一年以上的其他负债。总资产与总负债的差额称为股东权益，它是公司的净资产或者账面价值。股东权益又可分为股本、资本公积与盈余公积。股本加上资本公积相当于股票卖给公众所得收益，盈余公积相当于从利润中提取的股权留存在公司。即使公司不再增加股权，但公司的账面价值仍可以通过将收益留存在公司而每年增加。 （3）现金流量表 现金流量表详细描述了由公司的经营、投资与筹资活动所产生的现金流。损益表与资产负债表均建立在权责发生制上，即使没有现金交易，收入与费用也在发生时就确认。而现金流量表以收入实现制为基础，只承认产生现金变化的交易。 现金流量表主要分为三大块，即经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流。经营活动产生的现金流主要通过对净收益进行包括应收应付款项、折旧摊销等在内的若干项目的调整，得到经营活动的净现金。投资活动产生的现金流，记录的是公司的投资活动在一定时期的净现金流入或流出，对公司保持并提高生产能力很有必要。最后一部分筹资活动所产生的

本科毕业设计论文--【投资学】重点笔记

投资学 讲稿 课程名称：投资学 适用专业：金融 适用年级：三年级 学年学期：第二学期 任课教师：小武老师 编写时间：2010年8月

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第一部分投资学概要 本部分对投资环境进行一个鸟瞰。主要介绍证券交易的主要市场及证券市场指数、交易过程以及市场中的主要参与者。 第一章投资学概要 一、投资的定义 收入的处置方式：消费、储蓄和投资。储蓄是指在金融机构将资金储存起来。投资的特征都是指在当前付出资金或其它资源，以期在将来得到更多好处（注：这假定所进行的投资活动是英明的，钱藏在床垫下并不会增加人们未来的消费能力）。如购买股票、上学。储蓄和投资的区别在于风险不同。 二、投资的种类 （一）资产 资产可分为金融资产和实际资产（real asset）。实际资产指社会的物质财富，它代表经济体的生产力，如土地、机器以及可用来生产商品和服务的知识等。金融资产只不过是一些纸张，它是经济发展到一定阶段后人们据以拥有实际资产的凭证。金融资产是对实际资产所产生收益的所有权凭证。如果我们无法建立自己的汽车制造厂，我们可以购买通用汽车公司的股票，这样，就可以分享汽车制造的收益。 实际资产能产生净的收益，而金融资产则决定财富在投资者之间的分配。投资者投资于证券获得的收益最终实际上来自于发行证券而获得融资的实际资产产生的收益。 从资产负债表上最容易看出两者的区别。一项金融资产必然有相应的金融负债。而实物资产则没有，它只是资产形式的转换。 例1：张三通过抵押来为购买土地提供资金。该项抵押属于金融资产，土地则是实物资产。 例2：下列资产是实际资产还是金融资产？1.专利；2.租赁凭证；3.消费者的良好评价；4.大学教育；5.一张5美元的票据。 （二）金融资产的种类 1、权益类证券（equity security） （1）特点：代表了在某一企业的所有权份额；因此，与企业经营业绩及企业资产额直接相关。 （2）代表证券：股票。 2、固定收益证券 （1）特点：现金流已知；投资收益与债券发行人的财务状况相关程度最低。 （2）代表：债券 （3）优先股和可转换债券：是股票还是债券？ 注：我们不能将所有股票归纳和划分为权益类证券，也不能把所有债券归纳和划分为固定收益证券，其投资特性决定了其归类。 3、衍生资产（derivative asset） （1）特点：其收益决定于其它资产价格的合约。

《证券投资学》读书笔记

《证券投资学》（杨德勇2010 版）读书笔记 证券投资学是研究证券投资规律及技术分析的一门综合性强，应用性强的交叉学科。而且对于变化比较快的东西我比较有兴趣，所以我选择了杨德勇2010 年版的《证券投资学》作为我的暑假的专业读书书目，通过读这本书，我也了解了好多证券、投资和市场分析方面的知识。 本书一共分为十六章的内容，总体来说大致可分为四部分内容。其中，第一章“导论”、第二章“股权类投资工具”、第三章“债权类投资工具”、第四章“金融衍生工具”为第一部分，综合阐述了证券和证券投资的相关基础知识，使读者充分了解什么是证券。其次，第五章“证券发行市场”、第六章“证券交易市场”、第七章“证券监管”为第二部分，既然有了证券，那就不可避免要有证券市场，这一部分就是针对证券市场这一方面来写的。随后的第八章“证券投资的宏观经济分析”、第九章“证券投资的行业分析” 、第十章“证券投资的公司分析” 、第十一章“证券投资技术分析” 、第十二章“证券投资方法与技巧”以及第十三章“投资理论”为第三部分，主要告诉我们如何来进行证券投资。最后的几章为扩展知识，是让我们对前几章理论知识的具体的分析、总结、举例等等，让我们对理论的了解更加的深入。 作为一本学术类书籍，本书最大的特点就是分的特别清，各种知识都讲的特别清。而且还关注前沿理论、强调中国证券市场的特色、突出理论和实践的结合。比如，就有一些相关链接，就像“国际基金入股联想收购IBM PC 业务”、“我国 债券市场前沿——可交换公司债券” 、“老鼠仓”等实际的问题。并且还会提出一些思考题，让我在阅读完一部分之后有更深层次的思考。 首先，在第一部分中，我们要了解什么是证券，证券呢，是一种信用凭证或金融工具，它是商品经济和信用经济发展的产物，生活中常见的股票、公债券、基金证券、保险单、存款单等都是证券，其中有价证券的应用是最广的。其次呢，证券投资是随着证券的出现而产生，随着信用经济的发展而发展的，伴随着股份制经济的进一步发展，证券投资也得到了长足的发展。不同于直接的投资，证券投资实际上是一种金融投资或间接投资。 第二部分，证券发行市场是新证券首次向社会公众发行的市场，也被称为初级市场。由发行者、投资者和证券中介机构组成。证券发行市场一方面为资金的需求者提供筹集资金的场所，另一方面为资金的供给者提供投资获利的机会，同时通过新证券的发行创造出新的金融投资工具，增加有价证券总量和社会投资总量，是实现资本职能转化的场所。证券交易市场是与证券投资市场相对应的市场，是指对一级市场已经发行的证券进行买卖、转让和流通的市场，因此，也称二级市场、次级市场或流通市场。这一市场为证券的持有者提

投资学笔记

投资学笔记 1.投资环境 1.1.金融资产与实物资产 1.1.1.概念 ①实物资产 定义：实物资产指经济生活中所创造的用于生产商品和提供服务的资产。 举例：实物资产包括土地、建筑物、知识、机械设备以及劳动力。 实物资产和人力资产是构成整个社会的产出和消费的主要内容。 ②金融资产 定义：金融资产是实物资产所创造的利润，或政府的收入的要求权。 举例：金融资产主要搞股票或债券等有价证券。 金融资产是投资者财富的一部分，但不是社会财富的组成部分。 1.1. 2.两种资产的区分 ①实物资产能够创造财富和收入，而金融资产却只是收入或财富在投资者之间的配置的一种手段。 ②实物资产通常只在资产负债表的资产一侧出现，而金融资产却可以作为资产或负债在资产负债表的两侧都出现。对企业的金融要求权是一种资产，但是，企业发行的这种金融要求权则是企业的负债。 ③金融资产的产生和消除一般要通过一定的商务过程。例如，当贷款被支付后，债权人的索偿权(一种金融资产)和债务人的债务(一种金融负债)就都消失了。而实物资产只能通过偶然事故或逐渐磨损来消除。 1.1.3.金融资产分类 通常将金融资产分为三类:固定收益型、权益盟和衍生产品，具体如下: ①固定收益证券(fixed-income securities) 承诺了固定的收益流，或按照某一固定公式计算的收益流。 ②公司的普通股，[或者说权益(equity)或股权证券] 代表了公司所有权份额。股权所有者不再享有任何特定的收益，但在公司选择分红时可以获得公司派发的股息，同时他们还拥有与持股数额相应的公司实物资产的所有权。 ③衍生证券(derivative securities ) 如期权和期货合约)的收益取决于其他资产(如股票和债券)的价格。 1.2.金融市场 1.2.1.金融市场与经济 ①金融市场的概念 金融市场是指以金融资产为交易对象所形成的供求关系及其机制的总和。它包括三层含义，一是它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所;二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系;三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制。

国际投资学笔记

国际投资学 -垄断优势理论的优点：1.从流通领域转换到生产领域。2. 将直接投资和间接投资分开。 3. 引入不完全竞争因素研究美国的情况更符合现实。 -垄断优势理论的缺陷：1. 不能解释为什么具有技术优势的企业选择技术转让等方式。2.无法解释发达国家之间的双向投资和发展中国家的中小企业的对外直接投资。3. 没有考虑区位选择的问题。4. 缺乏动态分析。 -内部化理论的优点：1. 从国际分工和生产组织形式研究对外直接投资的行为和动机，完善了跨国公司理论，具有较大的适用性。2. 内部化理论较好的解释了二战之后跨国公司的迅速增加和扩展以及发达国家之间的相互投资行为。 -内部化理论的缺点：1. 没有考虑区位选择的问题。 2. 内部化的决策过程完全取决于企业自身的特点而忽视了国际经济环境影响因素。3. 对于交易的内部化一定会跨国界而不在内部实行没有做出很好的解释。4. 解释了纵向一体化的跨国扩展而对于横向一体化多样化的跨国行为不能作出解释。 -产品生命周期理论和比较优势理论的评价作为作业。 -国际生产折衷理论的优点：1. 结合并发展了所有权优势和内部化优势理论，是国际投资理论的集大成者。 -国际生产折衷理论的缺陷：1. 无法解释发展中国家的对外直接投资。2. 仅从微观角度考虑国际投资问题，忽视了宏观因素。3. 静态分析缺乏动态变化。 -后提出投资发展周期理论来解决这一点，FDI与GNP直接相关，将GNP的变化划分为四个周期。第一周期400$以下时候国内投资环境不好，很难形成所有权优势和内部化优势，不仅没有FDI甚至没有国外的投资；第二周期400-2500$之间，外国投资流入迅速增加，区位优势开始出现，外国投资愿意进入，发展中国家处于这个时期；第三周期2500-4000$，外国投资和对外投资都在增加，国外投资净额开始下降，新兴的工业化国家为代表；第四周期：4000$以上，区位优势和内部化优势达到最大值，对外直接投资达到最高。GNP作为单一指标过于片面。 -产业内双向投资理论：发达国家之间的科技水平相近，利用相互的科研能力进行投资，产业内的国际贸易发展。二战以后发达国家之间的贸易成为主流，产业内贸易增加。中 间产品的交易也属于产业内贸易，其发生的原因是因为产品的差异性和需求的多样性导致了消费者的偏好不同，收入水平越高，国内的需求层次越复杂。收入水平接近，需求就更类似，这就是发生贸易可能性的部分。由于规模经济的存在导致了企业想扩大生产从而导致对外投资走入国际市场。

博迪《投资学》笔记及习题(宏观经济分析与行业分析)【圣才出品】

第17章宏观经济分析与行业分析 17.1 复习笔记 1．全球经济 对公司前景“由上至下”进行分析必须从全球经济入手。全球经济状况可能会影响公司的出口前景、来自竞争者的价格竞争或者公司对外投资的利润。不同国家的汇率的波动，改变两国货币购买力，进而对两国的商品进出口产生影响。 全球经济环境中还包含着巨大的政治风险。政治事件会对经济前景产生深远影响，是决定经济增长和投资收益的重要因素。 2．国内宏观经济 统计数据表明，宏观市场和公司业绩也有相同的变化趋势。要预测宏观市场表现，首先要从整体经济的评估入手。但是需要注意，只有比一般水平预测得更准确，才能获得超额收益。 宏观经济的关键经济变量如下： （1）国内生产总值（GDP）。GDP是该经济体生产的产品与提供劳务的总和。高速增长的GDP表示该国经济正迅速扩张，公司有大量机会来提高销售量。另一个应用较广的经济产出测度标准是工业总产量。它更多反映的是制造业方面的经济活动水平。 （2）失业率。失业率是指正在寻找工作的劳动力占总劳动力（即包括正在工作和正积极寻找工作）的百分比。失业率衡量了经济运行中生产能力的运用程度。虽然失业率是仅与

劳动力有关的数据，但失业率有助于对经济体生产能力进行进一步的研究。 （3）通货膨胀率。通货膨胀率是指价格全面上涨的程度。通货膨胀常常表明经济过热，需求超过该经济的生产能力。通货膨胀率与失业率存在权衡的关系，这也是宏观经济政策争论的焦点。 （4）利率。真实利率是企业投资成本的主要决定因素。利率升高会减少投资，也会影响涉及用融资方式购买的房产和高价耐用消费品等的需求。 （5）预算赤字。预算赤字是指政府支出和收入的差额。政府的预算赤字必须通过借贷来弥补。政府大量借贷会增加经济中的信贷需求，进而抬高利率，也可能对私人投资产生挤出作用。 （6）心理因素。经济发展的一个重要因素是消费者与生产者对经济的预期和态度，他们的信心会影响到消费和投资的数量，以及对产品或劳务的总需求。 3．需求与供给波动 （1）需求波动，是指影响经济中产品和服务需求的事件。需求波动的特征是总产出与通胀率或利率同向变动。正向的需求波动包括税率降低、货币供给增加、政府支出增加和出口需求增加。 （2）供给波动，是指影响产能和成本的事件。供给波动的特征是总产出与通胀率或利率反向变动。供给波动包括：进口石油价格变化；霜冻、洪水或干旱等对农作物造成巨大破坏的自然灾害；一国劳动力教育水平的变化；劳动力愿意参加工作的最低工资率的变化。 将上述分析框架应用于投资分析时，首先要确定在面临的宏观经济环境中，某种波动对哪些行业有利，对哪些行业不利。需要指出的是，宏观经济预测常常是不可靠的，而且所有预测都基于公开信息，除非分析师拥有超常的分析能力，否则难以获得超常收益。

博迪投资学第10版笔记和课后习题详解

博迪《投资学》（第10版）笔记和 课后习题详解 益星学习网提供全套资料 第一部分复习笔记 1实物资产与金融资产 （1）概念 实物资产指经济活动中所创造的用于生产商品和提供服务的资产。实物资产包括：土地、建筑物、知识、机械设备以及劳动力。实物资产和“人力”资产是构成整个社会的产出和消费的主要内容。 金融资产是对实物资产所创造的利润或政府的收入的要求权。金融资产主要指股票或债券等有价证券。金融资产是投资者财富的一部分，但不是社会财富的组成部分。 （2）两种资产的区分 ①实物资产能够创造财富和收入，而金融资产却只是收入或财富在投资者之间配置的一种手段。 ②实物资产通常只在资产负债表的资产一侧出现，而金融资产却可以作为资产或负债在资产负债表的两侧都出现。对企业的金融要求权是一种资产，但是，企业发行的这种金融要求权则是企业的负债。 ③金融资产的产生和消除一般要通过一定的商务过程。而实物资产只能通过偶然事故或逐渐磨损来消除。 （3）金融资产分类 通常将金融资产分为三类：固定收益型、权益型和衍生金融资产，具体如下： ①固定收益型金融资产，或称为债券，承诺支付一系列固定的，或按某一特定公式计算的现金流。 ②公司的普通股或权益型金融资产代表了公司所有权份额。股权所有者不再享有任何特定的收益，但在公司选择分红时可以获得公司派发的股息，同时他们还拥有与持股比例相应的公司实物资产的所有权。

③衍生证券（如期权和期货合约）的收益取决于其他资产（如股票和债券）的价格。 2金融市场 （1）金融市场与经济 ①金融市场的概念 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括三层含义：一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制。 ②金融市场的作用 a．金融市场在资本配置方面起着关键作用，股票市场上的投资者最终决定了公司的存亡。b．金融市场允许人们通过金融资产储蓄财富，使人们的消费与收入在时间上分离。人们可以通过调整消费时机获得最满意的消费。 c．金融市场使人们可以通过金融资产的买卖来分配实物资产的风险。 d．金融市场保证了公司经营权和所有权的分离。 ③代理问题 代理问题是指公司的管理者追求自己的利益而非公司的利益所产生的管理者与股东潜在的利益冲突。解决代理问题的管理机制有：期权等激励机制、通过董事会解雇管理者以及雇佣独立人士监控管理者。绩效差的公司通常面临着被收购的危机，这是一种外部的激励。 ④公司治理 公司治理危机包括会计丑闻、分析师丑闻和首次公开发行中的问题。 （2）投资过程 投资资产可以分为股票、债券、不动产、商品等。投资者在构建投资组合时，需要做出两类决策：资产配置决策和证券选择决策。资产配置决策是指投资者对这些资产大类的选择，证券选择决策是指在每一资产大类中选择特定的证券。 “自上而下”的投资组合构建方法是从资产配置开始的。一个自上而下的投资者首先会确定如何在大类资产之间进行配置，然后才会确定在每一类资产中选择哪些证券。 “自下而上”的投资组合构建方法是通过选择那些具有价格吸引力的证券而完成的，不需要过多地考虑资产配置。这种方法可能会使投资者无形中把赌注全投向经济的某一领域。但是，“自下而上”法确实可以使投资组合集中在那些最具投资吸引力的资产上。 （3）市场是竞争的 ①风险收益的权衡

《证券投资学》读书笔记

《证券投资学》（杨德勇2010版）读书笔记证券投资学是研究证券投资规律及技术分析的一门综合性强，应用性强的交叉学科。而且对于变化比较快的东西我比较有兴趣，所以我选择了杨德勇2010年版的《证券投资学》作为我的暑假的专业读书书目，通过读这本书，我也了解了好多证券、投资和市场分析方面的知识。 本书一共分为十六章的内容，总体来说大致可分为四部分内容。其中，第一章“导论”、第二章“股权类投资工具”、第三章“债权类投资工具”、第四章“金融衍生工具”为第一部分，综合阐述了证券和证券投资的相关基础知识，使读者充分了解什么是证券。其次，第五章“证券发行市场”、第六章“证券交易市场”、第七章“证券监管”为第二部分，既然有了证券，那就不可避免要有证券市场，这一部分就是针对证券市场这一方面来写的。随后的第八章“证券投资的宏观经济分析”、第九章“证券投资的行业分析”、第十章“证券投资的公司分析”、第十一章“证券投资技术分析”、第十二章“证券投资方法与技巧”以及第十三章“投资理论”为第三部分，主要告诉我们如何来进行证券投资。最后的几章为扩展知识，是让我们对前几章理论知识的具体的分析、总结、举例等等，让我们对理论的了解更加的深入。 作为一本学术类书籍，本书最大的特点就是分的特别清，各种知识都讲的特别清。而且还关注前沿理论、强调中国证券市场的特色、突出理论和实践的结合。比如，就有一些相关链接，就像“国际基金入股联想收购IBM PC业务”、“我国债券市场前沿——可交换公司债券”、“老鼠仓”等实际的问题。并且还会提出一些思考题，让我在阅读完一部分之后有更深层次的思考。 首先，在第一部分中，我们要了解什么是证券，证券呢，是一种信用凭证或金融工具，它是商品经济和信用经济发展的产物，生活中常见的股票、公债券、基金证券、保险单、存款单等都是证券，其中有价证券的应用是最广的。其次呢，证券投资是随着证券的出现而产生，随着信用经济的发展而发展的，伴随着股份制经济的进一步发展，证券投资也得到了长足的发展。不同于直接的投资，证券投资实际上是一种金融投资或间接投资。 第二部分，证券发行市场是新证券首次向社会公众发行的市场，也被称为初级市场。由发行者、投资者和证券中介机构组成。证券发行市场一方面为资金的需求者提供筹集资金的场所，另一方面为资金的供给者提供投资获利的机会，同时通过新证券的发行创造出新的金融投资工具，增加有价证券总量和社会投资总

(完整版)证券投资学笔记汇总

证券投资学笔记 导言 一. 本课程介绍 二. 证券投资常用术语 开户限价委托市价委托撤单交割手零股集合竞价连续竞价开盘价收盘价最高价最低价涨、跌停板 T+1 T+0 主力大户散户多头做多短多长多死多空头做空短空长空多翻空空翻多多杀多轧空踏空跳空逼空空头回补获利回吐套牢割肉仓位空仓满仓平仓斩仓震仓洗盘筹码吸筹洗筹蓝筹股红筹股坐轿抬轿高开低开平开上档下档拨档子板块联动比价牛市熊市多头市场空头市场利多利空利多出尽利空出尽反弹回档盘整整理多头陷阱空头陷阱反转突破缺口支撑压力除权除息市盈率市净率净资产收益率填权复权贴权每股净资产 三. 1602年荷兰，最早的证券市场 （1）掌握正确的买卖时机——选时（中短线） （2）选择投资对象（中长线） 四. 两大方法 （1）基本分析法 （2）技术分析法 第一章证券投资工具 第一节证券 一、证券的定义，分类和特征 1.证券的定义：它用以证明持有人有权依据凭证的内容，而取得应有权力 2.证券的分类：（1）有价证券（2）凭证证券 3.证券的重要要素：（1）持有人（2）持有物（3）持有物的价值（4）权力 4.证券的特征：（1）法律特征（2）书面特征 二、有价证券的分类 1.有价证券的定义：有价证券是指标有票面金额，证明持有人有权取得收入，可自由转让和买卖的所有权或债权 2.有价证券的分类 广义：（1）商品证券（提货单、运货单）（2）货币证券[商业证券（汇票、本票）、银行证券（汇票、本票、支票）]（3）资本证券 狭义：资本证券（股票、债券、基金证券、金融衍生证券） 3.有价证券的分类 （1）按发行主体不同分类（a）政府证券（b）金融证券（c）公司证券 （2）按是否在证券交易所挂牌分类（a）上市（b）非上市 （3）按募集方式分类（a）公募（b）私募 （4）按经济性质分类（a）股票（b）债券（c）其他证券 4.有价证券的特征（1）期限性（2）收益性（3）流通性（4）风险性 第二节股票 一、股票的定义，特征和类型

投资学读书感悟

投资学读书笔记与感悟本杰明格雷厄姆，其金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代的投资者，享有“华尔街教父”的美誉；沃伦巴菲特，世界着名天才投资者，被称为“股神”，福布斯排行榜上名列前茅的世界级大富翁。还有马里奥加比例，格伦格林伯格……通过这本书，我又接触并了解到了更多投资学领域的着名人士，读到了很多令人印象深刻的忠告，建议和方法。下面是我的一些摘抄和感想。 价值投资者永恒不变的原则是——只投资于市场价格远低于内在价值的资产。价值投资理论的要诀：价格低于价值，并能够获得足够的安全边际，价值投资者就该买入该证券。通俗的说就是在安全的情况下，低买高卖。真正的价值投资者对投资对象的经济价值毫不关心，而是将精力集中于交易数据，即证券价格的波动性以及交易量，以此来研究预测证券未来价格走势。你必须知道自己有何学识，并要能够区分一般的能力和与生俱来的理解力。通俗的说就是要充分的了解自己，寻找一个准确的定位，这样才能理性投资，理性做事，不至于在超越能力范围之外的事情上遭遇失败。谨记债券市场上的名言——“不要与历史记录抗争””趋势是你的朋友”“卖掉跑输的马，让跑赢的马继续参赛”，看似简单的话语蕴藏着深刻的道理，或许每个人都能理解，但是每个人都能做到吗不会的，如果是这样的话，巴菲特可能不会脱颖而出，也就是个普通人。秉持稳健投资和集中投资的理念，保住资本永远是第一位的，这

是像巴菲特一样谨慎的投资者投资市场的基础，是所有投资策略的基石。然而，保住资本额并不意味着咋投资市场上畏首畏脚，而应该积极展开管理风险，就是说要学会多方向投资，预测风险等等。充分了解股票投资，不了解股票市场就像是打一场没有把握的战争一样，最终的结果只会一败涂地，包括股票的概念，股票的发行，股票的交易，股票的种类，构成……做好投资前的准备工作，不管在哪个阶段，都尽量保持心平气和的投资态度，不然不仅得不偿失，还会影响下一步的正常投资。从新闻上看到了股民的种种反应，总觉得良好的心态太重要了，毕竟这是投资，有风险，作为普通的投资者尽量调整心态，期望值不要太高。追求简单，避免复杂：这是巴菲特给投资者的一个建议，也是他自己百试不爽的投资方式，其实理解起来也很简单，作为普通投资者，只要在法律允许的范围内把握好两件事：投资什么，什么时候投资。就像前面说的低买高卖一样。 放长线钓大鱼。投资者应该相信，即使是小钱，只要看准好公司，长期投资也可以发大财，就是说对于投资者来说，分析的要尽量透彻，然后就是买入等待，“短线而言，股票市场投票机，人气旺的股票走高。但是，长线来看，股票市场是体重计，本只好的股票永远不会寂寞”。“如果你不愿意持有一家股票十年，那就不要考虑拥有他十分钟“，这是巴菲特对于持股事件长短的形象说明，他善于长期持股，但是，很显然，前提是已经分析出这是优质股票。看了关于巴菲特等人的投资学着作后，才真正把他们当作风云人

投资学读书笔记

投资学读书笔记 姓名李云鹏 班级经济学2009 学号20091251009 投资是指在当前付出资金或其他资源，以期在将来得到更多好处。所有投资都具有一个共同特点：你现在牺牲了某种价值，期望将来能从这种牺牲中获得收益。 实际资产和金融资产 社会的物质财富最终取决于其经济体的生产力，即社会成员创造的商品和服务。实际资产决定了一个经济体系的财富，而金融资产只是代表了对这些实际资产的所有权。 实际资产包括：土地、建筑物、机器设备以及可用来生产商品和服务的知识。它可以产生净的收益。 金融资产是对实际资产所产生收益的所有权凭证。如股票、债卷。它决定收益或财富再投资者之间的分配。投资者投资于证卷获得的首要最终实际上是来自于因发行证卷而获得融资的实际资产产生的收益。 人们购买的金融资产的成功与失败最终取决于其所对应的实际资产的业绩如何。 金融资产的分类： 固定收益证卷：能够提供固定数额或根据固定公式计算出的现金流。 权益金融资产：普通股和权益代表了在某一企业的所有权份额。权益所有者并不能得到任何形式的支付承诺，他们拥有企业资产的一定份额，通过企业可能支付的股利获得收益。 衍生金融证券：如期权、期货，是收益决定于其他资产价格的合约。人们通过运用衍生证卷进行套期保值，或者将风险转移给其他市场参与者。

组成投资组合的主要步骤 一个投资者的投资组合简单地就是他所投资资产的集合。组合一旦建立，他可以通过出售现有证卷购买新的证卷；通过投资收益购买新的证卷；通过额外资金用于投资以增大投资组合的整体规模，同理也可以减少组合规模。 建立组合使用的两类决策。一种是资产分配决策：在基本的资产类别中选择；一种是证卷选择决策：在某一类资产中对持有特定证卷的选择。 建立组合使用的两类方法。一种是“自上而下”：资产组合的建立从资产分配开始。对于投资者，首先决定投资的种类和它们在组合中的比例。这种方法的特点是投资者只有在完成资产分配决策后才会决定购买哪一种特定投资品种；一种是“自下而上”：这种组合建立过程中，投资者更多的关注那些机会，而不是组合的资产分配。这种组合的特点是更关注具有吸引力的投资机会的资产。 有效市场假设： 金融市场可以迅速、有效地处理一切有关证卷的信息。 消极管理策略：要求是持有高度多样化的资产组合，同时并不要求通过证卷分析试着去获得更高的投资效益。 积极管理策略：通过识别错误定价的证卷，或通过对整体资产市场表现的时机选择来提高收益。 证卷分析：对可能会饱含在资产组合中的证卷进行价值评估。 金融市场的主要参与者 金融市场上有三类参与者： 第一类：公司--净借入者，募集资金用于厂房和设备的投资； 第二类：居民--净储存者，购买那些需要募集资金的公司所发行的证卷； 第三类：政府--净借入者或借出者，主要依赖税收与政府支出之间的关系； 特殊的群体：金融中介。养老基金、共同基金、保险公司、银行 金融机构与其他商业机构的区别在于它的资产和负债都具有高度的金融性。