CAPM在中国股市的有效性检验

CAPM在中国股市的有效性检验

CAPM在中国股市的有效性检验

引言：

资本资产定价模型(CAPM)是现代金融理论中的重要工具，也是股票定价理论的核心模型之一。它通过衡量股票的系统风险与预期收益之间的关系，帮助投资者估计股票的合理价格。然而，CAPM模型的有效性在不同的市场中存在争议。本文旨在检验CAPM模型在中国股市的有效性，并探讨可能影响其有效性的

因素。

CAPM模型基本原理：

CAPM模型基于一种基本假设，即投资者在做出投资决策时考

虑了两个因素：风险和预期收益。根据CAPM模型，股票的预

期收益与无风险利率和市场风险溢价之间存在线性关系。风险溢价衡量了股票相对于无风险资产的附加收益，代表了投资者应对系统性风险的补偿。

CAPM模型在中国股市中的应用：

CAPM模型是国际上广泛应用的股票定价模型之一，在中国股

市也得到了一定程度的应用。投资者可以通过CAPM模型估计

股票的预期收益率，从而做出合理的投资决策。然而，CAPM

模型的有效性在中国股市中存在争议。一些研究认为CAPM模

型在中国股市中有效，而另一些研究则认为CAPM模型存在一

定的局限性。

CAPM模型在中国股市的有效性检验：

为了检验CAPM模型在中国股市的有效性，研究人员可以通过

以下步骤进行实证研究：

第一步：选择研究样本。研究人员可以选择一定数量的股

票作为研究样本，确保样本覆盖不同行业和市值的股票。

第二步：收集数据。研究人员需要收集相关的股票价格、市场指数、无风险利率和其他相关数据。这些数据可以从公开市场或相关数据提供商处获取。

第三步：计算CAPM模型的各个变量。根据CAPM模型的公式，研究人员需要计算每个股票的系统风险、市场风险溢价和预期收益率。系统风险可以通过计算股票与整个市场的相关系数来衡量。

第四步：检验CAPM模型的有效性。研究人员可以使用统

计方法，如线性回归模型，对CAPM模型进行检验。他们可以

比较计算得到的预期收益率与实际观察到的收益率之间的差异，评估模型的预测能力。

可能影响CAPM模型有效性的因素：

CAPM模型的有效性可能受到以下因素的影响：

1. 市场条件：中国股市的特点和发展水平可能影响CAPM

模型的有效性。如果市场存在较高的非系统性风险或信息不对称，CAPM模型的解释能力可能会受到限制。

2. 区域差异：中国的股票市场具有地区差异性。由于各

地经济发展水平和市场规模的不同，CAPM模型可能在不同的

地区呈现不同的有效性。

3. 政策和制度因素：政策和制度因素可能会影响中国股

市的风险和收益关系。股票市场的监管力度、信息披露制度和投资者保护程度等因素可能会改变CAPM模型的有效性。

结论：

CAPM模型在中国股市的有效性存在争议。虽然一些研究支持CAPM模型在中国股市中的有效性，但也有研究认为其受到一

些因素的限制。进一步的研究可以探讨CAPM模型在不同市场

条件、区域和制度背景下的有效性，并提出改进CAPM模型的方法，以更准确地估计股票的预期收益率

综合而言，CAPM模型在中国股市中的有效性受到市场条件、区域差异和政策制度等因素的影响。虽然一些研究支持CAPM模型在中国股市中的有效性，但也有研究认为其受到一些因素的限制。市场的非系统性风险和信息不对称可能限制CAPM模型的解释能力。中国的股票市场具有地区差异性，CAPM模型在不同地区可能呈现不同的有效性。此外，政策和制度因素也可能改变CAPM模型的有效性。为了更准确地估计股票的预期收益率，进一步的研究可以探讨CAPM模型在不同市场条件、区域和制度背景下的有效性，并提出改进CAPM模型的方法

关于CAPM的实证检验

关于检验CAPM模型的实验报告 一、数据选取 1、10只股票分别是：东风汽车；海信电器；林海股份；包钢稀土；兖州煤业；延长化建；江西铜业；中铁二局；海螺水泥；浦发银行 2、选取这十只股票2010年1月1日至2010年12月31日，每个交易日的收盘价 3、选取了2010年1月1日至2011年12月31日，,每个交易日的上证综合指数 4、选取2010年个人活期存款年利率 二、原理 1、利用每日收盘价算出股票日收益率 2、利用每日上证指数算出市场日收益率 3、用个人活期存款利率代替市场无风险利率 4、基于CAPM模型：个股收益率=无风险收益率+贝塔系数*（市场风险收益率-无风险收益率）， 即：个股收益率-无风险收益率=贝塔系数*（市场风险收益率-无风险收益率） 即个股风险溢价=贝塔系数*市场风险溢价 三、公式 日平均收益率=LN()-LN() 四、数据计算。 计算选出的10只股票的超额回报率和市场超额回报率，将市场超额回报率与个股超额回报率逐个回归，求出每只股票的贝塔系数。 部分数据截图：

1、东方汽车 Dependent Variable: GPCEHBL Method: Least Squares Date: 12/22/11 Time: 00:08 Sample (adjusted): 1 240 Included observations: 240 after adjustments Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob. C -0.001589 0.001413 -1.124937 0.2617 SCCEHBL 0.084694 0.098860 0.856710 0.3925 R-squared 0.003074 Mean dependent var -0.001653 Adjusted R-squared -0.001114 S.D. dependent var 0.021847 S.E. of regression 0.021859 Akaike info criterion -4.800087 Sum squared resid 0.113723 Schwarz criterion -4.771082 Log likelihood 578.0105 F-statistic 0.733951 Durbin-Watson stat 1.889569 Prob(F-statistic) 0.392467 回归可得：东风汽车的贝塔系数是0.084694

CAPM在中国的实用性探讨。

姓名：杜会富 学号：2008290091 国际经济与贸易专业。 读书笔记-CAPM对中国股市的适用性 1964年美国经济学家威廉-夏晋基于一系列假设建立了资本市场均衡条件下得资本资产定价模型（CAPM）。CAPM的实质是讨论本风险与收益的关系。 1990年以来，中国国内学者开始了CAPM对中国证券市场的实证检验。一方面，中国证券市场存在的系统性风险偏大的问题，使得CAPM所强调通过多元化投资组合消除非系统性风险来降低风险的作用，受到一定的局限；另一方面，股票的定价机制与CAPM的结论并不符合。所以，CAPM目前在中国证券市场上的适用性还不是很强。 （—）CAPM在中国应用的限制。 1.市场的有效性： 有效市场：如果在一个证券市场中，价格完全反应了所有可获得的信息，每一种证券的价格都永远等于其投资价值。中国券市场变迁中存在的制度缺陷造成证券市场运行的扭曲，使证券市场内在机制不能有效运行。中国证券市场的非有效性则主要体现在信息公开化程度和股市模型这两个方面。 首先，信息公开化程度太低。在中国，信息披露领域存在的问题市场突出，一方面法律不健全，信息披露的条款，内容，时间等技术性缺陷使难以通过正常的渠道全面公开;另一方面,一些信息披露责任者的信息披露存在非主动和虚假性.正式由于信息披露制度不规范,不完善,使得中国证券市场存在严重的信息不对称,从而使某写少数垄断信息者获得了超额利润,极大地影响了市场的有效性. 其次,股市规模的大小..通常反映市场规模的变量有两个:一个市市场总市值与GDP的比率，另一是上市公司数量。前者剔除了国家经济状况的影响，直接反映了股票市场的整个国民经济中的重要程度；后者则是以股票发行主体的数量，间接反映市场中股票的供应规模。中国股市规模相对较小。股市规模偏小往往有利于某些机构违规操纵股价，从而导致市场资源的费有效分配。 2.市场指数的确定。 目前在中国普遍使用的是深圳证券交易所成分指数与上海证券交易所综合指数，上交所综合指数体现了“资产权重甲醛平均”的原则，表面上似乎较好的反映了市场证券组合的特征但问题在于，股票发行量中有近 60%-70%的国家股和法人股不能上市流通，所编制的指数却将他们计入权数范围内从而不能反映流通股现实市场股价的真实状况。将其作为市场收益率的代表，显然存在不合理性，而这将有待于国家股，法人股上市流通之后，才能获得对CAPM 更具适用性的市场指数. 3.投资者素质的高低. CAPM 假定所有投资者都运用马柯维茨投资组合理论分析和处理信息, 从而采取同样的投资态度, 并在此基础上再考察证券的定价机制. 我国证券市场大部分为散户. 大多数个人投资者由于经验不足, 尤其缺少专业方面的知识, 所以他们的投资理念以投机, 跟庄, 听消息的观念占上风. 而且,个人投资

CAPM在中国股市的有效性检验

CAPM在中国股市的有效性检验 CAPM在中国股市的有效性检验 引言： 资本资产定价模型(CAPM)是现代金融理论中的重要工具，也是股票定价理论的核心模型之一。它通过衡量股票的系统风险与预期收益之间的关系，帮助投资者估计股票的合理价格。然而，CAPM模型的有效性在不同的市场中存在争议。本文旨在检验CAPM模型在中国股市的有效性，并探讨可能影响其有效性的 因素。 CAPM模型基本原理： CAPM模型基于一种基本假设，即投资者在做出投资决策时考 虑了两个因素：风险和预期收益。根据CAPM模型，股票的预 期收益与无风险利率和市场风险溢价之间存在线性关系。风险溢价衡量了股票相对于无风险资产的附加收益，代表了投资者应对系统性风险的补偿。 CAPM模型在中国股市中的应用： CAPM模型是国际上广泛应用的股票定价模型之一，在中国股 市也得到了一定程度的应用。投资者可以通过CAPM模型估计 股票的预期收益率，从而做出合理的投资决策。然而，CAPM 模型的有效性在中国股市中存在争议。一些研究认为CAPM模 型在中国股市中有效，而另一些研究则认为CAPM模型存在一 定的局限性。 CAPM模型在中国股市的有效性检验： 为了检验CAPM模型在中国股市的有效性，研究人员可以通过 以下步骤进行实证研究： 第一步：选择研究样本。研究人员可以选择一定数量的股

票作为研究样本，确保样本覆盖不同行业和市值的股票。 第二步：收集数据。研究人员需要收集相关的股票价格、市场指数、无风险利率和其他相关数据。这些数据可以从公开市场或相关数据提供商处获取。 第三步：计算CAPM模型的各个变量。根据CAPM模型的公式，研究人员需要计算每个股票的系统风险、市场风险溢价和预期收益率。系统风险可以通过计算股票与整个市场的相关系数来衡量。 第四步：检验CAPM模型的有效性。研究人员可以使用统 计方法，如线性回归模型，对CAPM模型进行检验。他们可以 比较计算得到的预期收益率与实际观察到的收益率之间的差异，评估模型的预测能力。 可能影响CAPM模型有效性的因素： CAPM模型的有效性可能受到以下因素的影响： 1. 市场条件：中国股市的特点和发展水平可能影响CAPM 模型的有效性。如果市场存在较高的非系统性风险或信息不对称，CAPM模型的解释能力可能会受到限制。 2. 区域差异：中国的股票市场具有地区差异性。由于各 地经济发展水平和市场规模的不同，CAPM模型可能在不同的 地区呈现不同的有效性。 3. 政策和制度因素：政策和制度因素可能会影响中国股 市的风险和收益关系。股票市场的监管力度、信息披露制度和投资者保护程度等因素可能会改变CAPM模型的有效性。 结论： CAPM模型在中国股市的有效性存在争议。虽然一些研究支持CAPM模型在中国股市中的有效性，但也有研究认为其受到一 些因素的限制。进一步的研究可以探讨CAPM模型在不同市场

CAPM理论在我国证券市场中的应用分析

CAPM理论在我国证券市场中的应用分析[摘要]若干实证研究表明CAPM理论并不适用于我国的证券市场。我国的 金融市场环境不能完全满足CAPM的假设,以致CAPM在我国的使用效果受到限制。改进的CAPM模型,更加贴近我国的证券市场环境。 [关键词]CAPM;资产定价;有效市场 1 资产定价模型(CAPM) 现代投资组合理论的奠基人马科威茨于1952年最先提出了投资组合的均值——方差模型,成为当时这一领域研究的经典方法,标志着现代组合证券投资理论的开端。12年后,夏普(William Sharp)、林特内(John Lintner)和穆西(Jan Mossin)等经济学家在此基础上提出资本资产定价理论CAPM,后经过不断地完善并应用于整个经济学领域。多年来,这一模型在现实的投资组合绩效、证券估价、确定资本预算及管理公共事业股票中得到了广泛的应用,并收到了很好的效果。 1.1 CAPM模型的形式 E(Rp)=Rf+β [(RM)-Rf] 其中β=Cov(Ri,Rm)/Var(Rm) E(Rp)表示投资组合的期望收益率,Rf为无风险报酬率,E(RM)表示市场组合期望收益率,β为某一组合的系统风险系数,CAPM模型主要表示单个证券或投资组合同系统风险收益率之间的关系,即单个投资组合的收益率等于无风险收益率与风险溢价的和。 1.2 理论意义 CAPM模型说明了单个证券投资组合的期望受益率与相对风险程度间的关系,即任何资产的期望报酬一定等于无风险利率加上一个风险调整,后者相对整个市场组合的风险程度越高,需要得到的额外补偿也就越高。这也是资产定价模型(CAPM)的主要结果。 2 CAPM在我国证券市场应用有效性的因素分析

资本资产定价模式(CAPM)的实证检验

资本资产定价模式(CAPM)的实证检验 资本资产定价模式（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是金融学中一种重要的理论模型，用于计算资产的预期收益率。虽然CAPM的应用历史已经有几十年，但其有效性一直备受 争议。许多学者对CAPM进行了实证检验，以评估其有效性。 在实证检验CAPM的有效性时，研究人员通常采用市场模型 和多变量回归分析来评估CAPM的预测能力。市场模型基于CAPM的基本公式，即预期收益率等于无风险利率加上系统 风险乘以市场风险溢价。通过与市场指数的回归分析，可以计算出资产的beta系数，进而估计出其预期收益率。 实证研究经常使用回归模型来检验CAPM的有效性。回归模 型通常以市场收益率作为自变量，收益率差异作为因变量。通过回归分析，可以计算出资产的beta系数和alpha系数，其中beta系数代表了资产相对于市场的风险敏感度，alpha系数则 代表了超额收益。如果资产的beta系数显著不为零，表明CAPM有效；如果alpha系数显著不为零，则表明CAPM无效。 许多实证研究已经得出了不同的结论。一些研究发现，CAPM 能够较好地解释资产的收益率差异，显示出较高的预测能力。然而，也有研究发现，CAPM的解释能力并不显著，无法充 分解释资产的预期收益率。 有几个原因可能解释这些不一致的实证结果。首先，CAPM 假设市场是完全理性的，投资者都是风险厌恶的，这种假设在现实中并不成立。其次，CAPM假设资本市场是没有交易费

用和税收的，但现实中这些成本是必不可少的。此外，CAPM 还忽略了其他影响资产收益率的因素，如流动性风险、政府干预和市场不完全。这些限制可能导致CAPM无法有效解释资 产的预期收益率。 虽然实证研究的结果并不一致，但CAPM仍然是一个重要的 理论模型。研究人员在继续实证检验CAPM的有效性时，也 应考虑到CAPM的局限性，并尝试提出改进模型来更好地解 释和预测资产的收益率。资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是金融学中一种经典的理论模型，用于计算资产的预期收益率。CAPM通过将资产的预期收益 与其系统风险的关系联系起来，为投资者提供了一种评估风险与收益的有效方法。尽管CAPM已经存在数十年，但其有效 性一直备受争议。许多学者对CAPM进行了实证检验，以评 估其在现实市场中的适用性。 在实证检验CAPM的有效性时，研究人员通常采用市场模型 和多变量回归分析来评估CAPM的预测能力。市场模型基于CAPM的基本公式，即预期收益率等于无风险利率加上系统 风险乘以市场风险溢价。通过与市场指数的回归分析，可以计算出资产的beta系数，进而估计出其预期收益率。 实证研究经常使用回归模型来检验CAPM的有效性。回归模 型是一种统计方法，通过将预期收益率作为因变量，市场收益率作为自变量，来评估两者之间的关系。通过回归分析，可以计算出资产的beta系数和alpha系数，其中beta系数代表了资 产相对于市场的风险敏感度，alpha系数则代表了超额收益。

中国股票市场有效性实证分析

中国股票市场有效性实证分析 中国股票市场有效性实证分析 摘要：论文从理论研究入手，联系我国股票市场的实际情况，通过实证研究的方法对我国股票市场有效性问题进行研究。本文首先对资产资本定价模型和市场有效性相关理论进行介绍并选取选取上证180 指数股票池的12支个股从2021.01-2021.01周收益率为研究对象试图通过简单的CAPM模型的实证检验来对中国股票市场的效率水平作一个粗略的描述。并在文章最后简单分析了CAPM模型在中国股票市场的适用程度。 关键字：股票市场；CAPM模型；有效市场 有效市场假说是金融学中的一个重要理论，对金融理论研究与证券投资实践有着重要影响。围绕这一假说进行实证检验，一直是理论界的热点问题。股票市场的有效性是指股价变化对相关信息做出迅速准确反映的程度。根据市场有效性层次的划分标准，股票市场分为：弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。一些学者认为我国股票市场已经到达弱式有效性，并且有学者在此根底上，检验我国股票市场的半强式有效性；另外一些学者那么认为我国股票市场还没有到达弱式有效性。本文试图对检验我国股票市场有效性实证方法进行介绍，选择CAPM模型对我国股票市场弱式有效性进行实证分析。 理论综述 资本资产定价模型的理论根底 在现代投资理论和方法中，投资组合选择理论和资本资产定价理论居于核心地位，是近年来西方金融学开展很快的一个领域。马柯维茨于20世纪50年代提出的证券投资组合理论奠定了现代证券投资理论的根底。随着现代证券投资理论逐步开展演化，经济学家威廉.夏普、约翰林特纳提出了资本资产定价模型，简称CAPM。资本资产定价模型是第一个关于金融资产定价的均衡模型，其实质是讨论资本风险与收益的关系，个人投资者通过对不同证券的未来前景评估最优风险证券组合。这一理论的问世，使金融学摆脱纯粹描述性的研究和单凭经验操作的状态，将数量化方法引入了金融领域，从而形成了现代资产定价理论。作为第一个不确定条件下的资产定价模型，CAPM的问世导致了西方金融理论的一场革命。 市场有效性的相关理论 法国经济学家Louis Bachelier认为只有商品价格遵循随机游走时，其所处的商品市场才是有效的，有效性概念由此提出。Euaene Fama通过?股票市场价格行为?一文正式提出有效市场理论，又称有效市场假说，是现代金融经济学和资本市场理论体系的一个重要基石。Fama 发表?有效的资本市场：理论回忆与实证研究?，提出市场有效性的判断标准，他认为，如果所有股票价格反映了所有的相关信息，市场即为有效。其含义是指在充分有效的股票市场上，所有的投资者都能同样轻易获得大量信息，而且这些信息都已通过股票价格显示出来。在有效的市场上，投资者不可能通过增加信息的拥有量和利用信息获得超额收益。Beaver总结给出了公认的有效市场假说定义：对于一定的信息系统，当且仅当市场的价格表现为所有市场参与者都了解该系统，即价格涵盖并反映市场的所有信息时，有效市场假说成立。Fama 对有效市场作了一个更为现代的定义，即在有效市场中资产价格“完全反映所有可得到的信

A股市场有效性的实证检验

A股市场有效性的实证检验 A股市场有效性指的是股票价格和市场信息之间是否存在一种有效的关联关系，即市 场上的股票价格是否反映了所有可利用的信息。若市场有效，则投资者无法通过分析过往 信息或利用私有信息来赚取超额利润。本文将从市场效率的理论基础、实证检验方法及结 果三个方面来阐述A股市场有效性的实证检验。 市场效率的理论基础主要来源于资本资产定价模型(CAPM)和随机漫步理论(RWT)。CAPM基于资本市场均衡理论，认为市场对于风险的估价是客观合理的，即股票的价值与其风险有关。而RWT则认为股票价格变化是随机漫步的，短期内价格波动是随机的，长期趋 势受经济基本面和产业结构影响。二者提出的市场有效性思想是一致的，即市场信息瞬间 反映到股票价格中，投资者无法从中获得超额利润。 实证检验市场有效性的方法主要有三种：事件研究、技术分析和基本面分析。其中最 常用的是事件研究法。事件研究法是一种实证研究方法，通过对市场重大事件（如企业公告、政策变动等）对股票价格和交易量的影响进行分析来检验市场有效性。该方法分为窗 口期法和事件日法两种。窗口期法将事件当做信号，以事件发生前后一段时间作为观察期，计算事件对应用股票收益率或市场收益率的影响及统计意义。事件日法则以事件日期为准，通常会将该日前后几天作为观察期，计算事件日收益率以及与市场的相关性。如果事件与 股票价格或交易量呈现显著相关，则说明市场是无效的。 在实证检验的研究中，许多学者对A股市场有效性进行了检验，得出的结论并不完全 一致。2011年针对中国A股市场，王秀华、李诗堃采用事件研究法，以公司年报发布事件和政策变动事件为例，研究发现，部分市场事件对股票价格和交易量均有显著影响，但只 有对个别事件的反应是立即的，有时存在一定的滞后性，说明市场反应不充分。但在2016年，张亚北等人也采用事件研究法，以公告消息披露日作为事件日，利用市场模型计算市 场预期与真实反应，结果发现市场对信息披露具有较强的反应速度和信息吸收能力。 除了事件研究法，研究效率的另一种方法是技术分析法。技术分析法是指利用股票价 格和交易量的历史数据，采用一组模型、指标和图表等来判断股票价格未来趋势的方法， 这种方法在实证研究中也被应用的比较广泛。2013年，张祯龙采用了波动性投票方法和Boehmer等人的方向方法，对大盘和个股的价格趋势进行揭示，揭示出大多数投资者虽然 能通过技术分析方法判断股票价格波动趋势，但在实践中他们会面临市场交易费用、错误 的趋势预测、价格波动日益频繁等问题，从而导致了市场存在无效性。 另外一些学者也采用了基本面分析法来探究市场有效性。基本面分析法是指利用企业 财务指标、宏观经济指标等基本面信息，对股票价格进行研究，从而判断股票是否被低估 或高估。2015年，徐婧和蒋鸿标分别采用了混合回归模型和条件风险模型，研究表明基本面对A股市场存在着显著的解释能力，也就是说市场的价格受到了经济基本面的影响，基 本面分析作用于市场的时间较长，低干扰。

中国股票市场CAPM的实证研究

中国股票市场CAPM的实证研究 中国股票市场CAPM的实证研究 摘要： 本文旨在通过对中国股票市场CAPM（Capital Asset Pricing Model）的实证研究，探讨该模型在中国市场的适用性以及存 在的问题。通过对中国股票市场数据的分析和对CAPM模型的 回归分析，本文得出结论，中国股票市场中，CAPM模型的适 用性存在一定局限性，因为其核心假设对于中国市场并不完全成立。另外，本文还探讨了其他可能影响CAPM模型准确性的 因素。 一、引言 CAPM是现代金融理论中最具代表性的模型之一，广泛应用于 投资组合管理、资本成本计算和风险评估等领域。然而，CAPM 模型的核心假设对于不同国家和市场而言存在差异，因为金融市场的特点和制度环境因国而异。本文将以中国股票市场为例，对CAPM模型的适用性进行实证研究。 二、CAPM模型的基本原理 CAPM模型是根据风险和回报之间的关系建立的，它认为投资 组合的回报应该与市场回报之间的线性关系，通过贝塔（Beta）的测量来反映个体投资产品的特异性风险。CAPM模型的基本 公式如下： E(Ri) = Rf + βi[E(Rm) - Rf] 其中，E(Ri)代表个体投资产品的预期回报率，Rf代表无 风险收益率，βi代表个体投资产品的贝塔系数，E(Rm)代表 市场组合的预期回报率。 三、中国股票市场的特点

中国股票市场存在一些特殊的制度和环境因素，这些因素可能导致CAPM模型的适用性受到限制。首先，中国股票市场的监管环境相对较弱，信息披露不完善，导致市场信息不对称和投资者行为的非理性。其次，中国的金融市场经历了快速发展的过程，投资者结构多样，市场波动较大。最后，中国的股票市场存在大量的非理性投资行为，比如噪声交易和行业投机，这些因素可能干扰CAPM模型对于个体资产回报的解释。 四、中国股票市场CAPM的实证研究 为了研究中国股票市场CAPM模型的适用性，本文选择了近几年中国股票市场的数据，对多个股票进行回归分析。首先，通过对股票收益和市场回报率的相关性进行统计，发现二者之间的相关性较弱，即使考虑到个体股票的贝塔系数后，相关性仍然不高。 此外，本文还对模型的残差项进行分析，结果发现在中国股票市场中，模型的残差项并不满足正态分布假设，存在较大的偏度和峰度。这可能意味着CAPM模型不能完全解释中国股票市场中个体股票回报的波动性。 五、影响CAPM模型准确性的其他因素 除了中国股票市场特定的因素外，还有其他因素可能影响CAPM模型的准确性。首先，CAPM模型所依据的线性关系是否符合现实情况。在现实中，资本市场的回报往往是非线性的，尤其是在市场剧烈波动的情况下。 其次，CAPM模型没有考虑到其他影响市场风险的因素，比如货币政策、宏观经济因素和政治不确定性等。这些因素对股票市场的波动性和回报率有着重要影响，但在CAPM模型中未能充分纳入。 另外，CAPM模型对于市场回报率的测量也存在一定的问

CAPM模型在股市中的运用

CAPM模型在股市中的运用 我国股市发展至今，制度逐渐完善，市场逐渐成熟，但仍存在诸多问题。风险和收益的关系是投资者重点关注的问题。CAPM模型作为国际上研究风险与收益关系的主流理论，主要研究证券市场中风险资产与资产的预期收益率之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。据此，本文拟基于CAPM模型，对中国股市风险与收益的关系进行测度，验证CAPM模型的有效性。 一、研究背景 2012年开始，中国金融行业过于追求与经济周期不匹配的高收益率，却没有能够为市场风险、信用风险正确定价。这种定价机制的扭曲，推动了2016年金融市场各类资产价格的大幅波动（刘煜辉，2017）。综上，如何度量我国股票市场的金融风险，怎样评价收益和风险的关系已成为广大股票投资者日益关注的紧迫问题。资本资产定价理论是目前国际上关于证券投资收益和风险相关性研究的主流金融理论。应用CAPM模型对我国股市收益和风险进行研究，有助于进一步明确收益和风险的关系。 CAPM模型主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的，是现代金融市场价格理论的支柱。CAPM模型将股票市场假设为一个理想化的、被简化的、抽象的市场。CAPM模型假设股票市场是有效的，这要求市场信息是被充分披露的，信息的获取是没有成本的，投资者是理性投资者能及时的对市场信息做出反应。然而我国股市建立较晚，虽然股市制度被逐渐完善，但是我国股市依然存在诸多问题，导致我国股市可能并非是个有效的市场。同时CAPM模型认为非系统性风险可以通过投资组合而分散，我国股市未必能满足这一假设。我国股市发展至今，规模日益扩大、制度不断完善，市场逐渐成熟，资本资产定价模型在我国股票市场的适用性是否得到了改善？需要我们对CAPM模型在我国股市适用性进行相关问题研究。研究CAPM模型在我国股市的适用性，会对资产的定价提供一定的参考意义，也有助于CAPM模型在我国的实证研究与发展。 二、CAPM模型具体介绍 CAPM模型主要研究均衡市场上资产预期收益与风险资产的相关性问题和证券均衡价格形成过程。CAPM模型在一系列严格的假设条件下，总结出以下由假设的有价证券和投资者组成的普遍关系： ⑴在同一时间投资，股市投资者的风险资产组合构成相同。根据马科维茨资产选择模型，在无风险收益率和证券价格给定的情况下，投资者的期望收益率和协方差矩阵相同，所有投资者会确定相同的有效边界和唯一最优投资组合。虽然不同的投资者有着不同的风险偏好，但在同一时间内投资，投资者的风险资产组合构成相同，他们按比例持有风险资产组合。

CAPM资本定价模型在上海证券市场上的实证检验4页word文档

CAPM资本定价模型在上海证券市场上的实证检验 一、引言 20世纪60年代中期，美国经济学家威廉?夏普 Wi1liam.Sharpe(1964)、约翰?林特John Limner Limner(1965)和摩森Mossin(1966)等人在资产组合管理理论的基础上分别提出了资本资产定 价模型(Capital Asset pricing Model，CAPM)理论，研究所有投资者在都投资相同的最佳风险资产组合的情况下会对资产价格产生的影响，也就是研究风险资产预期收益的预测方法，CAPM理论也开创了现代资产定价理论的先河。该理论用模型中的β系数衡量不同证券风险属性的统一指标，反映资产对市场组合风险的影响，也解决了马柯威茨的资产组合理论无法统一计量不同资产在组合投资下的风险属性这一问题。 CAPM有两层基本的含义：第一，证券的期望收益率是关于B因子的线性函数；第二，不同证券在期望收益率上的差异仅仅是由于它们的B因子不同，也就是说，与公司特征有关的个别因素不影响证券的期望收益率。 鉴于CAPM模型具有简捷性和可操作性的特点，因此在股票的收益预测、资本成本估算和事件研究分析等方面都得到了广泛应用。国外学者就该模型在西方成熟资本市场尤其是美国资本市场上的适用性问题做了大 量实证研究，既有支持该模型的实证结果，也有否定该模型的证据，比如众多反常现象的存在。 Fama和Macbeth在其1992年的实证检验中发现股票平均收益和β之间的线性关系在1963―1990年间消失，即使把β单独作为解释变量也是如此。他们在解释变量中加入了公司规模，账面价值/市场价值，市盈率

和两个杠杆变量，账面资产/市场价值，账面资产/账面价值。经过回归分析，Fama和Macbeth发现，公司规模和账面价值/市场价值包含了股票平均收益中杠杆和市盈率的作用，对平均收益的截面变动有明显的解释能力；β不论是单独作为解释变量换还是和其它变量一起回归，均不能拒绝其系数显著为零的假设。由此Fama和Macbeth得出结论说，CAPM不能说明近50年的平均股票收益。 对于CAPM在中国股票市场上的适用性问题，近年来国内一些学者陆续做了研究，多数学者对上海股票市场的实证检验表，CAPM尚不适合我国证券市场。国内的有关研究主要围绕标准形式的CAPM进行。杨朝军，邢靖(1998)是国内最早系统研究该问题的文献之一。其后还有陈小悦、孙爱军(2000)，陈浪南、屈文洲(2000)，阮涛、林少宫(2000)和李和金、李湛(2000)。从这些文献的研究结果来看，在1999年以前的中国股市，CAPM 基本上是不适用的，而且股票收益率与B之间的关系随时期的不同而变化。 但是，随着中国资本市场的不断发展壮大，特别是自2005年股份制改革以来，中国的股票市场已得到了迅猛发展，上市公司的数量、规模以及交易制度等都发生了很大的变化，之前的的研究已不能反映当前我国资本市场的最新发展态势，因此非常有必要重新检验资本资产定价模型在当前中国股票市场上的适用性和有效性。本文在综合国内外学者有关资本资产定价模型的研究的基础上，对2008年1月1日－2011年1月1日最新沪市股指进行资本资产定价模型的实证研究，以期对上海股票市场的研究做一个新的扩充。 二、实证分析

capm模型设计检验思路 -回复

capm模型设计检验思路-回复 CAPM模型（Capital Asset Pricing Model，资本资产定价模型）是一种用于评估金融资产预期回报率的广泛使用的模型。它是由William F. Sharpe、John Lintner和Jan Mossin于1960年代提出的，可以帮助投资者和资产管理者测量投资风险与回报之间的关系。本文将介绍CAPM模型的设计和检验思路，并逐步解释其各个步骤。 第一步是设计CAPM模型的基本假设。CAPM模型基于以下假设：市场中存在风险无差异的投资者，市场是完全有效的，投资者所持有的投资组合可以被看作是为市场组合的线性组合。此外，CAPM还假设了资产的回报符合正态分布，且投资者可以事先观察到各个资产的预期回报率和风险。 第二步是计算资产的预期回报率。在CAPM模型中，资产的预期回报率 可以通过以下公式计算： E(Ri) = Rf + βi[E(Rm) - Rf] 其中，E(Ri)是资产i的预期回报率，Rf是无风险利率，βi是资产i的beta 系数，E(Rm)是市场组合的预期回报率。根据CAPM模型，资产的预期回报率是无风险利率加上资产的系统性风险溢价。 第三步是计算资产的beta系数。资产的beta系数衡量了资产相对于市场组合的系统性风险。通过回归分析，可以计算资产的beta系数。回归模型的自变量为市场组合的收益率，因变量为资产的收益率。通过斜率即可

得到资产的beta系数。 第四步是计算资产的系统性风险溢价。系统性风险溢价是资产的预期回报率和无风险利率之间的差额。根据CAPM模型，资产的系统性风险溢价等于资产的beta系数乘以市场组合的预期回报率和无风险利率之间的差额，即E(Rm) - Rf。 第五步是检验CAPM模型的有效性。一种常用的方法是通过回归分析来检验CAPM模型的因果关系。将资产的收益率作为因变量，市场组合的收益率作为解释变量，通过检验回归系数的显著性和回归模型的拟合优度来评估CAPM模型的有效性。 此外，还可以使用其他统计方法来检验CAPM模型的有效性，如F检验、t检验和R平方。F检验用于检验整个回归模型的显著性，t检验用于检验回归系数的显著性，R平方表示回归模型对数据的拟合程度。 最后，需要注意的是，CAPM模型是基于一系列假设的理论模型，在实际应用中可能存在一定的局限性。因此，在验证CAPM模型的有效性时，需要谨慎对待结果，并考虑其他模型和方法的综合运用。 综上所述，CAPM模型的设计和检验思路包括确定假设、计算预期回报率和beta系数、计算系统性风险溢价以及检验模型的有效性。通过这些步

资本资产定价模型CAPM在中国资本市场中的实证检验

资本资产定价模型CAPM在中国资本市场中的实证检验 摘要： 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是衡量投资组合预期回报的重要工具之一。本文旨在探讨CAPM模型在中国资本市场的实证检验，并评估其在该市场 中的有效性和适用性。通过分析中国市场的相关数据，包括股票市场指数和个别股票的历史数据，我们对CAPM模型进行实 证检验，并考察其在预测投资组合回报方面的准确性和可靠性。研究结果显示，尽管CAPM模型在中国资本市场中的适用性存 在一定局限，但仍然可以作为一种有效的工具来衡量投资组合风险和预期收益。 1. 引言 随着中国资本市场的日益发展和开放，投资者对于投资组合分析和风险管理的需求不断增加。CAPM模型作为一个经典的投 资分析工具，广泛应用于衡量投资组合回报的预期收益和风险。然而，CAPM模型在中国资本市场中的适用性一直备受争议和 质疑。本文将通过实证检验的方法来评估CAPM模型在中国资 本市场中的有效性。 2. CAPM模型简述 CAPM模型是由Sharpe、Lintner和Mossin等学者在20世纪 60年代提出的。该模型基于以下假设：(1) 投资者只关注风 险与回报之间存在正相关的有效投资机会；(2) 投资者是追求风险最小化的理性投资者；(3) 市场是完全有效的。CAPM模 型可以用以下公式表示： E(Ri) = Rf + βi(E(Rm) - Rf)

其中，E(Ri)是股票或投资组合i的预期回报，Rf是无风 险利率，βi是股票或投资组合i的系统风险系数，E(Rm)是 市场的预期回报。 3. 数据来源和模型检验方法 本研究选取中国股票市场作为研究对象，收集了市场指数和个别股票的历史收益率数据。利用这些数据，我们计算了每个股票的系统风险系数β，并将其与市场的预期回报进行对比。 我们采用回归分析方法来检验CAPM模型在中国资本市场中的 适用性和有效性。 4. 实证检验结果 我们将CAPM模型应用于中国股票市场，并通过回归分析的方 法进行实证检验。研究结果显示，部分股票的β系数与市场 回报之间存在明显的正相关关系。然而，有一些股票的β系 数与预期回报之间并没有明显的一致性。这表明CAPM模型在 中国资本市场中并不是完全准确和适用的。 5. 结论 尽管CAPM模型在中国资本市场中的适用性存在一定的限制， 但仍可以作为一种有效的工具来衡量投资组合风险和预期收益。我们建议将其他因素（如政策因素、宏观经济影响等）纳入考虑，以提高CAPM模型在中国资本市场中的准确性和有效性。 6. 综上所述，本研究通过实证检验了CAPM模型在中国股票 市场的适用性和有效性。结果显示，部分股票的系统风险系数与市场回报之间存在明显的正相关关系，但也有一些股票的系统风险系数与预期回报之间并没有明显的一致性。这表明CAPM模型在中国资本市场中并不是完全准确和适用的。然而，

CAPM模型对我国股市的实证分析(全文)

CAPM模型对我国股市的实证分析(全文) XX:F83091 XX:A XX:1006-723X(2021)06-0088-04 后金融危机时代，实体经济与虚拟经济不相符合的现实亟须理论界与实务界将如何更好地发展资本市场作为共同的研究议题提上日程。本文试图引入CAPM 模型（资本资产市场定价模型），以我国的股票市场为研究对象，进行相关的实证分析，检验CAPM在我国证券市场的适用性，这对于改进和完善我国的资本市场具有重要的理论和实践意义。 一、CAPM模型的相关介绍 Willian Sharpe(1964)［1］建立了第一个金融资产定价均衡模型：CAPM（资本资产定价模型），由于CAPM模型操作的简便性和可操作性，并且在现实中的证券收益与风险预测、证券的估价以及投资组合的绩效评估等领域得到广泛的应用，很多学者也通过实证方法对该CAPM模型进行了检验。因此，从一定意义上说，该模型对我国的股票市场也具有长久的指导作用。 CAPM模型主要建立在一定的假设条件基础上，主要描述了证券市场中资产的收益与风险的关系，其数学表达式为：E(Ri)=Rf+βm［E(Rm)-Rf］ 其中，E(Ri)表示为第i种证券资产的期望收益率，Rf表示为无风险收益率，E(Rm)表示为证券市场组合的期望收益率，βm表示为第i种证券的Beta值。 模型的假设条件为：首先，模型假设证券市场是有效的。即

认为市场是充分有效的，投资者所拥有的信息是通畅的，不存在阻碍信息畅通的障碍，信息成本为零，投资者分析方法类似，对未来市场的预期相同；其次，模型假定所有的投资者为理性投资者，属于风险厌恶性，追求投资得到最大回报；最后，模型假定证券市场是完全竞争市场，所有的投资者都被动地接受市场制定的价格。 模型中Beta值的说明： CAPM模型主要描述了单个证券资产风险与收益之间的关系，Beta值则表示该种证券资产的系统风险测量值。当Beta值等于1时，则表示该证券资产的系统风险等于市场组合风险，而当Beta值大于1或小于1时。则说明该证券资产的系统风险大于或小于市场组合的风险。因此，我们一般可以通过某种证券资产的Beta值的大小来判断其风险的大小，从而为我们的投资决策服务。 二、文献综述 关于CAPM模型的实证检验，国内外学者做了大量的研究，但大部分文献主要集中于将股票的横截面数据作为研究数据，而且所选取大多是金融危机之前的股票数据，因此所得出的实证结果众说纷纭，并没有达成统一的共识。Banz(1981)［2］认为，如果对CAPM模型进行实证检验，将公司规模的因素纳入模型中，结果会发现规模小的公司股票平均收益率要大于规模大的公司。Reinganum(1981)［3］、Lakonishok及Shapiro(1986)

资本资产定价模式CAPM在上海股市的实证检验

资本资产定价模式(CAPM)在上海股市的实证检验 蔡明超刘波 一、资本资产定价模式(CAPM)的理论与实证：综述 (一)理论基础 资产定价问题是近几十年来西方金融理论中发展最快的一个领域。1952年，亨利·马柯维茨发展了资产组合理论，导致了现代资产定价理论的形成。它把投资者投资选择的问题系统阐述为不确定性条件下投资者效用最大化的问题。威廉·夏普将这一模型进行了简化并提出了资产定价的均衡模型—CAPM。作为第一个不确定性条件下的资产定价的均衡模型，CAPM具有重大的历史意义，它导致了西方金融理论的一场革命。 由于股票等资本资产未来收益的不确定性，CAPM的实质是讨论资本风险与收益的关系。CAPM模型十分简明的表达这一关系，即：高风险伴随着高收益。在一些假设条件的基础上，可导出如下模型： E(R j)-R f=(R m-R f)βj 其中：E(R j )为股票的期望收益率。 R f为无风险收益率，投资者能以这个利率进行无风险的借贷。 E(R m )为市场组合的期望收益率。 βj =σjm/σ2m，是股票j 的收益率对市场组合收益率的回归方程的斜率，常被称为“β系数”。其中σ2m代表市场组合收益率的方差，σjm 代表股票j的收益率与市场组合收益率的协方差。 从上式可以看出，一种股票的收益与其β系数是成正比例关系的。β系数是某种证券的收益的协方差与市场组合收益的方差的比率，可看作股票收益变动对市场组合收益变动的敏感度。通过对β进行分析，可以得出结论：在风险资产的定价中，那些只影响该证券的方差而不影响该股票与股票市场组合的协方差的因素在定价中不起作用，对定价唯一起作用的

是该股票的β系数。由于收益的方差是风险大小的量度，可以说：与市场风险不相关的单个风险，在股票的定价中不起作用，起作用的是有规律的市场风险，这是CAPM的中心思想。 对此可以用投资分散化原理来解释。在一个大规模的最优组合中，不规则的影响单个证券方差的非系统性风险由于组合而被分散掉了，剩下的是有规则的系统性风险，这种风险不能由分散化而消除。由于系统性风险不能由分散化而消除，必须伴随有相应的收益来吸引投资者投资。非系统性风险，由于可以分散掉，则在定价中不起作用。 (二)实证检验的一般方法 对CAPM的实证检验一般采用历史数据来进行，经常用到的模型为： 其中：为其它因素影响的度量 对此模型可以进行横截面上或时间序列上的检验。 检验此模型时，首先要估计系数。通常采用的方法是对单个股票或股票组合的收益率与市场指数的收益率进行时间序列的回归，模型如下： 这个回归方程通常被称为“一次回归”方程。 确定了系数之后，就可以作为检验的输入变量对单个股票或组合的β系数与收益再进行一次回归，并进行相应的检验。一般采用横截面的数据，回归方程如下： 这个方程通常被称作“二次回归”方程。 在验证风险与收益的关系时，通常关心的是实际的回归方程与理论的方程的相合程度。回归方程应有以下几个特点：

中国股市资本资产定价模型有效性研究

中国股市资本资产定价模型的有效性研究 孟照朋 (河南大学数学与信息科学学院开封475004> 摘要资本资产定价模型CAPM 自从提出到现在经历了诸多国内外学者的实证研究和检验，旨在证明这一模型是否有效。本文通过对沪深两市选取的50只股票进行时间序列静态检验，检验了CAPM在中国股市的有效性,检验结果表明β对中国股市的平均收益不具有解释能力,从而否定了其在中国股市的有效性假设。 关键词CAPM 实证检验；β值；中国股市；有效性 1 引言 1.1 资产定价理论的产生 资产定价理论源于马柯威茨(Harry Markowtitz>的资产组合理论。1952年马柯威茨在《金融杂志》发表了《投资组合选择》这篇具有里程碑意义的论文，他在论文中确定了最小方差资产组合的思想与方法，开创了投资组合理论的先河。在此基础上，夏普(Sharpe 1964>、林特纳(Lintner 1965>和莫辛(Mossin 1966>推导出了资本资产定价模型(CAPM>。 1.2资产定价模型的假设条件 资产定价模型是建立在严格的假设条件基础之上的： 假设1：所有资产价值总是大于或等于零。 假设2：市场是完备的，即不存在交易成本和税收，并且所有资产均为无限可分的。 假设3：市场有足够多的投资者，而且可以按市场价格买卖他们所想买卖的任意数目的任意资产。 假设4：市场只有一个无风险借贷利率。 假设5：市场上的信息是公开的、完备的。 假设6：所有投资者为风险厌恶者，同时具有不满足性。 假设7：所有投资者都追求期末财富最大化。 假设8：投资者对证券的风险、收益、证券间的关联性具备完全相同的预

期。 假设9：投资者都依赖期望收益率评价组合资产的收益率，依赖方差或标准差评价组合资产的风险水平。 其中假设1-5是关于关于市场的一种理想化，实质是认为一个理想的市场应该是完备的、无摩擦的，从而对资源的配置是有效的。当然，这种理想的市场在现实中是不存在的，但我们可以对这些假设条件进行放松，并发现放松后对原来结果地影响不是根本的，即这些假设抓住了主要矛盾，结果就十分有意义。与此同时，随着科技的发展，尤其是信息技术的发展，现实中的市场正逐渐地向这一理想市场靠近。 假设6-9 是关于投资者的假设，风险厌恶的假设是有代表性的，我们并不否认存在风险偏好的投资者，这些假设条件使我们对投资者的选择也给了一个标准。 1.3资产定价模型 基于以上假设，CAPM 模型可以表达为以下的形式： 其中表示资产i的期望收益； 为无风险借贷利率； 表示市场组合期望收益率。 CAPM 模型主要描述单个证券或投资组合同系统风险收益率之间的关系，也即是单个证券或投资组合的收益率等于无风险收益率与风险溢价的和。 如果 CAPM 在中国具有适用性的话，就可以用这一简化模型来解决资产组合理论应用于大规模市场时面临的计算困难。CAPM 作为证券投资领域最重要的理论基石之一，几十年来经历了无数专家和学者的实证检验，不同学者为其有效性争论不休，这是因为 CAPM 的成立有着一系列严格的前提假设条件，而且在不同的国家和地区、不同时期资本市场，其有效性可能有很大差异。本文旨在通过中国股票市场的数据来检验 CAPM 在中国股市的适用性。

基于行业数据的资本资产定价模型的有效性检验

基于行业数据的资本资产定价模型的有效性检验 基于行业数据的资本资产定价模型的有效性检验 摘要： 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM） 被公认为衡量风险与收益之间关系的有效工具。然而，过去的研究主要基于股票市场收益数据来验证CAPM的有效性，对基 于行业数据的验证研究较少。因此，本文通过收集行业数据，对CAPM的有效性进行检验。结果显示，基于行业数据的CAPM 在一定程度上能较好地解释资产收益率的波动，但也存在一定的局限性。 一、引言 资本资产定价模型是金融学中重要的理论工具，它将风险与收益联系起来，为投资者提供了评估资产回报的方法。CAPM通 过资产收益率与市场组合的风险溢价之间的关系来计算资产的预期收益，被广泛用于投资决策、资产配置和风险管理等领域。然而，过去的研究主要基于股票市场收益数据来验证CAPM的 有效性，对基于行业数据的验证研究较少。 二、相关理论 CAPM的基本思想是资产的预期收益与风险成正比。CAPM模型 通过如下公式计算资产的预期收益：E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)，其中，E(Ri)表示资产i的预期收益，Rf表示 无风险收益率，E(Rm)表示市场组合的预期收益，βi表示资 产i与市场组合之间的相关性。根据CAPM理论，当βi为1时，资产与市场组合的风险溢价相等；当βi大于1时，资产的风险溢价大于市场组合的风险溢价；当βi小于1时，资产的风险溢价小于市场组合的风险溢价。

三、数据与方法 本文收集了多个行业的相关数据，包括行业收益率、市场组合收益率和无风险收益率。首先，计算每个行业的平均收益率、标准差和β值。然后，利用回归分析方法，根据CAPM模型的公式计算每个行业的预期收益率。最后，通过对比预期收益率和实际收益率的差异，评估CAPM模型在行业数据中的有效性。 四、实证结果与分析 通过对各个行业数据进行分析和计算，得出了以下实证结果。首先，基于行业数据的CAPM模型能够较好地解释资产收益率 的波动。大部分行业的β值与传统CAPM模型中的预期关系一致，即β值大的行业收益率的波动性也较大，β值小的行业 收益率较为稳定。其次，基于行业数据的CAPM模型对一些特 定行业存在一定的局限性。例如，对于一些新兴行业或特殊行业，传统CAPM模型无法准确计量风险，并推导出合理的预期 收益率。此外，行业之间的相关性以及风险溢价的计算方法也可能对模型的效果产生一定影响。 五、结论与启示 本研究通过收集行业数据，对基于行业的CAPM模型的有效性 进行了检验。实证结果表明，基于行业数据的CAPM模型在一 定程度上能较好地解释资产收益率的波动。然而，由于行业的特殊性和复杂性，CAPM模型在某些特定行业可能存在一定的 局限性。因此，投资者在使用CAPM模型进行风险评估时，应 结合行业特点和个别情况进行综合分析，以得出更准确的结论。 六、研究的不足与展望 此次研究还存在一些不足。首先，样本数据仅选取了特定时间段内的行业数据，可能无法全面反映行业的整体状况。其次，本研究仅验证了CAPM模型的有效性，未对其他风险定价模型