期货风险管理子公司 研究报告

期货风险管理子公司

发展分析报告

姓名：张建

时间：2014年4月2 日

第一章背景

1.期货风险子公司产生背景

近几年我国经济进入调整阶段，政府一直着手于产业结构调整，金融市场监管部门亦积极响应政府方针政策，积极推动金融市场创新，协调促进产业结构调整。中期协于2012年12月发布的《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》以及2013年5月召开的“第八届中国期货暨衍生品市场论坛”均反应出，我国金融监管部门在努力促进我国金融衍生品场外市场的发展。而“指引”中明确指出了以设立期货公司风险管理服务子公司进行业务试点，虽然目前仅试点仓单服务、合作套保、定价服务、基差交易等业务，但从其“试点先行、循序渐进、稳步推进”的原则，我们不难得出，我国衍生品场外市场发展的目标必然是建设和国际衍生品市场接轨的完备市场。在发展完善我国衍生品场外市场的道路上，期货公司风险子公司即是以首先发展商品衍生品场外市场而跨出的第一步。

2.国际金融衍生品市场简介

金融衍生品是一个非常广阔的概念，有场内、场外之分，场内即是期货市场，场外是OTC衍生品市场。OTC（场外交易市场，又称柜台交易市场或店头市场），和交易所市场完全不同，OTC没有固定的场所，没有规定的成员资格，没有严格可控的规则制度，没有规定的交易产品和限制，主要是交易对手通过私下协商进行的一对一的交易。过去二三十年，随着电子计算机和网络的应用，以及相对宽松的监管环境，国际OTC衍生品市场迅速的扩大，2011年底全球衍生品

市场的名义市场的规模大概650万亿，全球期货市场的规模仅是全球OTC市场的1/10。在OTC衍生品的范畴里80%和利率有关的衍生品，10%是外汇，4%是信用产品，1%大概是跟股票有关的场外衍生品，商品在整个OTC衍生品规模相对比较小，但它直接和实体经济挂钩，所以它是非常重要的，尤其在中国是非常之重要的。

第二章行业前景

对比国内外衍生品场外市场，我们可以看到中国衍生品场外市场拥有十分广阔的前景，同时通过风险子公司形式发展衍生品场外市场是由监管部门牵头主导，在引进吸收国外衍生品市场先进模式并结合国情得出的方案，所以它的基本框架无论从政策性还是可行性方面都得到了基本的保障。具体来看：

1.国内市场基本空白，发展潜力十分巨大

据统计，2011年底全球衍生品市场的名义市场规模在650万亿美元左右，而全球期货市场规模仅是全球OTC衍生品市场的1/10。OTC衍生品的范畴里5%是商品及其他相关产品，即商品衍生品场外市场规模在30万亿人民币左。反观国内，作为全球第二大经济体，目前场外衍生品市场刚刚起步，尤其在商品市场规模十分巨大的情况下，国内商品场外衍生品市场几乎为零，所以，可以预见在监管部门的积极推动下，后期我国场外衍生品市场发展潜力十分巨大。

2.监管部门的支持引导，扫清政策性障碍

无论从《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》的推出还是在2013年5月在北京举办的以“建立多层

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次的衍生品市场”为主题的“第八届中国期货暨衍生品市场论坛”，我们都不难发现，监管部门在积极鼓励和引导期货公司发展衍生品场外市场，所以从政策性角度来讲，设立风险管理子公司发展场外衍生品业务，不存在任何问题，相反监管部门只会加快完善相关法律法规进一步促进该业务的发展。

3.西方金融市场的成功案例，提供可行性保障

观察美国期货市场我们可以发现，目前美国投行背景的全能型金融服务公司大行其道，而亚达盟投资服务有限公司（ADMIS）和富士通（FC Stone）公司在没有投行背景的情况下，凭借以场外衍生品市场为核心的期现兼营模式长期占据行业前20地位。这为期货公司发展场外衍生品市场带来了十足信心，同时也提供了技术和经营方面的可借鉴经验。

4．法律法规和配套设施不健全，发展之路必将充满艰辛通过指引我们看到，目前风险子公司可开展业务主要包括：仓单服务、合作套保、定价服务、基差交易四个方面，但由于政策滞后等原因，导致四个业务实际开展均存在一定难度。而要形成完备的衍生品OTC市场，更是毫无基础。所以可以预见，近几年期货风险子公司发展之路必定会困难重重。

第三章行业竞争形势

1.国内竞争形势

从中期协公布的信息看到，目前国内共20家期货公司获准设立期货风险子公司，其中不乏中证、永安等一流企业。统计来看，20家期货公司中：综合实力方面：共14家公司综合排名行业前20；股东背景方面：券商和券商复合背景控股共11家、商品贸易相关5家、其他背景4家；

总体来看呈现以下特点：

1.设立风险管理子公司的期货公司均是传统竞争中实力较强企业；

2.从一些报道来看，个别企业在风险管理子公司业务方面有一定研究和积累，但普遍处于摸索起步阶段，不存在技术性优势问题；

3.控股股东有商品现货贸易背景的公司不多，主要以中粮、广发和金瑞为代表。

金瑞期货的竞争优势：

1. 公司在国内期货公司最新排名中名列14位，实力处于20家获得设立风险子公司期货公司的中上等；

2.公司股东为江铜集团，且公司以往客户对象主要为商品相关机构客户，在客户资源、业务相关知识和人才储备等方面优势明显；

3.公司地处珠三角地区--国内第一大经济圈，商品市场规模巨大，尤其以工业品和金属市场为主，业务发展地域优势明显。

2.对外竞争形势

目前，国内期货市场尚未有效对境外期货公司开放，同时境内客户到境外参与OTC业务的审批程序亦相当繁琐，所以国内期货公司相对技术优势明显的境外期货公司，暂时存在一定保护性优势。但我相

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信，在迅速的金融全球化进程中，国外期货公司将很快获批参与国内OTC业务，所以该保护性优势并不明显。

第四章业务发展模式

1.富士通（FC Stone）模式

富士通（FC Stone）作为全球期现兼营模式期货公司的佼佼者，我们有必要对其经营模式进行学习和适当借鉴。

FC Stone是一家从事商品交易风险管理的专业化公司，商品期货期权经纪与风险管理业务是其核心业务，客户层次包括大宗商品的上游生产者、下游用户以及其他期货中介机构。2007年8月底，按照客户资产排名，公司在全美期货佣金交易商中位列第３名，公司客户总数达7500多个，商品期货期权合约交易量达6170万张，客户资产达9.97亿美元。

公司将客户进行了明确细分，并根据客户风险管理能力采取分类服务和分类收费的经营模式。对于自身具备风险管理能力的客户，公司主要为其提供便捷的交易通道和有竞争力的交易佣金，而较少向其提供收费咨询产品。对那些不熟悉期货市场或者风险管理经验和能力不足的客户，公司向其提供全方位的咨询产品。公司目前拥有近120人的专业咨询顾问团队，公司咨询顾问负责对客户的原料和产品进行综合评估，以确定客户需要套期保值的风险暴露量，并进一步设计出一套量身定做的套期保值方案，以减少大宗商品价格波动对客户利润空间的影响。客户套期保值进入运作程序后，咨询顾问每月将对客户

套期保值户头和现有头寸，以及从年初至评估月份套期保值方案的运行绩效进行动态跟踪。专业化的咨询顾问团队以及咨询业务增强了公司的竞争优势，增强了公司并购和开拓客户的能力。

2. 业务开展模式

总体思路：利用仓单业务、基差交易、合作套保、定价服务等优势性业务为公司创收并利用江铜集团的背景优势，大力推进OTC市场发展，取得OTC市场的先发优势。

具体操作上：

第一、利用仓单业务、基差交易、合作套保、定价服务等优势性业务为公司创收

金瑞期货在以商品机构客户为主要目标群体的经营理念下，通过近20年的发展积累了一大批现货相关企业客户，也在为客户服务过程中，在仓单业务、基差交易、合作套保等方面积累了大量的经验和相关人才。故在子公司发展初期，应当充分利用这几方面的优势大力开拓市场、在为公司创收的同时积累客户资源，保障这场持久战的根基稳固；

具体操作上：富士通（FC Stone）的经营模式值得借鉴，期货公司可以先根据客户风险管理能力和具体需求将客户进行明确细分，对于在仓单业务、基差交易、合作套保、定价服务等方面有需求的客户可以直接对接给风险子公司，为其提供相应的服务，创造收益，让子公司在竞争中生存下去。

第二、大力推进OTC市场发展，取得OTC市场的先发优势。

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从国际衍生品场外市场大繁荣到国内监管部门大力促进衍生品场外市场的发展，我们可以预见，今后几年中国的衍生品场外市场必定会像如今的期货市场一样蓬勃发展、欣欣向荣。而相对传统的仓单业务、基差交易、合作套保等业务板块虽然暂时能帮公司实现创收但不足以形成领域性优势，所以利用股东集团背景和其他优势去大力发展OTC市场业务才是在未来在该领域取得决定性优势的重点。

关于中国场外衍生品市场的猜想：由于国际场外衍生品市场受08年金融危机冲击很大，目前以美国为代表的西方国家正在加强场外衍生品市场的监管，以往主要以期货经纪商、买方、卖方三方合作方式和一对一合作方式构成的场外市场正向以中央交易结算中心、期货经纪商、买方、卖方四方合作的中央对手方清算模式转变。所以，我预测后期我国会直接形成中央对手方清算模式的场外衍生品市场。针对这种模式，如何推进OTC市场业务发展：

第一、发展定位

中央对手方清算模式下，会出现类似于期货交易所一样的中央交易结算中心，此时风险子公司（期货公司）则以结算会员的形式为没有结算资格的买卖方提供通道服务，同时提供其他配套风险管理服务，实现多点创收。

第二、人才储备---人才是核心竞争力

1.直接从国外引进有丰富OTC市场经验的人才作为核心储备人才；

2.以核心人才为核心组建OTC团队，并组织团队成员的加紧理论知识学习；

3.以委托培养的方式，直接将OTC团队成员委托给国外成熟企业培养；

第三、在政策允许下，参与境外OTC业务

由于国内场外衍生品市场才刚刚起步，相关法规和配套设施均很不完善，发展完备必然需要较长时间。此时，在政策允许条件下，公司可尝试参与境外成熟OTC市场业务。若能参与境外市场，则可直接积累业务经验和客户，在后期国内市场中占得先机。

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期货公司风险管理公司业务试点指引

期货公司风险管理公司业务试点指引 第一章总则 第一条 为适应期货市场服务实体经济发展的需要，指导期货公司设立子公司（以下简称风险管理公司）开展以风险管理服务为主的业务试点工作，根据《中华人民共和国公司法》、《期货交易管理条例》、《期货公司监督管理办法》、《证券期货投资者适当性管理办法》等相关法律法规、规章和《中国期货业协会章程》、《期货经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》等自律规则规定，制定本指引。 第二条 期货公司应当在充分评估自身业务优势、人才储备、风险控制能力等条件和准备充分的基础上，审慎设立风险管理公司，经向协会备案方可开展试点业务。 第三条 风险管理公司可以开展以下试点业务： （一）基差贸易； （二）仓单服务； （三）合作套保； （四）场外衍生品业务； （五）做市业务； （六）其他与风险管理服务相关的业务。 风险管理公司开展试点业务，应当按照各项交易的业务实质归入上述基本类型，并对不同类型业务实施分类管理。

第四条 期货公司应当加强对所设风险管理公司的管理，督促其围绕风险管理服务开展业务，依法合规经营，加强内部管理和风险控制，防范风险管理公司违法违规经营导致的期货公司的经营风险和声誉风险。 第五条 风险管理公司开展风险管理服务活动，应当遵循诚实信用和审慎经营的原则，建立健全合规与风险控制制度，有效防范和控制风险。 第六条 风险管理公司工作人员开展风险管理服务活动，应当遵循诚实信用原则，恪守职业道德和行为规范，履行勤勉义务。 第七条 风险管理公司及其工作人员开展风险管理业务试点工作应当遵守本指引规定，接受中国期货业协会（以下简称协会）的自律管理。 风险管理公司应当加入协会，成为协会会员。 第八条 协会对风险管理公司的自律管理接受中国证监会的指导和监督，并与相关监管机构和自律组织建立监管协作和信息共享机制。 第二章备案 第九条 期货公司备案风险管理公司应当符合以下条件： （一）备案时期货公司最近一期分类评级不低于B类BB级，净资本不低于人民币3亿元，；

公司参与金融期货交易的内部控制与风险管理制度

**公司参与金融期货交易的内部控制及风险管理 制度 第一章总则 第一条为做好金融期货业务的投资工作，健全公司金融期货业 务投资机制，特制定金融期货交易的内部控制及风险管理制度。 第二条本制度仅供开立金融期货交易账户使用，为此公司成立了 专门的投资决策委员会，作为投资金融期货业务的最高决策机构。 投资决策委员会由 *位成员组成，其中 * 名为公司法定代表人 *** （身份证： *** ），其余 * 名成员为 *** （身份证： *** ） , 该* 名成员具备投资金融期货的专业知识技能和经验，并能够胜任金融期货的投资决 策任务。对于公司在金融期货的投资决策，法定代表人具有 1 票否决权。 第二章部门职责 第三条公司设置了从事金融期货业务投资的岗位，包括交易岗、 风险控制岗和资金调拨岗等。 交易岗人员负责执行投资决策委员会下达的交易决策指令，确保公司投资金融期货交易指令准确、无误的下达。 风险控制岗人员负责公司金融期货投资决策、投资过程中所有的 风险监控和风险评估工作。风险控制岗人员须对公司的交易决策进行 风险评估，并提出规避风险的合理化建议。风险控制岗人员须对交易

决策的执行进行全程监控，如实际风险超出预期风险时，需及时向交易决策委员会报告。 资金调拨岗人员负责执行投资决策委员下达的资金调拨指令，确保资金能够准确及时的划转。 第四条具体操作流程 1.投资决策委员会员根据市场情况和公司经营状况，制定相应的投资策略，并通过讨论决定最终的投资策略后，将投资策略以书面方式发送给公司交易岗人员，并将投资策略报风险控制岗人员进行风险评估。 2.风险控制岗人员对投资策略进行风险评估，并提出规避风险的合理化建议。在整个投资策略施行期间，风险监控人员应对其进行风险监控。 3.投资决策委员会根据项目资金需求，向公司资金调拨岗人员下达书面资金调拨指令。公司资金调拨人按照投资决策委员会的书面资金调拨指令，通过期货公司允许的方式进行资金划转，并将资金调拨成功情况书面告知投资决策委员和交易岗人员。 4.公司交易岗人员按照投资决策委员会的书面投资策略，下达交易指令，并将交易指令的成交状况书面回报给投资决策委员会。 5.每一个投资策略实施完成后，投资决策委员会对其收益情况进行评估，并根据评估结果讨论制定下一个投资策略。 第三章内部控制及风险管理

期货公司风险管理与防控

期货公司风险管理与防 控 文件编码（008-TTIG-UTITD-GKBTT-PUUTI-WYTUI-8256）

期货公司风险防控与管理美国证监会主席阿翌。荣维特曾说：“从事期货交易如同用电一样，错误的方法导致巨大危害，而正确利用则会扬长避短，有利于金融市场的发展。”期货公司作为期货市场的核心主体，经过十几年的规范发展，大都建立了一套适合自己的风控管理模式，但是不得不不承认，随着创新业务的相继开展，期货公司开始逐步向“财富管理平台”及“风险管理平台”的身份转变，市场对期货公司的风控管理水平提出了更高要求。 期货交易因为杠杆交易方式导致客户的交易风险一直被视为期货公司风控管理的重点，特别是在前期监管未放开期货公司其他业务及对自有资金的使用权限时，这种风控管理传统一直持续至今。但是随着业务模式的不断创新，期货公司“自主创新、自担风险”的格调确立，风控管理传统结构必然被打破，单一的风控管理模式远远不能够满足后续的业务发展需求，因此，加强风控管理的全面性及联动性，全面有效识别期货公司风险成为期货公司风控管理的最终方向，怎样建设更为科学及合理的全面风险管理模式成为了现阶段期货公司面临的深刻问题。 期货公司的风险管理相较于其他一般金融企业有着自己的特殊性，下面我从以下几个方面进行归纳和总结: 一、组织架构 期货公司风险架构作为整个管理体系的骨架，其组织始终需要遵循一般企业风控管理“一个基础，三个防线”的原则，以公司治理为核心，三级防控，因此，公司董事会应当为风控最高决策及领导机构，一级防线为各职能部门充当风险责任单元，贴近一线业务操作，履行风险发现的首要义务。合规部作为风险管理部门，对公司各部门的风控指标进行监测及预警，并承担上传下达职能，履行二级防线义

期货公司风险管理与防控

期货公司风险防控与管理美国证监会主席阿翌。荣维特曾说：“从事期货交易如同用电一样，错误的方法导致巨大危害，而正确利用则会扬长避短，有利于金融市场的发展。”期货公司作为期货市场的核心主体，经过十几年的规范发展，大都建立了一套适合自己的风控管理模式，但是不得不不承认，随着创新业务的相继开展，期货公司开始逐步向“财富管理平台”及“风险管理平台”的身份转变，市场对期货公司的风控管理水平提出了更高要求。 期货交易因为杠杆交易方式导致客户的交易风险一直被视为期货公司风控管理的重点，特别是在前期监管未放开期货公司其他业务及对自有资金的使用权限时，这种风控管理传统一直持续至今。但是随着业务模式的不断创新，期货公司“自主创新、自担风险”的格调确立，风控管理传统结构必然被打破，单一的风控管理模式远远不能够满足后续的业务发展需求，因此，加强风控管理的全面性及联动性，全面有效识别期货公司风险成为期货公司风控管理的最终方向，怎样建设更为科学及合理的全面风险管理模式成为了现阶段期货公司面临的深刻问题。 期货公司的风险管理相较于其他一般金融企业有着自己的特殊性，下面我从以下几个方面进行归纳和总结: 一、组织架构 期货公司风险架构作为整个管理体系的骨架，其组织始终需要遵循一般企业风控管理“一个基础，三个防线”的原则，以公司治理为核心，三级防控，因此，公司董事会应当为风控最高决策及领导机构，一级防线为

各职能部门充当风险责任单元，贴近一线业务操作，履行风险发现的首要义务。合规部作为风险管理部门，对公司各部门的风控指标进行监测及预警，并承担上传下达职能，履行二级防线义务。对于三级防线设置，如果公司业务规模允许，可以设立独立的审计部对公司整体风控工作进行事后审查，考虑合规部本身也具有事后检查义务,职能相当，因此也可并入合规部。区别于一般企业，期货公司独特的首席风险官设置，更是给风险防控增加了一层防护网，鉴于现今期货公司公司治理结构比较单一，董事会成员人数不多的情况，在经营层设立风险管理委员会负责对日常风险的管理与指导相较于在董事会层面设立显的更为合理，因此，以金信期货为例，公司的全面风险管理组织架构为：“董事会——风险管理委员会——首席风险官——合规部——各风险责任单元”。决策由上至下贯彻实施,意见由下至上反馈汇报。 二、风险类型及防范对策 （一）传统经纪业务 自期货公司进入金融市场以来，经历了长达十多年的漫漫发展之路，随着行业保证金的规范管理，开户实名制的推出，分类监管的运行，使得仅仅开放通道业务的期货公司风险管理水平有了很大程度的提高，风险管理手段更为丰富和明确，因此，对于传统经纪业务而言，期货公司的风险类型主要集中在市场风险、操作风险和合规风险。 1、市场风险 期货公司市场风险主要分为两大块，一是自有资金使用过程中由于购买相关产品带来的市场风险，因期货公司自有资金使用范围还未全部放开，

《期货公司风险监管指标管理试行办法》

中国证券监督管理委员会关于发布《期货公司风险监管指标管理试行办法》的通知 （证监发[2007]55号） 各期货公司： 根据《期货交易管理条例》的有关规定，我会制定了《期货公司风险监管指标管理试行办法》，现予发布，请遵照执行。 中国证券监督管理委员会 二○○七年四月十八日 期货公司风险监管指标管理试行办法 第一章总则 第一条为了加强对期货公司的监督管理，促进期货公司加强内部控制，防范风险，根据《期货交易管理条例》，制定本办法。 第二条期货公司应当按照本办法的规定编制、报送风险监管报表。 第三条期货公司应当建立与风险监管指标相适应的内部控制制度，应当建立动态的风险监控和资本补足机制，确保净资本等风险监管指标持续符合标准。 第四条期货公司扩大业务规模或者做出向股东分配利润等可能对净资本产生重大影响的决定前，应当对相应的风险监管指标进行敏感性测试。 第五条期货公司应当聘请具备证券、期货相关业务资格的会计师事务所对期货公司年度风险监管报表进行审计。 会计师事务所及其注册会计师应当勤勉尽责，对出具报告所依据的文件资料内容的真实性、准确性和完整性进行核查和验证，并对出具审计报告的合法性和真实性负责。 第二章风险监管指标的计算 第六条期货公司风险监管指标包括期货公司净资本、净资本与净资产的比例、流动资产与流动负债的比例、负债与净资产的比例、规定的最低限额的结算准备金要求等衡量期货公司财务安全的监管指标。 第七条本办法所称净资本是在期货公司净资产的基础上，按照变现能力对资产负债项目及其他项目进行风险调整后得出的综合性风险监管指标。 净资本的计算公式为：净资本＝净资产－资产调整值＋负债调整值－客户未足额追加的保证金-/＋其他调整项。 第八条期货公司应当按照分类、流动性、账龄和可回收性等不同情况采取不同比例对资产进行风险调整。 第九条期货公司持有的金融资产，按照分类和流动性情况采取不同比例进行风险调整，分类中同时符合两个或者两个以上标准的，应当采用最高的比例进行风险调整。 第十条期货公司应当按照账龄及其核算的具体内容，采取不同比例对应收项目进行风险调整，分类中同时符合两个或者两个以上标准的，应当采用最高的比例进行风险调整。 第十一条期货公司计算净资本时，应当按照企业会计准则的规定对相关项目充分计提资产减值准备。 中国证监会派出机构可以要求期货公司对资产减值准备计提的充足性和合理性进行专项说明；有证据表明期货公司未能充分计提资产减值准备的，中国证监会派出机构应当要求期货公司相应核减净资本金额。 第十二条期货公司计算净资本时，可以将“期货风险准备金”等有助于增强抗风险能力的负债项目加回。 除“期货风险准备金”外，期货公司认为某项负债需要在计算净资本时予以调整的，应当增加附注，详细说明该项负债反映的具体内容；中国证监会及其派出机构可以根据审慎监管原则决定是否同意对该项负债进行调整。 第十三条期货公司应当按照企业会计准则的规定确认预计负债。 中国证监会派出机构可以要求期货公司对预计负债进行专项说明；有证据表明期货公司未能准确确认预计负债的，中国证监会派出机构应当要求期货公司相应核减净资本金额。 第十四条客户保证金未足额追加的，期货公司应当相应调减净资本。客户保证金在报表报送日之前已足额追加的，期货公司可以在报表附注中说明。

《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》

期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引第一条为适应期货市场服务实体经济发展的需要，指导期货公司以设立子公司的形式开展以风险管理服务为主的业务试点工作，依据相关法律、法规和《中国期货业协会章程》的规定，按照“试点先行、循序渐进、稳步推进”的原则，制定本指引。 第二条本指引所称子公司是指依照《公司法》设立，由一家期货公司控股50%以上的，以仓单服务、合作套保、定价服务、基差交易等风险管理服务为主要业务的有限责任公司。 第三条中国期货业协会（以下简称协会）依据法律、行政法规、中国证监会的规定和协会自律规则，对期货公司设立子公司开展有关业务活动进行自律监管。 第四条期货公司设立风险管理服务子公司实行备案制。 第五条期货公司向协会提出设立子公司的备案申请，应当符合以下条件： （一）最近一次期货公司分类监管评级不低于B类B级。 （二）申请备案时净资本不低于3亿元，最近6个月各项风险监管指标符合规定，且设立子公司后各项风险监管指标符合规定。

（三）具有完善的内部控制和风险控制制度。 （四）具有可行的业务实施方案。 第六条符合条件的期货公司，应在综合评估自身业务优势、人才储备、风险控制能力等的基础上，审慎提出开展业务试点的备案申请。 第七条期货公司申请设立子公司，应当向协会提交以下备案材料： （一）备案申请； （二）期货公司决议（按照公司章程规定由股东会或者董事会出具）； （三）期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点的可行性报告； （四）期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点实施方案，至少包括：子公司的章程草案、注册资本、业务范围、组织结构、主要业务模式、风险评估与控制措施，以及子公司与期货公司的风险隔离措施、利益冲突与关联交易防范措施； （五）协会要求提供的其他材料。 第八条期货公司应以纸质文件的形式向协会报送备案材料，并提供相关材料的电子版。 备案材料完备并符合规定的，协会自受理材料之日起15个工作日内未提出异议视为确认。 期货公司备案材料不完备或不符合规定的，协会自受理之日起10个工作日内，一次性告知期货公司需要补正的全

年期货风险管理子公司发展情况

年期货风险管理子公司发展情况 风险管理子公司业务概况 期货风险管理公司业务推出已有三年，目前已进入快速发展阶段，期货业也欲通过该项业务由场内市场向场外市场扩容。据记者获悉，目前银行、保险等金融机构也参与了该项业务的发展，可以预期，子公司业务未来将成为期货业最具潜力的创新空间。 【队伍壮大收益明显增加】 据中期协公布的最新数据显示，截至今年12月22日，期货风险管理公司登记注册的企业已经达到了51家，备案的试点业务除了最初的仓单服务、合作套保、定价服务、基差交易四项基础业务之外，还包括做市业务、第三方风险管理等。 中期协10日公示了期货公司风险管理公司工商登记信息及开户情况。通过查阅资料发现，今年以来，不少风险管理公司都增加了注册资本金。记者在采访中了解到，一些风险管理公司还在准备增资。 在中期协公示的51家风险管理公司中，平安期货的风险管理公司——平安商贸有限公司（下称平安商贸）高达10亿元的注册资本金格外“显眼”，这已超过了许多期货公司，随后是永安资本、华泰长城资本的5亿元和3.5亿元。 和讯期货通过对各期货公司高管的采访了解到，今年风险管理队伍正在进一步壮大。目前南华期货、中信期货、东证期货、银河期货、广发期货、浙商期货等旗下风险管理公司的注册资本均已达2亿元，鲁证期货、金瑞期货、光大期货旗下风险管理公司的注册资本也分别达1.5亿元、1.3亿元和1.2亿元。

” 据了解，永安资本的注册资本金曾经只有 1.5 亿元，今年 10 月增资了 3.5 亿元。 “如今风险管理公司的业务量增加了，公司要发展壮大必然要增加资本金。”永安资本 总经理刘胜喜对记者表示。永安资本在成立初期主要以仓单服务为主，去年该公司增 加了基差交易业务，今年则把合作套保和定价服务都做了起来。今年风险管理子公司 盈利能力明显提升，发展业绩也取得了很大的进步。 和讯期货在对新湖期货李北新进行采访时了解到，新湖瑞丰在发展的两三年里基 本处于盈利状态，今年的盈利额大概两三百万，权利金收入超过一千万元，业务模式 也在从传统业务往以场外期权业务为重心的转变。李北新表示，这两年主要往场外期 权方向发力，今年场外期权盈利本金成交额大约为五亿多，由于今年大宗商品和现货 贸易情况不是很好，公司发展也从传统的现货贸易慢慢退出，主要集中在场外期权上。 “新湖瑞丰去年获得了上海金融创新奖二等奖，今年在我们的努力下应该也能取 得不错的成绩。”李北新说。 同新湖期货一样，和讯期货在 对南华期货与永安期货进行采访时了解到，这两家公司今年也 取得了不错的盈利。 永安资本刘胜喜对记者说，“我们公司从 2013 年最初的仓单服务业务和基差交易 逐渐到今年四项业务全部做起来，四项业务均实现盈利，到十一月底税后利润达到 5500 万以上，而去年全年销售额为 9.6 亿元，税后利润 2020 万元。今年衍生品交易总 额大概在两个多亿，50 多家客户，目前正在尝试这一方向的纵深发展。 与永安资本不同，鲁证经贸则选择在基差贸易和定价服务（场外期权）领域深耕

我国期货公司构建全面风险管理体系的思考

我国期货公司构建全面风险管理体系的思考 一期货公司构建全面风险管理体系的必要性 根据中国加入WTO的承诺,2006年底将全面开放金融市场期货市场,作为我国金融市场的重要组成部分,在国家的重视和政策支持下,从2003年开始,逐渐从“冰封期”回暖,开始进入快车道2004年,《国务院关于推进市场改革开放和稳定发展的若干意见》(简称“国九条”)对期货市场的积极影响可谓巨大在“国九条”的指引下,期货市场的基本功能和作用得到了广泛的宣传和认可2005年,党的十六届五中全会通过的《“十一五”规划建议》更是提出“加强基础性制度建设,建立多层次市场体系,完善市场功能”,“稳步发展货币市场保险市场和期货市场”大力发展期货市场已成为党中央国务院的中长期重大战略决策,这使社会各界对期货的误解开始消除,正确认识和利用期货市场已成为共识更重要的是,随着中国经济的高速发展,市场对商品期货相关品种的需求大幅度提高,同时由于全球经济联系的日益密切商品价格大幅度波动,要求通过期市避险保值的企业越来越多,资金量也越来越大而且近十年没有推出新品种的期货市场,在

2004年,就推出了棉花玉米燃料油三个新品种市场容量小人气低迷一直是中国期货市场的一个问题,诸多企业和投资者由于缺乏足够的期货品种只能“望期”兴叹,期市的基本功能和作用也难以得到充分的发挥2004年期货品种大规模“扩军”,为中国期货市场带来更多的投资渠道,也给未来留下了巨大的发展空间 现如今,我国期货公司180余家,数量过多,基本上处于低水平低层次的竞争状态;期货公司经营规模小,组织形式单一,从事着单一的期货代理业务,经营手段雷同,彼此之间毫无区别,没有创新,没有个性,分工与协作程度较低,只是在狭窄的代理业务空间低水平竞争;期货行业的恶性竞争使得大部分市场份额掌握在少数期货公司手中,市场越来越集中到排名前列的公司,他们的盈利能力大大超过其他期货公司,排名靠后的期货公司只是在激烈的市场竞争中瓜分极少的市场份额 同时,在这两年高速发展的背后,我们需要注意的是,期货市场的风险事件频繁发生2004年,嘉陵期货公司挪用巨额客户保证金;寰宇期货公司客户“爆仓”,发生结算危机;中航油(新加坡)因总经理陈九霖的期权投机交易产生巨额亏损5.5亿美元以致破产清算;2005年,海口万汇期货公司高管

期货风险管理子公司研究报告

期货风险管理子公司研究报告

期货风险管理子公司 发展分析报告 姓名：张建 时间： 4月2 日

第一章背景 1.期货风险子公司产生背景 近几年中国经济进入调整阶段，政府一直着手于产业结构调整，金融市场监管部门亦积极响应政府方针政策，积极推动金融市场创新，协调促进产业结构调整。中期协于 12月发布的《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》以及 5月召开的“第八届中国期货暨衍生品市场论坛”均反应出，中国金融监管部门在努力促进中国金融衍生品场外市场的发展。而“指引”中明确指出了以设立期货公司风险管理服务子公司进行业务试点，虽然当前仅试点仓单服务、合作套保、定价服务、基差交易等业务，但从其“试点先行、循序渐进、稳步推进”的原则，我们不难得出，中国衍生品场外市场发展的目标必然是建设和国际衍生品市场接轨的完备市场。在发展完善中国衍生品场外市场的道路上，期货公司风险子公司即是以首先发展商品衍生品场外市场而跨出的第一步。 2.国际金融衍生品市场简介 金融衍生品是一个非常广阔的概念，有场内、场外之分，场内即是期货市场，场外是OTC衍生品市场。OTC（场外交易市场，又称柜台交易市场或店头市场），和交易所市场完全不同，OTC没有固定的场所，没有规定的成员资格，没有严格可控的规则制度，没有规定的交易产品和限制，主要是交易对手经过私下协商进行的一对一的交易。过去二三十年，随着电子计算机和网

络的应用，以及相对宽松的监管环境，国际OTC衍生品市场迅速的扩大，底全球衍生品市场的名义市场的规模大概650万亿，全球期货市场的规模仅是全球OTC市场的1/10。在OTC衍生品的范畴里80%和利率有关的衍生品，10%是外汇，4%是信用产品，1%大概是跟股票有关的场外衍生品，商品在整个OTC衍生品规模相对比较小，但它直接和实体经济挂钩，因此它是非常重要的，特别在中国是非常之重要的。 第二章行业前景 对比国内外衍生品场外市场，我们能够看到中国衍生品场外市场拥有十分广阔的前景，同时经过风险子公司形式发展衍生品场外市场是由监管部门牵头主导，在引进吸收国外衍生品市场先进模式并结合国情得出的方案，因此它的基本框架无论从政策性还是可行性方面都得到了基本的保障。具体来看： 1.国内市场基本空白，发展潜力十分巨大 据统计，底全球衍生品市场的名义市场规模在650万亿美元左右，而全球期货市场规模仅是全球OTC衍生品市场的1/10。OTC衍生品的范畴里5%是商品及其它相关产品，即商品衍生品场外市场规模在30万亿人民币左。反观国内，作为全球第二大经济体，当前场外衍生品市场刚刚起步，特别在商品市场规模十分巨大的情况下，国内商品场外衍生品市场几乎为零，因此，能够预见在监管部门的积极推动下，后期中国场外衍生品市场发展潜力十分巨大。

期货风险管理子公司研究报告

期货风险管理子公司 发展分析报告 姓名：张建 时间：2014年4月2 日

第一章背景 1.期货风险子公司产生背景 近几年我国经济进入调整阶段，政府一直着手于产业结构调整，金融市场监管部门亦积极响应政府方针政策，积极推动金融市场创新，协调促进产业结构调整。中期协于2012年12月发布的《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》以及2013年5月召开的“第八届中国期货暨衍生品市场论坛”均反应出，我国金融监管部门在努力促进我国金融衍生品场外市场的发展。而“指引”中明确指出了以设立期货公司风险管理服务子公司进行业务试点，虽然目前仅试点仓单服务、合作套保、定价服务、基差交易等业务，但从其“试点先行、循序渐进、稳步推进”的原则，我们不难得出，我国衍生品场外市场发展的目标必然是建设和国际衍生品市场接轨的完备市场。在发展完善我国衍生品场外市场的道路上，期货公司风险子公司即是以首先发展商品衍生品场外市场而跨出的第一步。 2.国际金融衍生品市场简介 金融衍生品是一个非常广阔的概念，有场内、场外之分，场内即是期货市场，场外是OTC衍生品市场。OTC（，又称或），和交易所市场完全不同，OTC没有固定的场所，没有规定的成员资格，没有严格可控的规则制度，没有规定的交易产品和限制，主要是交易对手通过私下协商进行的一对一的交易。过去二三十年，随着电子计算机和网络的应用，以及相对宽松的监管环境，国际OTC衍生品市场迅速的扩大，2011年底全球衍生品市场的名义市场的规模大概650万亿，全

球期货市场的规模仅是全球OTC市场的1/10。在OTC衍生品的范畴里80%和利率有关的衍生品，10%是外汇，4%是信用产品，1%大概是跟股票有关的场外衍生品，商品在整个OTC衍生品规模相对比较小，但它直接和实体经济挂钩，所以它是非常重要的，尤其在中国是非常之重要的。 第二章行业前景 对比国内外衍生品场外市场，我们可以看到中国衍生品场外市场拥有十分广阔的前景，同时通过风险子公司形式发展衍生品场外市场是由监管部门牵头主导，在引进吸收国外衍生品市场先进模式并结合国情得出的方案，所以它的基本框架无论从政策性还是可行性方面都得到了基本的保障。具体来看： 1.国内市场基本空白，发展潜力十分巨大 据统计，2011年底全球衍生品市场的名义市场规模在650万亿美元左右，而全球期货市场规模仅是全球OTC衍生品市场的1/10。OTC衍生品的范畴里5%是商品及其他相关产品，即商品衍生品场外市场规模在30万亿人民币左。反观国内，作为全球第二大经济体，目前场外衍生品市场刚刚起步，尤其在商品市场规模十分巨大的情况下，国内商品场外衍生品市场几乎为零，所以，可以预见在监管部门的积极推动下，后期我国场外衍生品市场发展潜力十分巨大。 2.监管部门的支持引导，扫清政策性障碍 无论从《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作指引》的推出还是在2013年5月在北京举办的以“建立多层

期货风险控制模式介绍与分析

期货风险控制模式介绍与分析 浙江天马期货有限公司张达 期货经纪公司的管理，就是对企业所从事的期货代理业务所进行的规划、组织、指挥控制和业绩评价的过程，是周而复始地循环运动的过程，是全员的管理，全过程的全方位管理。期货代理业务是经纪公司管理的客体，风险控制是经纪公司管理的中枢环节与永恒的主题。 在期货市场中，风险控制起核心作用。期货市场存在三类风险：交易所风险、经纪公司风险、客户风险。而这些风险集中表现为经纪公司的风险。若会员单位实现无险经营，交易所就无风险；交易所的风险通常由会员单位穿仓后出现的。如果缺少经纪公司作为承担风险的中间环节，每个客户自行入市交易，根据一般规律，会有部分客户穿仓而缺乏支付能力，交易所就会面临损失。客户穿仓既是客户风险也是期货公司的风险，指导客户理性操作，坚决贯彻追加保证金和强制平仓等制度规定，经纪公司不但可以自己规避风险，也能有效地防止交易所风险，减少客户风险。 一、期货公司风控管理结构 期货公司一般都是由公司总部及若干个营业部构成，且营业部的分布地域往往也比较分散。本公司根据实际情况，设立了一套风险二级控制制度：公司总部风控部门和营业部设立专职的风控员。公司总部风控部门负责地对公司所有营业部的风险进行控制，并最终实施强平权。营业部风控员负责各自营业部的客户的保证金追加通知和风险提示，并向总部对口风控员负责，这样的设置更有利于对客户的沟通，及时了解客户的最新信息，也有利于营业部对自己客户的辅导维护工作，同时，也减少了公司总部的风控压力。 二、当前期货公司的客户结构 目前国内期货公司的客户分类为自然人客户和企业客户。其所从事期货的目的可以分为投机和套保，前者自然人客户所占的比例较多，而企业客户则以套期保值、交割见多。由于期货是保证金交易，这既是期货的魅力所在，也是风险之所在。那么如何才能建立一个严密的保证金体系，一方面可以尽量降低期货交易

期货风险管理公司提升核心竞争力的路径选择

期货风险管理公司提升核心竞争力的路径选择 付 蓉 摘要：近年来，期货风险管理公司从起步探索到特色业务逐步形成，逐渐成长为期货行业不可忽视的新生力量。本文概述了期货风险管理公司发展现状，剖析了制约期货风险管理公司发展的瓶颈，围绕为实体企业提供风险管理服务这一核心，提出期货风险管理公司提升核心竞争力的路径。 关键词：期货风险管理 期现结合 贸易商 商品投行 中图分类号：F832.39 文献标识码：A 文章编号：1009 - 1246（2019）09 - 0048 - 07 2012年，中国期货业协会（以下简称中期协）发布了《期货公司设立子公司开展以风险管理服务为主的业务试点工作的指引》并启动试点工作，明确了期货公司设立风险管理子公司的发展方向。这一举措极大地拓宽了期货公司以传统经纪业务为核心的经营范围，成为期货业服务实体经济的重要举措。 一、期货风险管理公司发展概况 近年来，期货风险管理公司从无到有、从起步探索到特色业务逐步形成，得到了初步发展。随着期货市场供给侧改革、资本市场对外开放等政策的推进，期货风险管理公司也越来越受到关注。期货风险管理公司服务中小企业、“三农”业务得到肯定，部分期货公司将资源向风险管理子公司倾斜，期货风险管理公司已成为行业中不可或缺的一部分。 （一）基本情况 期货风险管理公司目前可开展的试点业务包括基差贸易、仓单服务、合作套保、场外衍生品、做市业务以及其他与风险管理服务相关的业务。根据中期协统计，截至2018年底，共有79家期货风险管理公司完成行业协会备案，公司总资产达344.16亿元，净资产达157.97亿元。2018年，实现现货采购金额1198.06亿元，现货销售金额1168.07亿元，仓单质押4.59亿元，仓单约定购回128.88亿元，期货成交金额31832.55亿元，合作套保新增189笔，场外衍生品年末名义本金存量571.05亿元。 79家期货风险管理公司平均注册资本为2.5亿元，其中华信期货全资子公司上海华信物产有限责任公司受到母公司分两期增资后资本增至25亿元，是目前行业中注册资本最大的期货风险管理公司（见表1）。注册资本 48

期货公司风险管理子公司业务试点办法

期货公司风险管理子公司业务试点办法 （征求意见稿） 第一章总则 为适应期货市场服务实体经济发展的需要，指导期货公司设立子公司（以下简称风险管理公司）开展以风险管理服务为主的业务试点工作，根据《中华人民共和国公司法》、《期货交易管理条例》、《期货公司监督管理办法》、《证券期货投资者适当性管理办法》、《期货经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》等相关法律、法规和《中国期货业协会章程》等自律规则规定，制定本办法。矚慫润厲钐瘗睞枥庑赖賃軔朧。 期货公司应当在充分评估自身业务优势、人才储备、风险控制能力等条件和准备充分的基础上，审慎设立风险管理公司开展业务试点工作。聞創沟燴鐺險爱氇谴净祸測樅。 风险管理公司可以开展以下试点业务： 基差贸易； 仓单服务； 合作套保； 场外衍生品业务； 做市业务； 其他与风险管理服务相关的业务。 风险管理公司开展试点业务，应当按照各项交易的业务实质归入上述基本类型，并对不同类型业务实施分类管理。 期货公司原则上只能设立一家风险管理公司，确因风险隔离需要设立多家风险管理公司的，期货公司应当清晰划分各风险管理公司的发展战略、市场定位和业务范围，避免利益冲突和同业竞争。残骛楼諍锩瀨濟溆塹籟婭骒東。 风险管理公司不得直接或者间接持有期货公司、受同一期货公司控股的其他公司的股权或股份，或者以其他方式向期货公司、受同一期货公司控股的其他公司投资。酽锕极額閉镇桧猪訣锥顧荭钯。 风险管理公司可以在试点业务范围内，根据服务实体经济发展和风险管理业务试点的需要，审慎设立子公司，避免盲目设立和无序扩张, 不得设立二级子公司。彈贸摄尔霁毙攬砖卤庑诒尔肤。期货公司应当加强对所设风险管理公司及其下属机构的管理，督促其围绕风险管理服务开展业务，依法合规经营，加强内部管理和风险控制，防范风险管理公司违法违规经营导致的期货公司的经营风险和声誉风险。謀荞抟箧飆鐸怼类蒋薔點鉍杂。 风险管理公司及其下属机构开展风险管理服务活动，应当遵循诚实信用和审慎经营的原则，建立健全合规与风险控制制度，有效防范和控制风险。厦礴恳蹒骈時盡继價骚卺癩龔。 风险管理公司及其下属机构工作人员开展风险管理服务活动，应当遵循诚实信用原则，恪守职业道德和行为规范，履行勤勉义务。茕桢广鳓鯡选块网羈泪镀齐鈞。 期货公司、风险管理公司及其下属机构和工作人员开展风险管理业务试点工作应当遵守本办法规定，接受中国期货业协会（以下简称协会）的自律管理。鹅娅尽損鹌惨歷茏鴛賴縈诘聾。 风险管理公司应当加入协会，成为协会会员。 协会对风险管理公司的自律管理接受中国证监会的指导和监督，并与相关监管机构和自律组织建立监管协作和信息共享机制。籟丛妈羥为贍偾蛏练淨槠挞曉。 第二章试点备案 期货公司备案风险管理公司应当符合以下条件： 备案时最近一次期货公司分类监管评级不低于B类B级； 最近3年未受到监管机构或者行政、司法机关的处罚，以及行业自律组织的纪律惩戒； 备案时期货公司净资本不低于人民币3亿元，最近6个月各项风险监管指标符合规定，且设

期货风险管理公司场外期权业务的实践与思考

一、商品期权快速发展，服务实体经济的效应凸显 2017年被称为商品期权元年，场内相继上市了豆粕期货期权和白糖期货期权，铜期货期权也立项获批。场外期权的发展更是如火如荼，各类参与主体不断活跃，成交量屡创新高。据中期协统计，2017年期货风险管理公司全年累计新增名义本金2778.63亿元，同比增长20倍。快速的增长也让场外期权这一新兴工具开始广受关注，越来越多的客户开始主动了解尝试参与，更多的期货风险管理公司开始加大投入，积极布局。 从客户类型来看，场外商品期权绝大多数的交易均来自于产业客户，以华泰长城资本管理有限公司为例，超过90%的交易均服务于实体经济。这充分证明了期权作为一种新型的金融工具，越来越多地得到产业客户的认可，其特点更能契合实体企业的风险管理需求。同时也彰显了风险管理公司响应十九大号召，在丰富服务实体经济手段、增强服务实体经济能力上取得了阶段性突破。 二、场外期权助力期货公司转型升级，华丽转身 传统经纪业务竞争的加剧，倒逼期货公司谋求新 期货风险管理公司 场外期权业务的实践与思考文/ 刘东东

的发展方式，资管业务、国际业务以及以场外期权为主的风险管理业务均被寄予厚望。在众多创新业务中，场外期权业务今年大放异彩，对期货公司转型升级具有极为重要的意义。 （一）期权成为期货公司全面风险管理服务的必要组成部分 在常见的金融工具中，期权是仅有的非线性工具，可以对风险和收益进行有效切割，让风险变得可控，这也是其价值所在。通过期权的交易，可以实现风险在不同偏好的投资者之间、不同的市场之间流动。 此前，国内企业只能采用期货进行套期保值。众所周知，期货是标准化的场内工具，只能满足特定的风险管理需求，而企业的生产经营中风险是多样化、个性化的，仅有标准化的工具很难满足各种需求。 在接触产业客户的过程中发现，参与期货套保最怕的就是行情剧烈波动，导致头寸产生较大浮亏，而公司的流动资金是有限的，短时间很难去及时补足保证金，就会面临被砍仓而裸露敞口的风险。虽然客户参与期货的初衷是为了套保，但是因为资金的问题到最后可能就变成了投机。 还有一些客户参与重大工程项目的招投标，从投标开始到中标出结果期间有半个月的时间窗口，在这个过程中如何去管理风险成为一个令人头疼的问题。如果企业采用期货进行了套保，但最后没有中标，套保头寸就变成了投机头寸，可能导致较大的损失。如果企业不参与套保，可能中标时行情已经发生了大幅的变动，本来有利润的项目变成了亏损。面对这种情况，相比于期货套保面临的不确定性结果，期权可能是更加好的选择。 诸如此类的情况有很多，作为专业的风险管理机构，工具箱里需要有足够的工具可供选择，可以通过期货去解决企业套保锁定价格的问题，通过期权去解决资金流转和使用率的问题，去解决贸易链条中因为保证金追加带来的信用风险的问题等。 未来期货公司的竞争绝不仅仅是某一方面的竞争，而是综合服务能力的竞争，期权作为衍生工具不可或缺的一部分，缺少了期权对于客户来说就缺少了吸引力，传统经纪业务的地位也会受到挑战。 （二）期权时代是期货公司华丽转身的最佳契机 不同于传统的经纪业务与通道业务，期权业务属于自营业务，有一定的技术门槛，期权工具本身也有一定的复杂性。面对客户时，期货公司不再需要简单地比拼手续费，也不再需要纯粹地探讨交流行情，单就行情判断来说，很多时候产业客户可能比期货从业人员更有把握。而是可以站在专业的角度为客户介绍这一新工具的应用，深入地了解客户的现货经营情况，分析风险敞口，了解风险偏好，进而提供有针对性的期权策略方案。另外，因为各家公司的定价对冲能力和持仓结构的不同，期权的报价上也会有差异，这也是竞争力的又一体现。 过往，因为业务的单一性，金融行业的高端人才主要都是在银行、券商和基金公司之间流动，期货公司很难留住人才，但有了期权这个充满挑战，又有无限可能的新业务之后，优秀的人才会在期货行业里找到相应的位置，尤其是一些在海外有过相关工作经验的人才，也正是看到了这个契机才纷纷选择回国加入这一阵营。 就像互联网为实体企业插上了翅膀，带来一系列生产经营上的变革，期权也必将为期货公司的转型升级，为实体企业的风险管理带来新的变革。 三、为什么2017年迎来了场外期权的大爆发 国内商品场外期权起步于2013年，截至目前已发展了四年有余，过去的四年，行业的发展可以说比较缓慢，甚至可以说是坎坷。在2016年之前这个业务还处于备受质疑的阶段，从客户的角度来说，不理解期权的特殊风险管理属性，难以接受并不便宜的权利金。从期货公司传统经纪业务的角度来说，又担心期权的推广挤占了原有的期货市场份额。再加上，不少公司花重金引进团队，但并未能如愿实现盈利，业务也是

关于发布《期货公司风险监管指标管理试行办法》的通知

关于发布《期货公司风险监管指标管理试行办法》的 通知 证监发[2007]55号 各期货公司： 根据《期货交易管理条例》的有关规定，我会制定了《期货公司风险监管指标管理试行办 法》，现予发布，请遵照执行。 中国证券监督管理委员会 二OO七年四月十八日期货公司风险监管指标管理试行办法 第一章总则 第一条为了加强对期货公司的监督管理，促进期货公司加强内部控制，防范风险，根据《期货交易管理条例》，制定本办法。 第二条期货公司应当按照本办法的规定编制、报送风险监管报表。 第三条期货公司应当建立与风险监管指标相适应的内部控制制度，应当建立动态的风险监控和资本补足机制，确保净资本等风险监管指标持续符合标准。 第四条期货公司扩大业务规模或者做出向股东分配利润等可能对净资本产生重大影响的决定前，应当对相应的风险监管指标进行敏感性测试。 第五条期货公司应当聘请具备证券、期货相关业务资格的会计师事务所对期货公司年度风险监管报表进行审计。 会计师事务所及其注册会计师应当勤勉尽责，对出具报告所依据的文件资料内容的真实性、准确性和完整性进行核查和验证，并对出具审计报告的合法性和真实性负责。 第二章风险监管指标的计算 第六条期货公司风险监管指标包括期货公司净资本、净资本与净资产的比例、流动资产与流动负债的比例、负债与净资产的比例、规定的最低限额的结算准备金要求等衡量期货公司财务安全的监管指标。 第七条本办法所称净资本是在期货公司净资产的基础上，按照变现能力对资产负债项

目及其他项目进行风险调整后得出的综合性风险监管指标。 净资本的计算公式为：净资本＝净资产－资产调整值＋负债调整值－客户未足额追加的保证金-/＋其他调整项。 第八条期货公司应当按照分类、流动性、账龄和可回收性等不同情况采取不同比例对资产进行风险调整。 第九条期货公司持有的金融资产，按照分类和流动性情况采取不同比例进行风险调整，分类中同时符合两个或者两个以上标准的，应当采用最高的比例进行风险调整。 第十条期货公司应当按照账龄及其核算的具体内容，采取不同比例对应收项目进行风险调整，分类中同时符合两个或者两个以上标准的，应当采用最高的比例进行风险调整。 第十一条期货公司计算净资本时，应当按照企业会计准则的规定对相关项目充分计提资产减值准备。 中国证监会派出机构可以要求期货公司对资产减值准备计提的充足性和合理性进行专项说明；有证据表明期货公司未能充分计提资产减值准备的，中国证监会派出机构应当要求期货公司相应核减净资本金额。 第十二条期货公司计算净资本时，可以将“期货风险准备金”等有助于增强抗风险能力的负债项目加回。 除“期货风险准备金”外，期货公司认为某项负债需要在计算净资本时予以调整的，应当增加附注，详细说明该项负债反映的具体内容；中国证监会及其派出机构可以根据审慎监管原则决定是否同意对该项负债进行调整。 第十三条期货公司应当按照企业会计准则的规定确认预计负债。 中国证监会派出机构可以要求期货公司对预计负债进行专项说明；有证据表明期货公司未能准确确认预计负债的，中国证监会派出机构应当要求期货公司相应核减净资本金额。 第十四条客户保证金未足额追加的，期货公司应当相应调减净资本。客户保证金在报表报送日之前已足额追加的，期货公司可以在报表附注中说明。 未足额追加的客户保证金应当按期货交易所规定的保证金标准计算，不包括已经记入“应收风险损失款”科目的客户因穿仓形成的对期货公司的债务。 第十五条期货公司应当在净资本计算表的附注中，充分披露期末未决诉讼、未决仲裁等或有负债的性质、涉及金额、形成原因、进展情况、可能发生的损失和预计损失的会计处理情况，并在计算净资本时按照一定比例扣减。 中国证监会及其派出机构可以根据审慎监管原则要求期货公司调整扣减比例。 第十六条期货公司借入次级债务的，可以将所借入的次级债务按照中国证监会规定的比例计入净资本。 期货公司向股东或者其关联企业借入的具有次级债务性质的长期借款，可以在计算净资本时将所借入的长期借款按照中国证监会规定的比例计入净资本。

期货公司风险管理与防控

期货公司风险防控与管理 美国证监会主席阿翌。荣维特曾说：“从事期货交易如同用电一样，错误的方法导致巨大危害，而正确利用则会扬长避短，有利于金融市场的发展。”期货公司作为期货市场的核心主体，经过十几年的规范发展，大都建立了一套适合自己的风控管理模式，但是不得不不承认，随着创新业务的相继开展，期货公司开始逐步向“财富管理平台”及“风险管理平台”的身份转变，市场对期货公司的风控管理水平提出了更高要求。 期货交易因为杠杆交易方式导致客户的交易风险一直被视为期货公司风控管理的重点，特别是在前期监管未放开期货公司其他业务及对自有资金的使用权限时，这种风控管理传统一直持续至今。但是随着业务模式的不断创新，期货公司“自主创新、自担风险”的格调确立，风控管理传统结构必然被打破，单一的风控管理模式远远不能够满足后续的业务发展需求，因此，加强风控管理的全面性及联动性，全面有效识别期货公司风险成为期货公司风控管理的最终方向，怎样建设更为科学及合理的全面风险管理模式成为了现阶段期货公司面临的深刻问题。 期货公司的风险管理相较于其他一般金融企业有着自己的特殊性，下面我从以下几个方面进行归纳和总结: 一、组织架构 期货公司风险架构作为整个管理体系的骨架，其组织始终需要遵循一般企业风控管理“一个基础，三个防线”的原则，以公司治理为

核心，三级防控，因此，公司董事会应当为风控最高决策及领导机构，一级防线为各职能部门充当风险责任单元，贴近一线业务操作，履行风险发现的首要义务。合规部作为风险管理部门，对公司各部门的风控指标进行监测及预警，并承担上传下达职能，履行二级防线义务。对于三级防线设置，如果公司业务规模允许，可以设立独立的审计部对公司整体风控工作进行事后审查，考虑合规部本身也具有事后检查义务,职能相当，因此也可并入合规部。区别于一般企业，期货公司独特的首席风险官设置，更是给风险防控增加了一层防护网，鉴于现今期货公司公司治理结构比较单一，董事会成员人数不多的情况，在经营层设立风险管理委员会负责对日常风险的管理与指导相较于在董事会层面设立显的更为合理，因此，以金信期货为例，公司的全面风险管理组织架构为：“董事会——风险管理委员会——首席风险官——合规部——各风险责任单元”。决策由上至下贯彻实施,意见由下至上反馈汇报。 二、风险类型及防范对策 （一）传统经纪业务 自期货公司进入金融市场以来，经历了长达十多年的漫漫发展之路，随着行业保证金的规范管理，开户实名制的推出，分类监管的运行，使得仅仅开放通道业务的期货公司风险管理水平有了很大程度的提高，风险管理手段更为丰富和明确，因此，对于传统经纪业务而言，期货公司的风险类型主要集中在市场风险、操作风险和合规风险。 1、市场风险