公司治理的价值相关性研究

公司治理的价值相关性研究

——来自沪深两市2002-2005的面板数据

郝臣

（南开大学商学院/南开大学公司治理研究中心，天津 300071）

摘要：基于计价观研究公司治理与股票价格关系，包括相对价值相关性和增量价值相关性，回答公司治理如何影响股票价格。本文结合国内的研究情况，选择了Ohlson价格模型，2002-2005年3976个样本的分年度回归结果显示公司治理相对价值相关性呈现出总体提高的趋势。平衡面板数据的实证结果表明，当期公司治理具有相对价值相关性和较低的增量价值相关性，而前期公司治理只具有相对价值相关性。ST公司的治理价值相关性原理与一般上市公司存在差异。上述结论说明我国投资者在投资决策时已经开始考虑公司治理因素。

关键词：公司治理；股票价格；价值相关性；价格模型

Abstract: Based on the valuation perspective, the paper studies the relations between corporate governance and stock price, including the incremental value relevance and relative value relevance, to answer how they affect stock price. Considering the domestic situation, Ohlson pricing model is introduced in. The results show that the relative value relevance shows an improvement trend using 3976 samples from 2002 to 2005. Balanced panel data empirical results tell us that the current corporate governance has lower relative and incremental value relevance, and pre-corporate governance has only relative value relevance. The value relevance principle of ST companies is different. The above conclusion demonstrates that investors have begun to consider corporate governance factors in their investment decision-making.

Key words: Corporate governance, Stock price, V alue relevance, Pricing model

作者简介：管理学博士，南开大学商学院/南开大学公司治理研究中心讲师，研究方向：公司治理与公司财务。

中图分类号：F276.6 文献标识码：A

问题提出

自从我国上交所和深交所成立以来，上市公司治理问题层出不穷，股市屡遭重创，致使许多投资者对上市公司和股票市场丧失了信心（冯根福，2006）[13]。那么投资者在进行决策时是否确实考虑了公司治理因素？换句话，公司治理是否具有投资决策有用性？会计学上，公司治理将被视为公司基本面的一部分，进而与股票价格联系起来。关于公司基本面与股票价格关系的研究形成了信息观、计价观和契约观的经典理论。信息观主要是回答信息是否影响股票价格，即信息含量（Information Content）的研究；而计价观主要是回答信息如何影响股票价格，即价值相关性（V alue Relevance）的研究。

1980年代以前的关于会计信息投资决策有用性的研究主要是围绕信息观展开的，以证券市场有效为前提的信息观占绝对优势，而基于计价观的研究较少（袁淳，2005）[22]。经过1980年代一些初步研究的经验证据积累，研究者对会计盈余是否具有价值相关性已经有了基本一致的认识，但同时也感觉到会计盈余对股票价格（收益）的解释力仍然偏低（Collins，Maydew和W eiss，1997）[5]，因此开始寻求造成这一现象的原因，并从各个角度系统地探索研究方法的改进与完善，包括模型的重构、变量与检验方法的优化等，以期获得更为可靠合理的经验数据（Lo和Lys，2000）[8]。1990年代，以资本市场不那么有效为前提的以Feltham和Ohlson等人为代表的计价观开始登上实证会计舞台，实现了信息观向计价观研究范式的转变。本文基于Ohlson价格模型，检验公司治理自身的价值相关性以及其对会计盈余价值相关性的影响。

研究综述与研究假设

国内外对信息如何影响股票价格的研究主要集中在会计盈余，而近年来实证研究结果显示会计盈余与股票价格相关性呈现降低的趋势。因此，研究的焦点也开始转向非会计盈余信息与股价的相关性。例如关于无形资产与股票价格相关性的研究（Aboody 和Lev，1998[1]；Easton，1998[6]；薛云奎和王志台，2001[21]；李寿喜，2005[14]），关于公司治理与股票价格相关性的研究（Claessen，Djankov 和Lang，1998[3]；Claessens，1997[4]；陈玉清和马丽丽，2005[11]；李正，2006[15]；陈振远等，2005[12]）。

在公司治理价值相关性研究方面，Claessens（1997）研究了捷克斯洛伐克私有化过程中公司治理与股票价格的关系，主要是考虑了股权结构因素，所用指标分别为赫芬德尔指数（herfindahl）和前十大股东持股比例之和（Top10），结果发现这两个指标均与股票价格呈现出显著的正相关关系。该研究是较早的比较有代表性的公司治理某一方面指标，即股权结构的价值相关性研究，但样本是特殊时期的非全部上市公司，价格也并非是交易所的交易价格。

Claessen，Djankov和Lang（1998）曾对东亚地区上市公司的情况进行实证研究，发现这些公司存在的治理问题主要表现为大股东通过各种方式掌握了超过其所持股权的控制权，这种不相符合的差距越大，大股东掠夺中小股东的机会就越大；他们的实证研究显示，两者的差距与公司股价呈负相关，差距扩大10%，公司股价降低5%。由此可以看出，公司治理对公司股票价格有很大影响。

陈振远等（2005），突破了局限于财务报表的相关信息价值相关性研究，采用Ohlson95模型，以台湾上市电子公司为研究对象，探讨公司治理特性所传递的信息的价值相关性。该文首次研究了基于因子分析方法构建公司治理指数反映的公司治理整体状况如何影响股票价格，而不是针对某方面公司治理指标的检验。但也存在一些不足，例如，选择公司治理变量不够全面，10个变量能否代表公司治理值得怀疑；没有采用收益模型进行稳健性检验，结论的稳健性不高；每年样本量仅为58家，4年数据，但没有采用面板数据模型，结论的可靠性较低。

从上述的研究不难看出，专门进行公司治理价值相关性研究的较少，多数局限于公司治理某个指标或者某个方面，对于公司治理整体如何影响股价的研究也比较少，仅有陈振远等（2005）的研究；也没有对沪深两市公司治理价值相关性的研究。因此，在上市公司舞弊事件频发、盈余价值相关性不高和投资者越来越关注非会计盈余信息的转轨经济背景下，特别是随着公司治理水平不断提高，本文提出以下研究假设：

假设1：公司治理具有相对价值相关性，并呈现出总体提高趋势；

假设2：相对于会计盈余来说，公司治理具有增量价值相关性；

假设3：对于困境公司（ST公司）来说，公司治理的价值相关性更高。

因变量设计：价格与收益模型

一、两种常用的模型

最能够反映公司权益价值的两个变量是股票价格与股票收益，在已有的会计信息有用性研究文献中也都是使用这两个变量作为因变量，但这两个变量在性质上存在着很大的差异，其中股票价格是一个时点变量，可用来反映上市公司在某一时点的价值；而股票收益则是一个时期变量，反映某一段时期内公司价值的变化。对这两个变量的不同选择行成了对会计信息有用性研究回归模型的两大流派：价格模型流派与收益模型流派（Barth，Beaver和Landsman，2001）[2]。价格模型（Pricing Model）以股票价格为因变量研究股票价格与会计盈余、净资产账面价值的相关性；收益模型（Return Model）则以股票收益为因变量，研究股票收益与会计盈余及其变动之间的关系。起初收益模型一般采用股票累计超额回报（CAR）和未预期盈余（UE）来构造模型，后来Easton 和Harris（1991）的研究模型逐渐得到认可，他们的模型采用股票回报率（RET）而不是采用累计超额回报（CAR）作为因变量，采用当期盈余和盈余变化作为自变量，他们认为这样的模型比其他模型更合理，即现在多数研究所认同的收益模型。

二、对两种模型的比较研究

那么我们究竟应该选择价格模型还是收益模型呢？对价格模型与收益模型的选择进行专门分析的文献并不多见，Lev 和Ohlson（1982）在对70年代的资本市场研究进行回顾与综述时，认为这两种模型应当互为补充[7]。一些情况下，二者的结合能够取得比较好的效果，但这样也容易导致得出模棱两可的结论（Ota，2001）[9]。

从价格模型与收益模型的推导可以看出，两个模型都源自于未来预期现金流量折现这一标准估值模型，并且都基于当前会计盈余包含预期未来现金流量的信息这一假设。但从市场的角度来看，当前会计盈余可以分为两个部分，一部分是市场未预期部分，即未预期盈余；另一部分则是为市场在前期已经预期到的部分，即已预期盈余。在收益模型中，已预期盈余显然与股票收益并不相关，这就造成了因变量选择的误差，使得采用收益模型得出的盈余反应系数（ERC）将产生偏差。而在价格模型下，当前的股票价格反映的是累积的收益信息，不存在因变量误差的问题，因而通过价格模型得出的盈余反应系数将是实际反应系数的无偏估计。但价格模型的缺陷在于忽略相关变量，这将降低该模型的解释力。尽管价格模型受到这样或者那样的批评，很多研究都采用了价格模型而非收益模型，特别是随着以Ohlson和Feltham等人为代表的剩余估值模型在实证会计研究中的主流地位的形成，价格模型在研究中出现的频率也越来越超过了收益模型。

三、本文模型的选择

国内关于价值相关性的研究主要是集中在会计盈余，陆宇峰（2000）[16]，王跃堂、孙铮和陈世敏（2001）[19]，陈信元、陈冬华和朱红军（2002）[10]，王化成、程小可和佟岩（2004）[18]等的研究都选择了价格模型，而且是Ohlson95或Feltham-Ohlson模型，以下简称Ohlson模型。正如王跃堂、孙铮和陈世敏（2001）所说，收益模型只允许我们评价会计盈余的有用性，而Ohlson模型却告诉我们一个公司的市场价值是如何与会计盈余和净资产相联系。因为会计盈余和净资产在股票定价中起着不同的作用，Ohlson模型将使会计信息有用性的评价范围从损益表拓展到资产负债表。因此，本文选择了Ohlson价格模型来研究公司治理的价值相关性。

自变量设计：相对和增量价值相关性

本文设计的模型包括如下四类：

第一，Ohlson模型：

P i t=α+β1e p s i t+β2b v p s i t+εi t（1）其中，P it是指第i只股票第t年每月月末收盘价的简单算术平均值，eps it为第i只股票第t年年报披露的每股收益，bvps it为第i只股票第t年年报披露的每股净资产，t取值为2002-2005，i取值为1-994，下同。

第二，用于检验公司治理相对价值相关性的模型：

P i t=α+βc g i n d e x i t+εi t（2）其中，cgindex it是指第i只股票第t年的反映其公司治理综合状况的公司治理指数，下同。

P i t=α+βc g i n d e x i t-1+εi t（3）其中，cgindex it-1是指第i只股票第t-1年的反映其公司治理综合状况的公司治理指数，下同。

P i t=α+β1c g i n d e x i t+β2c g i n d e x i t-1+εi t（4）第三，用于检验公司治理增量价值相关性的模型：

P i t=α+β1e p s i t+β2b v p s i t+β3c g i n d e x i t+εi t（5）P i t=α+β1e p s i t+β2b v p s i t+β3c g i n d e x i t-1+εi t（6）P i t=α+β1e p s i t+β2b v p s i t+β3c g i n d e x i t+β4c g i n d e x i t-1+εi t（7）当然，随着问题研究的深入，可能会发现更多的解释变量。已有的研究发现财务困境公司的价值相关性问题不同于一般的上市公司。因此，基于面板数据的实证研究模型中添加了这方面的控制变量。

样本选择、数据来源与描述统计

一、样本选择与数据来源

研究所选择的样本为2002、2003、2004、2005四年沪深两市的上市公司（这四年期间上证指数和深圳成指反映的市场运行状况比较平稳），具体的样本筛选原则如下：第一，各年度的样本的相关公司治理数据齐全，一共32个治理指标，22个连续型变量，10个哑变量；第二，相关的财务指标数据齐全，主要是指eps和bvps齐全；第三，金融保险行业的和中小企业板的上市公司样本排除在外；第四，2001年上市的样本排除在外，样本区间为2002-2005（年报披露时间为2003-2006）连续4年的样本；第五，保证样本的连续性，即是平衡面板数据（Balanced Panel Data）。

经过上述几个环节的筛选以后，最终确定的样本数量为每年1008家，合计4032家上市公司。价格模型需要用到上市公司股票价格数据，但部分公司存在股价数据缺失，因此剔除这些公司，一共14家，这样剩下的样本为每年994家，时间为2002-2005年，合计3976家，在考虑治理因素的滞后效应时，将损失一年的数据。

数据来源：第一，进行因子分析时所用到的公司治理指标当中，职工监事人数、董事长是否变更、总经理是否变更和是否受到公开谴责来自国泰安的中国上市公司治理结构研究数据库和中国上市公司违规处理研究数据库，其余指标均来自色诺芬的上市公司治理结构数据库；第二，相关财务指标来源于色诺芬的一般上市公司财务数据库。

二、描述统计

表1为模型中财务指标变量描述性统计分析结果。

表1 样本公司分年度P、eps和bvps描述统计分析

为了客观衡量上市公司的治理水平，本文借鉴了国际和国内上最近常采用的因子分析法。进行因子分析时所用到的治理指标有23个，其中22个公司治理指标是连续型指标，哑变量指标由10个治理哑变量求和计算而得到，这样能够满足因子分析对变量的连续性的要求。22个连续型指标包括股东大会会议次数、年度股东大会出席率、第一大和第二大股东持股比例之比、前十大股东持股比例之和、第一大股东持股比例、赫芬德尔指数（前十）、流通股比例、董事会会议次数、董事会规模、独立董事个数、董事会持股比例、前三名董事报酬总额、独立董事津贴、领取报酬的董事的比例、监事会规模、监事会会议次数、监事会持股比例、领取报酬的监事比例、职工监事人数、高管人数、经理层持股比例、前三名经理层报酬总额，10个哑变量指标包括董事长是否持股，总经理是否持股、监事会主席是否持股、两职是否分离、是否设立专业委员会、是否被出具标准无保留审计意见、总经理是否变更、董事长是否变更、是否受到公开谴责、是否

有关联交易。

旋转分析以后的结果显示，第一个因子是关于股权集中度的变量，第二个因子是关于董事、独立董事和高管薪酬的变量，第三个因子是董事、监事和高管长期激励机制的变量，第四个因子是关于三会会议次数的变量，第五个因子是关于股东大会出席情况的变量，第六个因子是关于监事和董事人数的变量，第七个因子是关于流通股比例的变量，第八个因子是关于董事独立性、监事独立性、哑变量的变量，第九个因子是关于高管人数和职工监事人数的变量。公司治理因子含义非常明确，累计解释66.405%的信息。然后以这九个因子的方差贡献率作为权重，加权计算出反映公司治理综合状况的治理指数（cgindex）。

表2 样本公司分年度cgindex描述统计分析

指标2002 2003 2004 2005

平均值-8.167.288.43-7.54

中位数-9.10 5.25 6.64-10.23

标准差19.7721.4622.4223.62

最小值-58.35-54.01-46.74-51.08

最大值182.13200.34196.29352.15

表2为模型中cgindex变量描述性统计分析结果，可以看出2002-2005年，我国上市公司治理总体状况呈现出先上升后下降的趋势，呈倒“U”型。

实证结果与分析

一、全样本回归分析

首先，我们进行了只考虑公司治理因素（当前期和前一期）的不分年度的全样本经典回归分析，主要是来初步探测公司治理是否具有相对价值相关性，回归分析结果表明，cgindex和cgindex_1均具有相对价值相关性，方程调整后的R2为0.134。

随后，本文进行了不考虑公司治理因素的不分年度的全样本经典回归分析，即进行Ohlson模型的检验，检验结果告诉我们，eps和bvps均具有相对价值相关性，但方程调整后的R2仅为0.103，低于上述模型的回归分析结果。

最后，进一步检验公司治理是否具有增量价值相关性，即同时考虑Ohlson模型中的eps和bvps，以及公司治理因素。结果显示cgindex和cgindex_1均具有增量价值相关性，方程调整后的R2为0.234，较0.103提高了1.27倍。

二、分年度回归分析

首先，为了得到公司治理与股票价格之间的真实关系，本文又进一步完善上述模型，即考虑年度因素。本文进行了2002到2005四个年度的只考虑当期公司治理因素的经典回归分析。结果与上面回归分析所得结论非常吻合，2002年当期公司治理因素不具有相对价值相关性，从2003年开始，公司治理具有相对价值相关性。

其次，本文进行了考虑公司治理滞后效应的分年度价值相关性检验。结果显示除了2003年度的cgindex_1不显著之外，cgindex和cgindex_1在各年度均显著，而且回归方程调整后的R2由2003年的0.009提高到2004年的0.061和2005年的0.059。上述结果均表明我国上市公司治理的相对价值相关性有总体提高的趋势。

再次，进行了完整Ohlson模型的分年度分析。分年度的Ohlson模型回归分析结果显示，除了2002年bvps不具有价值相关性以外，但在0.1的置信水平下显著，eps和bvps在2002到2005年度均具有价值相关性，而且回归方程调整后的R2呈现出逐年递增的趋势，依次为0.067、0.097、0.154和0.233。说明我们股票市场eps和bvps价值相关性越来越高，但整体水平不高。

最后，检验了分年度的公司治理增量价值相关性。本文进行了分年度的既考虑eps和bvps，同时又考虑cgindex和cgindex_1的分析，回归结果表明，在2003年公司治理因素不具有增量价值相关性，在2004年cgindex_1不具有增量价值相关性，在2005年cgindex和cgindex_1均具有增量价值相关性，说明我国股票市场投资者进行投资决策时越来越注意上市公司的治理状况，在其进行投资决策时，公司治理因素发挥着重要的作用。另外，分年度回归方程的调整后的R2由2003年的0.096增加到2004年的0.179，最后上升到2005年的0.248，见表3，这远远高于目前会计盈余价值相关性检验的0.15的平均水平，这种变化趋势表明eps、bvps和治理因素对股价的整体解释力越来越强。

表3 分年度考虑治理因素的Ohlson模型分析结果

年份变量系数T值P值

constant 7.304 31.825 0.000

eps 0.333 4.564 0.000

bvps 1.400 5.898 0.000

2003

cgindex 0.004 0.688 0.492

cgindex_1 -0.003 0.406 0.685

F = 27.335 P = 0.000 调整后的R2 = 0.096

constant 5.424 32.287 0.000

eps 0.489 7.918 0.000

bvps 0.437 3.503 0.000

2004

cgindex 0.023 5.590 0.000

cgindex_1 0.009 -1.589 0.112

F = 54.957 P = 0.000 调整后的R2 = 0.179

constant 3.475 22.613 0.000

eps 0.404 8.023 0.000

bvps 0.763 6.591 0.000

2005

cgindex 0.015 4.641 0.000

cgindex_1 0.013 -2.711 0.007

F = 82.961 P = 0.000 调整后的R2 = 0.248

三、ST公司的回归分析

会计盈余具备价值相关性的根本原因在于其预测能力，但对于亏损公司来说，为负值的会计盈余对未来会计盈余的预测能力明显是非常弱的，因此亏损公司会计盈余价值相关性与盈利公司有着很大的差异。王震和刘力（2003）[20]，孟焰和袁淳（2005）[17]的实证结果也证实了上述结论。因此，对于ST公司来说，业绩指标的价值相关性较低或者没有，作为影响公司未来业绩重要因素的公司治理在投资者决策中的作用就不难而喻了。所以，本文在模型中引入了交易状态虚拟变量。

首先进行不同年度的分交易状态的只考虑公司治理因素的回归分析，即分年度和交易状态的公司治理价值相关性研究。2003年正常交易状态公司和ST公司的cgindex和cgindex_1均不具有相对价值相关性，2004年正常交易状态和ST 公司的cgindex均具有相对价值相关性，而cgindex_1均不具有相对价值相关性，2005年正常交易状态公司和ST公司的cgindex和cgindex_1均具有相对价值相关性。各年度回归方程的调整后的R2有一个显著的特点，即ST公司的调整后的

R 2是正常交易状态公司的调整后的R 2的两倍以上，说明投资者对这些ST 公司进行投资时，考虑公司治理因素的成份更多。

为了检验公司治理因素的增量价值相关性，我们进行了分年度和交易状态的Ohlson 模型分析，各个年度的比较结论非常一致，即正常交易状态公司的eps 和bvps 均具有相对价值相关性，且呈现逐年提高的趋势，而ST 公司的eps 和bvps 均不具有相对价值相关性。说明投资者对这些公司进行投资决策时，没有考虑公司eps 和bvps 状况，而是依据其他因素做出投资决策。

同样，进行了不同年度的分交易状态的公司治理增量价值相关性的检验。通过表4回归分析结果可以看出，cgindex 和cgindex_1的系数在2003年ST 公司中均显著，而在正常交易状态公司中不显著；cgindex 的系数在2004年ST 公司和正常交易状态的公司中均显著，cgindex_1均不显著；2005年度，正常交易状态公司的cgindex 系数显著，cgindex_1系数也显著，ST 公司的cgindex 和cgindex_1均显著。此外，通过比较回归方程的调整后的R 2可以看出，ST 公司的各年度考虑公司治理因素后的R 2均较没有考虑公司治理因素之前的R 2得到显著的提高。这说明，在ST 公司中，公司治理不但具有相对价值相关性，而且具有较高的增量价值相关性。

表4 分年度和交易状态回归分析结果

年份

变量 系数 T 值 P 值 constant 7.485 26.874 0.000 eps

2.105 7.703 0.000 bvps 0.236 2.736 0.006 cgindex -0.003 -0.595 0.552 cgindex_1

-0.009

1.153

0.249

2003 （正常）

F = 27.183 P = 0.000 调整后的R 2 = 0.104 constant 7.069 17.495 0.000 eps

-0.737 -1.815 0.073 bvps 0.037 0.211 0.833 cgindex 0.034 2.044 0.044 cgindex_1

0.040

-2.092

0.039

2003 （ST ）

F = 2.156 P = 0.080 调整后的R 2 = 0.223 constant 5.591 27.239 0.000 eps

1.678 9.213 0.000 bvps 0.394 5.437 0.000 cgindex 0.015 3.588 0.000 cgindex_1

0.009

-1.469

0.142

2004 （正常）

F = 65.272 P = 0.000 调整后的R 2 = 0.080

constant 4.696 20.011 0.000 eps -0.100 -0.660 0.511 bvps -0.037 -0.275 0.784 cgindex 0.037 3.073 0.003 2004 （ST ）

cgindex_1

-0.013

0.877

0.383

F = 3.071 P = 0.020 调整后的R 2 = 0.066 constant 3.452 17.378 0.000 eps

0.983 7.215 0.000 bvps 0.426 6.487 0.000 cgindex 0.014 3.905 0.000 cgindex_1

0.011

-2.271

0.023

2005 （正常）

F = 67.144 P = 0.000 调整后的R 2 = 0.226 constant 2.455 17.036 0.000 eps

0.156 1.786 0.078 bvps 0.026 0.615 0.540 cgindex 0.013 2.690 0.009 cgindex_1

0.013

-2.077

0.041

2005 （ST ）

F = 4.126 P = 0.004 调整后的R 2 = 0.126

四、面板数据的实证分析

经过公司治理与股票价格关系的经典最小二乘回归分析以后，本文初步发现公司治理不但具有相对价值相关性，而且具有增量价值相关性，不同交易状态公司的这种公司治理与股票价格关系的原理又有所不同，但各年结论又略有差异，为此本文通过建立面板数据模型来进一步分析公司治理与股票价格之间的关系。考虑到我国上市公司治理价值相关性随着公司治理改革的深入和投资者理性的提高而呈现出逐年改善的趋势，每一年之间都存在着变化差异，因而建立时间固定效应模型。本文对个体固定效应模型和时间个体固定效应模型进行了检验，结果都不理想，而时间固定效应模型比较理想。Hausman 检验结果表明为时间固定效应模型，而不是随机效应模型。表5结果显示的就是时间固定效应模型分析的结果，当期公司治理因素和前一期公司治理因素均具有相对价值相关性。

表5 只考虑治理因素的面板数据分析结果

变量 系数 稳健性标误 T 值 P 值 cgindex 0.0140379 0.0040343 3.48 0.001 cgindex_1

0.0081069 0.0037305 2.17 0.030 st -2.106974 0.1347657 -15.63 0.000 year_04 -1.761214 0.1397479 -12.60 0.000 year_05 -3.907337 0.1679138 -23.27 0.000 _cons

8.69776

0.1157917

75.12

0.000

F = 316.69 Prob > F = 0.0000 R 2 = 0.3061

为了检验公司治理因素是否具有增量价值相关性，我们进行了Ohlson 模型的面板数据分析，结果表明eps 和bvps 具有高度的显著性，方程R 2达到0.4246。同时考虑eps 和bvps ，以及cgindex 和cgindex_1的行面板数据分析结果表明，四个因素系数均显著，方程的R 2只有0.3686，小于0.4246，见表6。也就是说cgindex 和cgindex_1这两个因素不具有增量价值相关性。已有的经典回归分析结果和面板数据分析结果表明，cgindex_1的系数显著性水平常常低于cgindex ，因此可以从一定意义上推断，cgindex 和cgindex_1不具有增量价值相关性并不能代表cgindex 没有增量价值相关性，可以单独进行cgindex 价值相关性的检验。模型中的year_04和year_05为软件自动生成的哑变量。

表6 考虑治理因素的Ohlson模型的面板数据分析结果

变量系数稳健性标误T值P值

eps 0.7492294 0.2407425 3.11 0.002

bvps 0.3340673 0.0574041 5.82 0.000

cgindex 0.0073611 0.0034608 2.13 0.034

cgindex_1 0.0068238 0.0034129 2.00 0.046

st -0.9343557 0.1842917 -5.07 0.000

year_04 -1.645304 0.1339888 -12.28 0.000

year_05 -3.772709 0.1545432 -24.41 0.000

_cons 7.582039 0.1893878 40.03 0.000

F = 249.38 Prob > F = 0.0000 R2 = 0.3686

为了验证cgindex是否具有增量价值相关性，本文进行了考虑cgindex的Ohlson模型的面板数据分析。模型中所涉及各变量系数均显著，方程的R2为0.4270，略高于0.4246，说明cgindex具有一定的增量价值相关性，但相对不是很高。同样，本文也验证了cgindex_1是否具有增量价值相关性。考虑cgindex_1的Ohlson模型的面板数据的分析结果表明，cgindex_1具有相对价值相关性，不具有增量价值相关性，方程的R2只有0.3675，小于0.4246。本文也将cgindex和cgindex_1分开，分别单独检验其相对价值相关性。结果显示，当期公司治理因素具有较高的相对价值相关性，变量系数高度显著，且方程的R2为0.3814。上一期公司治理因素的相对价值相关性检验结果显示，cgindex_1也具有较高的相对价值性，cgindex_1系数显著性水平较高，方程的R2为0.3021，但低于cgindex相对价值相关性检验方程的R2。cgindex和cgindex_1均具有较高的相对价值相关性。另外，在上述所有的检验过程中，st变量均高度显著，再一次证明财务困境公司的治理价值相关性与正常交易状态公司存在显著差异。

五、稳健性检验

本文主要是通过改变公司治理指数的构建方法来进行稳健性检验。南开大学公司治理研究中心推出的中国上市公司治理指数（CCGI NK）包括六个方面的维度：股东权利与控股股东、董事与董事会、经理层、监事与监事会、信息披露和利益相关者，在此基础上该体系设定了80多个指标，比较全面地反映了上市公司治理状况，且连续多年发布。因此，本文选择该指数作为反映上市公司治理状况的指数。本文应用2003-2005年度CCGI NK来进一步验证公司治理与股票价格之间的关系，各年度样本数量为908，合计2724家，平衡面板数据，检验结果与上述结论吻合。

研究结论、启示与不足

曾凌和蒋国云（2005）利用2001-2004年度4902家样本，在分析公司治理机制的基础上，通过构建上市公司估值模型（托宾Q），对公司治理影响估值进行实证分析；研究结论认为公司治理对上市公司的估值影响很大，治理结构完善的公司，其估值水平相对较高，反之较低[23]。在资本市场实证会计研究范式由信息观向计价观转变背景下，针对会计盈余价值相关性偏低的现象，本文研究了对上市公司估值具有重要影响的公司治理因素的价值相关性。

本文采用目前学术界常用的Ohlson价格模型，基于沪深两市2002-2005年的3796家公司的平衡面板数据，在科学构建反映上市公司治理状况的公司治理指数条件下，利用经典的最小二乘回归分析方法和面板数据方法研究了公司治理如何影响股票价格。研究结果表明，当期公司治理指数具有相对价值相关性和较低的增量价值相关性，而前一期的公司治理指数只具有相对价值相关性，不具有增量价值相关性。比较四年的情况，可以初步判定，我国上市公司治理相对价值相关性呈现总体提高的趋势。另外，研究还发现，正常交易状态公司和ST公司的价值相关性原理存在着一定的差异。同

时基于CCGI NK的2003-2005年度2724家样本平衡面板数据的稳健性检验结果也得出与上述基本相同的结果。

本文提出的研究假设均得到了证实。本研究在证实公司治理因素具有投资决策有用性的同时，也解释了长期以来困扰我们的盈余价值相关性偏低之谜。因此，上市公司在改善治理状况的同时，要加大对投资者有用公司治理信息的披露，使投资者能够对其价值做出客观和科学的估计；与此同时，投资者在进行决策时，也要考虑拟投资对象的公司治理维度，因为好的公司治理能够为我们带来溢价。

研究不足表现为没有进行基于公司治理因子的价值相关性检验。另外数据区间只有四年，如果考虑滞后效应（滞后一期），则只有三年。因此，下一步深入研究各个公司治理要素的价值相关性，同时增加年度样本数据，以更好地观测价值相关性的动态趋势。

[基金项目：国家自然科学基金项目（70532001；70502024），南开大学人文社会科学2007校内青年项目（NKQ07011）]

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[23]曾凌,蒋国云.公司治理对上市公司估值的影响分析[J].证券市场导报,2005,(9).

国有企业公司治理结构的几点思考

内容摘要： 公司治理结构是现代企业发展的产物。本世纪初诞生的现代企业的一个显著特征是所有权和经营权的分离，它造就了职业的管理者阶层和管理者市场，管理学科也因之发生了革命性的变化。但职业管理者取代业主控制企业的经营又产生了“委托人”与“代理人”问题。为了确保委托人的权益不被侵害和滥用，两者的契约关系需要制度上的相应安排，这就是公司治理结构所要解决的问题。 公司治理结构是现代企业发展的产物。本世纪初诞生的现代企业的一个显著特征是所有权和经营权的分离，它造就了职业的管理者阶层和管理者市场，管理学科也因之发生了革命性的变化。但职业管理者取代业主控制企业的经营又产生了“委托人”与“代理人”问题。为了确保委托人的权益不被侵害和滥用，两者的契约关系需要制度上的相应安排，这就是公司治理结构所要解决的问题。 随着我国国有企业改革进入攻坚阶段，企业制度创新势在必行，其中一个很重要的问题是建立和完善公司治理结构。本文对建立和完善国有企业公司治理结构的进程进行考察，就其理论和实践的几点探索求教于同行。 一、初始状态、约束条件和变迁方式 中国关于公司治理结构的研究和实践起步于90年代初。作为一种微观制度安排，中国的公司治理结构的产生和发展具有与发达市场经济国家不同的初始状态和约束条件。首先，它是宏观经济体制改革的一个组成部分，即从计划体制下的生产经营单位转化为一个公司制的市场竞争中的商业实体。由此，公司治理结构的诞生和发展必然受到客观制度环境和传统计划模式的影响和制约。其次，它是一个以人为设计和干预为主导的制度创新和突变的过程，而不是一个伴随现代企业的发展应运而生的自发演变过程。因而，如何学习、借鉴国际经验，研究、认识中国的实际，把握制度创新的机遇，避免和减少人为设计、干预中可能产生的负面影响至关重要。 二、所有者到位的制度安排 公司治理结构的核心问题是确保所有者的剩余控制权和剩余索取权。而当前国有企业改制中一个突出的问题是“所有者缺位”。从产权上讲国有企业是国家（包括各级政府）所有，这在法律上讲应该是明确的。问题表现在：（1）没有一套比较完善的制度安排来体现这个所有权。（2）这个所有权的分割、流动在法律、政策上和实践中都有较大的障碍。对于第一个问题，目前实行的国家授权投资机构，深圳、上海建立的国有资产管理公司、国有资产控股公司可以看作是一种特殊的安排或是尝试。但从整体上讲这仍是一有待研究、解决的问题。随着政府机构改革，政府机构与企业脱钩，政府在市场中的角色更加明确了，但政府作为国有资产的所有者的角色却未能做出相应的安排。在目前的体制下，财政部负责资产和税收；人行、证监会、保监会、外管局等负责监管；企业工委和金融工委负责党的工作、人事、纪检、审计；经贸委、计委负责政策和协调。但企业的发展战略、股权变更、资产处置、收购、兼并活动、上市、清盘这些重大问题已超出经理班子和董事会的职权，应由股东批准、决定。企业在碰到这些问题时找不到股东或所有者的代表机构。在目前这种格局下，国有企业难以

论当代青年的人生价值观

从传统向自我向他人价值导向的转变——当代中国青年人生价值观的演变青年的人生价值观，指的是青年对人生目的、意义、态度、生活准则等与人生终极 目标、理想相关的现象作出的价值判断与选择。它是青年的价值观体系中最重要的组成 部分。本文将对青年人生观的历史与现实进行考察，来展示当代中国青年的精神面貌及 其特征。 （一） 中国的改革开放已经走过了20个年头。回顾这一历程，当代中国青年的人生价值观 发生了深刻的变化。按照历史唯物主义的观点，意识是存在的反映，我们可以从当代中 国社会变迁的历史轨迹中把握当代青年人生价值观发展的脉膊。 众所周知，从本世纪50年代中期到1979年改革开放政策实施之前，中国是一个高度 集中的计划经济的社会。在那个政经合一的时代，中国青年的价值观基本上是一致的， 并且也与社会总体价值观一致。其人生价值的指向是“无我”和“忘我”——国家的需要就是我的需要，国家的利益高于一切。然而在文化大革命中，这种人生价值观发生变 异而带有强烈的绝对的排他性。极左思潮在给我们造成灾难性的经济建设恶果的同时， 也扭曲了人的灵魂，塑造了一种远离现实生活的“圣人”价值观。 改革开放是决定中国命运的重大决策，是一场社会主义制度自我完善和发展的革命 。从计划经济与市场经济体制并存，到建立社会主义市场经济体制；从政企分开到多种 经济成份的发展；从社会主义初级阶段社会性质的确认到物质文明与精神文明建设齐头 并进……20年来巨大的社会变革，折射出当代中国青年对人生思考的光芒。 如果我们把青年人生观的变化作全过程的分析，便会发现有不同的阶段。一种代表 性的意见认为，当代中国青年人生价值观发展有四个基本阶段：(1)1980年，主要特征是以潘晓的“人生观”讨论为主题；(2)1981年至1985年，主要特点是开始以一种多取向的、积极的方式和态度寻求新的价值观念；(3)1985年至1989年，主要特征是价值观的高期望值与低评价率之间发生冲突；(4)1989年至今，主要特点是人生价值观趋于现实（谢维和，1993）。另一种代表性的意见认为，当代中国青年人生价值观的嬗变轨迹经历五个 时期：(1)70年代末，价值观的解冻、复苏期；(2)80年代初，价值观的批判，讨论期；

会计信息的价值相关性研究

一、会计信息的价值相关性：理论概念与实证表达 会计信息用以满足不同信息使用者的需求，虽然满足程度各异，但具有广泛的应用价值，即“有用性”，而信息使用者的需求差异导致对于会计信息“有用性”的判断各不相同。在现有会计理论框架中，会计信息的“有用性”主要体现为“相关性”和“可靠性”，即会计信息的两个基本质量特征。 1.相关性与可靠性：理论概念 关于会计信息的相关性和可靠性，权威的定义与解释来自于FASB和IASB。FASB 在《财务会计概念框架第2号》（SFAC No.2）中将相关性定义为：“信息能够帮助使用者对过去、现在和将来事件的结果做出评价或预测，或者证实、修正先前的期望，从而具有在决策中导致差别的能力。”将可靠性定义为“能够表达意在表达的事项。”可靠的信息指“真实、可验证和中立的信息”。IASB在国际会计准则中列示相关性的判断标准为：“当信息能够通过帮助使用者评价过去、现在和未来事项或确认、更改他们过去的评价，从而影响到使用者的经济决策时，信息就具有相关性。”可靠性的判断标准为：“当会计信息没有重要差错或偏向，并能如实反映其所拟反映或理当反映的情况而能供使用者作依据时，信息就具备了可靠性。”根据上述定义，笔者认为，相关性包括以下几点涵义：（1）信息与使用者的决策相关联，并具有影响使用者经济决策的能力；（2）信息对决策所起的作用，是指将相关的信息输入预测过程，从而增强决策者预测的能力，证实或纠正过去的评价；（3）信息对决策有用，必须要在信息失去其决策作用前及时地提供给决策者。可靠性则要求会计信息客观地反映交易和事项的情况。相关性和可靠性是相互倚重的，二者共同衡量会计信息的应用价值。 2.会计信息的价值相关性：实证解释 由于对会计信息有用性的研究围绕资本市场价值与会计信息的关系展开，会计理论中的相关性和可靠性在实证研究中统一为“价值相关性”。 在目前的实证研究框架下，会计信息的价值相关性定义为：会计信息与权益市场价值之间具有预测性的联系。该定义基本体现FASB相关性定义的核心。会计信息要具有价值相关性，即与股票价格之间具有显著的预测相关性，必须能够反映与投资者评价企业价值有关的信息，同时足够可靠地反映在股票价格中。只有会计信息具有价值相关性时，才能够对投资者决策产生影响。具体地，Francis & Schipper（1999）归纳了实证研究中对价值相关性的四种解释：

一、本课题研究的理论和实际应用价值,目前国内外研究的现...

一、本课题研究的理论和实际应用价值，目前国内外研究的现状和趋势（限 2 页，不能加页） （一）理论价值 （ 1）自译活动是一个特殊而显著的翻译现象。由于学术体制与政策的原因，中外翻译史的研 究通常只关注单语作家和译他译者，而且自译本身的相关概念很难做出科学界定，所以在很长一段时期以来自译没有引起翻译理论界应有的重视。通过对自译理论基础、本质特性、运作机制、标准 策略等分析研究，有利于人们认识和关注自译活动，确立自译研究的学术地位，从而推进自译理论 与实践研究，进一步丰富和发展翻译理论。 （2）研究文学自译现状，探究文学自译的产生和发展，有利于廓清自译的概念和内涵。借助 对自译作家及其作品的分析研究，并通过梳理自译理论，旨在分析出自译这种翻译方式存在的特殊性， 以及发现其对翻译研究的理论价值和启示，并希望能指导翻译实践，揭示文学自译在翻译研究 中的实际价值和理论意义。 （3）译者的创作与翻译思想决定着翻译的过程。自译作家的创作与翻译思想在其自译作品中 有着明显体现。自译作家的创作在语汇、句式、节奏等语言形式上对翻译有促进。其创作为翻译提 供了丰富的语汇，特别是在翻译中遇到难以解决的问题时，以前的创作可以为其带来灵感。 （4）自译者的翻译与创作相互影响，相互调和。主要表现为译中有作、亦译亦作和作中有译 等三种情况。由于翻译与创作存有互动，所以译作与创作之间存在巨大相似性。 （二）实际应用价值 （1）研究自译者的自译行为及其自译作品，目的在于分析出自译这种翻译方式存在的特殊性 并揭示其本质属性，不仅能丰富翻译研究内涵，还能揭示自译在翻译理论中的价值和意义。 （2）本项目以文学自译研究为主题，并选取我国著名自译作家林语堂、白先勇、张爱玲、萧 乾等四位自译作家为例，通过考察其个人创作观与翻译观，对比分析其自译作品是如何在各自创作观 与翻译观的引导下得以实现的，试图解释翻译过程即译者是如何进行自译的？自译和译他究竟有何不同？ 进而试图揭示同为“环境性转换语者”的自译家们的自译活动有何“共性”与“个性”。 这对推动文学自译的发展，具有重要的理论意义和学术价值，对翻译理论建设有一定的意义。 （3）在国内翻译领域中，对自译研究较少。通过本项目研究，可以启发更多学者从理论上对 自译这一领域进行更深入的探索和研究。 （三）国内外研究现状和趋势述评 在国外，自译活动历史悠久，国外学者主要在三方面进行了研究： （1）关于自译定义。对自译下过定义的主要有 Grutman（ 2004）、Popovic（ 1976）、Whyte（ 2002）等学者。其中 Grutman 的定义不仅“准确” ，还超出关于自译是否是真正翻译的讨论，深入到自译 更为广泛的层面。他不仅认为自译是“翻译自己作品的行为或者是这样一种行为的结果” ，指出了自译可指翻译过程也可是翻译结果，并暗示自译常常用于文学翻译，还将自译分为即时自译和延时自译两种状态，并强调自译文本的内部互文关系。更具参考价值。 （ 2）双语写作视域的自译理论。西方自译研究一个显著特点是立足双语写作视角，如Fitch （1988）、 Beaujour （ 1995）、 Beatson （ 1999）、 Scheiner （ 2000 ）、 Liberman （ 2005）、 Trzeciak （ 2005）、 Hokenson & Munson （ 2007）等。最值一提，Hokenson & Munson （ 2007）将自译文本和 自译者同时并置于西方中世纪以来的社会和学术发展史中，从自译实践活动描述和自译理论分析两 个角度，详述了西方翻译史上自译现象：①首次清晰梳理了西方自译史并科学划分为中世纪与文艺 复兴时期（ 1100-1600 ）、近代时期（1600-1800 ）和现当代时期（1800-2000 ）等三个发展阶段。 ②对自译与双语写作进行平行研究，认为自译文本的关系可以视作在一个转化性语者的共同带中，以 文化间代表的方式展现了两个文本间的策略性关系。如果把自然双语者称为自然性双语习得者，那么 自译者则可称作策略性双语习得者。这一视角为双语和自译研究提供了新思路。③从“作者中

国有企业公司治理结构特点资料

国有企业公司治理结 构特点

国有企业公司治理结构特点： 一、初始状态、约束条件和变迁方式 中国的公司治理结构的产生和发展具有与发达市场经济国家不同的初始状态和约束条件。首先，它是宏观经济体制改革的一个组成部分，即从计划体制下的生产经营单位转化为一个公司制的市场竞争中的商业实体。由此，公司治理结构的诞生和发展必然受到客观制度环境和传统计划模式的影响和制约。其次，它是一个以人为设计和干预为主导的制度创新和突变的过程，而不是一个伴随现代企业的发展应运而生的自发演变过程。 二、所有者到位的制度安排 公司治理结构的核心问题是确保所有者的剩余控制权和剩余索取权。而当前国有企业改制中一个突出的问题是“所有者缺位”。从产权上讲国有企业是国家（包括各级政府）所有，这在法律上讲应该是明确的。问题表现在：（1）没有一套比较完善的制度安排来体现这个所有权。（2）这个所有权的分割、流动在法律、政策上和实践中都有较大的障碍。对于第一个问题，目前实行的国家授权投资机构，深圳、上海建立的国有资产管理公司、国有资产控股公司可以看作是一种特殊的安排或是尝试。但从整体上讲这仍有待研究、解决的问题。随着政府机构改革，政府机构与企业脱钩，政府在市场中的角色更加明确了，但政府作为国有资产的所有者的角色却未

能做出相应的安排。在目前的体制下，财政部负责资产和税收；人行、证监会、保监会、外管局等负责监管；企业工委和金融工委负责党的工作、人事、纪检、审计；经贸委、计委负责政策和协调。但企业的发展战略、股权变更、资产处置、收购、兼并活动、上市、清盘这些重大问题已超出经理班子和董事会的职权，应由股东批准、决定。企业在碰到这些问题时找不到股东或所有者的代表机构。在目前这种格局下，国有企业难以建立起一个完善、有效的公司治理结构。其结果可能导致两个极端，即内部人控制或政府部门的多头干预。 三、股权单一化及解决的途径 中国国有企业产权结构中存在的另一个问题是股权单一化，即多是国有独资公司。现代公司治理结构是建立在一个多元、分散、可流动的股权结构上的组织形态。单一化的股权难以形成制衡，会导致内部人控制。针对这一现象，政府有关部门、学术界提出股份制改造和股权多元化的政策和思路。 股权单一化产生的问题是显而易见的。这是计划体制的遗产。从发达市场经济国家的实际情况看，除少部分私有企业外，多数大型公司的股权多元化是通过上市实现的。在家族控制的私有企业和机构投资者、大众持有的上市公司之间几乎是一个空档，很难找到我们所讲的股份制公司。股份制公司是资本主义早期为了筹集资金以满足经济规模的需要而产生的一种企业组织形态。现在这一形态在法律上仍存在，但在实际中一般都不再被大公司所采用。其原因：

青年人的价值观作文.doc

青年人的价值观作文 青少年的价值观 价值观是什么?在我们这个年代，有很多新鲜事，并不去了解生活当中常见的让痤，大声喧哗，吐痰的事情。所以我认为这是青少年对价值观的一种模糊。这件事情有分岐的原因是，问题根本不在于青少年甚至有人认为这才足以证明青少年的价值观是健康的阳光的，难以平定也就是没法去解决评论。青少年遇到情况心里想法基本分为两种 一、明知道这是一件不应该做的事情，但还是做了。 二、这是社区上的问题，我还没有真正的弄明白，现在我的想法可能不全面等等。生活当中我们可能觉得这件事情不可以做，但如果这件事就在你面前出现你呢? 会"犯下错"有些人犯下错这后会不济于事，而有些就会为自己刚才做的事感到惭愧不安，这又涉及到了我们在今后在工作上的道德观，如果你是一个公司经理，当你看到你的公司职员把顾客推倒，而且这个顾客刚把本公司的产口弄坏，你会视而不见或者帮助公司职员一起讨回公司产口吗?如果你做到我上述的其中一点，我敢肯定不久你的老板就会把你抄鱿鱼，因为你把公司看得太重了，重于你的人格，从这件事中看出你还不知道社会对于每个人的意义，从我们现在做起，如果你轻视了你的价值观，那你就错了，而你现在要多体会生活，只有多体会生活才会融入

到社会，更好的处理人际关系。 不是每个人都能从小中见大，就像演戏一样，主角会认为自己地位很高，不管演的好坏都会被别人重视，而他错了，因为即使是台上的一朵默默无闻的小花，他努力去做好，那他才是生活中的主角. 一个人要想成为"主角"就必须要遵守生活中的规律，更不要轻视自己的价值观，否则你就会陷入崖底，很难自拔! 青年人的价值观 《做最好的自己》一书是李开复博士结合自己人生的经历和事业成功的经验，写给中国的青少年，是帮助他们实现成功的方向指引。书中运用很多的例子阐述了"成功同心圆"的理念，为中国的青少年指明了成功的方向。真正的成功人士并不是仅仅靠知识、创意等外在素质赢得成功，他们成功的经验在于，他们具备了某些最根本的、最有价值的素质或品格，他们获得成功的内因几乎都可以用"成功同心圆"来解释。 一个人要想取得成功，必须先要学会做最好的自己。 做最好的自己，需要树立正确的价值观。价值观是指导所有态度和行为的根本因素。《大学》中说："古之欲明德于天下者，先治其国;欲治其国者，先齐其家;与齐其家者，先修其身;欲修其身者，先正其心;欲正其心者，先诚其意。"这段话点明了树立正确的价值观对于为人处事乃至建功立业的重要性，如果一个人的价值观不正确，无论他怎样努力，都会像南辕北辙的赶车人那

中国公司治理改革：以国有企业为例

龙源期刊网 https://www.sodocs.net/doc/e410011614.html, 中国公司治理改革：以国有企业为例 作者：张钰晨 来源：《商场现代化》2014年第20期 摘要：公司治理结构对于企业在竞争激烈的竞争环境下生存和持续稳定地发展具有重要 意义。而国有企业作为发展历程特殊、具有特殊性质的企业，作为我国经济发展的中流砥柱，起到了维护社会稳定以及促进经济发展的作用。本文主要对中国国有企业的现状以及如何完 善公司治理做出探讨。 关键词：国有企业；公司治理；股权结构；激励机制；经营者市场 随着国有企业改制的深入，国有企业已经建立了现代企业制度，但是其治理效率仍未得到有效提升，对我国国民经济健康发展带来了不利影响，在这样的背景下，中国国有企业治理改革成为了关注的焦点。 一、我国国有企业现状及存在的问题 尽管经过了十几年的改革尝试，我国国有企业的公司治理结构仍然存在经营效率低下的问题。由于国企的发展历程较之其他类型企业特殊，其结构中存在的先天问题改善时较为困难，导致如今国有企业依旧存在“内部人控制” 。 1.股权结构严重不合理，形成“大股东控制”局面。 股权结构作为公司治理结构的基础，对公司的绩效与价值起到显著的影响作用。但是我国国有企业的股权结构严重不合理，股权过度集中，产权约束机制又难以发挥作用，中小股东的权利往往被牺牲。我国尽管也做过股权分置改革，但改革之后上市公司依然难以贯彻同股同权等原则，难以形成有效的产权约束机制。在国有企业的股份比例中，国有股和国有法人股占据了绝大部分的股权，流通股数量少而分散，因而国家是最大的控股股东，股权高度集中。因此，大股东的主观意志基本可以完全代表企业的意志，大股东一股独大，中小股东的话语权无法得到保障，股东之间缺乏制衡。如果大股东对于企业经营管理缺乏判断力，由于中小股东没有机会对企业决策产生影响，将出现严重的决策失误，影响公司的经营业绩。 2.委托代理关系导致制约关系失衡。 现代公司治理要求现代企业制度所有权和经营权分离，而我国的国有企业监管格局，尽 管从形式上来看是“国有资产监督管理委员会—国有资产控股公司—国有企业”的形式，但是其实质还是委托代理关系，无论是监事会还是公司的董事会，都非真正意义上的股东，管理层和董事会之间仅仅是互相牵制的关系。在国有企业的多重委托的情况下，代理人之间往往追求相似的目标，这为委托人和代理人串通合谋提供了契机，造成“内部人控制”现象严重，致使董事会和监事会形同虚设，制约的力量进一步被削弱。而政府监管部门的官员和企业的经营管理者

国有企业公司治理问题研究

国有企业公司治理问题研究 摘要】我国国有企业经过多年的改革，公司治理 结构的组织形式与构架已基本完备，但许多改制后的国企公司治理依然存在许多的问题和弊病，例如，股东控制权残缺、董事会职责不清以及监事会机制不健全等。本文从公司治理结构的角度对这些问题和弊病进行深入地分析，并提出完善国有企业公司治理结构的相关对策。 关键词】国有企业；企业改革；公司治理结构 国有企业是中国经济的中坚力量，占据着国民经济的主 体地位。国有企业经过改制，现已在国有企业内部建立起现代企业制度，然而，现代企业制度的建立并未给国有企业带来治理效率的提升，其公司的治理问题依然存在，例如，股东控制权残缺、董事会职责不清以及监事会机制不健全等。 随着《中共中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》在党的十八届四中全会中的通过，国有企业制度的深化改革及公司治理问题的解决有了明确的方向，即不断地健全和完善公司治理机制和治理结构。 、公司治理结构的建立意义 建立有效的公司治理结构的意义在于以下三点： 1.公司治理结构的有效性关乎国有企业改革的成与败

完善的公司治理结构可使投资者的权益得到保障。这是 经营权与所有权可分离的制度基础。而政府股东因为退出存 在的障碍，就会处于进退两难的地步：一方面，如果不进行 方面，如果用强化行政干预的方式维护企业的所有权，那企 业就退回到原始的状态， 即经营权和所有权不分、 政企不分， 改革也将遭致失败。 2. 公司治理水平影响经济的增长 经济持续稳定的增长的一个重要条件就是机构投资与 个人资金通过资本市场持续不断地流入企业，从而转化为生 产和发展的资金，公司治理结构在处于这一转化的核心位 置，起着相当关键作用。 3. 公司的治理是企业竞争中最重要的基础软件 对于一个富有前景的企业来说，公司的有效治理以及对 股东的诚信是获得投资者信赖的基石，也是走向资本市场的 通行证，更加是企业竞争力的基本要素。 二、国有企业公司治理存在的主要问题 1. 股权的多元化仍未实现 国有企业股权的多元化大多数还只停留于形式。国有股 的“一股独大” 造成不同治理主体之间的相互制衡机制失 效， 企业领导层的任免权仍掌握在政府的手里，董事会及监事会 等治理机构，大多数都是形式而已。因此，公司的治理效率 干预，就会坐看国有资产的流失，未 尽到自己的责任；另

关于青年价值观

当代青年的价值观在承袭上世纪80年代形成的“客观个人价值”，强调“个人奋斗”的基础上也有了新的发展。总体上来讲，当代青年虽然没有放弃“为社会做贡献”、“个人利益服从集体利益”等集体主义价值观倾向，但它在碰到“自我价值的实现”、“个人发展”等个人主义价值观时，还是退居其次，他们不再推崇无条件的、绝对的“为社会、为他人服务”，而倾向于个人利益与社会利益兼顾，利与义并重。对于金钱、知识、权势、职位这些方面，比较突出的是金钱的位置。在理想与实用之间，开始向实用主义靠近。在调查价值观时，50%的青年选择公而不能忘私的价值观，选择先私而后公价值观，个人利益至上价值观、公而忘私价值观的分别占22%、23%、5%。在看待奉献与索取的关系上，57%的青年认为奉献的目的是为了索取，32%的青年认为是为了更好地奉献。在问到“人生最大幸福是什么”时，91%的青年认为是生活富裕、个人取得成绩、身体健康、家庭和睦、吃喝玩乐等。只有6%的青年选择了“为社会做贡献”。在问及“现阶段考虑最多的问题”时，85%的青年选择了前途、经济状况、工作、住房、娱乐等，而选择人生的意义、学历、爱情等选项的人凤毛麟角。 在马克思恩格斯的理论中，无论利己主义还是自我牺牲，都是一定条件下个人自我实现的一种必要形式。他们认为造成个人利益与普遍利益想对立的是社会的物质生产方式，而随着社会的发展，特别是共产主义的到来，造成对立的物质生产方式即资本主义私人所有制以及由此而产生的生产关系都会自然消亡。 与他们相对立的是，施蒂纳从人性出发去认识人生过程及社会历史。他认为，自保、自爱是包括人在内的一切事物的本性。一个人自呱呱坠地的那一刻起，就力图从混乱的世界中找出自己、获得自己、保卫自己。他把人生分成儿童、青年和成人三个阶段。施蒂纳认为：“儿童是现实主义的，拘泥于这一世界的事物，以后儿童才渐渐洞悉事物背后的情况；青年是理想主义的，为思想所鼓舞，以后他在工作中成长为成人，随心所欲地处理事物和思想并将他们的个人利益置于一切之上。”（注：施蒂纳《唯一者及其所有物》20页）可见，他的人生三阶段对应着三种处世态度，即儿童——现实主义、青年——理想主义、成人——利己主义。在此，现实主义的儿童缺乏理性，为事物世界所束缚。理想主义的青年拥有精神，却又在精神世界作茧自缚，把自己的思想作为行为准则而教条化地丧失了自我。只有利己主义的成人才是事物世界与精神世界的真正主人。他把个人利益置于一切之上并以此为认识世界和改造世界的原则，达到了精神与肉体的统一。与人生过程相类似，社会历史也可分成古代人、近代人、现代人三阶段。施蒂纳指出，古代人是人类的儿童时期，近代人是人类的青年时期，而现代人则是人类的成人时期。人类历史的发展也经历了现实主义、理想主义、利己主义的过程。所以，施蒂纳从抽象的人性出发，就得出了利己主义的成人（他的术语为唯一者）不仅是个人生命发展的必然结果，也是社会历史发展的必然结果。 不管是个人利益，还是普遍利益，都与具体的人相联系。追求个人利益是自我实现的途径之一。而个人总是离不开一定的集体，尽管集体可能是虚假的，集体所要求的普遍利益有时会损害个人利益，但在特定的社会历史条件下，普遍利益仍是个人自我实现的途径，而且还是极为重要的途径。“覆巢之下，焉有完卵”，“皮之不存，毛之焉附”，都从否定的方面去说明了这个道理。 古代拉比犹太教《父辈语录》中的著名箴言“假如我不为自己，谁会为我，假若我只为自己，我是什么”，表达的是相同的道德精神，即：既承认个人关心自己是正当的、必要的，但又要超出这种关心使人性升华。 人生的痛苦和幸福全源于与他人的交往中。面对世纪之交，联合国教科文组织“国际21世纪教育委员会”提出了教育“四大支柱”的理念，其中最重要的就是“学会共处”（learning to live together）。因为越是趋于现代化的社会，人与人之间，人群与人群之间在生活和工作方面的依存程度就会越高。这就是说，一个人只有在与他人的“共处”中，

一、本课题国内外研究现状述评、选题意义和研究价值

如对你有帮助，请购买下载打赏，谢谢！ 一、本课题国内外研究现状述评、选题意义和研究价值 1.国内外研究现状述评 21世纪的今天，是互联网+时代，信息技术的飞速发展影响着我们的生活，改善了教育教学环境，推动了新型教学方式的诞生。网络技术所带来的丰富资源，逐渐改变了学生学习和教师教学的方式，许多学校在这方面进行了研究，重点研究了教学面貌发生的变化以及教学方式的改变，为其他课题研究提供了借鉴。 2.选题意义 学校的中心工作是教学工作，而课堂教学又是教学工作的主要形式，是实施素质的主要环节。课堂教学占学生每天在校时间的70%以上，而且德、智、体、美等诸方面的教育，都要体现在各学科的课堂教学里。华东师大校长叶澜教授在一篇文章中指出：“课堂是师生共同进行的、丰富的生命与生命的多方面接触和碰撞，围绕着一个具体的教学任务而开展的一个过程。”课堂教学是为学生的主动发展服务的，而学生的主动发展是需要多方面协调的。 将网络化信息化功能引进课堂，创设温馨和谐的教与学的氛围，引导刺激学生主动参与学习活动，积极投入群体活动中，对于促进学生的个性发展和全面发展都是意义重大的。 3.研究价值 本课题的研究在素质教育阶段，对小学生自主学习能力的培养很有意义。网络化，信息化手段的运用，激发学生的学习热情，促进其自主学习。信息技术环境下的温馨课堂，有助于学生良好心理素质的培养和良好学习品质的形成。创新的教学方式，更提高了课堂教学的效率，使课堂教学最大限度地发挥素质教育主阵地的作用。 二、本课题的研究目标、研究内容、主要观点和创新之处 1.研究目标 （1）积极探索通过网络化信息化手段创建“温馨课堂”的有效途径，以促进学生的自主学习。 （2）在信息化环境中，探索实践“温馨课堂”教学模式，促进学生的全面、主动发展。 2.研究内容 （1）信息化环境中如何创建“温馨课堂”。 （2）信息化环境中，“温馨课堂”新的教学方式的探讨。 3.主要观点 本课题研究以信息化、网络化为背景，以多媒体手段为媒介，以探索如何提高课堂教学效率，构建温馨课堂为切入点，形成有效课堂教学的模式，总结出信息化环境下构建温馨课堂的要素和方法，并在教学中验证教学模式的可行性。 素质教育体现了基础教育的本质，实施素质教育的主渠道是课堂教学。课堂教学的真正使命就是要把学生摆在学习主体的地位上。教师教学的一切形式就是要为学生能力素质的形成铺桥架梁。既关注学生的学，也关注教师的教，使教与学和谐统一，是温馨课堂教学方式想要实现的效果。 4.创新之处 本课题研究关注信息技术的运用对创设温馨课堂环境的作用，关注信息技术环境下，教师的教与学生的学协作融合，从而提高课堂教学效率，促进学生的个性发展和全面发展。 三、本课题的研究思路、研究方法、技术路线和实施步骤 1.研究思路 本课题研究以信息技术在课堂中的运用为切入点，研究多媒体的恰当使用如何来调控课堂氛围，网络化的信息资源如何辅助、推动教学，形成新的教与学的方式，更适合学生的能力发展。 2.研究方法 （1）文献法：通过对文献资料的查阅与学习，了解研究前沿的最新动态，提升教师教育教学的理论素养，提高课题研究的针对性与实效性。

有关合并财务报表的价值相关性研究

有关合并财务报表的价值相关性研究 合并财务报表就是将企企业的总公司和分公司之间的财务报表进行合并，下面是小编整理的一篇探究合并财务报表的论文范文，供大家阅读查看。 一、引言 目前上市企业合并财务报表的价值相关性研究有了诸多成果，对于我国企业的会计信息管理来说，具有很高的借鉴价值。然而国内对上市企业合并财务报表的编制研究不如国外的研究成果丰富，甚至处于比较落后的地位，所以我国会计信息的研究还有很多可以作为研究课题入手的关键点。并且，上市企业的合并财务报表还关系到证券市场投资者的投资焦点。目前我国对会计信息研究的重点应该集中在对合并财务报表的价值相关性上。 投资者根据企业会计信息决定投资量的这一行为，与合并财务报表之间的联系性，是不是比上市公司的总公司的个别财务报表与投资者的联系更有价值?这就决定我国对上市公司财务报表的揭露方式是不是有价值的行为方式，以及与我国实际情况的联系的是否紧密。 自2007年起，我国有关新企业的会计准则文件下发之后，对于上市公司财务报表揭露问题上有了不同于过去以上市公司总公司为主体的报表编制方式。新规范的拟定与合并财务报表价值相关性条件是有非常密切的关系。这样的规范或许对我国企业财务改革是一剂良方，能够提高企业会计信息的质量，接下来会更加有利于投资者对企业会计信息的了解，方便其做出合理性的决策。

二、合并财务报表阐述 (一)合并财务报表编制的作用 合并财务报表就是将企业的会计报表进行合并，合并的依据是企业的总公司和分公司之间的财务报表作为财务报表的主体，那么总公司和分公司各自的财务报表又作为单独编制的个别财务报表，而总公司的财务报表是企业集团综合财务、经营、资金流动情况主体。 在美国会计程序委员会的相关文件中表明，合并财务报表的目的是把一个企业集团看作一个有多个分立部门的公司形式，这些分立的部门的财务报表实际上是企业总公司财务和经营情况的体现。由此看来，合并财务报表比单独财务报表对公司情况的反映更有意义，合并财务报表是集团企业以公正、客观的方式对其旗下分公司实现控股的体现。 国际会计准则委员会在相关文件中对于企业合并财务报表的目的是要让企业的总公司财务报表的使用者能够通过合并报表中的会计信息，充分的了解到整个企业集团的财务、经营、资金等的情况。这些信息不需要对企业所有类型的报表一一进行了解，因为合并财务报表已经能够满足报表使用者的需求。 因此，可以将美国会计准则委员会和国际会计准则委员会的相关文件内容结合起来，并与我国的实际国情联系起来，对于合并财务报表的目的，我国同世界其他国家一样，都是反应企业的财务、经营、资金流动等方面的信息。在此基础上，把合并财务报表中企业内部的账目往来信息情况取消，这样做的目的是保护企业商业机密。

当代中国青年价值观调查报告

当代中国青年价值观调查报告 1 2020年5月29日

”当代中国青年价值观”调查报告 ——人民网调查专栏”态度”第三期 05月06日来源:人民网强国论坛 为全面了解当代中国青年的价值观现状,人民网强国社区调查专栏<态度>联合国内专业民意调查机构北京美兰德信息公司在全国范围内展开调查,调查内容包括青年人的职业观、婚恋观和亲情观。在调查实施中,除了对青年群体(15~34周岁的人群)进行调查外,也对非青年(35周岁及以上的人群)群体关于青年人的看法进行了调查,线上线下调查同步进行,时间为4月12日至4月23日。需要特别说明的是,关于”青年”年龄范围的定义在世界各地因政治、经济和社会文化等情况的不同而有差异,本次调查使用中国国家统计局对”青年”的定义,即:15至34周岁的人群,为青年。调查结果如下: 一、职业观 当代青年择业不惧压力,看重工作发展前景;工作中有较强的上进心,虽然压力偏大,但对工作基本满意;对自己所从事 1 2020年5月29日

的行业有基本了解,在实际工作中明确职业理想,并为此作出努力。 (一)青年择业最看重的三个条件:发展前景、稳定性和薪酬福利 调查结果显示,青年择业最看重的三个条件是发展前景(70.5%)、稳定性(67.3%)以及薪酬福利(60.0%),而工作压力小(27.2%)对青年择业的影响较小。 另外,男青年与女青年在择业观上存在显著差别。男青年认为择业时首要考虑的因素是工作的发展前景,而女青年则认为工作的稳定性才是影响择业的最重要因素。 2 2020年5月29日

(二) 工作状态 1. 当代青年具有较强的上进心,但工作态度需要端正 数据显示,78%的被访青年认为当代青年在工作中有上进心是主流现象,六成以上被访青年认为多数青年能够在工作中做到”脚踏实地,踏实肯干”。 然而,非青年(注:指35周岁及以上的人群)认为”工作态度不认真,混日子”是当代青年在工作中一个比较突出的问题。 2. 当代青年工作压力偏大 调查发现,青年人的工作压力得分为61.8分(注:百分制,下同),属于中等偏高水平。随着年龄的增长,青年感受到了越 3 2020年5月29日

会计信息价值相关性分析.doc

会计信息价值相关性分析 我国新会计准则的颁布与实施，对诸多内容产生了巨大的影响，基于此，文章重点探讨了新会计准则对会计信息价值相关性的影响。 新会计准则;会计信息;价值相关性;影响 提高会计信息的质量是新会计准则制定与实施的主要目标，它在上市公司中的应用使得上市公司业绩获得明显的改善与提高。但是受诸多因素影响，新会计准则目标能否顺利实现，研究其对会计信息价值相关性的影响是其主要内容之一。 一、会计信息的概念 会计信息作为资本市场与外部投资者认识、分析与了解上市公司的主要窗口，无疑是资本市场众多信息中最重要的一种，同时会计信息还是股票市场进行定价的基本依据，对股市的发展具有重要的影响。对于会计信息概念的理解，一位著名会计学专家从信息系统论的角度出发对此做出的解释是，会计信息是指利用会计凭证将生产经营活动中产生的各种信息系统进行及时、准确、全面的汇聚，通过账务加工处理之后，对反映经济活动真实情况的各种信息进行揭示。 二、会计信息的分类 根据会计信息使用者的不同，可以将会计信息划分为管理会计信息和财务会计信息两种类型。财务会计信息主要是以财务报告的形式来满足企业外部利益相关人员的需要，也是人们最为熟悉的会计信息类型。文章从实证的角度，重点讨论财务会计信息。另外，根据投资者对企业未来发展状况的关注，会计信息又可以分为反映企业发展能力、盈利能力、偿债能力和运营能力这

四方面的相关信息。由于建立全面的收益观，将财务报告的重心从利润表转至资产负债表是新会计准则的主旨所在，因此基于新会计准则讨论会计信息的价值相关性对企业未来的发展十分重要。 三、会计信息价值相关性的研究 信息观和计价观在会计理论研究中的兴起，有效地解决了以历史成本作为主要计量方式的会计信息需要具有一定的决策相关性问题，促使人们开始重视对会计信息的更多利用。 (一)信息观。在有效市场理论和资本资产定价模型等的基础上诞生了信息观，它的产生对会计信息及其价值相关性的研究做出了巨大的贡献。信息观将盈余作为一种信号，主要研究盈余公布对股票价格的影响。相关学者通过大量的研究证实了会计盈余与股票价格之间具有一定的相关性，这在很大程度上打消了人们对会计信息是否具有实用性的疑虑，使会计信息在估值模型中得到更为广泛的应用成为可能。 (二)计价观。在计价观中，由于会计盈余与股票价格之间建立了直接的联系，因而可以对会计数字对股票价格的作用进行直接的研究。计价观的估值模型向人们展示了会计信息具体是怎样转换到股票价格中去的，揭开了股票价格的形成过程，使人们了解到股票价格具体是怎样形成的。另外，通过对计价模型进行计算可以得出股票的内在价值，将其与股票市场价值进行比较，可以发现对股票价格的估计是偏高还是偏低，进而可以判断出会计信息是否具有决策实用性，同时也可以判断出市场是否具有有效性。 四、新会计准则对会计信息价值相关性的影响分析 (一)新会计准则引入了多种计量属性。新会计准则的颁布与

论当代青年的人生价值观

论当代青年的人生价值观The final revision was on November 23, 2020

从传统向自我向他人价值导向的转变——当代中国青年人生价值观的演变 青年的人生价值观，指的是青年对人生目的、意义、态度、生活准则等与人生终极 目标、理想相关的现象作出的价值判断与选择。它是青年的价值观体系中最重要的组成 部分。本文将对青年人生观的历史与现实进行考察，来展示当代中国青年的精神面貌及 其特征。 （一） 中国的改革开放已经走过了20个年头。回顾这一历程，当代中国青年的人生价值观 发生了深刻的变化。按照历史唯物主义的观点，意识是存在的反映，我们可以从当代中 国社会变迁的历史轨迹中把握当代青年人生价值观发展的脉膊。 众所周知，从本世纪50年代中期到1979年改革开放政策实施之前，中国是一个高度 集中的计划经济的社会。在那个政经合一的时代，中国青年的价值观基本上是一致的， 并且也与社会总体价值观一致。其人生价值的指向是“无我”和“忘我”——国家的需 要就是我的需要，国家的利益高于一切。然而在文化大革命中，这种人生价值观发生变

异而带有强烈的绝对的排他性。极左思潮在给我们造成灾难性的经济建设恶果的同时， 也扭曲了人的灵魂，塑造了一种远离现实生活的“圣人”价值观。 改革开放是决定中国命运的重大决策，是一场社会主义制度自我完善和发展的革命 。从计划经济与市场经济体制并存，到建立社会主义市场经济体制；从政企分开到多种 经济成份的发展；从社会主义初级阶段社会性质的确认到物质文明与精神文明建设齐头 并进……20年来巨大的社会变革，折射出当代中国青年对人生思考的光芒。 如果我们把青年人生观的变化作全过程的分析，便会发现有不同的阶段。一种代表 性的意见认为，当代中国青年人生价值观发展有四个基本阶段：(1)1980年，主要特征是 以潘晓的“人生观”讨论为主题；(2)1981年至1985年，主要特点是开始以一种多取向的 、积极的方式和态度寻求新的价值观念；(3)1985年至1989年，主要特征是价值观的高期 望值与低评价率之间发生冲突；(4)1989年至今，主要特点是人生价值观趋于现实（谢维 和，1993）。另一种代表性的意见认为，当代中国青年人生价值观的嬗变轨迹经历五个

无形资产价值及其相关性研究

无形资产价值及其相关性研究 随着现代知识经济时代的来临,无形资产在经济生活中的地位愈发突出,其在企业中的重要性也逐步凸显。无形资产对于企业来讲,既是一项提升企业核心竞争力的重要资源,也是企业获取持续竞争力的关键。尽管了解与认识到无形资产的重要性,但是在关于企业日常经营活动与企业价值等的实证研究中往往忽略无形资产。目前国内对于无形资产价值相关性的研究还在起步阶段,国内学者对于无形资产价值与企业价值之间的关系还在逐步探索与研究中,相关的研究存在着一定的局限性。 基于此,本文在参考了 Saskia Clausen and Stefan Hirth(2016)、Matolcsy and Wyatt(2006)以及薛云奎、王志台(2001),苏治、魏紫(2013)等学者研究结果的基础上展开研究,就无形资产价值的衡量提出一种新的方式,同时研究了无形资产与企业价值,分析师预测与企业盈利能力等的相关性。寻求发现无形资产更多的价值相关性。无形资产价值的确认存在很多方法,本文使用了一种国内外学者广泛使用的衡量方式——研发支出。同时,采用另外一种新的方式衡量企业无形资产价值。 对于企业价值采用了托宾Q值进行研究。分析师预测的情况从分析师预测误差,分析师预测分歧与分析会预测跟随三个方面进行分析,研究无形资产价值与分析师预测之间的关系。此外运用每股股利,净利润增长率与可持续增长率为切入点,研究无形资产价值与企业盈利能力之间的关系。本文选取了 2007年至2016年我国沪深A股上市公司为研究对象,实证检验了无形资产价值相关性,并研究了无形资产价值确认的新方式。 本文研究发现:(1)无形资产价值的增长有利于提升企业价值;(2)无形资产价值增加将会对分析师预测结果产生负面影响;(3)无形资产价值的增加将会提升企业的盈利能力。简而言之,无形资产对于企业价值的增加与经营业绩的提升以及分析师预测的准确性都将起到重要的影响。近年来,随着科技时代的来临,知识与科技等无形资产的需求得以提升与增加,无形资产在企业中的地位显著提升,对于企业日常经营活动与未来持续发展都发挥着重要的作用。本文不但丰富了无形资产价值确认方式,而且为无形资产价值相关性提出了更多可能。

国有公司股权结构与公司治理机制分析

国有公司股权结构与公司治理机制分析 2000-12-25 武汉大学杨波，张从华；广东工业在学经济管理学院段飞摘要：本文从分析我国国有公司的股权结构出发．指出我国公司治理方面存在的诸多问题都与股权结构不合理有着直接关系。只有实现公司股权结构多元化，才能推动有效率的公司治理机制的形成，促进国企进行规范的公司制改革。 一、我国国有公司股权结构的特征及现状 在我国，股份公司股本按产权主体可分为：国家股、法人股、个人股等。（1）国家股，是指有权代表国家投资部门或机构以国有资产向股份公司投资形成的股份。国家股的股东是国家，股东权利由国有资产管理机构中有关授权单位、部门行使。（2）法人股，是企业法人以其依法可支配的财产向股份公司投资形成的股份、法人股按来源可分为境内法人股和境外法人股；按性质又可分为国有法人股和非国有法人股。国有法人股是指具有法人资格的国有企业、事业或社会团体以依法占有的法人财产向独立于自己的股份公司出资形成的或依法定程序取得的股份。国有法人股在法人股中占主导地位。国家股和国有法人股统称为国有股。（3）个人股，是指股份公司在发行股票时．由社会或企业内部职工个人认购的股份，可分为社会公众股和内部职工股。社会公众股是由社会公众投资者以其合法所得投入公司所形成的股份。内部职工股是指公司内部职工以其个人合法所得投入公司所形成的股份。此外，部分上市公司还有另一类股本——转配股，所谓转配股是指在增资配股时，国家股股东或法人股股东放弃配股权，按一定比例将配股权有偿转让给社会公众股股东进行配股而形成的股份。可见我国目前股份公司的股权结构相当复杂。虽然以上几种股票都属于普通股，但在这些普通股中，只有个人股中的社会公众股可以流通，平均只占总股本的30%左右，其余部分包括国家股、法入股、内部职工股、转配股等约占60%以上都不能流通。 表11997年我国上市公司的股权构成单位：亿股